Alpha Sectorレポート：なぜDAMトークンが注目されているのか

LeeMaimai

/2025年10月24日

キーストーン

• DAMトークンは、クロスチェーンでのステーブルコイン流動性を向上させるプロトコルです。

• EthereumのDencunアップグレードにより、データコストが削減され、ロールアップの成長が促進されています。

• クロスチェーンセキュリティ体制の強化が、プロトコルの成功に不可欠です。

• オンチェーンの行動によって価値が蓄積されるトークンデザインが求められています。

• 潜在的なカタリストとして、新しいチェーンの展開やDAネットワークとのパートナーシップが挙げられます。

新規分野の早期段階のトークンには、明確なストーリーを持つものは稀ですが、時折、複数のマクロ的な追い風に同時に乗るプロジェクトが登場します。DAMトークンが私たちのウォッチリストに加わったのは、まさにその理由からです。本レポートでは、セクターの状況、私たちが追跡している投資テーマ、注目すべきオンチェーンシグナル、そしてクロスチェーンのステーブルコインおよびデータ可用性（Data Availability: DA）に連携するアセットを評価する際に用いるリスクフレームワークについて概説します。

本レポートは調査目的のみのものであり、投資アドバイスではありません。

マクロ経済の背景：なぜこのセクターが今重要なのか

EthereumのDencunアップグレードにより、プロト・ダンシャーディングとブロブが導入され、L2のデータコストが劇的に削減され、ロールアップ成長の次のフェーズが可能になりました。ステーブルコインの流動性、クロスチェーンUX、またはデータ可用性（DA）のプリミティブに関わるトークンプロジェクトにとって、このタイミングは有利です。コンテキストについては、Ethereum FoundationによるDencunのメインネットでの概要をご覧ください（この段落の最後に参照：Ethereum Foundation）。
ロールアップは、現在、スケーリングの主要なパスとなっています。流動性とアプリケーションがL2全体に分散するにつれて、安全かつ安価に価値を移動させる能力は、副産物ではなくコア機能となります。ロールアップの背景については、Ethereum開発者ドキュメントで確認できます（最後に参照：ethereum.org）。
データ可用性（DA）は、独立したインフラレイヤーとして台頭しており、CelestiaやAvailのような専門ネットワークは、ロールアップやモジュラーチェーンが利用できるDA保証に焦点を当てています。これにより、DAスタックに連携したり、チェーン間のステーブルコイン流動性の流れを改善したりするトークンに機会が開かれます。DAの詳細については、Celestiaの紹介（最後に参照：Celestia docs）およびAvailのドキュメント（最後に参照：Avail docs）をご覧ください。

DAMが解決しようとしていること

DAMトークンは、チェーン間でのステーブルコイン流動性の移動と、それを安全かつスケーラブルにするための運用インフラに焦点を当てたプロトコルに関連しています。現在の環境では、流動性の断片化と異種セキュリティモデルが現状（status quo）です。以下の要素を統合するトークンは：

クロスチェーンでのステーブルコイン実行（発行、償還、ルーティング）
ブリッジとメッセージングレイヤーに関する堅牢なリスク管理
流動性プロバイダーおよびガバナンスとのインセンティブ整合

は、新しいL2のトラフィックと継続的なモジュラースタックの構築から恩恵を受ける有利な立場にあります。

ステーブルコインの流動性は、大きく粘着性のある市場です。このセクターの全体的なフローを注視することは、有用なコンテキストを提供します（最後に参照：CoinMarketCap stablecoins）。

なぜDAMが注目されているのか：3つのベクトル

モジュラーDAとロールアップ拡張とのナラティブフィット DAMのロードマップがDA対応ロールアップとの統合を継続する場合、Dencun以降のデータコスト削減とスループット向上から恩恵を受ける可能性があります。モジュラースタックに基盤を置くプロジェクトは、開発者の関心と、次世代のL2とのコンポーザビリティを獲得する傾向があります。
クロスチェーンセキュリティ体制の差別化要因クロスチェーンプロトコルは、そのセキュリティモデルによって生死が決まります。私たちは、多様なメッセージングレイヤー（例：オプティミスティックリレー＋オラクル）、明確な障害モード、および積極的なインシデント対応を重視します。市場は、ブリッジの悪用から厳しい教訓を学んできました（最後に参照：Chainalysis research）。Chainlink CCIPのような業界標準に準拠したソリューションなど、強化されたクロスチェーンメッセージングを採用するプロトコルは、より優れた回復力を持つ傾向があります（最後に参照：Chainlink CCIP）。
実際の使用状況に連携したトークンメカニクス私たちは、オンチェーンの行動によって価値の蓄積が推進されるトークンデザインを好みます：発行/償還手数料、ルーティング収益分配、および流動性の深さに対するプログラム的なインセンティブ。市場のボラティリティ、特にステーブルアセットに対するボラティリティに対応できるガバナンスは重要です。セキュリティレビューとアップグレードフレームワークも鍵となります（最後に参照：OpenZeppelin security guidelines）。

監視するシグナル

統合されたチェーン全体でのステーブルコインの発行/償還ボリューム
主要ルートにおける流動性の深さとスリッページ
プロトコルとインタラクションするユニークなアドレス数
クロスチェーンメッセージの失敗率とファイナリティまでの時間
ガバナンスの頻度（提案のスループット、参加率）
トレジャリーの透明性と発行スケジュール

エコシステム側では、コンポーザビリティとクロスチェーンUXを優先するEVM互換チェーンとの統合の勢いも追跡します。例えば、Moonbeamによって普及したコネクテッドコントラクトパラダイムは、マルチチェーンアプリアーキテクチャの進むべき方向性を示しています（最後に参照：Moonbeam connected contracts）。

潜在的なカタリスト

より大きなステーブルコイン流動性プールを開放する新しいチェーンの展開
ユーザーのデータコストを削減するDAネットワークまたはロールアップとのパートナーシップ
深く、低スリッページなルートをターゲットにした流動性マイニングプログラム
信頼できるプラットフォームへの上場と、セクターインデックスまたはリサーチカバレッジへの採用
メッセージング保護の改善またはクロスチェーンプロバイダーの多様化

主要なリスク

ブリッジとメッセージングのリスク：ドメイン間トランザクションは依然として主要な攻撃ベクトルです。冗長性と経済的セキュリティは譲れません。
流動性と市場の深さ：早期段階のトークンは取引板が薄い可能性があり、安定したボリュームが現れるまで価格発見はノイズが多いかもしれません。
スマートコントラクトのサーフェスエリア：迅速なイテレーションは複雑さを増します。監査と段階的なアップグレードはリスクを軽減しますが、排除するわけではありません（最後に参照：OpenZeppelin security guidelines）。
ステーブルコインに関する規制の不確実性：管轄区域によって異なります。EUのMiCAはフレームワークを提供していますが、グローバルな調和はまだ完了していません（最後に参照：EU Council on MiCA）。

カストディと参加へのアプローチ

複数のチェーンで運用される早期段階のトークンに参加する場合、運用上のセキュリティは投資テーマと同じくらい重要です。オフライン署名による自己カストディは、キーの露出を最小限に抑えます。OneKeyハードウェアウォレットは、エアギャップトランザクション署名、オープンソースファームウェア、および広範なEVM/L2サポートを提供しており、クロスチェーンプロトコルとのインタラクションやガバナンスポジションの管理に役立ちます。OneKeyを慎重な承認戦略と、実験用とコア保有資産用の別々のウォレットと組み合わせることで、被害範囲を縮小し、リスクの高いWebコンテキストからキーを遠ざけることができます。

結論

DAMは、モジュラーデータ可用性、ロールアップ主導の流動性断片化、およびより安全なクロスチェーントランザクションの必要性という、3つの持続的なテーマの交差点に位置しています。私たちは、オンチェーンメトリクス、トークンメカニクス、および統合を継続的に監視していきます。プロトコルが、実際の使用量を拡大しながら、保守的なセキュリティ体制を維持できれば、DAMはマルチチェーン流動性スタックにおいて意味のあるアセットになる可能性があります。

参考文献と追加資料：