ディープリサーチレポート：トークンの将来開発と軌跡

Yael

/2025年11月19日

キーストーン

• 規制の明確化がトークン発行者に影響を与え、コンプライアンスコストが増加する。

• レイヤー2スケーリングがトークンのユーティリティと流動性を変化させる。

• 機関投資家のトークン化活動が増加し、RWA市場が拡大する。

• AIとの統合が新しいトークンユースケースを生み出す。

• カストディとセキュリティがトークン戦略における優先事項となる。

エグゼクティブサマリー 2025年のトークンを取り巻く状況は、4つの持続的な力によって再形成されています。すなわち、より明確な規制圧力と進化するトークン分類、急速なレイヤー2スケーリングとZKロールアップの採用、機関投資家の財務およびRWA（現実資産）トークン化活動、そしてAIとトークンベースのインフラストラクチャとの融合です。本レポートは、これらのトレンドを統合し、開発者や保有者にとっての実用的な影響を強調するとともに、あらゆるトークン戦略におけるカストディとセキュリティの優先事項を概説します。本分析の基盤となる主要な情報源には、規制当局、オンチェーン分析、および市場インフラストラクチャ調査が含まれます。SECのデジタル資産への進化するアプローチを読む。(sec.gov)

トークン開発の将来を形作るマクロドライバー

規制の明確化と分類圧力 2024年から2025年にかけて、トークンの分類方法と仲介業者の運営方法について、規制当局の関心が再び高まりました。米国の法規制策定と当局間の議論では、分類学的アプローチと、トークン経済および発行者の管理に関する発行後の分析が重視されています。この傾向はトークン発行者のコンプライアンスコストを増加させますが、オンチェーンガバナンスと開示を積極的に設計するプロジェクトにとっては不確実性を低減させます。詳細については、SECの継続的なコメントとCrypto Task Forceの資料を参照してください。SEC: Project Crypto and task force input pages。（sec.gov）
レイヤー2とスケーリング経済 イーサリアムのレイヤー2およびロールアップへのアクティビティの継続的な移行は、トークンのユーティリティと流動性がどこに存在するかを変えています。レイヤー2ネットワークは、大規模なTVL（Total Value Locked）とトランザクション処理能力を獲得し、トークン、マイクロペイメント、および composable DeFiアクティビティにおけるガス手数料の摩擦を低減させています。開発者は、今後数年間、L2上で表記されるトークンローンチと composability が一般的になると予想すべきです。最新のL2メトリクスと月次トレンドについては、L2BEATのレポートを参照してください。L2BEAT monthly updates。（l2beat.com）
機関投資家の採用、財務、およびトークン化金融（RWA） 機関投資家や資産運用会社は、財務エクスポージャーおよび資産の分割所有権へのアクセスを目的として、トークンをますます活用しています。規制されたETP（上場投資商品）、トークン化されたファンド、および企業のデジタル資産財務の組み合わせは、小売主導ではなくポートフォリオ/財務主導のトークン需要の一部を牽引しています。これと並行して、アジアおよびヨーロッパ全体で、トークン化された債券、ファンド、その他のRWAの、許可型および公開型のパイロットプロジェクトが加速しています。市場参加者は、RWAトークン化を、長期的なトークン需要を拡大する、しかし規制されたチャネルとして捉えるべきです。機関投資家のフローとトークン化フレームワークに関するMessariとBISの分析を参照してください。（messari.io）
ナラティブの革新：AI、オンチェーンコンピューティング、および新しいトークンユースケース AIとクリプトのナラティブは、投機的なミームサイクルからインフラストラクチャ実験へと成熟しました。分散型コンピューティング市場、トークンによって管理されるモデルマーケットプレイス、およびオンチェーンエージェントエコノミーなどがそれです。これらのプロジェクトは、新しいトークンユーティリティ（コンピューティングステーキング、データ出所クレジット、評判）をもたらしますが、技術的リスクと投機的ボラティリティも集中させます。CoinDeskによる分散型AIインフラストラクチャの報道は、2025年に登場する実践的なエンジニアリングとトークンモデルを概説しています。（coindesk.com）

トークンの種類：見通しと実践的期待

ガバナンスおよびプロトコルトークン 見通し：ガバナンストークンは、アライメントのために引き続き不可欠ですが、経済的報酬や発行者の管理が「投資契約」のダイナミクスを生み出す場合、規制の精査に直面します。実践的期待：チームは、分散化のマイルストーン、オンチェーングバナンスのメカニズム、およびユーティリティ機能を明確に文書化し、段階的な分散化と法的レビューを検討すべきです。
ステーブルコインおよび決済トークン 見通し：ステーブルコインは、オンチェーン流動性と決済を支配し続けます。クロスボーダー決済、DeFiレール、および商取引におけるその役割は拡大しますが、規制監督（準備金の透明性、発行管理）も同様に拡大します。Chainalysisと規制レポートは、ステーブルコインが現在オンチェーンアクティビティのかなりの割合を占めており、これがユーティリティとコンプライアンスの優先事項の両方を形成していることを示しています。（chainalysis.com）
レイヤー2ネイティブおよびガススポンサー付きトークン 見通し：L2ネイティブまたはロールアップ経済と密接に連携するトークンは、ガス管理、流動性インセンティブ、およびローカルDeFiで勢いを増すでしょう。L2でローンチするプロジェクトは、クロスチェーンUX（ブリッジング、単一資産カストディ）を最適化し、クロスチェーン流動性ダイナミクスを中心にトークン供給スケジュールをモデル化すべきです。TVLとトランザクションのトレンドについては、L2BEATを参照してください。（l2beat.com）
RWAトークン（証券トークン、トークン化ファンド、分割化資産） 見通し：採用は段階的かつ地域的に不均一になるでしょう。許可型パイロットと規制されたマーケットプレイスが実用的な成長をリードし、完全に許可のないRWA市場は法的およびカストディの摩擦に直面します。BISの研究は、主要な金融商品をトークン化する際のガバナンス、決済最終性、およびシステム的考慮事項を強調しています。（bis.org）
AIおよびコンピューティングトークン 見通し：分散型コンピューティング、データキュレーション、およびモデルマーケットプレイスの価値を捉えるトークンモデルは、真のユーティリティと投機的な負担の両方をもたらすでしょう。結果の積極的な二極化を予想すべきです。一部のネットワークは持続可能な市場をホストし、多くのミームプロジェクトは期待を下回るでしょう。CoinDeskによるクリプトAIインフラストラクチャの分析は、基盤となる技術的勢いとリスクを強調しています。（coindesk.com）

リスクとセーフガード

規制リスクは最優先事項 トークン設計（配布、権利確定、収益分配、発行者管理）に法規制遵守を組み込めないプロジェクトは、執行または強制的な再設計に直面します。堅牢な法的プロセス、明確な開示を使用し、管轄区域の発行者戦略を検討してください。提出書類と公開フィードバックについては、SECタスクフォースの資料を参照してください。（sec.gov）
スマートコントラクトおよびオラクルリスク トークン価値は、コントラクトのセキュリティと外部データフィードに密接に関連しています。モジュール式のアップグレード可能性、アップグレードのタイムロック、およびオラクル変更のためのマルチパーティガバナンスのために設計してください。
カストディとキーリスク（運用セキュリティ） トークンがチェーンやL2全体に多様化するにつれて、安全なキー管理とマルチチェーンカストディが運用上の優先事項になります。ハードウェアキー、マルチシグ、および閾値署名による自己カストディは、取引所のカウンターパーティリスクや中央集権化されたカストディの障害に対する実用的な防御策です。
市場とネットワークの集中 少数のL2またはトークン発行者へのTVLの集中は、相関するシステミックイベントを引き起こす可能性があります。オンチェーンの集中度メトリクスを監視し、財務流動性をストレステストしてください。
不正金融とAML圧力 オンチェーン分析は、持続的な不正フローと進化するマネーロンダリング技術を示しています。発行者および仲介業者は、AML/KYCコンプライアンスを維持し、オンチェーン監視基準に協力する必要があります。Chainalysisの2025年犯罪分析は、特定の不正フローにおけるステーブルコインの使用と、マネーロンダリング技術の専門化を強調しています。（chainalysis.com）

開発者および投資家向けの実行可能なガイダンス

プロトコルチーム向け
- 明確なユーティリティと測定可能な利用指標（手数料、ステーキング需要、サブスクリプショントラフィック）を中心としたトークンモデルを構築します。
- 検証可能なオンチェーングバナンス移行と透明な財務開示を備えた、ロードマップに分散化のマイルストーンを組み込みます。
- 初期ユーザーの摩擦を最小限に抑えるために、可能な限りL2ファーストのデプロイメント計画を優先します。ターゲットロールアップを検討する際にL2BEATのデータを参照します。（l2beat.com）
機関投資家および財務担当者向け
- トークン割り当てを代替エクスポージャーのように扱います。流動性、カストディ、および規制シナリオをストレステストします。機関投資家の採用は増加しています。可能な限り、分離口座、オンチェーン証明、および保険付きカストディをサポートするカストディ製品を使用します。財務割り当てとM&Aトレンドの例については、Messariおよび業界の週次ブリーフを参照してください。（messari.io）
個人保有者およびパワーユーザー向け
- 自己カストディ教育を重視します。ハードウェアキー、マルチシグウォレット、および安全なブリッジングプラクティスです。トークンのアンロックスケジュールとガバナンス提案を監視します。これらはしばしば短期的なボラティリティを牽引します。

カストディとセキュリティ：技術チェックリスト

プロトコルトレジャリーおよび長期保有については、コールドまたはハードウェアベースのキー保管を優先します。独立した署名者とのマルチシグを使用します。
クロスチェーンのトレジャリー移動には、専用のブリッジングおよびタイムロックスマートコントラクトを使用します。
オンチェーン監視および異常アラート（大規模な転送、許可）をデプロイします。
緊急キーローテーションおよびリカバリ計画を確立します。ユーザー機能については、ソーシャルリカバリまたは閾値スキームを検討しますが、トレジャリーキーはエアギャップを維持します。これらの運用上のセーフガードは、単一障害点を減らし、技術的および規制的なショックの両方に対してトークン管理を回復力のあるものにします。

シナリオビュー：3つの可能性のある2026年の結果

保守的な採用：規制が強化され、トークン発行が減速し、RWAパイロットは許可型にとどまります。ユーティリティを商品化し、コンプライアンスを遵守して生き残ったトークンは緩やかに成長し、投機的なナラティブは縮小します。（規制活動は高く、小売サイクルは遅い。）（sec.gov）
生産的な統合：レイヤー2スケーリング、トークン化された決済レール、および規制されたステーブルコインが、より広範な機関投資家のオンチェーンアクティビティを可能にします。RWAおよびトークン化ファンドは規制された会場でスケールアップし、AIコンピューティングトークンはニッチなインフラストラクチャ用途を見つけます。（規制の明確性は中程度、機関投資家のフローは増加。）（l2beat.com）
ボラティリティのある二極化：少数の大規模なトークンエコノミー（L2ネイティブ、RWAハブ、またはAIプラットフォーム）がアクティビティを集中させる一方で、多くの投機的なプロジェクトが崩壊します。市場サイクルは勝者と敗者を明確にし、カストディおよびカストディアンシップの問題がヘッドラインを占めます。（市場集中度は高く、断続的なクラッシュが発生。）（chainalysis.com）

提言

製品とトークン設計：ユーティリティを測定可能にし、分散化を実証可能にし、コンプライアンスをプロアクティブにします。トークン配布前の法的レビューは不可欠です。（sec.gov）
インフラストラクチャ：L2デプロイメントを優先し、堅牢なクロスチェーンブリッジを設計しながら、低コストで高スループットのロールアップへの決済フローのルーティングを優先します。（l2beat.com）
カストディと運用：トレジャリーにはハードウェアベースのマルチシグを、継続的な監視と文書化されたインシデント対応を強制します。可能な場合は、オンチェーン証明と保険を提供するカストディパートナーシップを検討します。（messari.io）

結論 — トークンステークホルダーにとっての意味トークンは、純粋な投機から、金融、コンピューティング、決済における専門化されたユーティリティ主導の役割へと移行しています。このシフトは、厳格なトークンエコノミクス、慎重なコンプライアンス設計、および運用セキュリティに利益をもたらします。L2フレンドリーなアーキテクチャ、透明なガバナンス、およびハードウェアベースのカストディを採用するプロジェクトと保有者は、持続的な価値を捉える上で最も有利な立場に立つでしょう。

推奨される実用的なツール（カストディに関する注意）マルチチェーントークン操作の複雑さが増し、安全なキー管理の重要性が高まる中、ハードウェアベースの自己カストディは、個人とプロトコルトレジャリーの両方にとって中核的な管理手段であり続けます。マルチチェーン署名、簡単なマルチシグ統合、安全なファームウェアアップデート、およびトランザクションレビューのための強力なUXをサポートする最新のハードウェアウォレットは、ユーザビリティとセキュリティのギャップを埋めるのに役立ちます。OneKeyの製品ファミリーは、直感的なマルチチェーン管理とハードウェアキーの分離を強調しており、L2およびトークン化された資産フロー全体での運用を維持しながらプライベートキーの制御を維持したいチームや高度なユーザーにとって実用的な選択肢となります。

選択された参考文献および参考資料

Chainalysis — 2025 Crypto Crime Report（不正フロー、ステーブルコトレンドについて）。Chainalysis 2025 Crypto Crime Trends。（chainalysis.com）
L2BEAT — レイヤー2のTVLとアクティビティに関する月次アップデート。L2BEAT October 2025 Monthly Update。（l2beat.com）
国際決済銀行（BIS）— トークン化と通貨/金融システムへの影響。BIS Annual Report chapter on tokenisation。（bis.org）
SEC — トークン処理と規制アプローチに関するスピーチとCrypto Task Forceのインプット。SEC: Project Crypto and Task Force material。（sec.gov）
CoinDesk — 分散型AIインフラストラクチャとトークンモデルの分析。CoinDesk: The Big Bet on Crypto’s AI Infrastructure。（coindesk.com）
Messari — 市場および財務アクティビティのブリーフ（機関投資家のフロー、M&A）。Messari Crypto Venture Weekly。（messari.io）