UNI：トークノミクス、最近の進展、そしてこれから

Yael

/2025年11月19日

キーストーン

• UNIトークンはDeFiエコシステムの重要な要素であり、ガバナンストークンとして機能している。

• UNIfication提案により、プロトコル手数料が有効化され、UNIのバーンメカニズムが導入される。

• Uniswapは取引量で最大のDEXであり、手数料の一部がUNI保有者に直接的な価値を提供する可能性がある。

• UNIの価格は、ガバナンスの実行や市場の流動性に大きく依存する。

• 安全なカストディとガバナンス参加がUNI保有者にとって重要である。

序論

UniswapのUNIトークンは、DeFi（分散型金融）において最も重要なエコシステムの一つの中核を担っています。ローンチ以来、UNIは主にUniswapプロトコルのガバナンストークンとして機能してきました。一方、Uniswapプロトコル自体は、取引量とサポートするチェーンの幅広さにおいて、主要な分散型取引所（DEX）へと成長しました。本レポートでは、UNIのトークノミクス、2025年11月に導入された重要な「UNIfication」ガバナンス提案、注目すべきオンチェーン指標、そしてシナリオに基づいたUNIの価格とユーティリティの見通しをまとめます。最後に、実用的なカストディ（資産管理）の推奨事項（OneKeyを含む）も提供します。

背景とトークノミクス（要約）

UNIはERC-20規格のガバナンストークンとしてローンチされ、当初の供給スケジュールではコミュニティ、チーム、投資家、そしてガバナンストークンに割り当てられました。UNIfication提案が行われるまで、UNIはプロトコル収益を実質的に享受することはありませんでした。プロトコル手数料はほとんど無効化されており、Uniswapは歴史的にパーミッションレス（許可不要）なAMM（自動マーケットメイカー）として運営され、トークン保有者にとってはオンチェーン収益よりもエコシステムからの資金調達モデルに依存していました。最新のトークン供給量と保有者指標については、CoinGeckoなどのマーケットトラッカーを参照してください。（coingecko.com）

変化の概要 — UNIfication提案

2025年11月、Uniswap LabsとUniswap Foundationは共同で「UNIfication」提案を発表しました。主な内容は以下の通りです。プロトコル手数料の有効化、その手数料の一部をUNIをバーン（償却）するためのプロトコル収益プールにリダイレクトすること、新たな手数料メカニズムの構築（例：Protocol Fee Discount Auctionsやv4におけるアグリゲーターフック）、そして、コミュニティプールから1億UNIをバーンして、流通供給量を恒久的に削減することです。この提案では、成長とプロトコル開発を連携させるための組織統合についても概説されています。提案の技術的およびガバナンスに関する詳細については、提案書およびチームのアナウンスメントを参照してください。（gov.uniswap.org）

提案が重要である理由（指標とメカニズム）

取引量と手数料の可能性: Uniswapは、累積および直近の取引量において最大のDEXであり続けており、複数のチェーンで直近30日間の取引量が数千億ドルに達しています。この活動は substantial な手数料を生み出しており、その一部がUNIのバーン/収益プールに振り向けられれば、これまで存在しなかったUNI保有者への直接的な価値獲得メカニズムが生まれます。DefiLlamaのような指標ダッシュボードは、UniswapのTVL（Total Value Locked：預かり資産総額）、30日間のDEX取引量、およびこれらの計算の根拠となる手数料推定値を示しています。（defillama.com）
具体的な経済的レバー: UNIficationの草案では、プロトコル手数料の一部をバーンメカニズムにルーティングし、コミュニティプールからの1億UNIの一括バーンを承認することが提案されています。これが実施されれば、実質的な供給量の引き締めと、利用状況を希少性と結びつける新たなオンチェーン収益シグナルがもたらされます。独立したニュース報道では、市場参加者にとって意味のある、示唆的な利回りや供給量削減メカニズムの可能性が強調されています。（coindesk.com）

オンチェーンおよび市場の状況（現在のスナップショット）

TVLと手数料基盤: DefiLlamaによると、UniswapのTVLは数十億ドル規模であり、年換算手数料も数十億ドル規模となっています（手数料は市場活動によって変動します）。これらの指標は、UNIficationが依存する収益またはバーンモデルの生の入力となります。（defillama.com）
市場価格: 価格、時価総額、流通供給量といったライブトークン指標は、CoinGeckoなどのサービスで追跡されています。投資決定を行う前にこれらを参照すべきです。なぜなら、UNIの市場評価額や流動性条件が、プロトコル手数料の取り込みがトークン価格にどれだけ影響するかを決定するからです。（coingecko.com）
歴史的規模: Uniswapは、その存在期間中に既に数兆ドル規模の累計取引量を処理しており、クロスチェーンAMMおよびアグリゲーターとしてのプロトコルの基本的な製品市場適合性を裏付けています。この歴史が、手数料の有効化が潜在的に影響力を持つ理由の一部です。（coinglass.com）

機会と強み

直接的な価値獲得: 手数料スイッチを有効化し、UNIバーンの一部に資金を供給することで、ネットワーク利用をトークン保有者にとって定量化可能な経済的利益に変え、助成金や外部資金調達モデルへの依存を減らします。（gov.uniswap.org）
v4の機能セットとフック: Uniswap v4（アグリゲーターフック搭載）は、手数料の内部化と外部流動性の獲得のための新しい方法を約束しており、アグリゲーターやインテグレーターによって採用されれば、収益源の拡大につながります。（gov.uniswap.org）
マルチチェーン展開: Uniswapの多数のチェーンでの存在は、取引量の源を多様化し、単一チェーンへの集中リスクを軽減し、総手数料の可能性を高めます。（defillama.com）

リスクと主な不確実性

ガバナンス実行リスク: UNIficationにはオンチェーン投票と技術監査が必要です。実行、コミュニティの承認、実装のタイミングは不確実であり、結果を大きく左右する可能性があります。（gov.uniswap.org）
規制/政権リスク: ガバナンストークンをキャッシュフローのような商品に変換する構造的な変更は、管轄区域の枠組みや収益獲得の枠組みによって、追加の規制監視を招く可能性があります。
市場感応度: トークンバーンと手数料の有効化は重要ですが、価格ドライバーであることを保証するものではありません。市場の期待、マクロな仮想通貨の流れ、流動性ダイナミクスが影響を仲介します。

シナリオ見通し（ハイレベル）

これらはあくまで例示的なシナリオであり、金融アドバイスではありません。

強気シナリオ（肯定的なガバナンス + 採用）: UNIficationが可決され、1億UNIがバーンされ、プロトコルとアグリゲーターがv4フックを採用し、持続可能な割合の取引手数料がバーンされるか、保有者にルーティングされる。結果：実質供給量の低下、プロトコル活動からの増加する示唆的利回り、そして投資家が継続的なプロトコル主導の価値獲得をモデル化することによるUNI評価額の上昇。（gov.uniswap.org）
ベースケース（部分的採用/遅延）: UNIficationは、段階的または削減された手数料の有効化と、いくつかの技術的/運用上の遅延とともに可決される。バーンは実行されるが、オプトアウトまたはアグリゲーターの採用の遅れにより、実効レートは小さくなる。UNIは、ストーリーと一部の希少性プレミアムから恩恵を受けるが、より広範な仮想通貨市場との相関は続く。（gov.uniswap.org）
弱気シナリオ（ガバナンス失敗/規制の逆風）: 提案が失敗するか、法的/規制上の障害に直面する。手数料は無効のままか、制限され、UNIの経済性はほとんど変わらず、価格はプロトコルのキャッシュフローではなく、マクロサイクルによって動かされる。規制当局の行動は、収益の分配方法やマーケティング方法を制限し、センチメントに悪影響を与える可能性もある。

UNI保有者のための実用的考慮事項

ガバナンスの節目を監視: 提案スレッド、スナップショット/投票日、監査発表を追跡してください。Uniswapのガバナンスフォーラムや信頼できる仮想通貨ニュースメディアが、タイムリーな情報を提供します。（gov.uniswap.org）
オンチェーン分析: DefiLlamaやCoinGeckoなどのアグリゲーターで、DEXの取引量、手数料収益予測、コミュニティプールのアクションを観察し、実際の料金フローとバーンが具体化するにつれて期待を再調整してください。（defillama.com）

UNIとの安全なカストディとインタラクション

UNIを保有している、またはガバナンスに参加する予定がある場合、安全なカストディと安全なトランザクション署名は不可欠です。ベストプラクティスは以下の通りです。

長期保有資産は、ハードウェアウォレットまたはその他のコールドカストディを使用して、秘密鍵をオンラインでの侵害から保護してください。
ガバナンストランザクションの投票や署名を行う際は、コントラクトと提案の詳細を確認し、公式のガバナンスインターフェースまたは検証済みのコミュニティツールのみを通じて操作してください。
マルチチェーン展開やサードパーティのアグリゲーターとやり取りする際は、慎重なガス管理とフィッシング攻撃への認識が重要です。

OneKeyの推奨

ハードウェアベースのカストディソリューションを求めるユーザーには、OneKeyが使いやすいハードウェアウォレットを提供しています。これはEVM互換チェーンとERC-20トークンをサポートし、安全なオフラインでの秘密鍵保管とローカルでのトランザクション署名が可能です。これらの機能は、チェーン間でトークンをスワップしたり、ガバナンストランザクションに署名したりする際に、ホットウォレットのリスクへの暴露を最小限に抑えたいUNI保有者にとって直接関連性があります。十分な量のUNIを保管している場合や、直接ガバナンスに参加する際には、OneKeyのようなハードウェアウォレットの使用を検討してください。（注意：常にデバイスのファームウェアを確認し、公式チャネルからソフトウェアをダウンロードしてください。）

結論

UNIficationは、UNIの経済モデルにとって重大な転換点となる可能性があります。プロトコル手数料をUNIバーンに結びつけ、実行を統合することにより、この提案は、可決され効果的に実装されれば、UNIをガバナンスのみのトークンから、測定可能な収益連動性を持つ資産へと変貌させる可能性があります。しかし、実行、Uniswap v4機能の採用、そして規制の明確さが、最終的な成果を決定することになります。アクティブなUNI保有者は、ガバナンスフォーラム、オンチェーンの手数料/収益指標、そして主要な監査/実装マイルストーンを監視し、ガバナンスに参加する際や多額の残高を保有する際には、安全なカストディソリューションを使用すべきです。（gov.uniswap.org）