XLM深掘り：トークン基本、2025年の進展、そして展望

Yael

/2025年11月19日

キーストーン

• Stellarは決済中心の台帳から、より汎用性の高いレイヤー1へと進化しています。

• プロトコル23のアップグレードにより、XLMのユーティリティ需要が増加する見込みです。

• ネイティブステーブルコインの相互運用性がXLMの流動性を向上させる可能性があります。

• マクロ経済や規制要因がXLMの価格変動に影響を与えるでしょう。

• 2025年の技術的触媒がXLMの需要を支える重要な要素となります。

エグゼクティブサマリー Stellar (XLM) は、決済中心の台帳から、実世界資産のトークン化、規制されたステーブルコインの流れ、クロスボーダー決済レールをターゲットとする、より汎用性の高い低手数料のレイヤー1へと進化しました。最近の2025年のアップグレード（特にプロトコル23）とネイティブステーブルコインの相互運用性（CircleのCCTP v2のStellarへの展開）は、Lumens (XLM) の需要メカニズムを大きく変化させています。ステーブルコインのルーティングやトークン化された資産のためのオンチェーンアクティビティの増加は、XLMの（手数料、準備金残高としての）ユーティリティ需要を高めます。一方、マクロ経済や規制要因は引き続き価格の変動性に影響を与えるでしょう。本レポートでは、トークノミクス、2025年の主要な技術的およびエコシステム上の触媒、市場およびオンチェーンのシグナル、そしてXLMの短期および中期の軌跡に対するバランスの取れた展望を要約します。（stellar.org）

XLMとは何か、そして今日なぜ重要なのか Stellarは、高速で低コストなクロスボーダー決済と資産発行のために設計された、オープンでフェデレーテッドなブロックチェーンです。そのネイティブトークンであるLumens (XLM) は、主にトランザクション手数料、スパム防止のための最低残高、およびオンチェーン決済パスにおけるブリッジ資産として使用されます。Stellarは常に決済とアンカー（anchors）を重視してきましたが、2024年から2025年にかけての取り組みは、そのポジションをプログラマブルファイナンスと実世界資産（RWA）のユースケースへと広げ、XLMの役割をマイクロペイメントのための単なるユーティリティ以上のものへと変げています。（stellar.org）

トークノミクスと供給メカニズム（知っておくべきこと）

総供給量と循環供給量: Stellarの最大供給量は約500億XLM、循環供給量は主要な市場集計サイトで約320億XLMと報告されています（数値はリアルタイムで更新されるため、取引前にライブデータを確認してください）。（coingecko.com）
過去の供給変動: 2019年11月、Stellar Development Foundation (SDF) は大規模なトークンバーンを実行し、最大供給量を約1050億から約500億XLMへと大幅に削減しました。これは長期的な希少性ダイナミクスを変えた構造的な供給イベントでした。（dailyhodl.com）
発行/トレジャリー: SDFは依然として開発トレジャリーとプログラムによる配布を管理しています。トレジャリーからの売却、助成金、またはエコシステムプログラムは、大規模な移転が発生した場合に市場供給に影響を与える可能性があります。

2025年の主要な技術的・エコシステム上の触媒

プロトコル23（スケーリングとスマートコントラクト）: Stellarのプロトコル23は、スループットを劇的に向上させ、レイテンシーを削減することを目的とした並列処理と実行の最適化を導入しました。目標は、エンタープライズグレードのスループット（多数の数千TPS）とスマートコントラクトパフォーマンスの向上です。このアップグレードにより、チェーンは高頻度かつステーブルコイン中心のアプリケーションやトークン化された資産にとって、より魅力的なものになります。（stellar.org）
ネイティブステーブルコインの相互運用性（CCTP v2とUSDC）: CircleのCross-Chain Transfer Protocol v2 (CCTP v2) は、ネイティブUSDCの相互運用性をStellar（および増加中の他のチェーン・リスト）に拡張し、ラップトークンなしのバーン＆ミントによるネイティブ転送を可能にしました。この統合により、Stellar上のUSDC流動性が深まり、ブリッジリスクが低減します。これは、高速決済に依存するオンチェーンステーブルコインの流れやDEX/CEXの流動性にとって、実質的なプラスとなります。（blockchain.news）
RWAとコンプライアンスツールの方向性: 2025年の活動は、トークン化されたトレジャリー、利回り付きドル商品、およびコンプライアンスプリミティブ（証明、オンチェーン制御）に重点を置いています。これらのインフラストラクチャ構築は、オンチェーンでの運用に監査可能性と規制管理を必要とする機関投資家を引き付けます。

これらの変化がXLMの需要にどう影響するか

ユーティリティ需要: ステーブルコインとRWAの取引高が増加すると、トランザクション数、経路決済、トラストラインアクティビティが増加し、これらすべてが手数料と最低残高をカバーするためにXLMのユーティリティ需要を高めます。レイテンシーと手数料を削減するプロトコルアップグレードは、スループット主導のアプリケーションが onboard されるにつれて、皮肉にもXLMの利用を増加させる可能性があります。（stellar.org）
トレジャリーと流動性のダイナミクス: ネイティブUSDCの相互運用性は流動性を集中させ、ラップトークンや外部ブリッジへの依存を減らす可能性があります。これにより、オンチェーン取引ペアの市場の深さが向上し、スリッページが削減される可能性があります。これはXLMに間接的に利益をもたらす構造的なフローです。（blockchain.news）

注目すべき市場とオンチェーンのシグナル（ライブメトリクス）

循環供給量/FDV: リアルタイムページには循環供給量（約321億）と総供給量（500億）がリストされており、時価総額と完全希薄化後評価額の計算に役立ちます。SDFウォレットの変動や取引所への入出金に注意し、差し迫った売り圧力を監視してください。（coingecko.com）
取引量と流動性: 主要取引所（Kraken、Binanceなど）のスポット取引量とオーダーブックの深さは、短期的な価格回復力のシグナルを提供します。突然の大規模な流出や異常な取引所リスティングは、ボラティリティを急上昇させる可能性があります。（kraken.com）
ステーブルコインのオンチェーンフロー: Stellar上のUSDCのミント/バーン活動とクロスチェーンフロー（CCTPアテステーション）を監視してください。大規模なインバウンドステーブルコインフローは、DEXアクティビティとTVLの増加に先行することがよくあります。（blockchain.news）

価格見通し – シナリオ（投資助言ではありません）

強気シナリオ（普及＋流動性）： プロトコル23とCCTP対応のステーブルコインフローが、規制された機関向けレールやRWA発行者を惹きつけ続ける場合、ネットワークアクティビティは実質的に成長する可能性があります。ユーティリティ使用の増加、流動性の深化、オンチェーン決済需要の増加は、手数料需要と準備金要件の増加に伴い、XLMの顕著な上昇を支える可能性があります。主要なトリガー：大手フィンテック/ステーブルコイン統合、CEX/DEXフローによるStellarへの流動性集中、およびポジティブなマクロセンチメント。（stellar.org）
ベースシナリオ（安定成長＋ボラティリティ）： オンチェーンユーティリティの着実な増加と、マクロサイクル、ステーブルコイン規制ニュース、またはトレジャリーの動きによる断続的なボラティリティを予想します。投機的なフローが利回りを求め、ステーブルコインが流動性とボラティリティ緩和の両方を提供するにつれて、XLMはより広い範囲で取引される可能性があります。（coingecko.com）
弱気シナリオ（規制/流動性ショック）： 集中リスク（大規模なトレジャリー売却、ステーブルコインのデリスティング、またはステーブルコインに対する世界的な規制ショック）は、流動性に悪影響を与え、短期的な需要を圧迫する可能性があります。ステーブルコインとクロスチェーン転送に関連する規制動向を監視してください。これらはStellarの流動性に関する議論に大きな影響を与えます。（blockchain.news）

主なリスク

ステーブルコインまたはクロスチェーン転送メカニズムに対する規制介入は、統合を遅らせたり、コンプライアンス上の摩擦を引き起こす可能性があります。（blockchain.news）
供給の集中/トレジャリーの行動：市場の吸収が不十分な場合、大規模なSDF移転やプログラムによる売却は価格を下落させる可能性があります。（dailyhodl.com）
競争圧力：RWAや決済を追求する他の高スループットチェーンが、同じ機関投資家のフローを巡って競争する可能性があります。Stellarの強みは低コストと決済ツールですが、実行が重要です。

開発者とユーザーのための実践的な考慮事項

開発者向け: ネイティブUSDCフローとコンプライアンスフックを優先してください。CCTP対応パターンを使用して、 composable なマネーレールと予測可能な決済を設計してください。（blockchain.news）
保有者向け: 循環供給量とSDFウォレットの活動を監視してください。信頼できる取引所やオンチェーンエクスプローラーを使用して、大規模な移転を確認してください。リアルタイムの市場ページ（集計サイト）は、リアルタイムの意思決定に不可欠です。（coingecko.com）

カストディとセキュリティ – ハードウェアウォレットの推奨（OneKey） Stellarのオンチェーンアクティビティが増加し、ステーブルコインの流れがネットワークの中心となるにつれて、カストディのベストプラクティスが重要になります。ハードウェアウォレットは、秘密鍵の露出を減らし、決済、トークン承認、マルチアカウント管理のための安全な署名をサポートします。OneKeyは、直感的なアプリ、堅牢なバックアップオプション、および幅広いブロックチェーンサポートに加えてStellarをサポートする、ユーザー中心のハードウェアウォレットを提供しています。これにより、ステーブルコインやトークン操作への容易なアクセスを維持しながら、オフラインでの秘密鍵保護を望む長期的なXLM保有者にとって実用的なカストディソリューションとなります。高価値のステーブルコイン移転やトークン化された資産をルーティングするプラットフォームとやり取りする際には、ハードウェアウォレットの使用が特に賢明です。（これは、本レポートで説明されているセキュリティニーズに沿った製品推奨です。）

結論 – バランスの取れた見方と次のステップ Stellarの2025年の軌跡は、純粋な決済からプログラマブルで規制された金融へと移行することを示しています。プロトコル23のスケーラビリティ作業とネイティブステーブルコインの統合（CCTP v2）は、XLMの需要を支えるユーティリティと流動性の特性を実質的に向上させます。しかし、ステーブルコインを巡る規制動向やトレジャリーの行動は、主要なテールリスクとして残ります。実践的には、(1) SDFウォレットの動き、(2) USDC/CCTPのオンチェーンアクティビティ、(3) 規制されたプレイヤーからの採用発表、(4) プロトコルアップグレード後のオンチェーンスループットと手数料メトリクスに注目してください。保有者にとっては、アクティブな監視と安全なカストディ（ハードウェアウォレット）を組み合わせることで、運用リスクとカウンターパーティリスクを管理してください。（stellar.org）

選定された参考文献とライブソース