Stablecoins Estão Construindo Suas Próprias Blockchains: Da Dependência à Soberania de Liquidação

As stablecoins começaram como convidadas em blockchains de propósito geral. Elas emitiam tokens, usavam o consenso existente, pagavam as taxas de gás prevalecentes e viviam com a congestão e as escolhas de política da blockchain hospedeira. Essa dependência está mudando. Uma nova onda de blockchains e rollups "nativos de stablecoin" está emergindo, onde a moeda que domina as transferências também governa as taxas, captura a receita de sequenciamento e controla sua própria postura de pontes e conformidade. Em uma palavra: soberania de liquidação.

Este artigo explica por que essa mudança está acontecendo, como as equipes a estão construindo, as compensações para usuários e desenvolvedores, e o que isso significa para a autocustódia.

Por que as stablecoins querem sua própria camada de liquidação

• Controle de Custo e Desempenho. Blockchains de propósito geral precificam o espaço de bloco para o mercado mais amplo. Appchains/rollups construídas para fins específicos podem otimizar para vazão de pagamentos, finalidade rápida, taxas previsíveis e carga de pico suave – sem competir com minerações de NFTs ou jogos on-chain.

• Captura de Receita e Sustentabilidade. Taxas de sequenciamento e MEV são fontes cruciais de receita. Possuir o sequenciador ou a blockchain permite que os emissores reciclem a receita de taxas em incentivos, segurança, rebates para usuários ou até mesmo passem as economias para comerciantes. Para entender o papel do MEV na economia de protocolos, consulte a pesquisa da Flashbots sobre dinâmica construtor–proponente e cadeias de suprimentos de MEV, que ajuda a explicar por que o controle sobre a ordenação é importante para trilhos de pagamento (referência: escritos da Flashbots no final do parágrafo dessa seção).

• Conformidade e Gerenciamento de Risco. Tokens de pagamento enfrentam obrigações regulatórias em torno de KYC/AML, proteção ao consumidor e reservas. Operar em uma camada de execução dedicada permite controles calibrados, desde pontos de extremidade em lista de permissões até atestações granulares off-chain. O framework MiCA da UE, sob o qual a Circle se tornou uma emissora autorizada de dinheiro eletrônico em 2024, está catalisando escolhas de infraestrutura compatíveis para EURC e USDC na Europa (veja o anúncio da Circle sobre sua licença EMI francesa).

• Interoperabilidade por Design. A fragmentação cross-chain tornou a experiência do usuário (UX) de stablecoins frágil. Pontes de mint/burn nativas superam ativos encapsulados (wrapped assets). Blockchains de propósito específico frequentemente integram pontes de mint/burn na borda do protocolo em vez de depender exclusivamente de pontes de terceiros. O Protocolo de Transferência Cross-Chain (CCTP) da Circle é um movimento notável nessa direção, padronizando a mobilidade do USDC canônico em redes suportadas (veja a visão geral do CCTP da Circle).

• Gás na unidade que as pessoas realmente gastam. Permitir que os usuários paguem as taxas de rede no mesmo ativo estável que enviam (em vez de tokens de gás como ETH) elimina um dos maiores obstáculos de UX de cripto para pagamentos. ERC‑4337 e padrões de abstração de conta relacionados também permitem transações patrocinadas ou meta-transações que ocultam ainda mais a complexidade do gás dos usuários finais (veja EIP‑4337).

Referências:

• Pesquisas da Flashbots sobre MEV e construção de blocos podem ser exploradas através do hub de escritos da Flashbots.
• Licença EMI da Circle na França e alinhamento com MiCA: atualização da sala de imprensa da Circle.
• Protocolo de Transferência Cross-Chain da Circle: documentação para desenvolvedores.
• Especificação ERC‑4337: Proposta de Melhoria do Ethereum.

Como elas estão construindo: appchains e app-rollups

Duas arquiteturas dominam:

• Appchains. L1s soberanas (frequentemente baseadas no Cosmos SDK) com governança customizada, lógica de taxas e pontes nativas via IBC. Elas fornecem controle máximo ao custo de impulsionar a segurança e os conjuntos de validadores. O Cosmos oferece primitivas maduras para este modelo (veja a documentação do Cosmos SDK).

• App-rollups. L2s/L3s que herdam a segurança de uma camada base (por exemplo, Ethereum) enquanto personalizam o ambiente de execução, tokens e políticas de taxas. As equipes podem lançar com:

  • OP Stack para optimistic rollups com uma pilha modular e fortes ferramentas de ecossistema.
  • Arbitrum Orbit para implantações L2/L3 permissionadas e ativos de gás customizados.
  • Frameworks baseados em zk, como Hyperchains da zkSync, para provas de validade e finalidade rápida.

Sequenciadores compartilhados (por exemplo, a camada de sequenciamento compartilhado em desenvolvimento da Espresso) prometem atomicidade cross-rollup e ordenação justa, enquanto permitem que cada app-rollup retenha soberania sobre sua lógica de protocolo (veja a documentação da Espresso Systems).

A atualização Dencun do Ethereum em 2024 reduziu os custos de disponibilidade de dados L2 com blobs (EIP‑4844), melhorando materialmente a economia de app-rollups que visam fluxos de pagamentos de alto volume (veja a postagem da Ethereum Foundation sobre Dencun).

Referências:

• Documentação do OP Stack.
• Documentação para desenvolvedores do Arbitrum e recursos do Orbit.
• Documentação das Hyperchains da zkSync.
• Documentação do sequenciador compartilhado da Espresso Systems.
• Ethereum Foundation sobre Dencun/EIP‑4844.

Exemplos em funcionamento e emergentes

• Emissão de USDC em uma appchain Cosmos dedicada via Noble. A Circle fez parceria com a Noble para fornecer USDC nativo ao ecossistema IBC do Cosmos, evitando liquidez encapsulada e permitindo fluxos diretos de mint/burn onde o IBC alcança. Este design demonstra uma blockchain específica de stablecoin suportando toda uma economia inter-chain (veja o anúncio da Circle sobre USDC no Cosmos via Noble e os recursos públicos da Noble).

• Fraxchain para o ecossistema FRAX. A Frax Finance tem desenvolvido um rollup alinhado com Ethereum adaptado aos seus produtos (FRAX, frxETH e iniciativas crescentes de RWA), projetado para direcionar fluxos do ecossistema através de uma blockchain onde taxas e incentivos se acumulam de volta no protocolo. Materiais públicos descrevem uma arquitetura L2 focada em liquidez de stablecoin e pagamentos; consulte o portal de documentação da Frax para a visão técnica mais recente.

• Aave Network com GHO no centro. A Aave Companies propôs o lançamento de uma L2 onde seu ativo estável supercolateralizado, GHO, desempenharia um papel central em pagamentos e incentivos de protocolo. O objetivo declarado é melhorar a UX para empréstimos/financiamentos, ao mesmo tempo em que torna o GHO a unidade de conta para taxas de rede e fluxos de valor. Discussões comunitárias e cobertura da mídia no final de 2024 destacaram a intenção de usar uma pilha de rollup modular e políticas de gás centradas em GHO (veja o fórum de governança da Aave e a cobertura da proposta).

• Conceito NewChain da MakerDAO para governança e backend do DAI. Como parte do Endgame, a Maker considerou uma "NewChain" baseada na base de código Solana para fortalecer os sistemas de governança e risco, desacoplando planos de controle críticos do churn geral da L1. Embora não seja uma blockchain de pagamentos de varejo per se, sinaliza a mesma tendência de controle vertical em um ecossistema ancorado em stablecoin (veja a cobertura da proposta NewChain).

• Precedente histórico: Terra. Independentemente do que se pense sobre as escolhas de design que levaram ao colapso do UST, a Terra foi um caso claro de uma blockchain nativa de stablecoin buscando soberania full-stack sobre emissão, lógica de taxas e liquidação. Continua sendo um estudo de caso sobre os riscos técnicos e econômicos de designs de stablecoin reflexivos (veja a explicação da CoinDesk sobre o colapso da Terra).

• Expansão sem soberania: PYUSD. PayPal e Paxos expandiram o PYUSD para Solana em 2024 para capturar maior vazão e taxas mais baixas, ressaltando que mesmo sem lançar uma nova blockchain, os emissores de stablecoin buscam ambientes otimizados para pagamentos. É um degrau para o mesmo objetivo: controle sobre UX e desempenho (veja a nota da sala de imprensa do PayPal).

Referências:

• USDC no Cosmos via Noble: Blog da Circle.
• Fraxchain: Portal de documentação Frax.
• Rede Aave e GHO: Fórum de governança Aave e cobertura da mídia.
• NewChain da MakerDAO: cobertura da indústria da proposta de Rune.
• Contexto do colapso da Terra: Recurso de aprendizado da CoinDesk.
• PYUSD na Solana: Sala de imprensa do PayPal.

O que muda para usuários e desenvolvedores

• As taxas podem ser denominadas no ativo estável. Usuários finais não precisarão de um token de gás separado. Desenvolvedores devem adicionar abstrações de taxas e fluxos de on-ramp que financiam carteiras diretamente no ativo estável, além de suporte para transações patrocinadas quando apropriado.

• Ponte nativa substitui ativos encapsulados. Espere mais fluxos nativos de mint/burn integrados a carteiras e dapps. Desenvolvedores devem se alinhar com pontes administradas por emissores (por exemplo, CCTP para USDC) e expor uma proveniência clara para transferências de entrada/saída.

• Superfícies de conformidade se aproximam da borda do protocolo. Carteiras e dapps podem precisar integrar atestações, listas de permissão ou alternadores jurisdicionais. Emissores enfatizarão fluxos auditáveis e pipelines de relatórios para atender a obrigações do tipo MiCA.

• Políticas de governança e MEV se tornam um recurso do produto. Aceitação por comerciantes, garantias de reembolso e janelas de confirmação previsíveis dependem da política de sequenciamento. Construtores devem avaliar se as blockchains usam sequenciadores compartilhados, ordenação justa ou garantias de inclusão e documentar essas garantias para integradores.

• Mudanças no modelo de risco. Appchains concentram alguns riscos em um único emissor/operador, mesmo quando a segurança é herdada de uma L1 base. A diligência devida deve cobrir chaves de atualização, kill-switches, caminhos de reparação de censura e transparência sobre atestações de reserva.

Checklist Técnico para Equipes Considerando uma Blockchain Nativa de Stablecoin

• Execução: appchain vs app-rollup; provas otimistas vs zk; configuração de gás-em-estável.
• Estratégia e custos de DA: blobs on-L1 (EIP‑4844) vs camadas de DA externas; direcionamento de taxas e previsão de custos.
• Sequenciamento: centralizado, descentralizado ou compartilhado; política de MEV e reciclagem de receita.
• Pontes: mint/burn nativo, integração com padrões como CCTP, garantias de saída.
• Conformidade: endpoints KYC/KYB, suporte à regra de viagem (travel rule), playbooks de resposta a sanções, postura MiCA/EMI.
• UX do Desenvolvedor: confiabilidade de RPC, indexadores, SDKs e testnets; monitoramento de nível de produção e resposta a incidentes.

Segurança e Autocustódia em um Mundo de Stablecoins Multi-Blockchain

À medida que os ativos estáveis se espalham por appchains e app-rollups, a segurança do usuário depende da seleção correta da rede, isolamento de chaves e proveniência clara de saldos "nativos" vs "encapsulados".

Dicas Práticas:

• Verifique o domínio de emissão. Prefira versões nativas emitidas pelo emissor ou sua blockchain designada (por exemplo, USDC via CCTP ou Noble) em vez de variantes encapsuladas de terceiros, quando viável.
• Trate pontes como contrapartes. Leia as garantias econômicas e os procedimentos de emergência da ponte em que você confia. Prefira designs de mint/burn em vez de pontes baseadas em custódia (escrow) para fluxos de liquidação.
• Use assinatura com suporte de hardware. Chaves que autorizam transferências em múltiplas redes nunca devem residir em um ambiente "quente" (hot). Uma carteira de hardware com firmware de código aberto auditado e ampla cobertura multi-chain reduz a superfície de ataque e os erros de configuração.
• Mantenha sua pilha pronta para atualização. Novas L2s/L3s e appchains continuarão a ser lançadas. Certifique-se de que sua pilha de carteira possa adicionar redes personalizadas, lidar com IDs de cadeia EIP‑155 com segurança e verificar endereços de contrato de fontes controladas pelo emissor.

Se você auto-custodia ativos estáveis em muitas redes, a OneKey pode ser uma escolha prática: ela suporta as principais L2s EVM, appchains Cosmos, Solana e mais; oferece software transparente e de código aberto; e adiciona recursos como assinatura offline e proteção de senha que são especialmente valiosos ao interagir com app-rollups recém-lançados. Em resumo, quando a liquidação se move, suas chaves devem permanecer no lugar.

Perspectivas

A trajetória é clara: tokens de pagamento estão passando de alugar espaço de bloco para possuir a liquidação. Com melhor economia de taxas após o Dencun, pilhas de rollup maduras (OP Stack, Orbit, frameworks zk) e clareza regulatória em mercados-chave, as blockchains nativas de stablecoin podem entregar trilhos de pagamento mais rápidos, mais baratos e mais previsíveis – ao mesmo tempo em que arcam com novas responsabilidades em torno de neutralidade, conformidade e resiliência.

Para usuários e construtores, a estrela do norte é a mesma: preservar a autocustódia, minimizar a confiança em intermediários e tornar a proveniência do movimento de valor óbvia. Se a indústria acertar esses pontos, a soberania de liquidação não será apenas um marco técnico – será uma atualização de UX para todos.

Referências e Leitura Adicional:

• Visão geral do Cosmos SDK: https://docs.cosmos.network/
• OP Stack: https://stack.optimism.io/
• Documentação Arbitrum e recursos Orbit: https://docs.arbitrum.io/
• zkSync Hyperchains: https://era.zksync.io/docs/reference/hyperchains/
• Sequenciador compartilhado Espresso Systems: https://docs.espressosys.com/sequencer
• Ethereum Dencun (EIP‑4844): https://blog.ethereum.org/2024/03/13/dencun-mainnet
• Circle CCTP: https://developers.circle.com/stablecoins/docs/cross-chain-transfer-protocol-overview
• Licença EMI da Circle e MiCA: https://www.circle.com/blog/circle-receives-emi-licence-in-france
• USDC no Cosmos via Noble: https://www.circle.com/blog/usdc-natively-available-in-cosmos-via-noble
• Proposta da Rede Aave e foco no GHO: https://governance.aave.com/
• Cobertura da NewChain da MakerDAO: https://www.coindesk.com/tech/2023/09/01/makerdao-founder-proposes-building-newchain-on-solana-codebase/
• Explicação do colapso da Terra: https://www.coindesk.com/learn/2022/05/13/terra-collapse-what-happened/
• PYUSD expande para Solana: https://newsroom.paypal-corp.com/2024-05-29-PayPal-and-Paxos-Expand-PYUSD-to-Solana-Blockchain
• ERC‑4337: https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-4337
• Escritos da Flashbots: https://writings.flashbots.net/