O Fim da Era Cinzenta: Conformidade e a Divisão no Cenário de Stablecoins

As stablecoins saíram das margens das finanças cripto para o centro da liquidez global. À medida que entramos em 2025, a "era cinzenta" de emissão permissiva e fiscalização ambígua está a chegar ao fim. Regras mais claras estão a ser implementadas em grandes jurisdições, impulsionando emissores, exchanges, carteiras e utilizadores para um modelo mais explicitamente em conformidade — e traçando uma linha mais nítida entre tokens regulamentados resgatáveis por fiat e alternativas não bancárias.

Este artigo explora o que está a mudar, por que é importante e como os utilizadores de autocustódia podem navegar no novo cenário.

A era cinzenta acabou

Durante anos, os mercados de stablecoins prosperaram com base na velocidade e conveniência: entidades offshore, divulgações parciais de reservas e KYC a nível de plataforma que variavam por local e geografia. Essa flexibilidade impulsionou o crescimento da DeFi, a criação de mercado e a liquidação transfronteiriça. Também criou riscos sistémicos — reservas opacas, incerteza de resgate durante períodos de stress e controlos de sanções desiguais.

Desde então, os reguladores convergiram para um objetivo principal: se um token afirma estabilidade de preço e resgate por fiat, o seu lastro, governança e mecânica de resgate devem corresponder a essa promessa. O resultado é uma mudança decisiva para padrões de nível bancário.

• O quadro MiCA da União Europeia estabelece agora regras abrangentes para criptoativos, incluindo tokens de moeda eletrónica (EMTs) e tokens referenciados a ativos (ARTs), com obrigações de licenciamento, reserva e resgate. Veja o texto oficial do MiCA para o âmbito e obrigações ao abrigo do Regulamento (UE) 2023/1114. Referência
• O Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque publicou orientações para emissores de stablecoins lastreadas em USD, exigindo resgatabilidade, reservas de alta qualidade e atestações independentes. Referência
• O MAS de Singapura finalizou um quadro regulamentar para stablecoins focado em tokens de moeda única e certeza de resgate. Referência
• Globalmente, o Conselho de Estabilidade Financeira formalizou recomendações para a regulamentação de criptoativos e stablecoins, visando padrões de base consistentes. Referência
• As expectativas de conformidade dos EUA em AML e sanções continuam a endurecer através da OFAC e da FinCEN. Veja os recursos de conformidade de sanções da OFAC e as orientações da FinCEN sobre moedas virtuais convertíveis. Referência OFAC Referência FinCEN

Este esforço multijurisdicional cria uma nova realidade de mercado: a conformidade é uma funcionalidade do produto, não uma reflexão tardia.

A divisão emergente nas stablecoins

O universo das stablecoins está a dividir-se em níveis distintos com base no tipo de emissor, status regulatório e controlos operacionais:

• Tokens regulamentados resgatáveis por fiat

  • Emitidos por entidades licenciadas com atestação de reservas e garantias de resgate.
  • Exemplos incluem USDC (com relatórios contínuos de transparência) e PYUSD (emitido pela Paxos sob supervisão da NYDFS). Transparência USDC Informações do emissor PYUSD
  • Espere políticas explícitas sobre mecânicas de lista negra/congelamento, atestações padronizadas e fluxos de trabalho formais de reclamações/resgate.

• Alternativas não bancárias de alta liquidez

  • Emissores podem operar fora das principais jurisdições ou sob diferentes regimes.
  • Muitos melhoraram as divulgações e os controlos de risco, mas as abordagens a reservas, auditorias e sanções podem divergir dos modelos de nível bancário. Veja as divulgações e atestações dos emissores para detalhes. Transparência Tether

• Tokens regionais emitidos por bancos/EMIs

  • Ao abrigo do MiCA e de outros regimes, instituições de moeda eletrónica europeias e empresas autorizadas no Reino Unido estão a projetar stablecoins de nível de pagamento com regras estritas de reserva e resgate, potencialmente integradas com canais de pagamento locais.
  • O governo do Reino Unido apresentou planos para regular stablecoins usadas para pagamentos, com a FCA e o Banco de Inglaterra a coordenar a supervisão de perímetro e sistémica. Resposta do Tesouro de HM do Reino Unido

A consequência do mercado: a liquidez está cada vez mais concentrada em tokens que podem demonstrar aptidão regulatória, enquanto os padrões de liquidação interjurisdicional mudam à medida que as instituições apertam as regras de contraparte. Observadores macro continuam a assinalar problemas de concentração e risco de corrida, mesmo com a melhoria da conformidade. Veja relatórios recentes de estabilidade financeira para considerações sistémicas em torno da estrutura do mercado de stablecoins. Visão geral do Federal Reserve

O que os utilizadores devem esperar em 2025

• Promessas de resgate mais explícitas

  • Os emissores publicarão janelas de resgate padrão, taxas e mecanismos de reclamação. O MiCA e regimes semelhantes tornam isso não opcional. Referência MiCA

• Execução rotineira de congelamento e lista negra

  • A funcionalidade de lista negra é agora um requisito básico para tokens regulamentados para cumprir as obrigações de sanções. Carteiras e dApps devem apresentar claramente os controlos a nível de contrato aos utilizadores. Conformidade OFAC

• Listagens e rotas conscientes da jurisdição

  • Exchanges e processadores de pagamento podem restringir certas stablecoins por região, status do emissor ou caso de uso. Espere divergências contínuas entre a UE, Reino Unido, EUA, Singapura e Hong Kong à medida que os regimes finalizam os detalhes. Quadro MAS Direção de política da HKMA

• Adoção institucional com controlos de risco

  • Participantes das finanças tradicionais envolver-se-ão através de emissores verificados, KYC claro e resgate previsível — consistente com o apelo do FMI por padrões regulatórios rigorosos. Comentário do FMI

Implicações para construtores e carteiras: conformidade desde o design

A próxima fase do desenvolvimento de carteiras e dApps não é apenas UX. É arquitetura consciente da conformidade:

• Seleção de tokens e metadados
  • Prefira endereços de contrato verificados e emissores com reservas documentadas, atestações e políticas de resgate. Apresente funções de congelamento/lista negra e diferenças na cadeia de emissão na interface do produto.
• Controlos de sanções e AML
  • Integre verificações de lista negra em RPC/middleware onde necessário; suporte a triagem de risco de endereços para fluxos voltados para VASP. Embora a autocustódia não seja uma VASP, muitas front-ends servem stakeholders regulamentados.
• A Regra de Viagem e troca de dados
  • As VASPs devem trocar informações do beneficiário/transmissor para transferências qualificadas. Mesmo em contextos de autocustódia, a interoperabilidade com canais VASP beneficia de identificadores padronizados e troca de dados opt-in. Orientações da FATF sobre ativos virtuais
• Roteamento de resgate
  • Forneça aos utilizadores caminhos para os portais de resgate dos emissores e expectativas claras para os off-ramps de fiat. Alinhe a mensagem com as divulgações do emissor. Transparência USDC Detalhes PYUSD

Lista de verificação prática para escolher e usar stablecoins

• Verifique a licença e o regime do emissor (MiCA, NYDFS, MAS, etc.) e leia os seus termos de resgate. MiCA Orientações NYDFS
• Reveja as divulgações de reservas e a cadência de atestação. Prefira ativos de alta qualidade e de curta duração e relatórios independentes. Exemplos de transparência do emissor
• Compreenda os controlos operacionais. A maioria dos tokens regulamentados tem funções de congelamento/lista negra do lado do emissor; saiba como funcionam e o que os desencadeia. Base OFAC
• Use endereços de contrato verificados e evite tokens semelhantes; verifique variantes específicas da cadeia (Ethereum, Solana, Tron, etc.).
• Mantenha o roteamento de transações flexível. Diferenças jurisdicionais podem afetar quais tokens são suportados na sua região.

Autocustódia num mundo em conformidade

Conformidade e autossuficiência não são mutuamente exclusivas. Na verdade, a autocustódia pode ajudar os utilizadores a gerir o risco do emissor, da plataforma e da contraparte — ao mesmo tempo que se alinham com os regulamentos.

Se detiver stablecoins com uma carteira de hardware, você:

• Mantém o controlo independente das chaves de assinatura e minimiza o risco de contraparte custodial.
• Ganha melhor visibilidade nos contratos de token e pode verificar você mesmo os pontos de extremidade de emissão e resgate on-chain.
• Reduz os riscos a nível de plataforma (bloqueios, repetição de alavancagem, interrupções operacionais).

A abordagem da OneKey à autocustódia alinha-se com esta nova fase. Oferece:

• Armazenamento de chaves offline com software de código aberto e suporte multi-cadeia para as redes onde as stablecoins são mais ativas.
• Fluxos de assinatura claros que ajudam os utilizadores a verificar contratos de token e parâmetros de transação antes de assinarem.
• Um modelo de autocustódia que o mantém no controlo, ao mesmo tempo que interage com canais de saída regulamentados e portais de emissores, quando necessário.

Em resumo: num mundo onde os padrões de conformidade definem a liquidez, a autocustódia é uma estratégia prática para resiliência, portabilidade e escolha informada.

Conclusão

O mercado de stablecoins está a entrar numa era pós-cinzenta. As regulamentações estão a codificar o que "estável" significa — reservas credíveis, resgate previsível e controlos de sanções consistentes. Essa mudança está a traçar uma linha firme entre tokens de nível de pagamento em conformidade e todo o resto.

Para utilizadores e construtores, a estratégia é simples:

• Prefira emissores e tokens com operações transparentes e regulamentadas.
• Trate as funcionalidades de conformidade (resgate, divulgações, controlos) como propriedades centrais do produto.
• Mantenha as chaves em autocustódia, verifique os contratos de token e escolha infraestruturas que respeitem tanto a soberania quanto a regulamentação.

Se estiver a consolidar participações ou a atualizar os seus fluxos de trabalho para 2025, considere proteger as suas stablecoins com uma carteira de hardware como a OneKey para gestão de chaves offline e suporte multi-cadeia — para que controle as chaves, compreenda os tokens com os quais assina e retenha a liberdade de usar os canais que se adequam às suas necessidades de conformidade e liquidez.