Тезис о DL-токенах: Путь к 100-кратной альфе.

23 окт. 2025 г.

Ключевые выводы

• DL-токены обеспечивают экономическую основу для модульных блокчейнов.

• Снижение комиссий L2 и институциональные инвестиции создают спрос на DL-токены.

• Основные факторы, способствующие росту DL-токенов, включают спрос на blobspace и доходность от стейкинга.

• Важно отслеживать метрики принятия L2 и активность разработчиков для оценки потенциала DL-токенов.

• Управление рисками и безопасное хранение ключей критически важны для успешных инвестиций в DL-токены.

Следующая волна запредельной доходности в криптоиндустрии будет связана с уровнем данных модульных блокчейнов. DL-токены (Data Layer tokens — токены уровня данных) представляют собой экономический фундамент систем, которые публикуют, доказывают и сохраняют данные в блокчейне для роллапов, общих буферов и проверяемых вычислений. Если предыдущий цикл был посвящен войнам L1 и зрелости L2, то цикл 2025–2027 годов будет посвящен монетизации «blobspace», генерации доказательств и рынкам безопасности, обслуживающим взрывообразную вселенную дешевых, компонуемых приложений.

Ниже представлена практическая тезисная статья для выявления, оценки и управления экспозицией к DL-токенам — почему они существуют, почему сейчас, как они накапливают стоимость, что отслеживать, а также как управлять рисками и хранением.

Что такое уровень данных (DL)?

Уровень данных обеспечивает безопасность и доступность данных, которые внешние среды выполнения (роллапы, аппчейны, общие буферы и сети доказательств) используют для финализации состояния на базовом уровне. В модульных архитектурах выполнение, расчеты, консенсус и доступность данных могут быть разделены; сети DL специализируются на этапе «доступности данных» и верификации.

В роллап-центристской дорожной карте Ethereum доступность данных является жизненной силой L2. Обновление Dencun представило транзакции, переносящие блобы (EIP-4844), что значительно снизило комиссии L2 и стимулировало спрос на blobspace — основной товар DL. Контекст на уровне протокола см. в обзоре обновления Dencun от Ethereum Foundation: Краткий обзор обновления Dencun на основной сети Ethereum.
Модульные сети DA (например, Celestia, Avail) предоставляют масштабируемую, минимально доверительную публикацию данных как услугу, отделяя доступность данных от исполнения. Для более глубокого ознакомления ознакомьтесь с документацией Ethereum по модели доступности данных для роллапов и документацией Celestia по модульным блокчейнам. Запуск основной сети Avail в 2024 году подчеркнул созревание рынка DA: Основная сеть Avail запущена.
Протоколы рестейкинга обобщают экономическую безопасность, позволяя заблокированному капиталу обеспечивать безопасность нескольких услуг — DA, оракулов, общего упорядочивания, рынков доказательств. В заметке Виталика Бутерина о рестейкинге изложены возможности и риски: Рестейкинг и насколько далеко можно зайти.
Общие буферы координируют порядок транзакций между роллапами, улучшая доступность и нейтральность, одновременно открывая рынки комиссий вокруг MEV (максимально извлекаемой прибыли) и политик включения. Доступный обзор см. в пояснении Espresso: Объяснение общего упорядочивания. Для MEV в различных доменах см. концепцию SUAVE от Flashbots: Обзор SUAVE.

Стек DL — это не просто «доступность данных». Он охватывает проверяемую публикацию данных, их упорядочивание, доказательства и экономические услуги, обеспечивающие безопасность этих примитивов.

Почему 2025 год — точка перегиба

Сходятся три долгосрочных катализатора:

Коллапс затрат на L2 и их принятие. После Dencun многие L2 увидели снижение комиссий на порядок, что привлекло разработчиков и пользователей. Отслеживайте тенденции масштабирования и TVL (общая заблокированная стоимость) здесь: Панель управления TVL L2Beat.
Институциональная легитимность и приток капитала. Спотовые ETF на биткоин разблокировали спрос в 2024 году. В середине 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также одобрила изменения в правилах, открывающие путь для спотовых ETF на эфир, с запуском продуктов во второй половине 2024 года, что привело основные портфельные каналы в экономику Ethereum. Освещение: SEC одобряет Ether ETF.
Токенизированные активы и финансы в блокчейне. Токенизация переходит от концепции к продукту. Токенизированный фонд BlackRock BUIDL был запущен на Ethereum в 2024 году, сигнализируя о качестве, необходимом для расчетов в блокчейне и надежности данных для институтов: BlackRock запускает токенизированный фонд активов на Ethereum.

Регуляторная ясность постепенно улучшается — особенно в ЕС — благодаря поэтапному внедрению MiCA, что укрепляет соответствие стейблкоинов и поставщиков криптоуслуг нормативным требованиям: Структура MiCA ЕС.

В технической дорожной карте Ethereum продолжает развиваться в сторону более функционального абстрагирования учетных записей и улучшения пропускной способности данных. Следите за предложениями, такими как EIP-7702, которые направлены на улучшение опыта пользователей и приложений при сохранении безопасности.

Чистый эффект: больше приложений, больше данных, больше доказательств — и рынок для оплаты и обеспечения безопасности этих услуг.

Как DL-токены накапливают стоимость

Захват стоимости DL-токенами зависит от дизайна, но общие драйверы включают:

Спрос, связанный с комиссиями, на blobspace или публикацию данных. Когда роллапы платят DL за данные, комиссии часто номинируются в нативном токене или в токене, который в конечном итоге поступает валидаторам/стейкерам. Это создает базу доходов, коррелирующую с активностью L2.
Доходность от стейкинга и рестейкинга. Валидаторы обеспечивают безопасность сети, получая эмиссию и комиссии; рестейкинг может приносить дополнительный доход от обеспечения безопасности дополнительных услуг (с соответствующим риском).
Рынки доказательств и упорядочивания. Общие буферы и сети доказательств (верификация ZK, доказательства мошенничества, сопроцессоры) могут генерировать устойчивые потоки комиссий. Чем нейтральнее и шире используется услуга, тем больше адресный рынок.
Монетизация с учетом MEV. Протоколы, интегрирующие перераспределение MEV, аукционы потоков ордеров или политики включения, могут согласовывать стимулы для пользователей и разработчиков, не жертвуя нейтральностью.
Управление основными параметрами. Комиссии, политики включения, пороги безопасности и мосты расчетов часто проходят через управление токенами, давая держателям влияние на рычаги денежных потоков.

Критически важно, что DL-токены масштабируются с активностью, а не только с ценовой спекуляцией: больше блобов, больше доказательств, больше спроса на безопасность равно больше потока комиссий.

Практическая панель мониторинга: Что отслеживать

Для оценки состояния DL-токенов и их потенциала роста отслеживайте:

Пропускная способность и стоимость данных: среднее количество блобов, тенденции в комиссиях за блобы, время до включения. Влияние Dencun на Ethereum и L2 см. в кратком обзоре обновления Dencun на основной сети Ethereum.
Метрики принятия L2: TVL, активные адреса, количество транзакций на L2, новые роллапы, подключающиеся к интересующему вас DL. Используйте панель управления TVL L2Beat.
Активность разработчиков: коммиты, репозитории, использование SDK, количество роллапов, интегрированных с DL, а также гранты экосистемы. Историческая база: Отчет Electric Capital о разработчиках.
Состав безопасности: концентрация стейка, разнообразие валидаторов, экспозиция к рестейкингу и корреляция. Сравните с лучшими практиками в рисках рестейкинга Виталика.
Политики упорядочивания и MEV: наличие общих буферов, заявления о сопротивлении цензуре, гарантии включения. Введение в общий порядок: Пояснение Espresso Systems.
Регуляторная позиция и институциональные интеграции: партнерства по токенизации, сертификаты соответствия и региональные лицензии. Для базовой информации о политике ЕС см. структуру MiCA.

Количественная оценка этих показателей с течением времени помогает построить кривую уверенности — выявляя протоколы с растущими фундаментальными показателями, а не одноразовыми нарративами.

Плейбук построения портфеля

Достоверный путь к 100-кратной альфе редко достигается за счет одного «лунного выстрела». Он достигается за счет концентрированной, но осознающей риски экспозиции к примитивам, которые монетизируют структурный рост активности в блокчейне.

Барбельная структура стека: поддерживайте основную экспозицию к ETH (расчеты, исполнение, база обеспечения) и дополняйте ее DL-токенами с высокой степенью уверенности, которые напрямую монетизируют blobspace и доказательства.
Склонность к «кирочным» решениям: отдавайте предпочтение токенам с четкой связью с комиссиями за услуги DA или доказательств, которые потребуются многим независимым роллапам. Доминировать должны сети, которые являются достоверно нейтральными и дружественными к модульным решениям.
Календарь катализаторов: составьте карту основных обновлений (развертывание общих буферов, запуск рынков доказательств, объявления об интеграции), а также макрособытий (потоки ETF, сроки MiCA, регулирование стейблкоинов) для определения масштаба краткосрочных асимметричных ставок. Для рынков, чувствительных к комиссиям за блобы, держите в поле зрения метрики, полученные из Dencun: Обзор обновления Dencun от Ethereum Foundation.
Размер позиции и ликвидность: относитесь к DL-токенам как к долгосрочным ставкам. Определяйте размер позиции в соответствии с ростом комиссий в блокчейне и концентрацией валидаторов/стейкеров. Избегайте неликвидных «хвостовых» активов, если у вас нет прямого доступа к экосистеме.
Хеджирование рисков: рассмотрите возможность ограничения рисков рестейкинга, диверсификации между поставщиками DA и экспозиции к поставщикам общих буферов, если они доступны. Создайте предохранители вокруг изменений в управлении, которые могут изменить захват комиссий.

Ключевые риски, которые необходимо оценить

Риск коммодитизации: DA может стать коммодитизированной, если несколько сетей предложат аналогичную надежность при минимальных комиссиях; токены должны сохранять дифференциацию за счет нейтральности, производительности, интеграций или пакетных услуг (доказательства, упорядочивание).
Централизация и захват управления: концентрация валидаторов или буферов может поставить под угрозу нейтральность. Отслеживайте явку на голосованиях и распределение участников.
Контагион рестейкинга: коррелированные штрафы (slashing) или экономические шоки в нескольких услугах могут превратить «стекинг доходности» в «стекинг риска». См. риски рестейкинга.
Регуляторное давление: токены услуг, которые выглядят как активы, приносящие денежный поток, могут столкнуться с юрисдикционным надзором. Отслеживайте MiCA и развивающуюся политику США наряду с потоками, обусловленными ETF: Обзор MiCA и новости об одобрении Ether ETF.
Риски исполнения и экосистемы: принятие зависит от опыта разработчиков, SDK, поддержки и привлечения последующих приложений. Используйте данные об активности разработчиков в качестве раннего предупреждающего сигнала: Отчет Electric Capital о разработчиках.

Безопасность и хранение: Не упускайте альфу из-за операционных рисков

Если тезис о DL сработает, ваша доходность будет зависеть от того, насколько хорошо вы управляете приватными ключами, одобрениями смарт-контрактов и интеграциями между несколькими сетями.

Предпочитайте аппаратное самохранение для основных позиций. OneKey разработан для безопасности в нескольких блокчейнах, четкого подписания транзакций и переносимого холодного хранения — идеально подходит для стейкинга, участия в управлении и взаимодействия с протоколами DA или рестейкинга без компрометации ключей.
Применяйте принцип наименьших привилегий: отзывайте широкие разрешения, используйте адреса для каждого протокола и тщательно проверяйте вызовы контрактов, особенно для операций рестейкинга или валидаторов.
Проверяйте конечные точки: используйте официальные RPC или доверенные шлюзы при взаимодействии с сервисами DA и упорядочивания; подтверждайте целостность домена и адреса контрактов из авторитетных документов перед стейкингом или переводом средств.

Дисциплинированная операционная настройка так же важна, как и выбор правильных токенов; потеря ключей или неправильное подписание контрактов рестейкинга сводит на нет преимущество, которое могут дать DL-токены.

Заключение: Формирование DL

Тезис о DL-токенах прост: поскольку блочное пространство становится дешевым и модульным, спрос смещается на публикацию данных, доказательства и нейтральное упорядочивание. Те, кто предоставляет эти услуги в масштабе, с достоверной нейтральностью и инструментами, удобными для разработчиков, получат устойчивые потоки комиссий. Макроэкономические попутные ветры — снижение комиссий L2, институциональные каналы, такие как ETF, и токенизированные финансы — переводят больше активности в блокчейн, усиливая экономику DL.

Если вы считаете, что блокчейн станет стандартным уровнем расчетов и координации для ИИ-агентов, RWAs (реальных активов), игр и социальных сетей, то DL-токены — это рычаговая ставка на это будущее. Действуйте, используя строгие метрики, определение размера позиций с учетом катализаторов и надежное хранение. Для долгосрочной экспозиции безопасный, мультичейновый аппаратный кошелек, такой как OneKey, поможет вам участвовать в стейкинге, управлении и кросс-сетевых интеграциях, сохраняя при этом приватные ключи в автономном режиме и под вашим контролем.

Дополнительное чтение: