「匹配池机制」(MPM)：MYX Finance 如何实现近乎零滑点

Yael

/2025年11月4日

要点总结

• MPM通过内部轧差减少了交易的价格影响。

• 该机制利用库存感知定价区间，确保交易在合理范围内执行。

• 通过RFQ和批量处理，MPM有效降低了MEV风险。

• 用户可以享受接近固定报价的交易体验，提升交易效率。

如今，单一的「一刀切」自动化做市商模式已难以满足加密货币市场的需求。到 2025 年，最具竞争力的去中心化交易所都在走向混合式设计，将流动性池、意图驱动匹配、询价（RFQ）和批量拍卖等方式相结合，以最大限度地减少价格影响，并保护用户免受 MEV（矿工可提取价值）的侵害。MYX Finance 的「匹配池机制」（MPM）正是这一转变的典型代表：它通过内部轧差和库存感知定价，即使在波动性市场中，也能为大多数交易提供「近乎零滑点」的报价。

本文将深入探讨匹配池模式的运作方式、其重要性以及对交易者、做市商和流动性提供商意味着什么。

滑点为何仍是加密货币的用户体验税

滑点是指预期成交价与最终成交价之间的差异。在传统的恒定乘积 AMM 中，价格影响会随着交易规模相对于池深度的比例而增加；大额交易者支付的成本更高。在市场剧烈波动时，用户还会面临夹层攻击和逆向选择，进一步增加了交易成本。为了更好地理解这个概念，您可以参考币安学院关于滑点和容忍度设置的介绍（请参阅币安学院概述：什么是滑点）。

概念背景： 自动化做市和集中流动性虽然带来了巨大的效率提升，但在消耗曲线流动性时仍会产生价格影响。如需了解技术背景，请参阅 Uniswap v3 的白皮书。
MEV 带来的额外隐性成本： 矿工/构建者会重新排序交易以从中提取价值。如需了解基础知识，请参阅以太坊关于 MEV 的文档。

参考资料：

滑点解析：https://academy.binance.com/en/articles/what-is-slippage
Uniswap v3 白皮书：https://uniswap.org/whitepaper-v3.pdf
MEV 概述：https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/

什么是匹配池机制

「匹配池机制」（MPM）是一种混合式交易所架构，它：

将用户的交易需求聚合到一个共享的资金池中，而不是将每笔订单都通过债券曲线进行撮合。
在内部匹配相反的交易流（轧差），使买入流和卖出流在参考价格附近相互抵消。
利用围绕可信参考价格（通常是时间加权预言机和/或来自做市商的外部报价）的一个小范围、库存感知的定价区间来约束交易执行。
仅在必要时，通过 RFQ 或外部交易平台对剩余的库存失衡进行对冲。
通过批量或准批量交易在链上结算，从而降低 MEV 风险并减少价格影响。

其结果是：大多数交易在资金池内部通过轧差完成，而非经过曲线，因此用户看到的实际滑点主要反映了价差和费用。

该机制借鉴了多种成熟设计理念：

接近中间价的库存感知报价： 由 DODO 的主动做市商（PMM）等预言机引导的 PMM 开创。
基于时间或事件的批量执行： 以减少 MEV 和逆向选择——请参阅 Paradigm 的 TWAMM 概念，了解如何将交易流分散到不同时间点。
意图/RFQ 结算： 将价格发现外包给竞争性求解器——请参阅 UniswapX 的意图设计和 CoW Protocol 的批量拍卖。

参考资料：

DODO PMM 文档：https://docs.dodoex.io/
TWAMM 概念：https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm
UniswapX 概述：https://blog.uniswap.org/introducing-uniswapx
CoW Protocol 文档：https://docs.cow.fi/

MPM 如何在实践中实现近乎零滑点

内部交易流轧差： 通过汇集订单并抵消买卖交易，该系统减少了需要通过外部市场或 AMM 曲线陡峭区域的交易量。当用户活动频繁且交易流自然呈现双向时，轧差尤为有效。
库存感知定价区间： 资金池围绕来自可靠预言机和/或活跃做市商报价的参考价格进行报价。如果库存偏向多头或空头，定价区间会略微调整报价以重新平衡，而不是沿着固定的债券曲线移动。有关 DeFi 中典型的预言机架构，请参阅 Chainlink 的开发者文档。
通过 RFQ 机会性外包： 当资金池无法进行内部匹配时，它会向外部做市商（或其他交易平台）查询固定报价。竞争会缩小价差，并将用户滑点降至最低。
批量处理和私有路由： 将交易聚合到批次并使用私有订单流可以减少信息泄露和夹层攻击风险，这些风险本会转化为滑点类成本。Flashbots Protect 等工具展示了私有中继路径如何减轻最终用户的 MEV 风险。

参考资料：

Chainlink 预言机文档：https://docs.chain.link/
Flashbots Protect：https://protect.flashbots.net/

MPM 为何现在至关重要

意图驱动交易的兴起： 用户越来越倾向于提交「他们想要什么」（价格区间、截止时间），而求解器则竞相满足这些意图。随着 UniswapX 的推出和 CoW Protocol 批量拍卖在 2024-2025 年的增长，这一趋势加速发展。
LP 经济学的审视： 关于无常损失（LVR）的研究表明，当价格变动时，被动流动性提供者（LP）在结构上可能处于不利地位。依赖交叉交易流而非简单曲线的混合匹配设计可以减轻部分套利。如需了解理论背景，请参阅 LVR 研究。
应用链上的订单簿： Perp 交易平台如 dYdX v4 通过链下撮合的链上订单簿模式受到了广泛欢迎，表明混合式设计可以在不牺牲链上结算保证的情况下实现规模化。

参考资料：

LVR 研究：https://arxiv.org/abs/2306.01859
dYdX 文档：https://docs.dydx.exchange/

MPM 的简化生命周期

用户提交带有约束条件（金額、最低输出或限价、截止时间）的订单。
资金池聚合订单，并尝试在参考价格±窄区间内进行内部匹配。
任何剩余的不平衡交易将被发送到 RFQ 网络；选择最佳固定报价。
结算在链上执行，理想情况下通过批量或私有路由进行，以减少 MEV。
更新资金池库存和定价区间；如有必要，会安排小额再平衡交易以随时间推移将成本最小化。

对用户而言，这感觉就像得到了一个滑点极小的固定报价。对流动性提供者或做市商而言，这是一个具有库存感知和可预测风险控制的交易场所。

权衡与风险管理

对预言机的依赖： 如果参考价格由预言机驱动，预言机的弹性至关重要。设计通常使用时间加权数据源、多个来源和偏差检查来降低操纵风险。
波动性缺口： 在价格急剧变动时，定价区间会扩大，或者系统会采取安全模式转向 RFQ，以避免不利的成交。
长尾资产： 近乎零滑点在交易量大且双向流动充足，或外部做市商竞争激烈的情况下最为有效。
MEV 与延迟： 批量大小、拍卖频率和私有路由对实际结果有显著影响。过慢的批量处理可能导致延迟套利；过快的频率可能会泄露信息。

如需深入了解构建者如何在不集中信任的情况下缓解 MEV，请参阅上面链接的以太坊 MEV 资源和 Flashbots 文档。

MPM 与常见设计的比较

对比恒定乘积 AMM： MPM 通过在资金池内部进行匹配并依赖报价而非确定性曲线，从而减少了大多数交易者面临的价格影响。
对比集中流动性 AMM： CLMM 在流动性活跃且定位良好时能有效降低滑点，但在您扫清价格区间时仍会产生价格影响。MPM 优先尝试交叉交易流，仅对外包剩余交易量。
对比纯 RFQ： 对于主流交易对，纯 RFQ 可以非常高效，但匹配池可以通过在寻求外部报价前轧差内部交易流，为用户捕获更多价差。

相关阅读： 上述 Uniswap v3 白皮书和 DODO PMM 文档为基于曲线和预言机引导的方法提供了概念锚点。

实现近乎零滑点的实用技巧

可用时使用意图或 RFQ 模式： 这些模式旨在提供固定报价并减少价格影响。请参阅 UniswapX 和 CoW Protocol 文档以获取示例。
设置合理的边界： 最低输出容忍度和截止时间有助于求解器在波动期间保护您。
使用私有交易路由： 防止夹层攻击和其他表现为隐性滑点的 MEV 漏洞；考虑使用 Flashbots Protect 等路由。
监控链上状况： 网络拥堵和 Gas 价格飙升会影响结算时间和定价。如需了解 L2 的吞吐量和生态系统健康状况，L2BEAT 等仪表板提供实时视图。

参考资料： https://l2beat.com/

安全至上：安全地签署高价值兑换

混合匹配模型因其较低的价格影响而鼓励大额交易。这使得钱包安全变得更加重要。如果您进行大额交易，请考虑使用硬件钱包，通过 WalletConnect 或浏览器扩展连接 Web3 前端时，将私钥隔离。OneKey 专注于开放式设计、经过审计的固件和流畅的多链连接，非常适合在不损害种子安全性的情况下批准链上结算和意图签名。这在与路由器、RFQ 响应者或跨链结算合约交互时尤其有用，因为清晰的签名和设备上的验证可以降低操作风险。