Alpha Sector 報告：為何 STRDY 代幣進入我們的視野

在 DeFi 中尋找可持續、可防禦的收益，再次成為焦點。在 2024-2025 年輪換至再質押、現實世界資產和基礎層收益之後，我們看到人們對借貸市場重新產生興趣，這些市場能夠在不依賴不可持續的代幣排放的情況下，有效地引導流動性並將風險貨幣化。這就是 STRDY，即 Sturdy Finance 生態系統的治理代幣，進入我們視野的背景。

一如既往，這不是財務建議。我們的目標是提供一個清晰、數據驅動的框架，說明我們如何評估新興代幣，以及 STRDY 為何能在下一個週期中變得重要。

什麼是 STRDY，為何是現在？

Sturdy Finance 是一個旨在最大化資本效率的借貸協議，歷史上專注於收益型和 LP 資產作為抵押品，以在控制清算風險的同時放大回報。總體而言，Sturdy 的目標是從真實的借貸需求中提取「真實收益」，而不是純粹來自代幣激勵。請參閱該專案的官方資源，透過 Sturdy 網站和文件了解產品範圍和風險披露：

• Sturdy Finance 網站：sturdy.finance
• Sturdy 文件：docs.sturdy.finance

在協議方面，您可以透過 DeFiLlama 的 Sturdy Finance 儀表板 監控實時 TVL 和市場份額，該儀表板提供最新、獨立匯總的數據。

為何是現在？有兩個原因突顯出來：

• 市場正在獎勵那些將代幣排放與現金流和風險控制相匹配的協議，並懲罰那些純粹由敘事驅動的激勵措施。
• 借貸類別持續是鏈上金融的結構性支柱，其估值框架相對更為成熟。要更廣泛地了解借貸項目的收入和用戶活動，請參閱 Token Terminal 的 DeFi 借貸類別概覽：Token Terminal 借貸部門。

我們正在關注的投資案例

我們在這裡並不是為了炒作某個股票代碼。相反，這是我們用來評估 STRDY 的視角：

1. 借貸產品市場契合度 Sturdy 將收益型和 LP 頭寸作為抵押品的做法，旨在釋放那些原本閒置資產的額外生產力。這個類別競爭激烈，但如果借貸需求持續存在且風險管理穩健，費用捕獲可能具有意義。您可以在 DeFiLlama 上查看實時市場份額和 TVL 趨勢。

2. 真實收益和費用對齊 一個有說服力的借貸代幣牛市案例，取決於淨利差、利用率和低壞帳。如果協議費用實質性地歸屬於治理或質押模組，並且沒有被排放完全稀釋，這將構成任何長期估值模型的基礎。您可以使用 Token Terminal 的 DeFi 借貸儀表板 來對比整個行業的費用動態。

3. 風險管理策略 借貸協議的生死取決於預言機的完整性和清算的可靠性。Sturdy 的歷史記錄包括一個值得注意的 2023 年事件，這在 DeFi 的學習曲線中很常見，之後團隊公開參與了事後分析和緩解工作。有關歷史背景，請參閱 Rekt News 的獨立報導：Rekt News：Sturdy Finance 事後審查。有關預言機設計為何重要以及常見攻擊面的背景資訊，請參閱 Chainlink 的區塊鏈預言機入門指南。

4. 可組合性和部署規模 我們偏好那些能夠在多鏈部署與經過充分審計的程式碼路徑以及每條鏈上足夠的流動性深度之間取得平衡的協議。廣泛的部署只在每個部署都達到預言機覆蓋、清算參與者和穩定借貸需求的最低門檻時才具有價值。請在 DeFiLlama 上追蹤單個網絡的 TVL 分佈和流動性。

5. 代幣設計和排放 STRDY 的案例最終將取決於代幣的效用：治理範圍、潛在的費用份額或質押、排放時間表以及鎖定/增強模型（例如，ve 風格的機制）。最穩健的設計能夠限制失控的稀釋，獎勵長期的參與，並保持足夠健康的流通量，以避免流動性懸崖。務必透過官方文件直接驗證代幣設計：docs.sturdy.finance。

6. 相對估值 借貸是 DeFi 中少數幾個可以進行比較分析的領域之一：費用、TVL、利用率、借款人組成和壞帳都是可量化的。使用跨協議儀表板來錨定預期，並記住溢價倍數通常需要穩定的 TVL 和差異化的抵押品列表。行業比較和收入背景資訊可在 Token Terminal 的借貸行業頁面 上找到。

追蹤 STRDY 的鏈上指標

如果您正在為 STRDY 建立觀察名單，以下是我們最重視的鏈上和市場信號：

• 各市場的 TVL 趨勢和利用率
• 淨利差和實際費用捕獲
• 波動期間的壞帳和清算表現
• 相對於有機使用量的排放和解鎖時間表
• 主要交易場所的流動性深度（現貨和 DEX）
• 持有者分佈和治理參與度
• 跨鏈部署質量（預言機、清算人、橋樑） 您可以在 DeFiLlama 上監控核心統計數據和市場份額動態，對於代幣級別的持有者和交易活動，可以與相關網絡的區塊瀏覽器（例如 Etherscan）進行驗證。

我們正在關注的關鍵催化劑

• 風險參數升級 更嚴格的 LTV、隔離模式和動態利率曲線可以在波動時期提高風險調整後的收益。

• 上市和流動性計劃 能夠加深流動性而不壓垮流通供應量的激勵措施，可以改善價格發現並降低大型分配者的滑價。

• 新的抵押品類型和整合 選擇性地列出高質量、流動性強且預言機安全的抵押品，可以擴大潛在市場，同時不會實質性增加系統性風險。

• 收入與代幣持有者的對齊 任何能夠可信地將協議收入或回購與 STRDY 質押者或投票者聯繫起來的路線圖項目都可能產生增長——前提是設計避免反身性稀釋。請在官方文件中驗證細節：docs.sturdy.finance。

主要風險

• 智能合約和預言機風險 即使是成熟的借貸系統，也面臨著極端情況下的預言機故障和由 MEV 加劇的清算風險。了解協議如何獲取和驗證價格數據至關重要。背景資料：Chainlink：價格饋送和預言機風險。

• 流動性與上市風險 淺薄的流動性可能加劇波動，擴大價差，並在壓力時期影響退出選項。在確定頭寸大小之前，優先考慮在 DEX 和 CEX 上具有足夠深度的代幣。

• 排放壓力與解鎖 超過真實需求的供應時間表可能會壓低價格，即使基本面有所改善。分析排放節奏以及費用捕獲情況。

• 歷史事件風險與補救措施 歷史事件會影響未來的風險策略。獨立報導和事後分析——例如 Rekt News 對 Sturdy 的報導——提供了有用的背景資訊，但務必透過官方渠道確認當前架構。

我們將如何進行 STRDY 的盡職調查

• 僅透過官方渠道（網站、文件和驗證過的社群貼文）確認標準代幣合約。避免仿冒品。區塊瀏覽器（例如 Etherscan）可以幫助您驗證合約所有權和來源。
• 繪製費用路徑：誰支付，費用匯集在哪裡，以及如何分配或保留。
• 使用保守的利用率和淨利差模型建立基本情況；疊加現實的排放和解鎖。
• 使用最大抵押品類型的歷史回撤來壓力測試清算場景。
• 追蹤治理節奏：提案吞吐量、投票者集中度以及鏈下簽署。
• 根據實際流動性而不是市值標題來確定頭寸大小。

早期治理代幣的安全託管

新的治理代幣通常會快速地從空投和 DEX 上市轉向更廣泛的整合。這種速度會增加操作風險：假的合約、釣魚攻擊和惡意前端上的授權。如果您決定持有 STRDY，請考慮使用硬體支援的離線簽名，以最大限度地降低金鑰暴露風險。

OneKey 正是為此場景而設計：

• 開源韌體和可重現構建，用於可驗證的安全
• 帶有離線簽名和密碼支援的安全元件
• 廣泛的 EVM/L2 相容性和原生的 WalletConnect 流程，用於 DeFi 互動
• 清晰簽名和地址白名單，以降低惡意授權的風險 這些功能使得在將私鑰保持離線的同時，可以實用性地委託、投票或領取獎勵——這對於像 STRDY 這樣活躍管理的資產非常有用。

總結

STRDY 進入我們的視野，是因為它處於兩個持久的 DeFi 主題的交匯點：資本效率高的借貸和紀律嚴明、與費用對齊的代幣設計。其上漲潛力取決於可持續的淨利差、穩健的預言機和清算機制，以及一個能夠在不過度稀釋的情況下將價值導向的代幣模型。其下跌風險則是典型的 DeFi 三重奏——合約風險、流動性風險和排放拖累。

如果您正在關注這個機會，請將您的工作錨定在實時數據和官方文件中：

• Sturdy Finance 官方網站：sturdy.finance
• 協議文件：docs.sturdy.finance
• 市場份額和 TVL：DeFiLlama — Sturdy Finance
• 借貸行業比較：Token Terminal — DeFi lending
• 預言機風險入門：Chainlink — What is an oracle?
• 歷史事件背景：Rekt News — Sturdy Finance

保持懷疑態度，在互動前驗證合約地址，如果您決定參與，請使用硬體支援的離線簽名來保護您的金鑰。