Vier Jahrhunderte Markthistorie stimmen zu: Leerverkäufe sind nicht der Feind – sie sind der Katalysator für den nächsten Bullenmarkt
Vier Jahrhunderte Markthistorie stimmen zu: Leerverkäufe sind nicht der Feind – sie sind der Katalysator für den nächsten Bullenmarkt
Kryptomärkte lieben Geschichten: „das nächste große Narrativ“, „die nächste Kette“, „das nächste Meta“. Doch wenn man über rund 400 Jahre Finanzmarktentwicklung zurückblickt, werden Bullenmärkte selten nur von Geschichten entfacht. Sie werden durch Mechanismus-Upgrades entzündet – neue Wege zum Handeln, Absichern, Bewerten von Risiken und zur Liquiditätswiederverwertung.
In Krypto folgt jede große Expansionsphase demselben Schema:
- Ein neuer Mechanismus taucht auf
- Er erweitert, was Teilnehmer tun können (Kapital beschaffen, handeln, absichern, Hebel einsetzen, Arbitrage betreiben)
- Der Wettbewerb intensiviert sich
- Liquiditätsschleifen bilden sich
- Die Kurse steigen tendenziell, da Kapital mobiler und Märkte ausdrucksstärker werden
Deshalb ist die unbequeme Wahrheit auch die nützlichste:
Leerverkäufe sind keine „Bärenwaffe“, die Bullenmärkte tötet. Richtig implementiert, sind Leerverkäufe ein Marktprimitiv, das oft den nächsten Bullenmarkt ermöglicht – insbesondere für Altcoins.
Dieser Artikel erklärt, warum das so ist, was sich in der Marktstruktur 2025–2026 ändert und auf welche Signale man achten sollte, wenn einem der nächste Altcoin-Zyklus am Herzen liegt.
1) Bullenmärkte werden nicht durch Narrative entfacht – sie werden durch neue Marktkanäle entzündet
Es ist verlockend, Zyklen mit Schlagzeilen zu erklären:
- ICOs „entdeckten“ die Token-Kapitalbeschaffung
- DeFi „entdeckte“ Rendite
- NFTs „entdeckten“ Kultur
- Memecoins „entdeckten“ Aufmerksamkeit
Aber unter der Oberfläche waren dies Verteilungsgeschichten für etwas Fundamentaleres: einen neuen Handels- oder Kapitalbildungsmechanismus.
Ein kurzer Rückblick auf die Kryptomarktstruktur:
- ICO-Ära: Ermöglichte die erlaubnisfreie Primäremission (eine neue Kapitalbeschaffungs-Schiene)
- Perpetual Swaps: Ermöglichten ununterbrochene Hebelwirkung und gerichteten Ausdruck
- AMMs: Ermöglichten die Liquiditätsbereitstellung onchain ohne Orderbücher
- DeFi-Kreditvergabe: Ermöglichte komponierbare Sicherheiten und Kreditmärkte
- NFT-Marktplätze: Ermöglichten neue Formen der Eigentumsübertragung und Preisfindung
Nichts davon waren nur Narrative. Es waren mechanische Upgrades, die den Strategieumfang für die Teilnehmer erweiterten.
Nun stellt sich die Frage: Welches Mechanismus-Upgrade fehlt noch für eine breite, nachhaltige Altcoin-Expansion?
Ein starker Kandidat ist: glaubwürdige, liquide, breit zugängliche Leerverkäufe.
2) Die älteste Lektion der Finanzwelt: Wenn man Leerverkäufe verbietet, beseitigt man nicht das Risiko – man versteckt es
Leerverkäufe sind seit den frühesten Aktienmärkten umstritten.
Im frühen Amsterdamer Aktienhandel versuchten die Behörden sogar, Formen des „Verkaufs dessen, was man nicht hat“, einzuschränken. Ein bekanntes frühes Beispiel ist die Proklamation von 1610 gegen Nackt-Leerverkäufe von VOC-Aktien, die oft als einer der ersten formellen Versuche angeführt wird, spekulative Verkäufe einzudämmen (siehe die historische Zusammenfassung unter „Erste Regeln für den Aktienhandel“).
Doch die Geschichte wiederholt ständig ein Muster:
- Wenn Märkte Leerverkäufe einschränken, schwächst sich die Preisfindung ab
- Fragile Anstiege sind leichter zu fabrizieren
- Das Abwärtsrisiko verschwindet nicht – es taucht später als Gaps, Kaskaden und Vertrauensschocks wieder auf
Moderne Regulierungsbehörden betrachten Leerverkäufe nicht als grundsätzlich illegitim; sie konzentrieren sich auf Marktintegritätsregeln (Abwicklungsanforderungen, Schließungen, Notfallmechanismen). Beispielsweise betont die Übersicht der SEC über die Leerverkaufsregulierung Kontrollen, die darauf abzielen, missbräuchliches Verhalten zu reduzieren und gleichzeitig legitime Leerverkaufsaktivitäten zu ermöglichen (siehe Schlüsselpunkte zur Regulation SHO).
Die Nuance ist für Krypto wichtig: Das Ziel ist nicht „mehr Hebel“. Das Ziel sind vollständigere Märkte.
3) Warum Leerverkäufe oft Bullenmärkte unterstützen (Ja, wirklich)
Leerverkäufe tragen auf drei praktische Weisen zu einem gesünderen (und oft bullischeren) Markt bei.
A) Bessere Preisfindung schafft Vertrauen
Ein Markt, in dem Teilnehmer sowohl positive als auch negative Ansichten ausdrücken können, tendiert schneller zu faireren Preisen. Akademische Forschung hat lange argumentiert, dass Leerverkäufer zur Preisfindung beitragen können, insbesondere bei extremen Ereignissen (siehe Review of Financial Studies, „Short Selling and the Price Discovery Process“).
In Krypto-Begriffen: Wenn ein Token offensichtlich überbewertet ist, hilft ein funktionierender Leerverkaufsmarkt, ihn früher zu korrigieren – wodurch die Wahrscheinlichkeit einer katastrophalen Abwicklung verringert wird, die die Risikobereitschaft des gesamten Sektors zunichte macht.
B) Absicherungen machen aus „Einweg-Spielern“ „Zwei-Wege-Kapital“
Institutionen und anspruchsvolle Händler skalieren, wenn sie absichern können.
Ohne Leerverkäufe sind viele Akteure gezwungen:
- nur eine Long-Spot-Position einzugehen
- oder gar nicht teilzunehmen
Mit Leerverkäufen können sie Strategien verfolgen, die die gesamte Marktliquidität erhöhen, wie z. B.:
- Basis-Trades (Spot vs. Perp)
- Market Making mit Delta-Absicherungen
- Relative Value über korrelierte Anlagen
- Portfolio-Absicherungen, die ihnen erlauben, längerfristige Positionen zu halten
So kann „mehr Leerverkauf“ paradoxerweise mit „mehr Long-Exposure“ einhergehen – weil Absicherungen eine größere Long-Exposure erleichterbar machen.
C) Short Squeezes sind ein Liquiditätsmotor (wenn die Märkte tief genug sind)
Short Squeezes sind nicht die Grundlage eines Bullenmarktes, aber sie können Beschleuniger sein. Ein echter Bullentrend erzwingt oft wiederholtes Short Covering, was während Aufwärtstrends mechanischen Kaufdruck hinzufügt.
Der Schlüssel sind Tiefe und Risikokontrollen: Squeezes sind nur bullischer Treibstoff, wenn die Märkte ausreichend liquide sind, damit der Squeeze die Handelsplattform nicht zum Zusammenbruch bringt.
4) Kryptos strukturelles Problem: Altcoins sind immer noch standardmäßig „nur Long“
Bitcoin und Ethereum verfügen über relativ ausgereifte Derivate. Viele Altcoins nicht.
Selbst wenn Perpetual Futures existieren, gibt es oft eine Diskrepanz:
- dünne Orderbücher
- fragmentierte Liquidität über Handelsplätze und Ketten hinweg
- instabile Leihzinsen
- eingeschränkte Möglichkeit, Spot über Kreditmärkte leer zu verkaufen
- Liquidationsmechanismen, die die Volatilität verstärken können
Das Ergebnis ist ein Markt, der auf dem Weg nach oben liquide erscheint, aber unter Stress brüchig wird.
Genau deshalb ist es unwahrscheinlich, dass der nächste Altcoin-Bullenmarkt durch ein neues Meme allein ausgelöst wird. Er wird durch eine neue Marktstruktur-Schicht ausgelöst werden, die die zweidimensionale Risikoübertragung günstig, transparent und komponierbar macht.
5) Was sich 2025–2026 ändert: Onchain Perps werden zur Kerninfrastruktur
Eine der wichtigsten jüngsten Entwicklungen ist, dass Onchain-Derivate kein Nischenprodukt mehr sind.
Die Forschung von CoinGecko hebt das rasante Wachstum von Perpetuals und die zunehmende Rolle von DEX-Plattformen bei Spot- und Derivateaktivitäten hervor (siehe CEX & DEX Trading Activity Report 2026 und den 2025 Annual Crypto Report).
Warum das für Leerverkäufe wichtig ist:
- Perps sind der einfachste Zugang zu Leerverkäufen (Verkauf des Perpetual)
- Da Onchain-Perps tiefer werden, werden Leerverkäufe:
- zugänglicher
- besser komponierbar (Sicherheiten + Kreditvergabe + Handel)
- transparenter (Positionen und Liquidationen können onchain überwacht werden)
Dies ist die Richtung: ein vollständigerer, ausdrucksstärkerer Onchain-Markt.
6) Die These vom „fehlenden Puzzleteil“: Short-Rechte eröffnen die nächste Altcoin-Expansion
Betrachten Sie Leerverkäufe als ein Recht, das der Markt den Teilnehmern gewährt: das Recht, Risiko zu einem Preis an jemand anderen zu übertragen.
Wenn dieses Recht günstig und weit verbreitet ist, können drei bullische Schleifen entstehen:
Schleife 1: Absicherung → größere Risikobudgets → mehr Spot-Nachfrage
Wenn Fonds Altcoin-Exposure effizient absichern können, können sie die Haltung von mehr Altcoin-Spot (oder längerfristigen Positionen) rechtfertigen, ohne existenzielle Drawdown-Risiken einzugehen.
Schleife 2: Market Making → engere Spreads → mehr organische Teilnahme
Leerverkäufe ermöglichen es professionellen Liquiditätsanbietern, ihr Bestandsrisiko abzusichern. Besseres Market Making verbessert die Ausführung, was mehr Teilnehmer anzieht, was die Liquidität weiter vertieft.
Schleife 3: Kreditmärkte → Collateral-Geschwindigkeit → Kapitaleffizienz
Altcoin-Bullenmärkte sind nicht nur „Kaufen“. Es sind Collateral-Spiele.
Erlaubnisfreie Kredite und überbesicherte Darlehen sind die Kanäle, die statische Bestände in produktives Kapital verwandeln (siehe Aaves Einführung in überbesicherte Kredite). Fügt man robuste Leerverkäufe hinzu, erhält man einen reichhaltigeren Strategieumfang:
- Stablecoins gegen Kernanlagen leihen
- Bereitstellung für LP, Perp-Margin oder strukturierte Positionen
- Absicherung von Beta bei gleichzeitiger Ausnutzung von relativen Wertwetten
- Rückführung von Gewinnen in den Spot-Bereich
So wird ein Bullenmarkt zu einem System, nicht zu einem Moment.
7) „Regulierung ist ein Gegenwind“ ist veraltet – die eigentliche Variable ist Klarheit
In den Jahren 2025–2026 kümmern sich viele Nutzer weniger darum, ob es Regulierung gibt, als vielmehr darum, ob sie vorhersehbar ist.
In der EU sind das Inkrafttreten der MiCA und die übergangsregelungen auf Länderebene zu einem konkreten Zeitplan geworden, nach dem sich Marktteilnehmer richten können, einschließlich Verlängerungen in einigen Jurisdiktionen bis Mitte 2026 (siehe Erläuterung zu MiCA-Übergangsregelungen).
Warum Regulierung für die Leerverkaufs-These wichtig ist:
- Klare Regeln ermutigen größere, risikokontrolliertere Teilnehmer
- Größere Teilnehmer fordern Absicherungsinstrumente
- Absicherungsinstrumente vertiefen die Liquidität
- Geringeres Blow-up-Risiko erhöht die Bereitschaft des Marktes, Kapital zuzuweisen
Dies ist keine „Regulierung treibt die Kurse hoch“. Es ist Reife der Marktstruktur, die Reibungsverluste reduziert.
8) Worauf Nutzer achten sollten, wenn ihnen der nächste Altcoin-Bullenmarkt am Herzen liegt
Wenn die These lautet: „Mechanismus-Upgrades starten Bullenmärkte“, dann sind die Signale nicht nur soziale Metriken – sie sind strukturell.
Hier sind praktische Indikatoren:
-
Qualität der Perpetual-Liquidität
- verbesserte Tiefe, engere Spreads, gesündere Finanzierungsregime
- steigender Anteil von Onchain-Derivaten (verfolgt in Berichten wie denen von CoinGecko)
-
Kreditkapazität für Altcoin-Kollateral
- robustere Kollateralrahmen
- konservativere Risikoparameter, die Volatilität überstehen
-
Liquidationsverhalten
- weniger kaskadierende Liquidationen an Tagen mit hoher Volatilität
- bessere Orakel-Robustheit und Risikokontrollen
-
Wachstum der Stablecoin-Abwicklung
- Stablecoins sind die Verrechnungseinheit für die meisten Hebel- und Absicherungsschleifen
- beobachten, ob die Nutzung von Stablecoins von reinem Handel oder breiterer Abwicklungsnutzung getrieben wird (institutionelle und Zahlungs-Narrative überschneiden sich hier zunehmend)
9) Nicht verhandelbar: Leerverkäufe erweitern Chancen – und erweitern Risiken
Leerverkäufe sind mächtig. Daher verdienen sie Respekt.
In Krypto sind die Hauptfehlermodi bekannt:
- Übermäßiger Hebel
- Dünne Liquidität bei Volatilitätsspitzen
- Smart-Contract-Risiko
- Betriebsfehler (Genehmigungen, Phishing, Schlüsselkompromittierung)
Wenn Sie beabsichtigen, an fortgeschritteneren Marktstrukturen teilzunehmen (Perps, Kreditvergabe, abgesicherte Strategien), ist der sauberste Ansatz, Rollen zu trennen:
- Langfristige Bestände: offline aufbewahren, Häufigkeit der Unterschrift minimieren
- Kollateral für aktiven Handel: nur das aufbewahren, was Sie in einer heißen Umgebung benötigen
Hier kann eine Hardware-Wallet ein sinnvolles Werkzeug sein. OneKey wurde entwickelt, um private Schlüssel offline zu halten und Ihnen dennoch die Möglichkeit zu geben, Transaktionen für Onchain-Aktivitäten zu signieren, wenn nötig – eine praktische Lösung für Nutzer, die Kernanlagen sicher aufbewahren möchten, während sie sich selektiv mit DeFi und Onchain-Derivaten beschäftigen.
Fazit: Leerverkäufe töten keine Bullenmärkte – sie machen sie erst möglich
Ein Markt ohne Leerverkäufe ist kein „sicherer Markt“. Es ist ein Einwegmarkt – und Einwegmärkte enden tendenziell in heftigen, vertrauenszerstörenden Umkehrungen.
Wenn die 400-jährige Finanzgeschichte eine dauerhafte Lektion lehrt, dann diese:
Bullenmärkte gedeihen, wenn Märkte vollständiger werden. Und ein vollständiger Markt benötigt die Fähigkeit, sowohl bullische Überzeugung als auch bärischen Skeptizismus auszudrücken – kostengünstig, transparent und in großem Maßstab.
Für Krypto, insbesondere Altcoins, ist die nächste reale Expansion weniger wahrscheinlich auf einen neuen Slogan zurückzuführen, sondern vielmehr auf fortlaufende Upgrades bei Onchain-Derivaten, Kreditvergabe-Tiefe und Leerverkaufs-Infrastruktur.
Wenn Sie sich für diese Zukunft positionieren, konzentrieren Sie sich weniger auf das lauteste Narrativ – und mehr auf die Infrastruktur, die das Kapital zum Bleiben bringt.
