Der USDe-Boom: Das 14-Milliarden-Dollar-Experiment mit einem „Dollar im Satoshi-Stil“

LeeMaimai

/17. Okt. 2025

Schlüssel-Ergebnisse

• USDe strebt Stabilität durch Krypto-Sicherheiten und Perpetual Futures an.

• Der Token hat sich als bedeutendes Dollar-Asset im Krypto-Bereich etabliert.

• Positive Finanzierung und Liquidität bei Derivaten fördern das Wachstum von USDe.

• Nutzer sollten die Risiken der Finanzierungsrate und der Handelsplätze beachten.

• USDe könnte eine zentrale Rolle in der On-Chain-Wirtschaft spielen, abhängig von Marktbedingungen und regulatorischen Entwicklungen.

Im vergangenen Jahr hat eine neue Art von krypto-nativem Dollar den Mainstream erobert: USDe, der „synthetische Dollar“ von Ethena, der mittels Delta-Neutralitäts-Hedging einen stabilen Wert von 1 US-Dollar anstrebt, während er gleichzeitig Erträge auf der Kette weitergibt. Mit einem angeblichen Volumen im Multi-Milliarden-Bereich und einer zunehmenden Verbreitung an Börsen und im DeFi-Bereich ist USDe zu einem lebendigen Experiment geworden, ob ein marktbasierter, krypto-besicherter Dollar auf zig Milliarden Dollar skaliert werden kann, ohne auf traditionelle Bankeinlagen oder Staatsanleihen angewiesen zu sein. Ende 2025 gehört USDe laut öffentlichen Trackern zu den größten Dollar-Assets auf der Kette und unterstreicht die Größenordnung dieses 14-Milliarden-Dollar-Experiments mit einem Geld im „Satoshi-Stil“ – krypto-nativ, internetzentriert und gesteuert von Marktmechanismen statt von Bankensystemen. Eine Übersicht über die Anlageklasse und den Größenvergleich finden Sie in den von DeFi Llama gepflegten Stablecoin-Dashboards, die aggregierte Angebots- und Wachstumstrends über die wichtigsten Dollar-Token und Synthetika auflisten (Referenz: DeFi-Marktdaten über den Stablecoin-Überblick auf DeFi Llama).

Was ein „Dollar im Satoshi-Stil“ erreichen will

„Satoshi-Stil“ bezieht sich hier auf Dollar, die auf den Kernprinzipien von Krypto basieren: minimale Abhängigkeit von Banken, zensurresistente Abwicklung, transparente Sicherheiten und anreizkompatible Marktmechanismen. Im Gegensatz zu Fiat-gestützten Stablecoins, die Reserven in Bargeld und US-Staatsanleihen halten, oder rein algorithmischen Designs, die durch reflexive Anreize Stabilität anstreben, zielt USDe auf Stabilität ab, indem es Krypto-Sicherheiten hält und Marktpositionen mithilfe von Perpetual Futures absichert. Die Dokumentation von Ethena beschreibt, wie USDe die Delta-Neutralität aufrechterhalten und gleichzeitig Finanzierungsraten und Staking-Erträge an die Nutzer weitergeben möchte. Damit positioniert sich der Token als krypto-native Rechnungseinheit, die durch liquide, abgesicherte Engagements und nicht durch Bankeinlagen gedeckt ist (Referenz: Ethena-Protokolldokumentation).

Wie USDe funktioniert (und warum es Erträge gibt)

USDe wird gegen Krypto-Sicherheiten (hauptsächlich ETH und zunehmend BTC) geprägt und sofort mit Short-Perpetual-Futures abgesichert. Vereinfacht ausgedrückt:

Die Sicherheiten sind Long in Krypto (z. B. gestaktes ETH), während Perpetual Futures eine gegenläufige Short-Position darstellen.
Wenn die Finanzierungsraten für Perpetual Futures positiv sind, erhalten Short-Positionen Zahlungen von Long-Positionen, was zu einem Nettoertrag für die Delta-neutrale Position führt. Wenn die Finanzierung negativ wird, zahlen die Short-Positionen, was die Erträge reduziert oder eliminiert. Eine Einführung in die Funktionsweise von Finanzierungsraten zur Gleichgewichtung von Perpetual-Futures-Märkten finden Sie bei Binance Academy (Referenz: „What Are Funding Rates?“).

Ethena bündelt dies in zwei nutzerorientierte Assets:

USDe: Der Basis-Dollar-Token, der nahe am Nennwert gehalten werden soll.
sUSDe: Eine gestakte Variante, die Erträge aus den abgesicherten Positionen und Kollateralquellen akkumuliert, wie in der Mechanismus-Dokumentation von Ethena beschrieben (Referenz: Ethena-Protokolldokumentation).

Diese Tokens sind ERC-20-Assets, die auf Ethereum und kompatiblen L2s existieren können und wie jeder andere Token-Standard selbst verwaltet werden können (Referenz: Ethereum ERC-20-Standard).

Warum der Boom jetzt?

Mehrere strukturelle Kräfte haben sich zusammengefunden:

Liquidität bei Perpetual Futures und positive Finanzierung: Der Krypto-Derivatemarkt hat sich weiterentwickelt, mit hoher Liquidität und anhaltenden Perioden positiver Finanzierung in Phasen steigender Risikobereitschaft – günstige Dynamiken für Delta-neutrales „Carry“. Für einen breiteren Kontext zur Liquidität und Datenabdeckung von Derivaten siehe die Marktforschung von Kaiko (Referenz: Kaiko).
Integration auf der Kette: Börsen, Kreditgeber und DeFi-Plattformen haben USDe/sUSDe als Sicherheiten oder Abwicklungswerte integriert, was mehr Liquidität in das System zieht und seinen Nutzen verstärkt.
Rendite als natives Merkmal: In einem Umfeld, in dem Fiat-gestützte Stablecoins wenig oder gar keine Erträge auf der Kette generieren, hat die „Internet-Anleihen“-Erzählung von USDe/sUSDe bei Krypto-Nutzern, die Dollar-Exposure mit marktorientierten Renditen wünschen, großen Anklang gefunden (Referenz: Ethena-Protokolldokumentation).

Öffentliche Aggregator-Dashboards zeigen, dass das Angebot von USDe in den zweistelligen Milliardenbereich gestiegen ist, was es neben die größten Dollar-Assets in Krypto stellt und signalisiert, dass dieser Ansatz im großen Maßstab auf die Probe gestellt wird (Referenz: Stablecoin-Überblick auf DeFi Llama).

Wie es sich von anderen Stablecoin-Architekturen unterscheidet

Fiat-gestützte Stablecoins (z. B. solche, die durch Bargeld und US-Staatsanleihen gedeckt sind) verlassen sich auf Off-Chain-Reserven und regulierte Verwahrstellen, wobei sich das Risiko auf den Banken- und Staatsanleihenmärkten konzentriert. Politische Leitlinien für „globale Stablecoin-Arrangements“ und Risiken bei Fiat-Reserven wurden vom Financial Stability Board (FSB) zusammengefasst (Referenz: FSB-Empfehlungen).
Rein algorithmische Stablecoins (z. B. solche, die auf reflexive Mint-Burn-Mechanismen ohne exogene Sicherheiten angewiesen sind) können bei Stress versagen, wenn die Anreize zusammenbrechen. Die Branche hat harte Lektionen aus dem Zusammenbruch algorithmischer Stablecoins im Jahr 2022 gelernt, der zu breiteren Neubewertungen von Risiken in der gesamten Kryptowelt führte (Referenz: Chainalysis-Forschung zu Stablecoins).

USDe nimmt eine Mittelstellung ein: krypto-besichert und doch marktseitig durch Derivate abgesichert. Es zielt darauf ab, bankenunabhängig und kapitalsparender als überbesicherte Designs zu sein, während es rein algorithmische Reflexivität vermeidet.

Wichtige Risiken, die Nutzer beachten sollten

Kein Design ist risikofrei. Der Boom von USDe erfordert eine sorgfältige Prüfung:

Abhängigkeit von der Finanzierungsrate: Die Erträge hängen von der Struktur des Derivatemarktes ab. Wenn die Finanzierung über längere Zeiträume negativ wird, können die sUSDe-Erträge schrumpfen oder negativ werden. Nutzer sollten verstehen, wie die Finanzierung von Perpetual Futures funktioniert und wie Marktzyklen die Renditen beeinflussen (Referenz: „What Are Funding Rates?“).
Konzentration von Kontrahenten und Handelsplätzen: Die Absicherung findet typischerweise an großen zentralisierten Börsen und ausgewählten On-Chain-Perpetuals statt. Die Konzentration auf wenige Handelsplätze birgt operative und Kontrahentenrisiken. Die Transparenzberichte von Ethena detaillieren Handelsplätze, Engagements und Risikoprozesse (Referenz: Ethena-Protokolldokumentation).
Basis und Liquiditätsstress: Bei schnellen Verkäufen können die Absicherungen teuer im Unterhalt werden und die Slippage in der Liquidität kann sich vergrößern. Derivatemarkte können robust sein und dennoch in Extremsituationen fragil werden (Referenz: Kaiko).
Smart-Contract- und Kollateralrisiken: Vertragsfehler, Probleme bei Staking-Protokollen oder ein Verlust der Kopplung von Sicherheiten können das System beeinträchtigen. Gut geprüfter Code und diversifizierte Sicherheiten helfen, können das Risiko aber nicht eliminieren (Referenz: Ethereum ERC-20-Standard).
Regulatorische Unsicherheit: Die Politik für nicht-bankenbasierte Krypto-Dollar entwickelt sich noch. Globale Aufsichtsbehörden veröffentlichen weiterhin Leitlinien zu Governance, Rücknahme und Risikomanagementstandards für Dollar-ähnliche Token (Referenz: FSB-Empfehlungen).

Praktische Schlussfolgerung: Behandeln Sie USDe/sUSDe als Marktinstrument, nicht als garantiertes Sparkonto. Diversifizieren Sie, dimensionieren Sie Positionen konservativ und überwachen Sie die Finanzierungsdynamik und die Handelsplatzexpositionen.

Adoptionssignale, auf die im Jahr 2025 zu achten ist

Veränderung der Derivate-Mixes: Fortschritte in Richtung dezentralerer Absicherungen (z. B. über dYdX oder andere On-Chain-Perpetuals) könnten die Abhängigkeit von zentralisierten Börsen im Laufe der Zeit verringern (Referenz: dYdX).
Cross-Chain-Präsenz: Eine breitere Implementierung über L2s und Nicht-EVM-Ökosysteme kann den Nutzen vertiefen, während die Liquidität fragmentiert wird. Robuste Brücken und Risikokontrollen werden unerlässlich.
Erweiterung der Sicherheiten: Eine verstärkte Nutzung von BTC oder diversifizierten ETH-Sicherheiten (einschließlich gestakter Varianten) kann die Ertrags-/Risikoeigenschaften im Zuge der Marktentwicklung verändern (Referenz: Ethena-Protokolldokumentation).
Anwendungsfälle für Zahlungen: Wenn USDe enge Kopplungen und tiefe Liquidität aufrechterhält, könnten Händler und Lohnbuchhaltungen auf der Kette es zur Abwicklung nutzen – insbesondere in Regionen, in denen der Zugang zu Dollar-Ersparnissen eingeschränkt ist (Referenz: Stablecoin-Überblick auf DeFi Llama).
Stresstests: Das nächste größere Volatilitätsereignis wird aufschlussreich sein. Achten Sie auf das Verhalten der Kopplung, Liquiditätsspannen und die Transparenz bei der Absicherungsverwaltung und Verlustabsorption.

Wie Sie sicher teilnehmen können

Verstehen Sie den Mechanismus: Lesen Sie die Primärdokumente, einschließlich der Funktionsweise von Absicherungen, Finanzierungsraten und der Verwaltung von Sicherheiten (Referenz: Ethena-Protokolldokumentation; „What Are Funding Rates?“).
Wählen Sie die richtige Wrapper: USDe bietet Dollar-Exposure; sUSDe fügt Erträge und die damit verbundenen Schwankungen hinzu. Passen Sie Ihre Risikobereitschaft und Ihren Zeithorizont an.
Selbstverwahrung und Schlüssel: Bewahren Sie Assets in Wallets auf, die Ihnen die volle Kontrolle geben. ERC-20-Unterstützung ist auf Ethereum und L2s universell (Referenz: Ethereum ERC-20-Standard).
Positionsgröße: Jagen Sie nicht blind Erträgen hinterher. Nutzen Sie diversifiziertes Dollar-Exposure und seien Sie auf Phasen mit geringeren oder negativen Nettorenditen vorbereitet.
Überwachen Sie die Marktgesundheit: Behalten Sie die Finanzierung von Derivaten, die Konzentration von Börsen und die Gesundheit der Sicherheiten über seriöse Datenanbieter und Transparenzseiten des Protokolls im Auge (Referenz: Kaiko; Ethena-Protokolldokumentation).

Ein Hinweis zur Selbstverwahrung

Wenn Sie planen, USDe, sUSDe oder zugehörige Governance- und Ökosystem-Token zu halten, kann eine Hardware-Wallet dazu beitragen, das Risiko des Schlüsselverlusts zu verringern und Ihnen gleichzeitig die volle Kontrolle zu erhalten. OneKey unterstützt die wichtigsten EVM-Netzwerke und ERC-20-Assets, bietet transparente Open-Source-Komponenten und lässt sich in gängige DeFi-Workflows integrieren – nützlich für Benutzer, die mit Dollar-Assets auf der Kette interagieren und gleichzeitig eine robuste operative Sicherheit aufrechterhalten möchten. Bei renditebringenden Wrappern wie sUSDe sind eine sichere Signaturhygiene und die Offline-Speicherung von Schlüsseln besonders wichtig, wenn Verträge genehmigt oder Sicherheitenpositionen verwaltet werden.

Fazit

Der Aufstieg von USDe markiert einen Wendepunkt in der fortwährenden Suche von Krypto nach einem bankenunabhängigen, marktgesteuerten Dollar. Durch die Kombination von Krypto-Sicherheiten mit Derivaten-Absicherungen versucht es, Stabilität und Erträge ohne den traditionellen Bankenapparat zu synthetisieren. Ob es zu einer dauerhaften Säule der On-Chain-Wirtschaft wird, hängt von der fortgesetzten Performance der Kopplung, einem transparenten Risikomanagement und der Entwicklung der Derivatemärkte durch zukünftige Stresszyklen ab. Wenn Sie teilnehmen, tun Sie es wie ein Profi: Kennen Sie den Mechanismus, managen Sie die Größe, verwahren Sie Ihre Schlüssel selbst und verfolgen Sie die Daten.

Referenzen und weiterführende Lektüre: