a16z: Una vez que los valores estén en cadena, los intermediarios serán reemplazados por código
a16z: Una vez que los valores estén en cadena, los intermediarios serán reemplazados por código
La tokenización ya no es un experimento de nicho. A medida que los reguladores y los proveedores de infraestructura de mercado se involucran cada vez más con valores tokenizados, la pregunta principal deja de ser “¿Pueden las blockchains manejar las finanzas tradicionales?” y se convierte en “¿Qué partes de la estructura del mercado actual siguen siendo necesarias una vez que la propiedad, las reglas de transferencia y la liquidación sean programables?”
Ese cambio es el núcleo de la discusión de a16z crypto inspirada en “Un ex economista jefe de la SEC analizó cómo los valores tokenizados pueden beneficiarse de DeFi” (por Miles Jennings, Robert S. Walker y Aiden Slavin). La tesis es simple pero disruptiva: cuando los valores se emiten y se negocian en cadena, muchas funciones intermediarias pueden expresarse como software, auditable, componible y (en algunos casos) automático. Para obtener contexto sobre esta dirección de investigación, consulte a16z crypto.
A continuación, se presenta una interpretación práctica y enfocada en el mercado de lo que realmente significa “intermediarios reemplazados por código”, por qué es importante en el entorno en cadena de 2025 y qué deben observar los usuarios e instituciones a continuación.
Por qué “Valores en cadena” cambia la conversación
Los mercados de valores tradicionales dependen de una larga cadena de entidades especializadas: corredores, custodios, agentes de transferencia, cámaras de compensación, sistemas de liquidación y diversas capas de conciliación. Esta pila existe en parte porque:
- Los registros de propiedad están fragmentados entre sistemas.
- La liquidación se retrasa (a menudo se compensa y se agrupa).
- Las comprobaciones de cumplimiento son realizadas por instituciones, no incrustadas en el activo.
- Las acciones corporativas y la presentación de informes requieren coordinación manual.
La tokenización comprime esa pila porque el propio activo puede contener reglas (quién puede poseerlo, cuándo puede moverse, qué divulgaciones se requieren) y la liquidación puede ser atómica (entrega contra pago en una sola transacción).
Es importante destacar que “en cadena” no significa automáticamente “no regulado”. Significa que los mecanismos de regulación e integridad del mercado pueden implementarse de maneras más transparentes y automatizadas, a menudo denominadas cumplimiento por diseño. Para una base sobre cómo los reguladores piensan sobre los valores y los mercados, consulte la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
La idea clave: los intermediarios no son solo instituciones, son funciones
Un modelo mental útil es separar “intermediarios” en dos categorías:
1) Instituciones que proporcionan confianza
Ejemplos: custodia regulada, colchones de capital, gobernanza supervisada, ejecución legal.
2) Procesos que existen porque los sistemas no pueden coordinarse de forma nativa
Ejemplos: conciliación, liquidación por lotes, mantenimiento de registros duplicados, restricciones de transferencia manual y flujos de trabajo operativos de back-office.
Los valores tokenizados atacan principalmente la categoría (2). Si una regla puede expresarse como lógica determinista, el “medio” se convierte en un contrato inteligente.
Cómo los valores tokenizados pueden beneficiarse de DeFi (sin fingir que el riesgo desaparece)
DeFi a menudo se resume como “finanzas sin intermediarios”, pero una descripción más precisa es:
DeFi es un conjunto modular de primitivas financieras —negociación, préstamos, colaterales, liquidación, límites de riesgo— implementado como contratos inteligentes.
Cuando los valores se convierten en tokens, pueden integrarse en estas primitivas. Eso desbloquea capacidades que son difíciles o costosas en las vías tradicionales.
A) La liquidación atómica reduce el riesgo de contraparte y operativo
Con la liquidación en cadena, puede intercambiar un token de valor y un token de pago en una sola transacción (o una secuencia estrechamente acoplada). Eso puede reducir:
- operaciones fallidas
- retrasos en la liquidación
- costosas conciliaciones
Esta es una de las razones por las que los grupos de infraestructura de mercado han explorado modelos de liquidación tokenizada. Para un contexto más amplio sobre la modernización post-comercialización, consulte DTCC.
B) Cumplimiento programable: “agentes de transferencia como código”
Un valor tokenizado puede hacer cumplir las restricciones de transferencia a nivel de token, tales como:
- elegibilidad del inversor (por ejemplo, jurisdicción, estado de acreditación)
- límites de tenencia
- acuerdos de bloqueo y adquisición de derechos
- permisos de acciones corporativas (votación, distribuciones)
Esto no elimina las obligaciones legales, pero puede reducir la carga operativa de hacerlas cumplir.
C) La componibilidad permite nuevas estructuras de mercado (pero exige controles de riesgo más sólidos)
Cuando los activos son componibles, puede crear:
- préstamos de valores en cadena
- préstamos garantizados contra instrumentos tokenizados
- creación de mercado automatizada para lugares elegibles
- estructuras programáticas similares a repos (cuando corresponda)
Aquí es donde el argumento de a16z se vuelve más provocador: algunas actividades que asociamos con corredores o corredores principales son parcialmente “simples flujos de trabajo”, y los flujos de trabajo se pueden automatizar.
D) Mercados 24/7 y ciclos de innovación más rápidos
Los mercados en cadena no heredan las horas de mercado por defecto. Para los participantes globales, la infraestructura siempre activa puede:
- mejorar el acceso
- reducir el tiempo de liquidación
- admitir una gestión de riesgos más continua
Pero la negociación 24/7 también plantea preguntas sobre la vigilancia, la fragmentación de la liquidez y la respuesta a incidentes, todo lo cual es más, no menos, importante para los valores.
Lo que reemplaza a los intermediarios: no “sin reglas”, sino nuevos puntos de control
En la práctica, los valores tokenizados a menudo evolucionan hacia DeFi permisivo o híbrido:
- Identidad/acceso permisivo para instrumentos regulados.
- Listas blancas/listas de permitidos aplicadas en la capa de contrato.
- Atestaciones en cadena que demuestran la elegibilidad sin revelar completamente la información del usuario.
- Contratos inteligentes auditados con controles formales, mecanismos de pausa y actualizaciones transparentes.
Esto no elimina la confianza. Reempaqueta la confianza en software + gobernanza + auditorías + envoltorios legales.
Para los lectores que siguen el lado de las políticas, los estándares globales como el Banco de Pagos Internacionales (BPI) son un punto de referencia útil sobre cómo los reguladores piensan sobre la tokenización, la liquidación y el riesgo sistémico.
La realidad de 2025: ¿qué está sucediendo realmente en el mercado?
Para 2025, la atención del usuario ha pasado de “tokenizar todo” a “tokenizar lo que el mercado ya demanda”:
- Equivalentes de efectivo tokenizados (a menudo utilizados para liquidación, colaterales y operaciones de tesorería).
- Fondos tokenizados y productos estructurados, diseñados para reglas de transferencia programables.
- Activos del mundo real (RWA) como categoría, cada vez más discutidos en términos de diseño de liquidez, transparencia y cumplimiento exigible.
Mientras tanto, la conversación sobre infraestructura ha madurado:
- mejores prácticas de seguridad de contratos inteligentes
- gestión de claves institucionales más sólida
- enfoques más realistas sobre privacidad y cumplimiento
La conclusión: la tokenización se trata cada vez más de la plomería del mercado, no de marketing.
Preguntas de usuario que importan (y las respuestas que evitan el bombo)
“¿Desaparecerán los corredores, custodios y cámaras de compensación?”
No del todo. Muchos roles siguen siendo esenciales:
- responsabilidad legal
- salvaguarda y presentación de informes regulados
- resolución de disputas y ejecución
- gobernanza de actualizaciones y procedimientos de emergencia
Pero muchas funciones operativas pueden reducirse, especialmente aquellas vinculadas a la conciliación y la liquidación lenta.
“¿Es esto solo DeFi con pasos adicionales?”
No. Los valores tokenizados introducen restricciones para las que la mayoría de DeFi sin permisos no fue diseñada:
- restricciones de transferencia
- requisitos jurisdiccionales
- divulgación y mantenimiento de registros
- lugares de liquidez controlada
Es por eso que la próxima ola se parece menos a “liquidez abierta para todo” y más a componibilidad regulada.
“¿Cuáles son los principales riesgos?”
Los mismos que se vuelven críticos cuando el código toca valor regulado:
- vulnerabilidades de contratos inteligentes
- fallos de oráculo e integridad de datos
- captura de gobernanza (¿quién controla las actualizaciones?)
- apalancamiento sistémico creado a través de colaterales componibles
- fallos a nivel de cadena y suposiciones de finalidad
La tokenización puede reducir algunos riesgos (operacionales, de liquidación), mientras amplifica otros (técnicos, de gobernanza).
Dónde encaja OneKey: la autocustodia se vuelve más valiosa cuando los activos se vuelven más programables
A medida que los valores y los RWA se convierten en tokens, más usuarios —especialmente usuarios avanzados y fondos— se preocuparán por la gestión segura de claves para:
- mantener instrumentos tokenizados
- firmar transferencias conformes
- interactuar con flujos de trabajo de liquidación, colaterales y préstamos en cadena
Una billetera de hardware puede ayudar a aislar las claves privadas de los entornos conectados a Internet, lo que es importante cuando los activos en cadena representan reclamaciones legales del mundo real.
Si participa en las finanzas en cadena y desea una configuración de autocustodia diseñada para el uso moderno multibloque, OneKey vale la pena considerarlo por su enfoque centrado en la seguridad y su soporte práctico para los flujos de firma diarios en DeFi y la gestión de activos en cadena.
Conclusión: “el código reemplaza a los intermediarios” es en realidad “el código reemplaza los costos de coordinación”
La versión más creíble de la historia de los valores tokenizados no es antiinstitucional, es antifricción.
Cuando los valores están en cadena, los mercados pueden pasar de la coordinación mediada por instituciones a la coordinación mediada por protocolos, donde:
- las reglas pueden hacerse cumplir automáticamente,
- la liquidación puede ser atómica,
- y las primitivas financieras pueden componerse de forma segura bajo claras restricciones.
Esa es la implicación a largo plazo detrás del encuadre de a16z: el medio no desaparece, se convierte en software, y los ganadores serán aquellos que puedan hacer que ese software sea compatible, seguro e interoperable.
