Entrevista con el Co-fundador de Kalshi: Demandando al gobierno, evitando asesinatos y guerras, ¿cómo opera Kalshi en un mercado de predicción regulado?
Entrevista con el Co-fundador de Kalshi: Demandando al gobierno, evitando asesinatos y guerras, ¿cómo opera Kalshi en un mercado de predicción regulado?
En los últimos años, los mercados de predicción han pasado de ser un experimento financiero de nicho a ocupar un lugar central en debates sobre tecnología, finanzas y políticas públicas. El atractivo es obvio: "apostar por el futuro" es intrínsecamente convincente. Pero la razón más profunda de esta renovada atención es más estructural: las redes sociales amplifican el ruido, las encuestas fallan repetidamente en predecir puntos de inflexión, y la confianza pública en los sistemas de información tradicionales sigue erosionándose.
En este contexto, una pregunta es crucial tanto para los nativos de cripto como para los participantes tradicionales del mercado: ¿pueden los precios de mercado funcionar como una señal más cercana a la realidad que las opiniones, las emociones y la guerra narrativa? Este tema es el eje de una conversación organizada por John Collison (traducida/compilada por Peggy; editada por BlockBeats), que incluye las perspectivas de un cofundador de Kalshi sobre por qué la empresa decidió demandar a los reguladores, cómo establece firmes límites éticos (sin mercados de asesinatos ni de guerra) y qué significa operar con un enfoque "prioritario en el cumplimiento" cuando tu producto es, literalmente, un mercado para futuros inciertos.
Este artículo replantea la discusión desde una perspectiva blockchain: lo que la trayectoria regulatoria de Kalshi nos dice sobre la próxima fase de mercados de predicción de cripto, y lo que tanto los constructores como los usuarios deberían aprender a medida que las finanzas on-chain chocan con las limitaciones del mundo real.
1) La idea central de Kalshi: convertir "eventos" en contratos financieros regulados
Kalshi opera como un mercado regulado en EE. UU. para contratos de eventos: instrumentos sencillos de "Sí/No" que se liquidan basándose en un resultado objetivamente verificable. Fundamentalmente, Kalshi no se posiciona como un protocolo de cripto, sino como una bolsa regulada federalmente bajo la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC). Kalshi ha destacado públicamente su estatus ante la CFTC como Mercado de Contratos Designado (DCM), lo que lo sitúa dentro del reglamento de derivados de EE. UU. en lugar de la "zona gris" donde históricamente han residido muchos productos de predicción (Anuncio de Kalshi sobre la designación DCM de la CFTC).
Desde una perspectiva cripto, ayuda ver a Kalshi como el "primo regulado" de los mercados de predicción on-chain:
- Los sistemas on-chain a menudo priorizan el acceso sin permisos, las garantías de cripto y una lógica de liquidación transparente.
- Kalshi prioriza el permiso regulatorio, la vigilancia del mercado y un marco de cumplimiento alineado con la ley de derivados de EE. UU.
Ese contraste es precisamente por lo que la historia de Kalshi es relevante para las cripto: muestra lo que se necesita para que los mercados de predicción sean duraderos frente a los reguladores, y qué compensaciones conlleva esa durabilidad.
2) "Demandando al gobierno": por qué el litigio se convirtió en parte de la estrategia del producto
Los mercados de predicción no son solo un producto, son una afirmación regulatoria. La postura de Kalshi, tal como se refleja en el registro público general, es que los contratos de eventos pueden tratarse como instrumentos financieros legítimos bajo supervisión federal, en lugar de ser forzados a marcos de juego estado por estado.
Esa teoría se ha puesto a prueba en los tribunales. Un punto clave fueron los contratos de eventos políticos: en septiembre de 2023, la CFTC impidió a Kalshi listar ciertos contratos relacionados con elecciones en EE. UU. Kalshi impugnó esa decisión, y en septiembre de 2024 un tribunal de distrito federal falló a favor de Kalshi, anulando la orden de la CFTC y permitiendo la cotización de los contratos (ver un resumen del caso legal de los abogados: Milbank sobre el fallo del 6 de septiembre de 2024). En octubre de 2024, un tribunal de apelación denegó el intento de la CFTC de pausar ese resultado mientras procedía la apelación, dejando a Kalshi "libre, por ahora" para ofrecer esos mercados (Resumen de Axios).
Para los constructores de cripto, la lección es contundente: la claridad regulatoria a menudo se deriva de un proceso contradictorio. Muchos equipos de cripto tratan el "cumplimiento" como una lista de verificación. Kalshi lo trató como un juego a largo plazo, donde los precedentes judiciales, la interpretación de las leyes y los límites de las agencias dan forma directamente a los productos que pueden existir.
3) La línea roja: no a los asesinatos, no a la guerra, porque la ley (y la legitimidad) lo exigen
La postura pública de Kalshi enfatiza que no listará mercados ligados a asesinatos, guerras o categorías similares sensibles. Esta no es solo una elección ética; también se alinea estrechamente con cómo la ley de productos básicos de EE. UU. trata los contratos de eventos.
Múltiples análisis legales de Kalshi vs. CFTC apuntan a la "Regla Especial" de la Ley de Intercambio de Productos Básicos, que permite a la CFTC prohibir contratos de eventos que involucren ciertas categorías enumeradas, incluyendo terrorismo, asesinato y guerra, así como juegos de azar u otras actividades consideradas contrarias al interés público (Análisis de Brownstein sobre la Regla Especial y la disputa).
Aquí es donde la conversación de blockchain se vuelve más matizada:
- Los mercados de predicción on-chain pueden técnicamente listar cualquier cosa (cualquier pregunta, cualquier resultado, cualquier garantía) porque los sistemas sin permisos están optimizados para la neutralidad y la componibilidad.
- Pero la neutralidad no es lo mismo que la legitimidad. Si un mercado deriva hacia "contratos de asesinato", se convierte en un acelerador reputacional y regulatorio para toda la categoría.
El enfoque de Kalshi sugiere un camino pragmático para el ecosistema en general: si los mercados de predicción van a convertirse en infraestructura financiera convencional, deben diseñarse de manera que la selección de mercados, las reglas de liquidación y los mecanismos de ejecución puedan resistir tanto el escrutinio legal como la reacción social.
4) El cumplimiento no es un comunicado de prensa, es estructura de mercado
En cripto, la "minimización de la confianza" a menudo significa trasladar el riesgo al código y a los incentivos. En los mercados regulados, la "minimización de la confianza" también incluye controles institucionales: vigilancia, investigaciones, informes y aplicación.
La CFTC ha subrayado recientemente que los mercados de predicción no son un sálvese quien pueda, incluso cuando se listan en plataformas reguladas. En febrero de 2026, la División de Cumplimiento de la CFTC emitió una advertencia tras casos de aplicación de la ley relacionados con fraude y uso indebido de información no pública vinculada a contratos de eventos negociados en KalshiEX (Comunicado de prensa de la CFTC sobre la advertencia de cumplimiento).
Desde el punto de vista del producto y las operaciones, "operar un mercado de predicción conforme" tiende a significar:
- Diseño claro de contratos: los resultados deben ser objetivamente determinables (para reducir la ambigüedad similar a la de los oráculos).
- Vigilancia del mercado: detectar manipulación y abuso de posiciones correlacionadas.
- Controles de participantes: restricciones de identidad y acceso (lo opuesto a sin permisos).
- Gestión de disputas: vías de escalada creíbles cuando la liquidación se disputa.
- Informes para los reguladores: obligaciones continuas que la mayoría de los protocolos DeFi no están diseñados para cumplir hoy en día.
Los equipos de cripto que construyen primitivas de predicción (o cualquier producto de "resultado del mundo real") deberían reconocer que la parte más difícil rara vez son las matemáticas del AMM o el motor de emparejamiento, sino la disciplina operativa necesaria para mantener un mercado creíble cuando hay dinero en juego.
5) La colisión 2025-2026: mercados de predicción vs. aplicación de leyes de juego estatales
Incluso con supervisión federal, los mercados de predicción chocan cada vez más con los regímenes de juego a nivel estatal en EE. UU., especialmente a medida que los productos se expanden a contratos de estilo deportivo.
En marzo de 2026, Arizona intensificó su lucha al presentar cargos penales contra Kalshi, argumentando que la plataforma operaba juegos de azar ilegales dentro del estado, mientras que Kalshi argumentó que está debidamente regulada a nivel federal. La cobertura lo enmarcó como una batalla jurisdiccional creciente entre el estado y el gobierno federal con importantes implicaciones sobre cómo se tratan los contratos de eventos de estilo deportivo en EE. UU. (Reporte de AP, Seguimiento de Axios).
Esto es importante para los usuarios de cripto por una simple razón: la jurisdicción se está convirtiendo en el "oráculo oculto". Puede anular la intención del producto, el acceso del usuario y el flujo de liquidez, independientemente de si la liquidación es on-chain o off-chain.
Si estás construyendo o utilizando mercados de predicción basados en blockchain en 2026, asume que:
- La presión regulatoria se centrará en la distribución (aplicaciones, front-ends, rampas de acceso), no solo en los contratos inteligentes.
- La línea entre "innovación financiera" y "juegos de azar" se litigará públicamente.
- Las narrativas de cumplimiento enfatizarán cada vez más la protección del consumidor y la integridad del mercado, no solo el KYC.
6) Lo que los mercados de predicción de cripto pueden aprender de Kalshi
A) El diseño del contrato es gobernanza
En DeFi, los votos de gobernanza pueden cambiar parámetros; en los mercados de predicción, la pregunta en sí misma es un parámetro con peso legal y moral. La negativa de Kalshi a listar ciertas categorías es un recordatorio de que "preguntar cualquier cosa" no es un valor predeterminado sostenible si buscas adopción masiva.
B) La liquidación es un problema de oráculo, te llames oráculo o no
Los mercados de predicción on-chain a menudo dependen de oráculos descentralizados o juegos de disputa. Los mercados regulados dependen de fuentes predefinidas, reglamentos y procesos de adjudicación. El desafío compartido: la ambigüedad es explotable.
C) La integridad del mercado es una característica, no una ocurrencia tardía
A medida que los mercados de predicción crecen, el activo más valioso no es la liquidez, sino la credibilidad. Esa credibilidad es frágil cuando los personas con información privilegiada, actores correlacionados o comerciantes sofisticados pueden mover los precios en mercados poco líquidos. La postura de cumplimiento de la CFTC en 2026 es una señal de que las expectativas de integridad están aumentando incluso para las plataformas reguladas (Advertencia de cumplimiento de la CFTC).
D) La próxima frontera: liquidación on-chain conforme
Una dirección plausible para 2026-2027 es una arquitectura híbrida:
- Garantías on-chain (por ejemplo, stablecoins) y liquidación programable
- Listado en mercados regulados, vigilancia y categorías restringidas
- Pruebas auditables para entradas de liquidación y resolución de disputas
Si esto suena a "DeFi se encuentra con TradFi", es porque los mercados de predicción son una de las pocas categorías que exigen naturalmente ambas cosas.
7) Conclusiones prácticas para usuarios de cripto: cómo pensar responsablemente sobre los mercados de predicción
Ya sea que uses una plataforma regulada como Kalshi o un protocolo on-chain, trata los mercados de predicción como señales de alta calidad, pero no infalibles:
- Los precios no son la verdad: son incentivos + información + liquidez. La liquidez escasa puede exagerar la confianza.
- Cuidado con las operaciones narrativas: los mercados pueden reaccionar de forma exagerada a publicaciones virales antes de que los fundamentos se pongan al día.
- Comprende la liquidación: sabe exactamente qué fuente y marca de tiempo deciden el resultado.
- Gestiona el riesgo como un trader, no como un fan: el tamaño de la posición importa más que la convicción.
- Rastrea el riesgo regulatorio: especialmente si operas desde o interactúas con jurisdicciones de EE. UU. donde la aplicación estatal puede cambiar rápidamente (Cobertura de AP sobre la escalada en Arizona).
Conclusión: los mercados de predicción se están convirtiendo en infraestructura financiera, y las cripto son parte de esa historia
El viaje de Kalshi —demandando a reguladores, trazando una línea dura contra los mercados de asesinatos/guerras y construyendo dentro del marco de la CFTC— resalta una realidad que las cripto a veces intentan ignorar: los mercados que tocan resultados del mundo real inevitablemente tocan el poder del mundo real.
Para la industria blockchain, la oportunidad es tomar lo que funciona de ambos mundos:
- De las cripto: transparencia, componibilidad, liquidación programable
- De los mercados regulados: disciplina en el diseño de contratos, controles de integridad y legitimidad sostenible.
Si participas en mercados de predicción on-chain o en cualquier estrategia de DeFi ligada a eventos del mundo real, un hábito operativo es innegociable: protege tus claves privadas. Una billetera de hardware como OneKey ayuda a mantener las claves de firma fuera de línea, lo cual es especialmente relevante al interactuar con mercados de alta volatilidad y contratos inteligentes desconocidos, donde el mayor riesgo a menudo no es equivocarse, sino ser comprometido.
