La Thèse des Tokens IN : Une Voie vers 100x d'Alpha

Le prochain cycle majeur de la crypto sera défini par les tokens qui alimentent l'infrastructure des applications décentralisées. Nous les appelons tokens IN, pour "Infrastructure and Network" (Infrastructure et Réseau). Ces actifs se situent sous la couche applicative et monétisent la demande d'espace de bloc, de sécurité, d'interopérabilité et d'exécution. Alors que les rails fondamentaux se standardisent et s'intensifient en 2025, les tokens IN peuvent capturer une valeur disproportionnée, offrant une voie convaincante vers des rendements asymétriques pour les investisseurs disciplinés.

Cette thèse ne constitue pas un conseil financier. C'est un cadre pour identifier les actifs d'infrastructure à fort potentiel dans un marché en évolution rapide.

Que sont les Tokens IN ?

Les tokens IN sont les actifs natifs des protocoles qui fournissent des services essentiels et réutilisables au reste de la pile crypto. Ils se répartissent généralement en quatre catégories :

• Disponibilité des Données et Espace de Blocage Modulaire

  • Les exemples incluent les couches DA (Data Availability) qui vendent de l'espace de "blob" aux rollups et aux chaînes modulaires. Leurs tokens sécurisent le réseau et sont souvent utilisés pour payer les frais de publication des données. La thèse modulaire s'est accélérée après la mise à niveau Dencun d'Ethereum, qui a réduit les coûts des L2 et augmenté la demande de DA hors chaîne. Pour plus de contexte, consultez l'aperçu de la mise à niveau Dencun sur le réseau principal par la Fondation Ethereum : Fondation Ethereum : Dencun est en ligne.
  • Pour l'activité sectorielle et les profils de risque à travers les L2, des tableaux de bord tels que L2Beat suivent la valeur totale sécurisée et les conceptions de systèmes.

• Restaking et Sécurité à la Demande

  • Le restaking transforme le capital staké en un marché pour les services cryptographiques (oracles, séquençage, sécurité partagée). À mesure que les AVS (Actively Validated Services) sont lancés, la demande de sécurité programmable s'étend. Pour plus d'informations, consultez les documents techniques et la feuille de route d'EigenLayer : Blog EigenLayer.

• Interopérabilité et Messagerie Sécurisée

  • Le routage des intentions inter-chaînes, la messagerie généralisée et les ponts sécurisés continueront d'absorber de la valeur à mesure que les écosystèmes se fragmentent en L2 et en appchains. Comprendre les risques historiques dans ce domaine est crucial ; l'analyse des exploits de ponts par Chainalysis offre une base de référence sobre : Chainalysis sur les piratages de ponts.

• Exécution Axée sur les Intentions et Flux d'Ordres

  • Les systèmes qui traduisent les intentions des utilisateurs en une exécution optimale, tout en minimisant les externalités de MEV (Maximal Extractable Value), évoluent vers des marchés en réseau pour le flux d'ordres et les droits d'enchères. Pour un aperçu technique, consultez l'introduction de Flashbots à SUAVE : Flashbots : Aperçu de SUAVE.

Les tokens IN monétisent la demande d'autres entreprises crypto. À mesure que la modularité se répand, les fournisseurs d'infrastructure deviennent des fournisseurs pour de nombreux acheteurs simultanément, ce qui augmente leur base de revenus.

Pourquoi Maintenant : Catalyseurs de 2025

Plusieurs vents porteurs structurels ont préparé le terrain pour une croissance axée sur l'infrastructure :

• Rollups moins chers et plus évolutifs après Dencun

  • Les frais des L2 ont chuté après que l'EIP-4844 a introduit les blobs, débloquant la croissance des rollups et la consommation de DA. Un bon résumé de l'impact est disponible ici : Blockworks sur Dencun et les L2 moins chers.

• Flux institutionnels et rails grand public

  • Les ETF Spot Bitcoin, et l'approbation ultérieure des ETF Spot Ether en 2024, ont élargi l'accès au capital et amélioré la plomberie du marché, avec des effets cumulatifs jusqu'en 2025. Pour les actions officielles, référez-vous à l'archive des règles et des ordonnances de la SEC américaine ; pour les flux de recherche de marché, consultez Coinbase Institutional Research.

• Normalisation réglementaire

  • Le cadre MiCA de l'UE est progressivement mis en œuvre, clarifiant les règles de licence et d'émission de tokens tout au long de 2024-2025. L'ESMA maintient un aperçu structuré et un calendrier de mise en œuvre : ESMA sur les crypto-actifs et MiCA.

• L'essor du DePIN et du calcul crypto-natif

  • Les réseaux d'infrastructure physique décentralisés (DePIN) et les services de calcul crypto (stockage, bande passante, marchés de GPU) font le lien entre les incitations on-chain et l'offre du monde réel. Pour les cartes sectorielles et les fondamentaux, des outils comme Token Terminal et DefiLlama Protocol Revenue aident à quantifier l'attraction.

Ensemble, ces vecteurs augmentent la demande des utilisateurs finaux pour les services d'infrastructure, approfondissent les canaux de monétisation et réduisent le temps entre l'adoption et la capture de valeur.

L'Économie Derrière les 100x d'Alpha

Un rendement de 100x nécessite une économie non linéaire et des avantages concurrentiels défendables. Les tokens IN peuvent présenter les deux :

• Courbes de demande multi-locataires

  • Un fournisseur vend à de nombreux acheteurs. Les couches DA, les marchés de restaking et les réseaux de messagerie augmentent leurs revenus plus rapidement que les tokens d'applications uniques, car chaque nouveau rollup, AVS ou appchain représente une demande supplémentaire sur les mêmes rails.

• Volants d'économie de coûts et de standardisation

  • Alors que l'infrastructure réduit les coûts unitaires (par exemple, les blobs post-Dencun), les développeurs déplacent davantage de charges de travail on-chain. Les API et SDK standard réduisent les frictions d'intégration, augmentant encore le volume des protocoles.

• Monétisation du budget de sécurité

  • Le restaking et la sécurité partagée permettent aux protocoles de tarifer explicitement la fiabilité. À mesure que davantage de services recherchent des garanties économiques, les marchés de la sécurité s'approfondissent et se professionnalisent, créant des flux de frais durables.

• Économie du flux d'ordres

  • Les systèmes axés sur les intentions et les enchères d'exécution introduisent de nouvelles primitives de revenus autour du routage, de la confidentialité et de la minimisation du MEV. Si ces systèmes gagnent des parts de marché, ils débloquent une valeur récurrente avec des coûts de changement élevés.

• Utilité du token et alignement des incitations

  • Lorsque les tokens sécurisent le réseau, contrôlent l'accès aux ressources rares ou médiatisent la distribution des revenus, ils convertissent la croissance du protocole en demande de tokens. Les conceptions les plus solides évitent les pièges de réflexivité et garantissent que les frais contribuent à la durabilité à long terme.

Un Cadre de Recherche pour les Tokens IN

Utilisez une liste de contrôle standardisée pour évaluer les cibles :

• Adoption et utilisation

  • Consommation de DA (octets, blobs, frais), intégrations de rollups, nombre d'AVS, débit de messages, utilisation des outils de développement. Les traqueurs publics comme L2Beat et les tableaux de bord de revenus tels que DefiLlama Protocol Revenue et Token Terminal sont utiles.

• Clarté du modèle économique

  • Qu'est-ce qui est vendu (espace de bloc, sécurité, messages, exécution) ? Qui paie ? Le prix est-il transparent ? Les frais sont-ils durables face à la concurrence ?

• Économie des tokens

  • Calendrier d'offre, déblocages, rendements de staking, contrôles d'émission, droits de gouvernance, et comment la valeur s'accumule (frais directs, demande indirecte, ou uniquement utilité de sécurité).

• Avantage technique et verrouillage écosystémique

  • SDK, expérience développeur, composabilité, coûts d'intégration, garanties cryptographiques et hypothèses de confiance différenciées.

• Évaluation des risques

  • Risque de contrat intelligent, risque opérationnel, risque de pont, vecteurs de slashing de restaking, et exposition réglementaire. Pour le contexte de la sécurité inter-chaînes, consultez Chainalysis sur les piratages de ponts. Pour le rythme réglementaire européen, surveillez ESMA sur les crypto-actifs et MiCA.

• Gouvernance et décentralisation

  • Diversité des clients, distribution des validateurs/opérateurs, chemins de mise à niveau, et neutralité crédible. Les analyses post-mortem publiques d'Ethereum et les notes de protocole sont des points de référence instructifs ; consultez Fondation Ethereum : Dencun est en ligne pour comprendre comment les mises à niveau majeures sont communiquées.

Construction de Portefeuille : Capturer l'Alpha des Tokens IN

Une approche pratique :

• Code à haltères par maturité

  • Détenez un panier de base de noms d'infrastructure avec une adoption démontrée, et une manche satellite de réseaux à un stade précoce avec un potentiel de hausse asymétrique.

• Concentrez-vous sur les primitives liées aux revenus

  • Privilégiez les protocoles avec des métriques de demande observables (DA payants, frais de service de sécurité, frais de règlement de messages) par rapport aux jeux basés uniquement sur le narratif.

• Participez aux écosystèmes, pas seulement à l'action des prix

  • Le staking, la délégation, le vote de gouvernance et les incitations précoces pour les développeurs peuvent multiplier l'exposition au-delà des détentions spot.

• Utilisez des analyses transparentes

  • Comparez la dérive de votre thèse chaque mois en utilisant les fondamentaux de Token Terminal et les revenus sectoriels de DefiLlama.

• Gérez les risques extrêmes

  • Évitez la concentration dans un seul modèle de confiance. Diversifiez les expositions aux DA, aux ponts et au restaking. Traitez les calendriers de déblocage et la centralisation des opérateurs comme des signaux d'alarme.

Tactiques pour le Paysage 2025

• Suivez la prolifération des rollups et la tarification des DA

  • Les réductions de frais post-Dencun continuent de se répercuter sur les modèles économiques. Les faibles frais réduisent les marges de certaines applications mais augmentent les volumes d'infrastructure. Surveillez les blobs, le débit et les mises à jour des politiques de taux de frais via les notes des développeurs principaux et la recherche sectorielle, y compris Blockworks sur Dencun et les L2 moins chers.

• Surveillez les lancements d'AVS de restaking et les événements de slashing

  • Le rendement ajusté au risque du restaking dépend d'une discipline de slashing réelle et de la diversité des opérateurs. Suivez les notes de feuille de route sur le Blog EigenLayer et la gouvernance communautaire.

• Évaluez les marchés d'exécution axés sur les intentions

  • La confidentialité, la conception des enchères et la neutralité du routage détermineront où le flux d'ordres s'installera. Consultez les écrits des protocoles tels que Flashbots : Aperçu de SUAVE.

• Utilisez la clarté réglementaire pour dimensionner les positions

  • La mise en œuvre de MiCA réduit l'incertitude dans la zone euro pour de nombreux modèles de tokens. Équilibrez l'exposition en conséquence en surveillant ESMA sur les crypto-actifs et MiCA.

Sécurité : Ne Laissez Pas le Risque Opérationnel Manger Votre Alpha

Les stratégies basées sur les tokens IN nécessitent souvent d'interagir avec plusieurs réseaux, de staker, de réclamer des airdrops et de voter dans la gouvernance. Chaque étape implique l'utilisation de clés privées et la signature de transactions complexes. Pour réduire le risque opérationnel :

• Privilégiez l'isolation matérielle pour les clés et la signature hors ligne.
• Vérifiez les adresses de contrat et les messages sur l'appareil.
• Segmentez les portefeuilles par stratégie, avec des comptes dédiés à la gouvernance et au staking.

OneKey vous aide dans ce domaine en offrant un élément sécurisé, un firmware open-source et un large support multi-chaînes, y compris les L2 Ethereum et les réseaux basés sur Cosmos. Si vous déployez du capital dans les couches DA, les marchés de restaking ou les réseaux d'intentions, l'utilisation de OneKey pour la conservation autonome et la vérification des transactions peut réduire considérablement le risque de gestion des clés tout en vous maintenant agile.

Conclusion

Les tokens IN constituent la couche de monétisation de l'avenir modulaire de la crypto. À mesure que les rollups s'intensifient, que le restaking mûrit, que l'interopérabilité se renforce et que les systèmes d'intentions se professionnalisent, la demande d'infrastructure se multiplie auprès de nombreux acheteurs. Avec une recherche disciplinée, des contrôles des risques et des opérations sécurisées, un portefeuille ciblé de tokens IN peut capturer les meilleures opportunités asymétriques du cycle 2025.

Restez curieux, restez rigoureux et sécurisez votre avantage.