暗号資産（仮想通貨）VCは衰退するのか？ 市場の「大淘汰」はすでに始まっている
暗号資産（仮想通貨）VCは衰退するのか？ 市場の「大淘汰」はすでに始まっている
暗号資産（仮想通貨）の歴史のほとんどにおいて、**ベンチャーキャピタル（VC）**は比較的シンプルな戦略で成功してきました。それは、早期に投資し、プロジェクトがナラティブ（物語）の波に乗るのを支援し、トークンが流動的になったらエグジット（投資回収）するというものです。
しかし、その戦略は今、崩壊しつつあります。
これは「VCは悪だ」という理由からではありません。むしろ、トークン流動性を確実なエグジット手段としていた市場構造が fading （薄れつつある）からです。2025年から2026年にかけて、業界はこれまで無視してきた「キャッシュフロー、持続可能なトークノミクス、そして単なる上場やアンロックスケジュールではない、真の普及」という要素を評価せざるを得なくなっています。
この変化は、多くのインサイダーが「大淘汰」と呼ぶ、暗号資産VC業界における淘汰の波を引き起こしています。ファンドの数は減少し、安易な勝利は少なくなり、単に資本を提供するだけの投資家と、運営面での付加価値を提供する投資家との間の区別がより厳しくなっています。
1) 「トークンローンチ＝エグジット」という前提はもはや通用しない
過去のサイクルでは、トークン生成イベント（TGE）はしばしば流動性へのポータルとして機能しました。資産が上場されれば、価格発見（そして時には熱狂）がエグジットの窓を生み出しました。
しかし、2025年は2つの厳しい現実を無視できないものにしました。
- トークン供給の拡大は止まらない。 アンロック、新規発行、そして低流動性（low-float）設計は、たとえプロダクトが良好であっても、需要を圧倒してしまう可能性があります。
- 流動性はより断片化している。 注目はより速く移り変わり、資本は「今、最もレフレクシビティ（反響性）が高い」ものへとローテーション（回転）します。
CoinGeckoは、**低流動性／高完全希薄化後評価額（FDV）**でのローンチに伴うリスクや、アンロックによる供給過剰が、たとえ「強気」な市場環境であっても、ローンチ後のパフォーマンスに圧力をかけるリスクについて繰り返し指摘しています。（参考：CoinGecko 2024年第2四半期暗号資産業界レポート（PDF））
VCにとって、これは、シード → ナラティブ → トークンローンチ → 流動性エグジットという古典的なタイムラインが、最後のステップで失敗する可能性があることを意味します。
2) ミームコインは流動性の「 sink （吸収先）」となり、「time tax （時間の税金）」となった
暗号資産には常に投機が存在してきました。しかし、変化したのはそのスピードと規模です。
2024年から2025年にかけて、ミームコインの発行および取引インフラは、インスタントなトークン作成、バイラルな普及、そして常時稼働するDEX流動性といった、フルスタックのパイプラインへと成熟しました。CoinGeckoの研究は、ミームコインがいかに主要な注目エンジンとなったかを捉えており、取引量は過去数年間で劇的に増加しました。（参考：CoinGecko Memecoin市場2025年現状レポート）
これはVCが支援するトークンにとって重要です。なぜなら、ミームコインのサイクルは、単に「資本を奪い合う」のではなく、マインドシェアと保有時間を奪い合っているからです。
ユーザーが数時間から数日で決済されるミームコインのナラティブにローテーションできる場合、数ヶ月かけてロック解除（vesting）やアンロックの影響を受けるトークンを保有することの機会費用は、痛いほど明白になります。
結果として、たとえ優れたプロジェクトであっても、利用状況、手数料、または明確なプロダクト・マーケットフィットを証明できない限り、持続的な買い支えを維持することが困難になります。
3) オンチェーン収益が新たな「最低限実行可能な指標」となった
市場は伝統的な株式市場のような意味での「ファンダメンタルズ重視」に移行しているわけではありません。しかし、検証可能な経済的現実に近づきつつあるものを要求しています。
- ユーザーは手数料を支払っているか？
- プロトコルはその手数料を収益として保持しているか？
- 価値獲得メカニズムは信頼でき、ガバナンス可能か？
- 継続的なトークンインフレなしでプロジェクトは存続できるか？
だからこそ、「オンチェーン収益」は2025年の中心的なナラティブとなりました。それは測定可能で、エコシステム間で比較可能であり、虚栄の指標よりも偽装が難しいのです。
これらの概念を整理するための明確なフレームワークが必要であれば、Token Terminal による手数料と収益の説明が優れています。（参考：Who earns fees in crypto?）CoinGecko も、その方法論を使用して収益を上げている主要なプロトコルをまとめています。（参考：Top revenue generating protocols）
創業者にとって、その意味合いは厳しいですが、明確です。
もしあなたのトークンが存続するために永久的なナラティブを必要とするなら、市場は最終的にそれを減価する資産として評価するでしょう。
VCにとって、これはデューデリジェンス（投資評価）とポートフォリオ構築を変えます。勝者は、単に「ローンチする」だけでなく、開発、収益化、そしてスケールできるチームになる可能性が高くなります。
4) 暗号資産（仮想通貨）が「回復」しても、資金調達はより困難になっている
明白な反論があります。「でも、VCはまだ数十億ドルを投資しているではないか。」
その通りです。資本は今も展開されています。しかし、2つのことが同時に真実であり得ます。
- ディール（取引）の金額は回復する可能性がある。
- 一方で、新規暗号資産（仮想通貨）ファンドに対するアロケーター（投資家）の意欲は制約されたままである。
Galaxy のベンチャー市場に関する調査によると、2025年初頭には展開資本の回復が見られましたが、同時にアロケーターの関心の低さと、ビットコイン主導のナラティブと低迷するアルトコインのパフォーマンスとの乖離が強調されました。（参考：Galaxy Research — Crypto & Blockchain Venture Capital (Q1 2025)）
同時に、主要な報道機関は、多くのLP（リミテッドパートナー）がローンチ後のトークンが確実にアウトパフォームするという考えを失っているため、暗号資産（仮想通貨）VCファンドの調達がより困難になっていると指摘しています。（参考：The Block on why raising a crypto VC fund got harder）
**淘汰は「VCゼロ」を意味するわけではありません。**それは、市場が許容度を低くし、以下のいずれかを持つ投資家に集中するようになることを意味します。
- 差別化されたアクセス（普及、パートナーシップ、人材）
- 深いプロダクト能力（セキュリティ、プロトコル設計、市場投入）
- 規制実行能力
5) エグジットはトークン流動性ではなく、M&Aの様相を呈するようになるだろう
トークン流動性が信頼できなくなると、業界は自然に他のエグジットパスを探求します。
CoinGecko の2025年年次レポートは、意味のある暗号資産（仮想通貨）M&A活動を指摘し、伝統的金融との広範な収束を反映した主要なディールを強調しました。（参考：CoinGecko 2025 Annual Crypto Industry Report (PDF)）
この変化は、ベンチャーの論理にとって重要です。
- 株式所有権が再び重要になる。
- ガバナンスとコンプライアンスがより重要になる。
- 持続可能なビジネスモデルが早期に評価されるようになる。
言い換えれば、暗号資産（仮想通貨）VCは、「トークンターボ付きベンチャー」というよりは、**暗号資産（仮想通貨）特有のリスクを伴う「ベンチャー」**のようになるのです。
6) 規制と報告義務が摩擦（そしてハードル）を増加させる
VC淘汰の背景にある、あまり議論されていないもう一つの要因は、コンプライアンスコストです。
米国では、デジタル資産ブローカーの報告義務やフォーム1099-DA関連の実装が、エコシステムをより標準化された報告フローへと押し進めています。IRS は、進行中のガイダンスと移行緩和の詳細をここで公開しています。（参考：IRS — Digital assets）
これを良いと見るか悪いと見るかにかかわらず、これは運営環境を変えます。
- 消費者向けの暗号資産（仮想通貨）ビジネスは、より強力なコンプライアンスが必要になる。
- インフラプロジェクトは、機関投資家の期待を予測しなければならない。
- 「素早く動いて物事を壊す」という姿勢は、投資対象として不利になる。
VCにとって、これはポートフォリオサポートがもはやオプションではなくなることを意味します。特に規制市場に参入するチームにとってはそうです。
7) 創業者にとっての意味：ローンチだけでなく「生き残り」のために構築する
2026年に構築しているなら、問題は「どうすれば上場できるか？」ではありません。
それは、
- 持続可能なオンチェーン需要を生み出せるか？
- ユーザーを永遠に賄賂（インセンティブ）することなく維持できるか？
- トークン供給メカニズムは、アンロックの崖を乗り越えられるか？
- より速く、より騒がしいナラティブから普及を防御できるか？
私たちがすでに目にしている、現実的な創業者の変化：
- より厳格なトークン発行と、より明確なアンロックコミュニケーション。
- 収益第一の設計（手数料、テイクレート、実質的なユニットエコノミクス）。
- 「退屈」なプリミティブ（基盤技術）への注力：カストディ、決済、ステーブルコインレール、ID、コンプライアンスツール。
- インセンティブを超えて持続するコミュニティ構築。
8) ユーザーにとっての意味：ナラティブリスクはポートフォリオリスクである
一般のユーザーは、VCのサイクルを間接的に経験することがよくあります。熱狂、上場、エアドロップ、そして長い下落。
淘汰の時代において、ユーザーは以下を想定すべきです。
- より多くのトークンがアンダーパフォームする。
- より多くのプロジェクトが統合または閉鎖される。
- より多くの詐欺が「VC支援」というブランドの陰に隠れる。
- より多くのボラティリティ（価格変動）がオンチェーンに移行する（スピードが最も速い場所）。
これにより、2つのスキルが必須となります。
- リスク規律（ポジションサイジング、流動性認識、アンロック認識）。
- 自己カストディ（キーを所有すること、取引所へのエクスポージャーを制限すること、フィッシングリスクを軽減すること）。
自己カストディに関する補足：VC淘汰時代にそれがより重要である理由
市場が騒がしくなり、流動性がよりレフレクシブ（反響的）になると、セキュリティ侵害はより一般的になります。フィッシング、悪意のある承認、偽エアドロップ、ソーシャルエンジニアリングなどです。
ハードウェアウォレットは、悪い投資を解決するものではありません。しかし、秘密鍵をオフラインに保つことで、壊滅的な鍵喪失リスクを軽減することはできます。
DeFi、エアドロップ、またはマルチチェーンエコシステムに積極的に参加している場合、OneKey のような自己カストディセットアップは、より広範なセキュリティスタックにおける実用的なレイヤーとなり得ます。長期保有資産とホットウォレットを分離し、デバイス上でトランザクションを検証し、高カオスな市場フェーズ中に、より明確な運用境界を維持することができます。
結論はシンプルです。暗号資産（仮想通貨）VCが淘汰に直面するにつれて、ユーザーはより多くのプロジェクトが失敗すると予想すべきであり、それに応じてカストディとリスクを計画する必要があります。
