Как может работать план Backpack "стейкинг токенов за долю в компании"?
Как может работать план Backpack "стейкинг токенов за долю в компании"?
23 февраля 2026 года основатель и генеральный директор Backpack Армани Ферранте анонсировал план, который моментально выделился на фоне криптовалютных стейкинг-программ и биржевых токенов: пользователи, которые заблокируют (застейкают) предстоящий нативный токен Backpack минимум на один год, смогут обменять эти токены на "реальную" долю в компании по фиксированному курсу. При этом Backpack зарезервирует 20% своей доли для этой программы. Эта концепция получила широкое освещение в отраслевых СМИ, разжигая дебаты о том, могут ли (и должны ли) криптоэкономические модели быть привязаны к традиционным правам собственности. Например, см. материал The Block и отчет Cointelegraph.
В этой статье мы разберем, что на практике может означать "стейкинг токенов за долю в компании", что необходимо для обеспечения ее юридической силы, и на что следует обратить внимание пользователям, особенно в условиях 2025–2026 годов, когда нормативное регулирование, токенизированные ценные бумаги и нарративы о "прогрессивной децентрализации" сходятся.
1) Фундаментальные принципы: токен — это не доля в компании (если это не определено законом)
В большинстве юрисдикций доля в компании (equity) — это юридическое понятие, представляющее собой акции (или доли участия), выпущенные компанией в соответствии с корпоративным законодательством, зафиксированные в реестре акционеров (cap table) и предоставляющие права, такие как дивиденды (если объявлены), право голоса (если предоставлено) и преимущественное право при ликвидации (в зависимости от класса акций).
Криптовалютный токен по умолчанию является лишь цифровым активом в блокчейне. Он может представлять собой многое — право голоса, утилитарную функцию, скидки на комиссии или даже претензию на доход, — но он не создает автоматически прав акционера.
Таким образом, когда Backpack заявляет, что стейкеры могут обменять токены на долю в компании, наиболее важное следствие заключается в следующем:
- Сам токен может остаться токеном.
- "Доля в компании" должна быть предоставлена через отдельный юридический механизм (контракты, акционерные соглашения, регулируемое андеррайтинг, ограничения на передачу и проверки соответствия).
Именно поэтому это объявление имеет значение: оно неявно признает, что одной лишь "утилитарности" часто недостаточно для согласования интересов пользователей, команды и инвесторов в долгосрочной перспективе, особенно для биржевых токенов.
2) Как может быть структурирована цепочка "стейкинг → обмен → доля в компании"
Не претендуя на описание окончательной реализации Backpack (детали могут меняться), существует несколько распространенных структур, которые могут сделать обмен токенов на долю в компании юридически и операционно возможным.
A. Право на погашение по договору (стейкинг токенов как условие получения права)
Наиболее понятная интерпретация:
- Пользователи стейкают токены (блокируя их на ≥ 12 месяцев).
- Стейкая токены, они принимают условия программы (юридическое соглашение).
- По истечении срока блокировки, соответствующие требованиям стейкеры могут погасить токены, получив долю в компании по фиксированному курсу конвертации.
В этой модели токен является билетом на получение доли в компании позже — но только если компания выполнит контракт и пользователь пройдет проверки соответствия.
B. Доля в компании, выпущенная через СПВ (специальное правовое образование)
В некоторых случаях компании используют СПВ, которое владеет акциями, а участники получают доли в СПВ, а не прямые акции в операционной компании. Это может упростить управление реестром акционеров, но добавляет дополнительные уровни: управление СПВ, комиссии и права инвесторов.
C. Инструменты, аналогичные долевым (опционы, варранты или соглашения типа SAFE)
Вместо немедленного получения акций, стейкеры могут получить:
- опционы/варранты на покупку акций по определенной цене, или
- конвертируемый инструмент, который преобразуется в акции при последующем финансировании или IPO.
Это может быть ближе к тому, как обрабатывается доля в стартапах, но требует тщательного проектирования, чтобы избежать введения пользователей в заблуждение относительно того, чем они на самом деле "владеют".
3) Почему "20% доли в компании зарезервировано" — это важный сигнал, если он реален
Когда компания заявляет, что зарезервировала 20% доли в компании для программы, это означает, что это не просто маркетинговый ход. Если это реализовано, как описано, это подразумевает:
- совет директоров (и существующие акционеры) готовы выделить значительную часть собственности пользователям, и
- компания мыслит в терминах реестра акционеров, а не только в терминах предложения токенов.
Это заметно отличается от обычного подхода, когда стимулы в виде токенов финансируются за счет инфляции, эмиссии или разблокировки из казначейства.
Это также сочетается с более широким нарративом распределения токенов Backpack. Backpack публично описывала токеномическую модель, в рамках которой 25% предложения распределяется при TGE (без распределения инсайдерам при TGE), а дополнительные разблокировки привязаны к вехам, а не чисто к временному графику — см. официальное объяснение TGE и токеномики Backpack. Слой обмена доли в компании на стейкинг можно рассматривать как расширение этой истории "долгосрочного согласования интересов".
4) Регуляторная реальность: это, скорее всего, усложнит, а не упростит соблюдение законодательства о ценных бумагах
Если пользователи могут стейкать токен и позже обменять его на долю в компании, регуляторы зададут серьезные вопросы о:
- том, что было прорекламировано,
- кто имел право участвовать,
- насколько это похоже на "инвестиционный контракт", и
- соответствовало ли выпуск доли законодательству о ценных бумагах.
В Соединенных Штатах SEC опубликовала широко используемую структуру для анализа того, может ли транзакция с цифровым активом быть транзакцией с ценными бумагами — см. структуру SEC "Framework for 'Investment Contract' Analysis of Digital Assets". Это не означает автоматически, что данный токен является ценной бумагой, но показывает, какого рода анализ должны ожидать участники рынка.
В ЕС также ужесточаются базовые требования к соблюдению законодательства. Резюме Регламента ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) на EUR-Lex освещает режим, направленный на правила для эмитентов и поставщиков услуг, защиту инвесторов и более четкие лицензионные требования — еще одна причина, по которой крипто-бизнесы все чаще строят запуски токенов вокруг повествований о соблюдении нормативных требований.
Ключевой вывод: "Токен в обмен на долю" может быть инновационным, но он почти наверняка требует более строгого KYC/AML, фильтрации по юрисдикциям, ограничений на передачу и тщательно составленных раскрытий.
5) Почему это резонирует в 2025–2026 годах: токенизация созревает, а пользователи хотят реальных прав
Общая тенденция отрасли заключается в том, что ончейн-финансы последовательно поглощают реальные активы — казначейские счета, фонды и другие регулируемые инструменты — вместо того, чтобы выпускать исключительно рефлексивные крипто-активы.
Простой показатель: токенизированные казначейские векселя США превратились в категорию стоимостью в миллиарды долларов, отслеживаемую публичными панелями, такими как страница токенизированных казначейских векселей США на RWA.xyz. Этот контекст важен, поскольку он меняет ожидания пользователей: если казначейские векселя и фонды могут быть представлены в ончейне в соответствии с нормативными требованиями, пользователи начинают задаваться вопросом, почему биржевые токены не могут предложить более четкую экономическую связь.
Подход Backpack можно рассматривать как часть той же траектории: переход от "стоимость токена — это обещание" к "стоимость токена может быть связана с юридически исполнимыми результатами", даже если мост находится вне блокчейна.
6) На что следует обратить внимание пользователям, прежде чем считать это "гарантированной долей"
Даже если заголовок верен, дьявол кроется в деталях реализации. Если вы оцениваете любую программу конвертации доли в компании, связанную со стейкингом, сосредоточьтесь на следующих вопросах:
- Право на участие: Какие страны исключены? Доступны ли они только для определенных типов пользователей?
- KYC/AML: Потребуется ли вам усиленная верификация при погашении?
- Детали инструмента: Обыкновенные акции или привилегированные? Право голоса или без него? Какие-либо дивидендные права?
- Ограничения на передачу: Можно ли будет продать долю? Когда? Кому?
- Механизмы оценки: На что ссылается "фиксированный курс" — на текущий реестр акционеров, цену будущего раунда финансирования или цену IPO?
- Обработка токенов: Сжигаются ли стейкаемые токены, хранятся в эскроу или просто блокируются? Каковы риски смарт-контрактов / кастодиального хранения?
- Налогообложение: Обмен токенов на долю в компании может быть налогооблагаемым событием в зависимости от юрисдикции (получите профессиональную консультацию).
До тех пор, пока эти моменты не будут четко сформулированы, лучше относиться к плану как к направляюще значимому, но операционно незавершенному.
7) Самостоятельное хранение все еще имеет значение: стейкинг — это решение о ценных бумагах, а не просто решение о доходности
Годовая блокировка — это не типичная стратегия "заработал и ушел". Это скорее долгосрочное обязательство, где операционные ошибки — потеря ключей, фишинг, подписание не той транзакции — необратимы.
Если вы планируете долгосрочный стейкинг, практическим лучшим подходом является разделение:
- холодное хранение для долгосрочных вложений, и
- горячие кошельки для повседневного взаимодействия и утверждений.
Именно здесь аппаратный кошелек может стать настоящим преимуществом. OneKey разработан для самостоятельного хранения с безопасной изоляцией ключей и удобным интерфейсом для подписи транзакций, что особенно актуально, когда вы блокируете активы на месяцы и хотите снизить риск компрометации ключа при рутинных операциях.
Заключение
Предложение Backpack "стейкинг токенов за долю в компании" лучше всего понимать как попытку решить давнюю проблему токеномики: пользователи часто финансируют ликвидность и принятие, в то время как инсайдеры и ранние инвесторы получают наиболее четкие результаты владения. Явно зарезервировав долю в компании и привязав ее к долгосрочному стейкингу, Backpack подталкивает отрасль к модели, в которой участие в токенах может трансформироваться в более традиционные, исполнимые права — ценой увеличения нормативной и операционной сложности.
Для пользователей правильный подход — рассматривать это как серьезный, потенциально прецедентный эксперимент, а затем проверить юридические механизмы, ограничения на участие и модель хранения, прежде чем приступать к годовой блокировке.
