Интервью с сооснователем Kalshi: как компания, судившаяся с правительством, добилась успеха в регулируемых рынках прогнозов, отказавшись от рынков убийств и войн
Интервью с сооснователем Kalshi: как компания, судившаяся с правительством, добилась успеха в регулируемых рынках прогнозов, отказавшись от рынков убийств и войн
За последние несколько лет рынки прогнозов из нишевого финансового эксперимента превратились в центр дискуссий в сфере технологий, финансов и государственной политики. Привлекательность очевидна: «делать ставки на будущее» — это, по своей сути, завораживающе. Но более глубокая причина возросшего внимания носит структурный характер: социальные сети усиливают шум, опросы постоянно упускают переломные моменты, а общественное доверие к традиционным информационным системам продолжает подрываться.
В этом контексте один вопрос имеет значение как для криптоэнтузиастов, так и для традиционных участников рынка: могут ли рыночные цены служить сигналом, более близким к реальности, чем мнения, эмоции и информационные войны? Эта тема находится в центре беседы, организованной Джоном Коллисоном (перевод и компиляция Пегги; редактирование BlockBeats), с участием сооснователя Kalshi, который рассказал, почему компания решила бороться с регуляторами в суде, как она устанавливает жесткие этические границы (никаких рынков на убийства или войны) и что означает «приоритет соблюдения нормативных требований», когда ваш продукт представляет собой буквально рынок неопределенных будущих событий.
Эта статья предлагает переосмыслить дискуссию через призму блокчейна: что регуляторный путь Kalshi говорит нам о следующей фазе криптовалютных рынков прогнозов и чему должны научиться разработчики и пользователи, когда ончейн-финансы сталкиваются с реальными ограничениями.
1) Основная идея Kalshi: превратить «события» в регулируемые финансовые контракты
Kalshi действует как регулируемый в США рынок контрактов на события — простых инструментов «Да/Нет», которые рассчитываются на основе объективно проверяемого исхода. Важно отметить, что Kalshi позиционирует себя не как криптовалютный протокол, а как регулируемая федеральная биржа под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). Kalshi публично подчеркивает свой статус DCM (Designated Contract Market) в CFTC, что помещает ее в рамки правил торговли деривативами в США, а не в «серую зону», где исторически находилось множество продуктов для прогнозирования (Анонс Kalshi о присвоении статуса DCM CFTC).
С точки зрения криптовалют, Kalshi можно рассматривать как «регулируемого родственника» ончейн-рынкам прогнозов:
- Ончейн-системы часто отдают приоритет разрешенному доступу, криптовалютному обеспечению и прозрачной логике расчетов.
- Kalshi отдает приоритет регуляторным разрешениям, рыночному надзору и системе соответствия нормативным требованиям, соответствующей законодательству США о деривативах.
Именно этот контраст делает историю Kalshi важной для криптомира: он показывает, что требуется для создания долговечных рынков прогнозов перед лицом регуляторов, и какие компромиссы связаны с этой долговечностью.
2) «Судиться с правительством»: почему судебные иски стали частью продуктовой стратегии
Рынки прогнозов — это не просто продукт, это регуляторное заявление. Позиция Kalshi, отраженная в общедоступных записях, заключается в том, что контракты на события могут рассматриваться как законные финансовые инструменты под федеральным надзором, а не как подпадающие под действие режимов азартных игр, действующих в каждом штате.
Эта теория была проверена в суде. Ключевым моментом стали контракты на политические события: в сентябре 2023 года CFTC заблокировала листинг Kalshi для определенных контрактов, связанных с выборами в США. Kalshi оспорила это решение, и в сентябре 2024 года федеральный окружной суд вынес решение в пользу Kalshi, отменив приказ CFTC и разрешив листинг контрактов (см. резюме судебного дела от юристов: Milbank о решении от 6 сентября 2024 года). В октябре 2024 года апелляционный суд отклонил попытку CFTC приостановить действие этого решения на время рассмотрения апелляции, оставив Kalshi «на данный момент свободной» для предложения этих рынков (Резюме Axios).
Для крипторазработчиков урок очевиден: регуляторная ясность часто является следствием конфронтационного процесса. Многие криптокоманды рассматривают «соблюдение нормативных требований» как чек-лист. Kalshi же рассматривала это как долгосрочную игру, где судебный прецедент, толкование законодательства и границы полномочий ведомств напрямую определяют, какие продукты могут существовать.
3) Четкая граница: никаких убийств, никаких войн — потому что этого требует закон (и легитимность)
Kalshi публично заявляет, что не будет размещать рынки, связанные с убийствами, войнами или подобными чувствительными категориями. Это не только этический выбор; это также тесно связано с тем, как законодательство США о товарных биржах рассматривает контракты на события.
Множество юридических анализов дела Kalshi против CFTC указывают на «Специальное правило» Закона о товарных биржах, которое позволяет CFTC запрещать контракты на события, связанные с определенными перечисленными категориями, включая терроризм, убийства и войны, а также азартные игры или другую деятельность, противоречащую общественным интересам (Анализ Brownstein Специального правила и спора).
Вот где обсуждение блокчейна становится более тонким:
- Ончейн-рынки прогнозов технически могут размещать что угодно — любой вопрос, любой исход, любое обеспечение — поскольку разрешенные системы оптимизированы для нейтральности и композитности.
- Но нейтральность — это нечто иное, чем легитимность. Если рынок скатывается к «контрактам на убийства», он становится ускорителем репутации и регуляторных проблем для всей категории.
Подход Kalshi предполагает прагматичный путь для всей экосистемы: если рынки прогнозов собираются стать основной финансовой инфраструктурой, они должны быть разработаны таким образом, чтобы отбор рынков, правила расчетов и механизмы принуждения могли выдержать как юридическую проверку, так и общественное недовольство.
4) Соответствие нормативным требованиям — это не пресс-релиз, а структура рынка
В криптомире «минимизация доверия» часто означает перенос риска на код и стимулы. На регулируемых рынках «минимизация доверия» также включает институциональный контроль: надзор, расследования, отчетность и принуждение.
CFTC недавно подчеркнула, что рынки прогнозов — это не вседозволенность, даже когда они размещаются на регулируемых площадках. В феврале 2026 года Отдел правоприменения CFTC опубликовал рекомендацию после расследования дел, связанных с мошенничеством и злоупотреблением непубличной информацией, связанной с контрактами на события, торгуемыми на KalshiEX (Пресс-релиз CFTC о рекомендации по правоприменению).
С точки зрения продукта и операций, «ведение соответствующего нормативным требованиям рынка прогнозов» обычно означает:
- Четкий дизайн контрактов: исходы должны быть объективно определяемыми (для уменьшения неопределенности, подобной оракулам).
- Рыночный надзор: обнаружение манипуляций и злоупотреблений коррелированными позициями.
- Контроль участников: ограничения по идентификации и доступу (противоположность разрешенному доступу).
- Обработка споров: надежные пути эскалации при оспаривании расчетов.
- Отчетность перед регулятором: текущие обязательства, которые большинство DeFi-протоколов в настоящее время не способны выполнить.
Криптокоманды, создающие примитивы для прогнозирования (или любой продукт, связанный с «реальными событиями»), должны осознавать, что самая сложная часть — это редко математика AMM или движок сопоставления, а операционная дисциплина, необходимая для поддержания доверия к рынку, когда на кону деньги.
5) Столкновение 2025–2026 годов: рынки прогнозов против правоприменения азартных игр на уровне штатов
Даже при федеральном надзоре рынки прогнозов все чаще сталкиваются с режимами регулирования азартных игр на уровне штатов США, особенно по мере расширения продуктов на контракты в спортивном стиле.
В марте 2026 года Аризона обострила свою борьбу, подав уголовные обвинения против Kalshi, утверждая, что платформа занималась незаконными азартными играми в штате, в то время как Kalshi утверждала, что она должным образом регулируется на федеральном уровне. Освещение событий характеризовалось как расширяющаяся битва между юрисдикциями штатов и федеральной, имеющая серьезные последствия для того, как контракты на события в спортивном стиле рассматриваются в США (Репортаж AP, Последующий материал Axios).
Это важно для пользователей криптовалют по простой причине: юрисдикция становится «скрытым оракулом». Она может переопределять намерения продукта, доступ пользователей и поток ликвидности, независимо от того, находится ли расчет в сети или вне сети.
Если вы создаете или используете рынки прогнозов на основе блокчейна в 2026 году, предполагайте, что:
- Регуляторное давление будет направлено на распространение (приложения, фронтенды, точки входа), а не только на смарт-контракты.
- Граница между «финансовыми инновациями» и «играми» будет оспариваться публично.
- Повествование о соответствии нормативным требованиям будет все больше акцентировать внимание на защите потребителей и честности рынка, а не только на KYC.
6) Чему криптовалютные рынки прогнозов могут научиться у Kalshi
A) Дизайн контракта — это управление
В DeFi голоса управления могут изменять параметры; на рынках прогнозов сам вопрос является параметром, имеющим юридический и моральный вес. Отказ Kalshi от листинга определенных категорий является напоминанием о том, что «спрашивай что угодно» — это не устойчивый стандарт, если вы хотите добиться массового принятия.
B) Расчет — это проблема оракула, независимо от того, называете ли вы его так
Ончейн-рынки прогнозов часто полагаются на децентрализованные оракулы или игровые споры. Регулируемые рынки полагаются на заранее определенные источники, правила и процедуры урегулирования споров. Общая проблема: двусмысленность может быть использована.
C) Честность рынка — это функция, а не запоздалая мысль
По мере роста рынков прогнозов самым ценным активом является не ликвидность, а доверие. Это доверие хрупко, когда инсайдеры, коррелированные игроки или опытные трейдеры могут двигать цены на слаболиквидных рынках. Позиция правоприменения CFTC в 2026 году является сигналом о том, что ожидания честности растут даже для регулируемых площадок (Рекомендация CFTC по правоприменению).
D) Следующий рубеж: соответствие ончейн-расчетам
Вероятное направление на 2026–2027 годы — гибридная архитектура:
- Ончейн-обеспечение (например, стейблкоины) и программируемые расчеты
- Листинг на регулируемых рынках, надзор и ограниченные категории
- Аудируемые доказательства для входных данных расчетов и разрешения споров
Если это звучит как «DeFi встречается с TradFi», то это потому, что рынки прогнозов являются одной из немногих категорий, которые естественным образом требуют и того, и другого.
7) Практические выводы для пользователей криптовалют: как ответственно относиться к рынкам прогнозов
Независимо от того, используете ли вы регулируемую площадку, такую как Kalshi, или ончейн-протокол, относитесь к рынкам прогнозов как к сильному сигналу, но не как к безошибочному источнику:
- Цены — это не истина: это стимулы + информация + ликвидность. Низкая ликвидность может преувеличивать уверенность.
- Остерегайтесь нарративных сделок: рынки могут чрезмерно реагировать на вирусные посты, прежде чем фундаментальные показатели подтянутся.
- Понимайте расчет: точно знайте, какой источник и временная метка определяют исход.
- Управляйте рисками как трейдер, а не как фанат: размер позиции важнее убежденности.
- Отслеживайте регуляторные риски: особенно если вы торгуете из юрисдикций США или взаимодействуете с ними, где правоприменение на уровне штатов может быстро меняться (Освещение AP эскалации в Аризоне).
Заключение: рынки прогнозов становятся финансовой инфраструктурой, и криптовалюта — часть этой истории
Путь Kalshi — судебные разбирательства с регуляторами, жесткий отказ от рынков убийств/войн и разработка в рамках системы CFTC — подчеркивает реальность, которую криптомир иногда пытается игнорировать: рынки, затрагивающие реальные исходы, неизбежно затрагивают реальную власть.
Для индустрии блокчейна возможность заключается в том, чтобы взять лучшее из обоих миров:
- Из криптомира: прозрачность, композитность, программируемые расчеты
- Из регулируемых рынков: дисциплина в дизайне контрактов, контроль целостности и устойчивая легитимность
Если вы участвуете в ончейн-рынках прогнозов или любой DeFi-стратегии, связанной с реальными событиями, одна операционная привычка является обязательной: защищайте свои приватные ключи. Аппаратный кошелек, такой как OneKey, помогает хранить ключи подписи в автономном режиме, что особенно актуально при взаимодействии с рынками с высокой волатильностью и незнакомыми смарт-контрактами, где самый большой риск — это не быть неправым, а быть скомпрометированным.
