Конец серой эры: Соответствие нормативным требованиям и раскол на рынке стейблкоинов

Стейблкоины переместились с периферии криптофинансов в центр глобальной ликвидности. По мере того, как мы вступаем в 2025 год, «серая эра» снисходительного выпуска и неоднозначного надзора подходит к концу. Более четкие правила начинают действовать в основных юрисдикциях, подталкивая эмитентов, биржи, кошельки и пользователей к более явному соответствию нормативным требованиям и проводя более четкую грань между регулируемыми фиатными токенами и небанковскими альтернативами.

В этой статье мы рассмотрим, что меняется, почему это важно и как пользователи, использующие самостоятельное хранение, могут ориентироваться в новом ландшафте.

Серая эра закончилась

Годами рынки стейблкоинов процветали благодаря скорости и удобству: офшорные компании, частичное раскрытие информации о резервах и KYC на уровне платформы, которые различались в зависимости от площадки и географии. Эта гибкость способствовала росту DeFi, маркет-мейкингу и трансграничным расчетам. Она также создавала системные риски — непрозрачные резервы, неопределенность при погашении во время стрессовых ситуаций и неравномерный контроль за санкциями.

С тех пор регуляторы пришли к единой основной цели: если токен претендует на стабильность цены и погашение в фиатной валюте, его обеспечение, управление и механизмы погашения должны соответствовать этому обещанию. Результатом стал решительный поворот к стандартам банковского уровня.

• Рамки MiCA Европейского Союза теперь устанавливают комплексные правила для криптоактивов, включая токены электронных денег (EMT) и токены, обеспеченные активами (ART), с обязательствами по лицензированию, резервам и погашению. См. официальный текст MiCA для определения объема и обязательств в соответствии с Регламентом (ЕС) 2023/1114. Ссылка
• Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк опубликовал руководство для эмитентов стейблкоинов, обеспеченных долларом США, требуя возможности погашения, высококачественных резервов и независимого подтверждения. Ссылка
• Валютное управление Сингапура (MAS) завершило разработку нормативной базы для стейблкоинов, сосредоточенной на токенах в одной валюте и определенности погашения. Ссылка
• На глобальном уровне Совет по финансовой стабильности (FSB) формализовал рекомендации по регулированию криптоактивов и стейблкоинов, направленные на последовательные базовые стандарты. Ссылка
• Ожидания США в отношении соблюдения AML и санкций продолжают ужесточаться через OFAC и FinCEN. См. ресурсы OFAC по соблюдению санкций и руководство FinCEN по конвертируемым виртуальным валютам. Ссылка на OFAC Ссылка на FinCEN

Это многоюрисдикционное давление создает новую рыночную реальность: соответствие нормативным требованиям — это функция продукта, а не запоздалая мысль.

Возникающий раскол на рынке стейблкоинов

Вселенная стейблкоинов разделяется на отдельные уровни в зависимости от типа эмитента, статуса регулирования и операционных мер контроля:

• Регулируемые фиатные токены

  • Выпускаются лицензированными организациями с подтверждением резервов и гарантией погашения.
  • Примеры включают USDC (с постоянным раскрытием информации о прозрачности) и PYUSD (выпущен Paxos под надзором NYDFS). Прозрачность USDC Информация об эмитенте PYUSD
  • Ожидайте явных политик в отношении механизмов блокировки/черного списка, стандартизированных подтверждений и формальных рабочих процессов рассмотрения жалоб/погашения.

• Высоколиквидные небанковские альтернативы

  • Эмитенты могут работать за пределами основных юрисдикций или под другими режимами.
  • Многие улучшили раскрытие информации и меры контроля рисков, но подходы к резервам, аудиту и санкциям могут отличаться от моделей банковского уровня. Подробности см. в раскрытиях информации и подтверждениях эмитентов. Прозрачность Tether

• Региональные токены, выпущенные банками/EMI

  • В соответствии с MiCA и другими режимами, европейские учреждения электронных денег и авторизованные британские фирмы разрабатывают платежные стейблкоины со строгими правилами резервирования и погашения, потенциально интегрированные с местными платежными системами.
  • Правительство Великобритании изложило планы по регулированию стейблкоинов, используемых для платежей, при этом FCA и Банк Англии координируют работу по периметру и системному надзору. Отклик Казначейства Великобритании

Рыночное последствие: ликвидность все больше концентрируется в токенах, которые могут продемонстрировать соответствие нормативным требованиям, в то время как модели трансграничных расчетов меняются по мере того, как учреждения ужесточают правила в отношении контрагентов. Макроэкономические наблюдатели продолжают указывать на проблемы концентрации и риска «набега», даже по мере улучшения соблюдения нормативных требований. См. последние отчеты о финансовой стабильности для системных соображений, касающихся структуры рынка стейблкоинов. Обзор Федеральной резервной системы

Что ожидать пользователям в 2025 году

• Более явные обещания погашения

  • Эмитенты будут публиковать стандартные окна погашения, сборы и механизмы рассмотрения жалоб. MiCA и аналогичные режимы делают это обязательным. Ссылка на MiCA

• Регулярное применение блокировки и черного списка

  • Функциональность черного списка теперь является обязательным условием для регулируемых токенов для соблюдения санкционных обязательств. Кошельки и dApps должны четко отображать пользователям элементы управления на уровне контракта. Соблюдение требований OFAC

• Листинги и маршруты с учетом юрисдикции

  • Биржи и платежные процессоры могут ограничивать определенные стейблкоины по региону, статусу эмитента или сценарию использования. Ожидайте дальнейшего расхождения между ЕС, Великобританией, США, Сингапуром и Гонконгом по мере завершения разработки режимов. Рамки MAS Направление политики HKMA

• Институциональное внедрение с мерами контроля рисков

  • Традиционные финансовые участники будут взаимодействовать через проверенных эмитентов, четкие KYC и предсказуемое погашение — в соответствии с призывом МВФ к строгим нормативным стандартам. Комментарии МВФ

Последствия для разработчиков и кошельков: соответствие нормативным требованиям по дизайну

Следующий этап разработки кошельков и dApps — это не только пользовательский опыт. Это архитектура, учитывающая нормативные требования:

• Выбор токена и метаданные
  • Предпочитайте проверенные адреса контрактов и эмитентов с задокументированными резервами, подтверждениями и политиками погашения. Отображайте функции блокировки/черного списка и различия в цепочке выпуска в пользовательском интерфейсе продукта.
• Контроль за санкциями и AML
  • Интегрируйте проверки списков блокировки в RPC/middleware, где это необходимо; поддерживайте проверку рисков адресов для потоков, ориентированных на VASP. Хотя самостоятельное хранение не является VASP, многие фронтенды обслуживают регулируемых заинтересованных сторон.
• Правило передачи и обмен данными
  • VASP должны обмениваться информацией о бенефициаре/отправителе для соответствующих переводов. Даже в контексте самостоятельного хранения, интероперабельность с сетями VASP выигрывает от стандартизированных идентификаторов и обмена данными по выбору. Руководство FATF по виртуальным активам
• Маршрутизация погашения
  • Предоставьте пользователям доступ к порталам погашения эмитентов и четкие ожидания в отношении вывода фиатных средств. Согласуйте сообщения с раскрытиями эмитентов. Прозрачность USDC Подробности PYUSD

Практический контрольный список по выбору и использованию стейблкоинов

• Проверьте лицензию и режим эмитента (MiCA, NYDFS, MAS и т. д.) и ознакомьтесь с условиями погашения. MiCA Руководство NYDFS
• Изучите раскрытие информации о резервах и периодичность подтверждения. Отдавайте предпочтение высококачественным краткосрочным активам и независимым отчетам. Примеры прозрачности эмитентов
• Понимайте операционные меры контроля. Большинство регулируемых токенов имеют функции блокировки/черного списка на стороне эмитента; знайте, как они работают и что их вызывает. Базовые принципы OFAC
• Используйте проверенные адреса контрактов и избегайте похожих токенов; проверяйте варианты для конкретных цепочек (Ethereum, Solana, Tron и т. д.).
• Сохраняйте гибкость маршрутизации транзакций. Юрисдикционные различия могут повлиять на то, какие токены поддерживаются в вашем регионе.

Самостоятельное хранение в мире, соответствующем нормативным требованиям

Соответствие нормативным требованиям и самоуправление не являются взаимоисключающими. На самом деле, самостоятельное хранение может помочь пользователям управлять рисками эмитента, платформы и контрагента, оставаясь при этом в соответствии с нормативными актами.

Если вы храните стейблкоины на аппаратном кошельке, вы:

• Сохраняете независимый контроль над ключами подписи и минимизируете риски контрагентов, связанных с хранением.
• Получаете лучшую видимость контрактов токенов и можете самостоятельно проверять конечные точки выпуска и погашения в блокчейне.
• Уменьшаете риски на уровне платформы (блокировки, повторное использование залога, операционные сбои).

Подход OneKey к самостоятельному хранению соответствует этому новому этапу. Он предлагает:

• Офлайн-хранение ключей с открытым исходным кодом и поддержкой нескольких блокчейнов для сетей, где стейблкоины наиболее активны.
• Четкие потоки подписи, которые помогают пользователям проверять контракты токенов и параметры транзакций перед подписанием.
• Модель самостоятельного хранения, которая позволяет вам сохранять контроль, сохраняя при этом интероперабельность с регулируемыми выходными каналами и порталами эмитентов, где это необходимо.

Короче говоря: в мире, где стандарты соответствия нормативным требованиям определяют ликвидность, самостоятельное хранение является практической стратегией для устойчивости, переносимости и информированного выбора.

Заключение

Рынок стейблкоинов вступает в пост-серую эру. Регулятивные акты кодифицируют значение слова «стабильный» — надежные резервы, предсказуемое погашение и последовательный контроль за соблюдением санкций. Этот сдвиг проводит четкую границу между соответствующими нормативным требованиям платежными токенами и всем остальным.

Для пользователей и разработчиков стратегия проста:

• Отдавайте предпочтение эмитентам и токенам с прозрачными, регулируемыми операциями.
• Рассматривайте функции соответствия нормативным требованиям (погашение, раскрытие информации, меры контроля) как основные свойства продукта.
• Храните ключи самостоятельно, проверяйте контракты токенов и выбирайте инфраструктуру, которая уважает как суверенитет, так и регулирование.

Если вы консолидируете активы или обновляете свои рабочие процессы на 2025 год, рассмотрите возможность защиты своих стейблкоинов с помощью аппаратного кошелька, такого как OneKey, для офлайн-управления ключами и поддержки нескольких блокчейнов — чтобы вы контролировали ключи, понимали токены, которые вы подписываете, и сохраняли свободу использования сетей, соответствующих вашим потребностям в соответствии с нормативными требованиями и ликвидности.