Механизм Согласования Пула (MPM): Как MYX Finance Обеспечивает Скольжение, Близкое к Нулю

Криптовалютный рынок перерос универсальные автоматизированные маркет-мейкеры. К 2025 году наиболее конкурентоспособные децентрализованные биржи переходят на гибридные решения, сочетающие пул ликвидности с согласованием на основе намерений, RFQ (запросами котировок) и пакетными аукционами для минимизации влияния на цену и защиты пользователей от MEV (доходности майнеров). Механизм Согласования Пула (MPM) MYX Finance является ярким примером этого сдвига: он использует внутреннее неттинг (взаимозачет) и ценообразование с учетом запасов для предоставления котировок, которые для большинства сделок ощущаются как "скольжение, близкое к нулю", даже в условиях волатильности.

В этой статье рассматривается, как работает модель согласования пула, почему она важна сейчас и что она означает для трейдеров, маркет-мейкеров и поставщиков ликвидности.

Почему проскальзывание остается налогом за UX в криптовалюте

Проскальзывание (slippage) — это разница между ожидаемой ценой исполнения и окончательной расчетной ценой. В классических AMM с постоянным произведением влияние на цену растет пропорционально размеру сделки по отношению к глубине пула; крупные покупатели платят больше. Во время резких рыночных движений пользователи также сталкиваются с "сэндвич-атаками" и неблагоприятным отбором, что увеличивает расходы на исполнение. Краткий обзор концепции доступен в руководстве Binance Academy по проскальзыванию и настройкам толерантности в конце этого абзаца для контекста и терминологии (см. обзор от Binance Academy: Что такое проскальзывание).

• Контекст: Автоматизированное маркет-мейкинг и концентрированная ликвидность принесли значительные выгоды в плане эффективности, но все еще оказывают влияние на цену при потреблении ликвидности из кривой. Для технического контекста см. Whitepaper Uniswap v3.
• MEV добавляет дополнительные скрытые расходы, где майнеры/строители переупорядочивают пакеты для извлечения прибыли из вашей транзакции. Для фундаментального обзора см. документацию Ethereum по MEV.

Ссылки:

• Объяснение проскальзывания: https://academy.binance.com/en/articles/what-is-slippage
• Whitepaper Uniswap v3: https://uniswap.org/whitepaper-v3.pdf
• Обзор MEV: https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/

Что такое Механизм Согласования Пула

Механизм Согласования Пула (MPM) — это гибридная архитектура биржи, которая:

1. Агрегирует спрос покупателей в общий пул, вместо того чтобы направлять каждый ордер через кривую привязки.
2. Согласовывает встречные потоки внутри системы (неттинг), так что поток покупок и продаж компенсируют друг друга на уровне или около эталонной цены.
3. Использует небольшой диапазон ценообразования, учитывающий запасы, вокруг доверенного эталона (обычно взвешенного по времени оракула и/или внешних котировок от маркет-мейкеров) для ограничения исполнения.
4. Хеджирует остаточные дисбалансы запасов вовне через RFQ или внешние площадки, только когда это необходимо.
5. Исполняется в сети с помощью пакетных или квази-пакетных транзакций, которые снижают подверженность MEV и уменьшают влияние на цену.

Результат: большинство сделок исполняется против неттированного потока внутри пула, а не по кривой, поэтому фактическое проскальзывание, которое видит пользователь, представляет собой узкий диапазон, в основном отражающий спред и комиссии.

Этот механизм заимствует идеи из нескольких хорошо изученных решений:

• Ценообразование с учетом запасов около средней цены, впервые предложенное PMM на основе оракулов, таких как Proactive Market Maker от DODO.
• Пакетное исполнение по времени или событиям для снижения MEV и неблагоприятного отбора — см. концепцию TWAMM от Paradigm для понимания разделения потока во времени.
• Исполнение на основе намерений/RFQ для передачи определения цены конкурентным решателям — см. дизайн UniswapX на основе намерений и пакетные аукционы CoW Protocol.

Ссылки:

• Документация DODO PMM: https://docs.dodoex.io/
• Концепция TWAMM: https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm
• Обзор UniswapX: https://blog.uniswap.org/introducing-uniswapx
• Документация CoW Protocol: https://docs.cow.fi/

Как MPM обеспечивает скольжение, близкое к нулю, на практике

• Внутренний неттинг потока: Путем объединения ордеров и компенсации покупок продажами система уменьшает объем, который должен пересекать внешний рынок или крутой участок кривой AMM. Неттинг особенно эффективен во время высокой активности пользователей, когда поток естественно двусторонний.

• Диапазон ценообразования с учетом запасов: Пул котирует цены вокруг эталонной цены, полученной из надежных оракулов и/или активных котировок маркет-мейкеров. Если запасы отклоняются в большую или меньшую сторону, диапазон слегка корректирует котировки для восстановления баланса, вместо того чтобы двигаться по фиксированной кривой привязки. См. документацию разработчика Chainlink для типичных архитектур оракулов, используемых в DeFi.

• Возможное внешнее исполнение через RFQ: Когда пул не может согласовать сделки внутри, он запрашивает у внешних маркет-мейкеров (или других площадок) твердые котировки. Конкуренция сжимает спреды и минимизирует проскальзывание для пользователей.

• Пакетная обработка и приватная маршрутизация: Агрегирование транзакций в пакеты и использование приватных потоков ордеров снижает утечку информации и риск "сэндвича", которые иначе привели бы к расходам, похожим на проскальзывание. Инструменты, такие как Flashbots Protect, демонстрируют, как приватные пути ретрансляции снижают риски MEV для конечных пользователей.

Ссылки:

• Документация оракула Chainlink: https://docs.chain.link/
• Flashbots Protect: https://protect.flashbots.net/

Почему MPM важен сейчас

• Торговля на основе намерений побеждает: Пользователи все чаще отправляют "то, что они хотят" (ценовые границы, крайние сроки), а решатели соревнуются за выполнение этих намерений. Эта тенденция ускорилась с запуском UniswapX и ростом пакетных аукционов CoW Protocol в 2024-2025 годах.

• Экономика LP под пристальным вниманием: Исследования "убытка по сравнению с ребалансировкой" (LVR) показывают, как пассивные LP могут структурно проигрывать при изменении цен. Гибридные модели согласования, которые меньше полагаются на наивные кривые и больше на пересечение потоков, могут смягчить некоторые из этих векторов извлечения прибыли. См. исследование LVR для теоретического контекста.

• Ордербуки на аппчейнах: Площадки для бессрочных контрактов, такие как dYdX v4, популяризировали ончейн-ордербуки с офчейн-согласованием, показывая, что гибридные решения могут масштабироваться без ущерба для гарантий ончейн-расчетов.

Ссылки:

• Исследование LVR: https://arxiv.org/abs/2306.01859
• Документация dYdX: https://docs.dydx.exchange/

Упрощенный жизненный цикл MPM

1. Пользователь отправляет ордер с ограничениями (сумма, минимальная сумма получения или лимитная цена, крайний срок).
2. Пул агрегирует ордера и пытается согласовать их внутри по эталонной цене ± узкий диапазон.
3. Любой остаточный дисбаланс отправляется в сеть RFQ; выбирается наилучшая твердая котировка.
4. Расчет производится в сети, в идеале через пакетные или приватные маршруты для снижения MEV.
5. Обновляются запасы пула и диапазоны ценообразования; при необходимости небольшие сделки по ребалансировке планируются со временем для минимизации затрат.

Для пользователей это ощущается как твердая котировка с минимальным проскальзыванием. Для поставщиков ликвидности или маркет-мейкеров — это площадка с учетом запасов и предсказуемым контролем рисков.

Компромиссы и управление рисками

• Зависимость от оракула: Если эталонная цена определяется оракулом, устойчивость оракула имеет первостепенное значение. Решения обычно используют взвешенные по времени потоки данных, несколько источников и проверки отклонений для снижения риска манипуляций.
• Разрывы волатильности: Во время резких движений диапазон расширяется, или система переходит в режим безопасного исполнения через RFQ, чтобы избежать невыгодных сделок.
• Активы "длинного хвоста": Скольжение, близкое к нулю, наиболее эффективно там, где существует либо значительный двусторонний поток, либо внешние маркет-мейкеры, конкурирующие за котировки.
• MEV и задержка: Размеры пакетов, частота аукционов и приватная маршрутизация существенно влияют на фактические результаты. Слишком медленная пакетная обработка может привести к арбитражу задержки; слишком частая пакетная обработка может привести к утечке информации.

Для более глубокого изучения того, как разработчики минимизируют MEV без централизации доверия, см. ресурсы Ethereum по MEV и документацию Flashbots, приведенные выше.

Сравнение MPM с распространенными решениями

• По сравнению с AMM с постоянным произведением: MPM снижает влияние на цену для большинства покупателей, согласовывая сделки внутри пула и полагаясь на котировки, а не на детерминированную кривую.
• По сравнению с концентрированной ликвидностью: Хотя CLMM снижают проскальзывание, когда ликвидность активна и хорошо позиционирована, они все же оказывают влияние на цену при "прометании" тиков. MPM старается сначала пересечь потоки, а внешне исполняет только остаточный объем.
• По сравнению с чистым RFQ: Чистый RFQ может быть очень эффективным для пар "голубых фишек", но пулы согласования могут захватить большую часть спреда для пользователей, неттируя внутренний поток перед запросом внешних котировок.

Сопутствующее чтение: Whitepaper Uniswap v3 и документация DODO PMM выше служат концептуальными точками опоры как для подходов на основе кривых, так и для подходов на основе оракулов.

Практические советы для достижения результатов со скольжением, близким к нулю

• Используйте режимы intents или RFQ, когда они доступны: Они предназначены для предоставления твердых котировок и снижения влияния на цену. См. документацию UniswapX и CoW Protocol для примеров.
• Устанавливайте реалистичные границы: Допуски на минимальную сумму получения и крайние сроки помогают решателям защищать вас во время волатильности.
• Используйте приватные маршруты транзакций: Предотвращайте "сэндвич-атаки" и другие эксплойты MEV, которые проявляются как скрытое проскальзывание; рассмотрите маршруты, такие как Flashbots Protect.
• Отслеживайте состояние сети: Перегрузки и пики комиссий могут влиять на время расчета и ценообразование. Для пропускной способности L2 и состояния экосистемы панели мониторинга, такие как L2BEAT, предоставляют информацию в реальном времени.

Ссылка: https://l2beat.com/

Безопасность имеет значение: безопасно подписывайте высокоценные свопы

Гибридные модели согласования стимулируют увеличение размеров сделок, поскольку влияние на цену ниже. Это повышает важность безопасности кошелька. Если вы исполняете крупную сделку, рассмотрите возможность использования аппаратного кошелька для изоляции приватных ключей при подключении к Web3-интерфейсам через WalletConnect или браузерные расширения. OneKey фокусируется на открытом дизайне, проверенной прошивке и бесшовном мультичейн-подключении, что делает его подходящим для подтверждения ончейн-расчетов и подписей намерений без ущерба для безопасности сида. Это особенно полезно при взаимодействии с маршрутизаторами, отвечающими на RFQ или контрактами кросс-чейн расчетов, где четкая подпись и проверка на устройстве снижают операционные риски.

Заключение

Механизм Согласования Пула является примером более широкой эволюции архитектуры DEX в 2025 году: минимизация проскальзывания путем пересечения потоков, использование конкурентных котировок при необходимости и защита пользователей от MEV с помощью пакетной обработки и приватных расчетов. Для трейдеров результат проще: более точное исполнение, которое ведет себя гораздо ближе к твердым котировкам. Для разработчиков и LP — это путь к большей эффективности капитала и более здоровой динамике запасов.

По мере развития этих систем объединение продвинутого исполнения с надежным управлением ключами является практическим преимуществом. Если вы экспериментируете с маршрутизацией на основе намерений и пулами согласования, рассмотрите возможность исполнения с аппаратного кошелька, такого как OneKey, чтобы хранить ваши приватные ключи в офлайне, наслаждаясь преимуществами скольжения, близкого к нулю, в сети.