Alpha 部门报告：ROAM 代币为何进入我们的视野

LeeMaimai

/2025年10月24日

要点总结

• ROAM代币处于去中心化物理基础设施网络与移动出行的交汇点，具备强劲的市场需求。

• 行业结构变化和合法性提升为基础设施代币的应用提供了良好环境。

• 成功的ROAM代币需具备模块化设计、用户友好的账户抽象和加密经济安全。

• 代币经济学应透明映射收入与使用量，以吸引非投机性需求。

• 监管风险、硬件与运营问题以及代币设计陷阱是需关注的主要风险因素。

在日益受到现实世界应用驱动的市场中，基础设施代币正悄然构建着下一波加密货币实用性的基础。ROAM 已进入我们的内部观察名单，它处于去中心化物理基础设施网络（DePIN）、移动出行和网络协调的交汇点——我们相信这一领域将在下一个周期内实现强劲的吞吐量和持续的链上需求。

本报告将概述我们正在追踪的行业动态、使 ROAM 这类代币具有吸引力的架构特点，以及我们将用于验证或证伪投资论点的链上信号。

行业：DePIN 与移动出行的融合

去中心化物理基础设施网络（DePIN）正从实验走向实际应用——通过加密原生激励构建的无线、计算、存储和传感器网络。该领域已显著成熟，总锁仓价值（TVL）不断增长，应用范围也从纯粹的投机转向更广泛的领域。要宏观了解该细分市场的吸引力和细分情况，请参考 DefiLlama 上的 DePIN 类别概述（参考：DefiLlama 上的 DePIN 仪表板）。

重要性所在： 移动出行是一种高频用例。连接信用额度、数据漫游和时限访问模式非常适合基于代币的计量。如果 ROAM 的结构能捕获实际使用量而非纯粹的治理权，它就能直接进入现实世界网络利用率的需求流。
采用催化剂： eSIM 的普及和运营商互操作性的不断扩展，为用户友好的加密赋能访问铺平了道路。GSMA 的生态系统资源和更新（参考：GSMA eSIM）为理解 eSIM 的增长提供了有用的依据。

DePIN 已经开始涉足电信领域，例如社区构建的 5G 网络（参考：Helium 5G 概述）为代币激励覆盖开辟了道路。一个能够抽象漫游或协调跨异构基础设施访问的代币，可能是合乎逻辑的下一步。

2024-2025 年宏观利好

市场中的一些结构性变化支持了基础设施代币和基于使用量的经济学理论：

市场常态化与合法性： 美国批准现货比特币 ETF 提高了机构对加密货币敞口的接受度（参考：CoinDesk 关于 SEC 批准现货比特币 ETF 的报道）。
代币化从叙事走向产品： 主要资产管理公司已在公共网络上推出了代币化基金，这标志着对链上结算和分发渠道的接受（参考：CoinDesk 关于贝莱德在以太坊上推出代币化基金的报道）。

在此背景下，如果与现实世界服务——连接、计算、能源——挂钩的实用型代币能够遵循简单、可审计的经济模型，它们就能吸引非投机性需求。

我们正在寻找的架构特点

如果 ROAM 要取得成功，其技术栈应符合三个行业验证过的方向：

模块化设计： 将数据可用性、执行和结算分离，可以提高可扩展性和成本可预测性——特别是对于频繁的小额交易，如计量访问。要了解模块化区块链及其对高吞吐量用例的影响，请参阅 Celestia 的概述（参考：[Celestia 的「什么是模块化」](https://celestia.org/what-is-modular/））。
账户抽象的用户体验： 支持托管交易和可编程钱包，可以减少主流用户在管理外币 gas 费用时的摩擦。以太坊的 EIP‑4337 提供了一个被广泛采用的框架（参考：[eips.ethereum.org 上的 EIP‑4337](https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-4337））。
通过再质押实现加密经济安全： 如果 ROAM 依赖去中心化证明（例如，位置证明、服务质量证明），再质押可以增加对抗攻击的成本并提高预言机（Oracle）的可靠性。相关背景请参阅 EigenLayer 模型及其文档（参考：[EigenLayer](https://www.eigenlayer.xyz/））。

L2 生态系统对于交易成本和速度也至关重要。我们密切关注信誉良好的 Rollup 及其风险状况，以应对任何预期将持续高吞吐量的移动出行相关应用（参考：[L2Beat 扩容概述](https://www.l2beat.com/scaling-solutions））。

有意义的代币经济学

由实用性驱动的代币，当它们融入产品核心循环时，往往表现最佳。对于 ROAM 这样的候选项目，我们更倾向于那些避免表面上的供应花招，而是透明地映射收入和使用量的设计：

信用额和计量： 代币作为访问（漫游、带宽、数据会话）的标准信用额度，在兑换时可能被销毁，从而在实际使用量和供应量收缩之间建立联系。
质押以保证服务质量： 运营商质押代币以提供覆盖或数据可靠性；罚没（slashing）条件会惩罚服务质量差的情况。
与使用量挂钩的费用收入： 协议层费用用于回购销毁或流入透明的金库；这在吞吐量和代币需求之间建立了一种可审计的关系。

在评估这些机制是否能在实践中奏效时，收入分析框架很有帮助。Token Terminal 的方法论和分析（参考：[Token Terminal 文档](https://docs.tokenterminal.com/））为将协议收入映射到代币增值提供了有用的指导。

我们将追踪的链上信号

在发布前和发布后，以下指标将帮助我们确定 ROAM 是否获得了持久的吸引力：

流通与解锁： 代币排放计划、初始流通量和解锁悬崖期——尤其是针对运营商激励。
实际使用量： 日活跃钱包数、会话计数、支付者与接收者比例以及中位数交易金额。
流动性深度： 池子深度、在实际订单量下的滑点以及各交易平台的波动性（参考：[Uniswap 分析](https://info.uniswap.org/））。
数据透明度： 运营商绩效、覆盖范围地图和质量服务证明的公开仪表板（参考：[Dune Analytics](https://dune.com/））。

近期催化剂

在 2025 年，哪些因素可能对 ROAM 这样的代币产生积极影响？

运营商或基础设施集成，将覆盖范围扩展到主流用户群体。
具有钱包原生入职流程的 eSIM 分发合作伙伴。
L2 迁移或升级，显著降低微支付的交易成本。
关于代币支付和平台访问的监管清晰度，特别是在实施加密框架的地区。就欧洲而言，MiCA 是合规考虑的基准（参考：[欧盟委员会的加密资产框架](https://finance.ec.europa.eu/capital-markets-union-and-financial-innovation/crypto-assets_en））。

主要风险

所有基础设施类项目都存在行业特有的风险：

监管风险： 电信法规、KYC/AML 义务和消费者保护可能因司法管辖区而异；加密支付和代币激励可能触发合规要求（参考：[Chainalysis 2024 年加密犯罪报告，了解执法趋势](https://www.chainalysis.com/reports/crypto-crime-report-2024））。
硬件与运营： 覆盖范围的声明需要真实的设备和可靠的正常运行时间；供应链或部署延迟可能阻碍采用。
预言机与证明的完整性： 激励博弈和虚假报告会降低网络质量；强大的加密证明和可信的罚没机制至关重要。
代币设计陷阱： 不匹配的奖励、激进的排放或不透明的金库政策可能会抑制长期价值的积累。