加密貨幣走向「向外」：RWA 如何將鏈上資本與現實世界連結

加密貨幣的第一個十年，資本是「向內」流動的——透過穩定幣、DeFi 和 NFT 等創新，價值 migrates 到鏈上。在 2025 年，這種勢頭明顯轉為「向外」：鏈上資本正流向代幣化的現實世界資產 (RWA)，例如美國國庫券、貨幣市場基金、私人信貸，甚至綠色債券。這種轉變不僅僅是敘事；它得到了機構產品、監管試點以及透明數據鏈的支持，這些使得傳統資產在公共區塊鏈上變得可程式化和可組合。

從加密貨幣金庫的現金管理，到 DAO 和機構的多樣化收益策略，RWA 正在迅速成為加密保證與全球最大資產類別之間的橋樑。以下將說明其運作方式、為何此刻至關重要，以及在下一波代幣化走向主流時，我們應該關注哪些方面。

為何是 RWA，為何是此刻？

有三股力量正在推動加密資本「向外」流動：

• 收益與可組合性的結合： 代幣化的國庫券和貨幣市場產品提供了透明的鏈上美元收益通道，同時保持可程式化，用於金庫自動化和 DeFi 整合。旗艦範例包括貝萊德 (BlackRock) 在以太坊上推出的代幣化基金 BUIDL，該基金採用傳統的轉讓代理和合規發行堆疊；以及富蘭克林鄧普頓 (Franklin Templeton) 向合格投資者提供的鏈上政府貨幣市場基金。請參閱貝萊德關於 BUIDL 的公告和基金詳情，以及富蘭克林鄧普頓的鏈上貨幣基金，以獲取更多背景資訊。

• 監管試點趨於成熟： 目前正與頂級機構和監管機構進行現場試驗。新加坡中央銀行透過「守護者計畫」(Project Guardian) 與全球銀行和資產管理公司協調多階段 RWA 試點，重點關注代幣化基金、抵押品流動性和跨境結算。請瀏覽 MAS Project Guardian 的最新行業試點。

• 透明的數據和合規鏈： 適當的代幣化依賴於即時的價格/淨資產值 (NAV) 數據、身份控制和可審計性。標準化的代幣模型（例如，用於許可制代幣的 ERC‑3643）、穩健的預言機和驗證，以及設限錢包工作流程，使得在公共鏈上實現合規、可程式化的訪問成為可能。透過 ERC‑3643 了解許可制代幣標準，透過 Chainlink 了解代幣化資產數據服務。

這些進展與監管機構更廣泛的數位金融框架相符，例如歐盟的 DLT 試點規則 (DLT Pilot Regime) 用於市場基礎設施，以及 MiCA 法規用於加密資產和資產參考代幣，這些都為大規模合規發行、交易和託管設定了更清晰的道路。請參閱歐盟的 DLT 試點規則和 MiCA 概覽。

「優質 RWA」的樣貌

並非所有代幣化都一樣。高品質的 RWA 實施通常具備以下特徵：

• 可強制執行的法律權利： 代幣對發行人、託管人或特殊目的實體 (SPV) 持有的標的資產的合約權利進行映射，並具有明確的投資者保護和贖回程序。

• 透明的數據流： 在鏈上提供可靠的淨資產值和價格更新（通常透過預言機驗證、轉讓代理訊息或市場基礎設施饋送）可以減少不透明性。DTCC 的 Smart NAV 等行業試點展示了傳統基金數據如何傳輸到區塊鏈，以實現準確性和自動化。參閱 DTCC 的 Smart NAV 計劃。

• 可程式化的合規性： 在代幣層級強制執行允許名單、KYC/KYB 和轉讓限制（例如，使用 ERC‑3643），使機構能夠在不犧牲可組合性的情況下滿足監管要求。

• 可互操作的結算： 代幣存在於擁有穩健工具的廣泛採用的鏈上，能夠與 DeFi 原imitives、金庫和機構工作流程整合。

• 可信的治理和審計： 發行人、託管人和服務提供者具有清晰的披露、定期驗證和強大的營運控制。

RWA 流程：從鏈下資產到鏈上代幣

代幣化資產的典型生命週期：

1. 資產發起： 在鏈下成立一個基金、票據或貸款池，並附帶法律文件和託管安排。
2. 代幣發行： 合規發行人鑄造代表標的資產權利的代幣。轉讓限制和身份驗證措施會限制訪問。
3. 數據饋送： 透過受信任的預言機和/或轉讓代理訊息，將淨資產值、收益、優惠券支付和公司行動發布到鏈上。參閱 Chainlink 的代幣化資產解決方案，了解預言機如何支持淨資產值和儲備證明。
4. 二級市場流動性： 合格投資者可以在批准的平台上買賣，或在設限代幣規則內進行點對點轉讓。
5. 結算與贖回： 代幣贖回和公司行動透過法定貨幣軌道或穩定幣進行結算，智能合約負責協調流動和合規檢查。

每個步驟都必須同時保留法律的可執行性和加密的保證——信任與代碼的雙重堆疊。

2025 年的實際用例

• 鏈上現金管理： 代幣化的國庫券和貨幣市場基金持續增長，提供透明且可組合的收益。公開追蹤器顯示，多個發行人及鏈上的採用率不斷提高。透過 RWA.xyz 探索代幣化國庫券數據。

• 現有機構的代幣化基金： 貝萊德 BUIDL 和富蘭克林鄧普頓的鏈上基金等產品，展示了傳統資產管理公司在公共網絡上提供穩定價值工具。參閱貝萊德 BUIDL 和富蘭克林鄧普頓的鏈上基金。

• 私人信貸和應收帳款： 協議正在將現實世界的融資交易——多元化的信貸池和企業發票保理——納入鏈上結算邏輯和數據透明化。在 Centrifuge 和 Maple Finance 了解更多資訊。

• 穩定美元收益包裝器： 一些代幣化票據和基金將產生收益的資產納入鏈上工具，這些工具專為金庫營運和支出帳戶而設計。參閱 Ondo Finance 的代幣化美元收益產品。

• 綠色金融與影響力： 綠色債券、項目連結的碳減排和基於成果的工具的代幣化，正透過公私部門的試點項目取得進展。參閱 BIS Project Genesis 關於代幣化綠色債券的早期探索。

• 機構試點： 「守護者計畫」及類似的努力，正與主要銀行和資產管理公司合作，測試代幣化基金分發、跨境抵押品流動性和可互操作結算，為大規模採用奠定基礎。檢閱 MAS Project Guardian 的更新。

主要風險及應對措施

• 法律可執行性與託管： 投資者必須了解權益層級、託管角色和贖回條款。強大的披露和轉讓代理模式有助於降低不確定性。歐盟的 DLT 試點規則等監管框架支持受監管的市場基礎設施（DLT MTF/SS）進行發行和交易。

• 數據完整性： 淨資產值、收益和公司行動必須及時準確。預言機、轉讓代理和市場工具（例如 Smart NAV 試點）正在融合，以提供用於鏈上自動化的機器可讀、可驗證的數據。參閱 DTCC 的 Smart NAV 計劃。

• 身份與存取控制： 代幣化證券通常需要 KYC/KYB，並限制轉讓給合格錢包。如 ERC‑3643 等許可制代幣標準，在保留可組合性的同時嵌入了合規邏輯。參考 ERC‑3643。

• 流動性碎片化： 設限代幣可能會導致不同平台和司法管轄區的流動性碎片化。互操作性解決方案和標準化訊息傳遞（包括跨鏈傳輸和預言機驗證）有助於提高可發現性和結算路徑。在 Chainlink 探索代幣化資產解決方案，了解數據和互操作性模式。

• 監管差異： 不同地區和資產類型的要求各不相同。MiCA 為加密資產服務提供者和資產參考代幣提供了一個全面的歐盟框架，而其他司法管轄區則透過沙盒和試點項目推進。參閱 MiCA 概覽。

這對加密貨幣金庫和建構者意味著什麼

RWA 將公共區塊鏈轉變為熟悉工具——國庫券、票據、基金、信貸——的可程式化分發渠道，同時保留了加密貨幣的原生優勢：

• 可組合性： 透過智能合約自動化金庫政策、優惠券結轉和資產配置。
• 透明度： 在鏈上觀察資產、收益、淨資產值更新和流動，並有驗證支持。
• 速度與最終性： 為近乎即時的金庫營運配置結算和公司行動。
• 風險控制： 強制執行投資者資格和轉讓限制，並內嵌審計軌跡。

團隊整合 RWA 的實用建議：

• 區分金庫帳戶： 為營運支出與代幣化收益資產使用單獨的錢包，並制定清晰的內部政策。
• 維護允許名單地址： 完成發行人 KYC/KYB，並確保在認購窗口之前已註冊您的錢包地址。
• 驗證數據來源： 選擇具有可靠預言機覆蓋和透明報告的發行人。
• 規劃退出： 了解贖回時間、費用以及任何最低期限；避免流動性錯配。
• 記錄治理： 保留董事會/DAO 批准、簽名人以及資產移動門檻的記錄。

錢包的觀點：安全、合規與清晰簽署

由於大多數 RWA 代幣是許可制的，持有代幣的錢包成為關鍵基礎設施。允許名單、KYC 關聯和合規轉讓工作流程，取決於您使用的確切錢包金鑰對，而清晰的簽署有助於您避免風險交易和轉移錯誤。

如果您希望在不犧牲可用性的前提下實現營運彈性，硬體錢包是正確的基礎。OneKey 提供安全的離線金鑰儲存、多鏈支援以及清晰簽署界面，有助於在簽署前驗證代幣轉讓、授權和合約呼叫。對於管理以太坊及 EVM 鏈上代幣化國庫券或基金的團隊來說，OneKey 的可靠性和簡潔的使用者體驗，使其非常適合維護允許名單地址、隔離金庫和執行內部控制。

下一步觀察重點

• 機構分發規模化： 更多擁有代幣化類別股份的基金、更廣泛的投資者資格，以及更深入的預言機整合，以實現淨資產值和公司行動。參閱富蘭克林鄧普頓的鏈上基金和貝萊德 BUIDL。

• 跨境抵押品流動性： 「守護者計畫」及類似計劃下的試點結果，將塑造使用代幣化資產作為跨地區和跨平台抵押品的標準。關注 MAS Project Guardian。

• 監管趨同： 歐盟的 DLT 試點規則和 MiCA 是參考點；預計亞洲和美洲將透過有針對性的沙盒和指導方針帶來更多清晰度。閱讀 DLT 試點規則和 MiCA 概覽。

• 與 DeFi 原imitives的整合： 許可制池、白名單化的自動做市商 (AMM) 和可組合現金管理將會擴展，將合規資本帶入加密原生領域。透過 RWA.xyz 追蹤市場數據，透過 Chainlink 追蹤預言機解決方案。

RWA 並非一條繞道——而是加密貨幣的向外轉型，將代碼和資本與全球最大市場連結。透過正確的發行人、數據饋送和錢包實踐，代幣化資產可以提供加密貨幣使用者期望的透明度和可程式性，同時具備機構所需的法律保護。隨著這個前沿領域日趨成熟，安全的金鑰託管和清晰的交易驗證將保持關鍵，使得像 OneKey 這樣的硬體錢包，成為金庫、DAO 和走向「向外」的機構的實際選擇。