IN 代幣論點：通往 100 倍超額報酬之路

下一個主要的加密貨幣週期將由驅動去中心化應用程式基礎設施的代幣所定義。我們稱之為 IN 代幣——代表基礎設施（Infrastructure）和網路（Network）代幣。這些資產位於應用程式層之下，透過區塊空間、安全、互通性和執行需求來獲利。隨著核心協議在 2025 年標準化並擴展規模，IN 代幣可以捕獲超額價值，為紀律嚴謹的投資者提供了一條令人信服的非對稱回報之路。

此論點並非財務建議。它是一個在快速發展的市場中識別高潛力基礎設施資產的框架。

什麼是 IN 代幣？

IN 代幣是協議的原生資產，為加密堆疊的其餘部分提供必要、可重複使用的服務。它們通常可分為四類：

• 資料可用性與模組化區塊空間

  • 範例包括向 Rollups 和模組化鏈出售 Blob 空間的 DA 層。它們的代幣用於保護網路安全，並經常用於支付資料發布的費用。在以太坊 Dencun 升級降低了 L2 成本並增加了鏈下 DA 的需求後，模組化論點加速發展。有關背景資訊，請參閱以太坊基金會對 Dencun 主網的概述：以太坊基金會：Dencun 已上線。
  • 有關 L2 的行業活動和風險概況，L2Beat 等儀表板可追蹤總價值安全性和系統設計。

• 再質押與隨需應變的安全

  • 再質押將質押的資本轉變為加密服務（預言機、排序、共享安全）的市場。隨著 AVS（主動驗證服務）的推出，對可程式化安全的需求不斷擴大。有關背景資訊，請查閱 EigenLayer 的技術和路線圖資料：EigenLayer 部落格。

• 互通性與安全訊息傳遞

  • 隨著生態系統分散到 L2 和應用鏈，跨鏈意圖路由、通用訊息傳遞和安全橋樑將持續吸收價值。了解這裡的歷史風險至關重要；Chainalysis 對橋接器漏洞的分析提供了嚴謹的基準：Chainalysis 關於橋接器駭客攻擊。

• 以意圖為中心的執行與訂單流

  • 將使用者意圖轉化為最佳執行的系統——同時最小化 MEV 的外部影響——正在演變成訂單流和拍賣權的網路化市場。有關技術入門，請參閱 Flashbots 的 SUAVE 介紹：Flashbots：SUAVE 概述。

IN 代幣透過其他加密業務的需求來獲利。隨著模組化擴散，基礎設施提供商同時成為眾多買家的供應商，從而增加了他們的收入基礎。

為何是現在：2025 年的催化劑

幾種結構性的順風順水為基礎設施主導的增長奠定了基礎：

• Dencun 後更便宜、更具擴展性的 Rollups

  • EIP-4844 引入 Blob 後，L2 費用下降，這解鎖了 Rollup 的增長和 DA 的消耗。有關影響的總結，請參閱：Blockworks：Dencun 與更便宜的 L2。

• 機構資金流與主流協議

  • 現貨比特幣 ETF——以及 2024 年隨後批准的現貨以太坊 ETF——拓寬了資本的獲取渠道，並改善了市場的基礎設施，在 2025 年將產生累積效應。有關官方行動，請參考美國證監會 (SEC) 的規則制定檔案和命令；有關市場研究，請參閱 Coinbase 機構研究。

• 監管常態化

  • 歐盟的 MiCA 框架正在逐步實施，於 2024-2025 年間明確整個地區的許可和代幣發行規則。歐洲證券和市場管理局 (ESMA) 提供了結構化的概述和實施時間表：ESMA：加密資產與 MiCA。

• 去中心化物理基礎設施網路 (DePIN) 與加密原生運算的興起

  • 去中心化物理基礎設施網路和加密運算服務（儲存、頻寬、GPU 市場）正在將鏈上激勵與現實世界的供應聯繫起來。有關行業地圖和基本面，Token Terminal 和 DefiLlama 協議收入 等工具助於量化其發展進度。

總而言之，這些因素增加了終端用戶對基礎設施服務的需求，深化了獲利渠道，並縮短了從採用到價值實現之間的時間。

100 倍超額報酬背後的經濟學

100 倍的回報需要非線性經濟學和可防禦的護城河。IN 代幣可以同時具備這兩者：

• 多租戶需求曲線

  • 一個供應商銷售給多個買家。DA 層、再質押市場和訊息傳遞網路比單一應用程式代幣更快地擴展收入，因為每個新的 Rollup、AVS 或應用鏈都代表著對相同基礎設施的增量需求。

• 成本降低與標準化飛輪

  • 隨著基礎設施降低單位成本（例如，Dencun 後的 Blob），開發人員將更多工作負載轉移到鏈上。標準化的 API 和 SDK 減少了整合的摩擦，進一步增加了協議的交易量。

• 安全預算的貨幣化

  • 再質押和共享安全允許協議明確地為可靠性定價。隨著越來越多的服務尋求經濟擔保，安全市場將不斷深化和專業化，創造持久的費用收入。

• 訂單流經濟學

  • 以意圖為中心的系統和執行拍賣引入了圍繞路由、隱私和 MEV 最小化的新收入原語。如果這些系統贏得市場份額，它們將解鎖具有高轉換成本的經常性價值。

• 代幣實用性與激勵一致性

  • 當代幣用於保護網路、控制稀缺資源的訪問或協調收入分配時，它們將協議增長轉化為代幣需求。最穩健的設計可以避免反身性陷阱，並確保費用有助於長期可持續性。

IN 代幣的研究框架

使用標準化的檢查清單來評估目標：

• 採用與使用量

  • DA 消耗量（位元組、Blob、費用）、Rollup 整合、AVS 數量、訊息傳輸量、開發者工具使用量。L2Beat 等公共追蹤器以及 DefiLlama 協議收入 和 Token Terminal 等收入儀表板非常有用。

• 商業模式清晰度

  • 銷售的是什麼（區塊空間、安全、訊息、執行）？誰付費？定價是否透明？在競爭下費用是否可持續？

• 代幣經濟學

  • 供應時間表、解鎖、質押收益、排放控制、治理權利，以及價值如何累積（直接費用、間接需求或僅安全實用性）。

• 技術護城河與生態系統鎖定

  • SDK、開發者體驗、可組合性、整合成本、密碼學保證以及差異化的信任假設。

• 風險評估

  • 智能合約風險、營運風險、橋接風險、再質押懲罰向量以及監管風險。有關跨鏈安全的背景資訊，請參閱 Chainalysis 關於橋接器駭客攻擊。有關歐盟監管的動態，請關注 ESMA：加密資產與 MiCA。

• 治理與去中心化

  • 客戶端多樣性、驗證者/營運者分佈、升級路徑和可信中立性。以太坊公開的事後分析和協議筆記是重要的參考指標；請參閱 以太坊基金會：Dencun 已上線 以了解重大升級的溝通方式。

投資組合建構：捕獲 IN 超額報酬

實用方法：

• 兩端策略（Barbell）按成熟度配置

  • 持有一籃子已獲證實採用率的核心基礎設施名稱，以及一個衛星組合，包含具有非對稱上漲潛力的早期網路。

• 關注與收入掛鉤的原語

  • 偏好具有可觀察需求指標（付費 DA、安全服務費、訊息結算費）的協議，而非僅僅是敘事的炒作。

• 參與生態系統，而非僅僅關注價格走勢

  • 質押、委託、投票治理以及早期開發者激勵措施可以使現貨持倉以外的敞口加倍。

• 使用透明的分析工具

  • 每月使用 Token Terminal 的基本面數據和 DefiLlama 的行業收入來基準化論點的偏離情況。

• 管理尾部風險

  • 避免過度集中於單一信任模式。分散 DA、橋接器和再質押的敞口。將解鎖時間表和營運者中心化視為危險信號。

2025 年格局的策略

• 追蹤 Rollup 的普及和 DA 定價

  • Dencun 後的費用降低仍在影響商業模式。較低的費用壓縮了某些應用程式的利潤率，但擴大了基礎設施的交易量。透過核心開發者筆記和行業研究（包括 Blockworks：Dencun 與更便宜的 L2）來監控 Blob、吞吐量和費用政策的更新。

• 關注再質押 AVS 的推出和懲罰事件

  • 再質押的風險調整後收益取決於實際的懲罰紀律和營運者的多樣性。關注 EigenLayer 部落格 上的路線圖帖子和社群治理。

• 評估以意圖為中心的執行市場

  • 隱私、拍賣設計和路由中立性將決定訂單流將在哪裡結算。查閱協議文件，如 Flashbots：SUAVE 概述。

• 利用監管清晰度來調整部位規模

  • MiCA 的實施減少了歐元區許多代幣模式的不確定性。透過監控 ESMA：加密資產與 MiCA 來平衡相應的敞口。

安全：不要讓營運風險蠶食你的超額報酬

IN 策略通常需要與多個網路互動、質押、領取空投和投票治理。每一步都涉及私鑰的使用和複雜的交易簽署。為降低營運風險：

• 偏好用於金鑰和離線簽名的硬體隔離。
• 在設備上驗證合約地址和訊息。
• 按策略劃分錢包，設立專用的治理和質押帳戶。

OneKey 在這方面提供幫助，它提供安全元件、開源韌體以及對包括以太坊 L2 和基於 Cosmos 的網路在內的廣泛多鏈支援。如果您正在將資金部署到 DA 層、再質押市場或意圖網路，使用 OneKey 進行自我託管和交易驗證，可以在保持靈活性的同時，顯著降低金鑰管理風險。

結論

IN 代幣是加密貨幣模組化未來獲利的層級。隨著 Rollups 的擴展、再質押的成熟、互通性的加強以及意圖系統的專業化，基礎設施的需求將在眾多買家中不斷增長。透過嚴謹的研究、風險控制和安全的營運，一個專注的 IN 投資組合可以抓住 2025 年週期中最佳的非對稱機會。

保持好奇，保持嚴謹，並確保你的優勢。