美國 8 月 CPI 持穩、失業救濟申請激增：加密貨幣市場如何回應降息預期？

LeeMaimai

/2025年9月22日

重點總結

• 8月CPI年增率維持在3.8%，使聯準會難以大幅轉向寬鬆政策。

• 勞動市場數據波動不定，影響市場對降息的預期。

• 加密貨幣市場在降息預期下表現受限，需關注整體宏觀環境。

• 實質利率下滑與美元走軟是加密資產的主要利好因素。

• 投資者應注重資產品質，謹慎配置風險，並耐心等待市場信號明朗。

宏觀敘事再次成為加密貨幣市場的焦點。隨著美國 8 月 CPI 保持穩定，每週勞動力數據則釋放出混合訊號，交易者正重新評估聯準會（Fed）降息的進程，同時再次提出熟悉的問題：這對於比特幣、以太幣以及更廣泛的數位資產市場意味著什麼？

近期市場表現顯示，當降息幅度溫和且政策指引謹慎時，加密貨幣的上漲空間仍然受限。即便在市場高度關注的聯準會動作後，數位資產也未能出現明確突破，進一步強化了這樣的觀點：宏觀背景的品質——而非僅僅是政策方向——對風險性資產至關重要。正如一則分析所言，市場目前聚焦於即將公布的就業與通膨數據，以判斷未來幾個月連續數次 25 基點的小幅降息是否足以支撐經濟成長與風險偏好（參見 Forbes 報導：「Crypto Markets Fail To Surge Following Fed Rate Cut Announcement」）。
連結：https://www.forbes.com/sites/digital-assets/2025/09/17/crypto-markets-fail-to-surge-following-fed-rate-cut-announcement/

CPI 持穩，勞動市場數據波動劇烈

8 月通膨數據大致符合市場預期。整體通膨年增率維持在 3.8%，此一水準讓美國在主要已開發經濟體中仍屬高通膨國家，也讓聯準會難以大刀闊斧地轉向寬鬆政策。這種通膨的穩定性，加上美元在聯準會決議前重新走強，使得風險資產和股市在關鍵政策宣布前表現謹慎（參見 Reuters：「Morning Bid: Ailing dollar gets toehold as Fed awaited」）。
連結：https://www.reuters.com/business/finance/global-markets-view-usa-2025-09-17/

在勞動市場方面，每週申請失業救濟人數波動不定。部分數據顯示出就業市場的韌性，而其他則顯示出降溫趨勢，進一步引發爭論：勞動市場是否真的正在降溫，以讓聯準會有理由加速降息。這些交錯訊號也反映在其他市場上，例如貴金屬市場，在就業數據強勁與經濟成長疑慮之間搖擺，導致金價出現雙向震盪（參見 Kitco：「Gold Futures extend decline following Federal Reserve rate decision」）。
連結：https://www.kitco.com/opinion/2025-09-18/gold-futures-extend-decline-following-federal-reserve-rate-decision

對加密貨幣而言，重要的不在於單一數據點，而是整體宏觀拼圖是否指向實質利率的持續下滑與美元走弱。只要通膨維持在約 3.8%，而勞動數據仍模稜兩可，聯準會就有空間採取漸進策略——這往往會壓抑高波動資產（如加密貨幣）的短期上漲空間。

為什麼「25 基點降息 + 謹慎語氣」不是加密貨幣的萬靈丹？

加密資產通常受惠於以下三大宏觀順風：

實質利率下滑（有利於長期成長敘事的折現率降低）
美元走軟（全球流動性環境改善）
風險偏好上升（資金重新配置至高波動資產）

當聯準會小幅降息但語氣仍保守——強調依賴數據與對通膨的警覺性——這些順風可能會被削弱。這種情況在最近的利率決策期間表現得淋漓盡致，當時聯準會釋出的偏鴿但保守訊號並未帶動加密市場持續上漲（參見 Forbes 加密資產報導）。市場希望看到的是：通膨明顯下降，且勞動市場溫和降溫，以合理化更寬鬆的政策立場，但又不至於引發經濟衰退的恐慌。

股市也是類似情況：預期 25 基點降息作為基本情境或許具有支撐作用，但漲幅的大小則高度依賴聯準會的政策指引與風險承受度。如果出現更明確的支持經濟成長及就業立場，漲勢可能擴大（參見 Forbes 報導「S&P 500 Set To Surge 30%?」），反之，保守的訊號則會壓抑市場上行空間。
連結：https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2025/09/15/sp-500-set-to-surge-30/

加密貨幣的傳導機制：從政策到價格

流動性與美元：美元走軟通常與加密貨幣表現強勁相關，反映全球流動性改善。若美元在聯準會會議前試圖穩定（參見 Reuters），則加密的上行空間仍受限。持續的美元疲弱會是一個更明確的利多訊號。
實質利率與久期：比特幣與大型加密資產越來越像是高波動性的長久期資產。若實質利率因明確的通膨下降與勞動市場轉弱而下滑，加密資產的估值支撐將提升。頑固的通膨則會複雜化此過程。
資金成本與套利機會：降息會影響穩定幣收益率、DeFi 放貸利率與基差交易。漸進式降息將緩慢壓低無風險收益，促使資金從類現金部位流向質押、流動性挖礦與山寨幣等高波動性資產，但這種效果多為漸進式，而非爆發性。
敘事動能：若宏觀環境明確轉向，如鴿派轉折搭配經濟前景改善，則可重新點燃 Layer-1 區塊鏈、ETH 質押策略、以及高風險板塊（如 DeFi 和 GameFi）之動能。在宏觀不明朗的情況下，市場領導權往往仍掌握在比特幣及高品質大型幣上。

市場目前關注的幾大焦點

通膨走勢：若通膨從 ~3.8% 明確下降，將強化快速寬鬆的理由。若無此情況，聯準會可維持「慢而穩」的策略，使加密資產維持區間整理（參見 Reuters）。
勞動市場降溫：若就業救濟申請與非農就業報告出現降溫，且未導致硬著陸訊號，將支持更積極的降息。當前每週數據矛盾，使交易者維持謹慎（參見 Kitco）。
聯準會語氣與點陣圖：所謂「25 基點 + 鷹派語氣」與「25 基點 + 鴿派確信」的差異極大，前者意味著耐心觀望，後者則鼓勵市場冒險行為（參見 Forbes 各項報導）。
跨資產反應：若股市對決策反應正面，且美元走軟，將支持更廣泛的加密漲勢。市場即時報導指出，市場正處於消化期，等待更多線索（參見 Barron’s：「Dow Set to Open Up as Market Digests Fed’s Rate Decision」）。
連結：https://www.barrons.com/livecoverage/stock-market-news-today-091825