歐元、黃金與人民幣穩定幣：全球結算格局重繪中

穩定幣已不再是單一美元的故事。隨著監管日趨清晰、機構興趣日漸濃厚，一系列與歐元掛鉤的代幣、黃金支持的資產以及與人民幣連結的計畫正日益成熟。這些發展與央行數位貨幣（CBDC）試點項目一同，正在重繪全球結算的地圖，為貿易、財政及資本市場帶來全天候、可編程的金融服務。

本文旨在探討歐元、黃金與人民幣穩定幣的現況，它們對鏈上結算的意義，以及用戶與開發者下一步應如何行動。

歐元穩定幣：MiCA 啟動現實世界的軌道

歐洲的「加密資產市場」（MiCA）監管框架於 2024 年年中生效，為歐盟範圍內的「電子貨幣代幣」和「資產參考代幣」建立了統一的框架。MiCA 的條款與義務（資本、贖回、披露、治理）現已成為實際政策，推動著可信的發行與銀行級別的整合。參考資料：法規 (EU) 2023/1114 (MiCA)。

歐元穩定幣日益成為可行結算資產的關鍵訊號：

• Circle 在法國獲得了歐盟電子貨幣機構（EMI）牌照，使其能夠在歐盟境內發行符合 MiCA 標準的 EURC（以及 USDC），從而促進鏈上歐元流動性的規範化。參考資料：路透社報導。
• Membrane Finance 的 EUROe 在電子貨幣框架下推出，目標是機構級的支付和 DeFi 用例。參考資料：EUROe 概覽。
• 法國興業銀行（Société Générale–Forge）的機構級歐元穩定幣（EURCV/CoinVertible）持續展示其在資本市場的銀行主導發行與結算工具。參考資料：SG Forge CoinVertible。
• 監管機構正在發布實施指南和時間表，以協助發行商在 2025 年前適應。參考資料：歐洲銀行管理局 MiCA 實施頁面。

實際層面的變化：

• 企業財資部門能夠在鏈上持有歐元流動性，並享有明確的贖回權和歐盟的監管。
• DeFi 和支付網絡能夠原生報價歐元交易對，並在歐盟交易對手之間實現近乎即時的結算。
• 銀行和金融科技公司能夠在熟悉的合規框架下整合鏈上歐元軌道。

MiCA 也在重塑歐盟的交易所掛牌與用戶訪問方式——不合規的代幣正逐步淘汰，而受監管的發行商則在擴大市場份額。這便是標準化規則如何轉化為可編程金融的「真金白銀」歐元軌道。

黃金支持的代幣：中立抵押品遇上全天候結算

代幣化黃金正嶄露頭角，成為一種中立的全球結算資產。與法幣掛鉤的穩定幣不同，黃金支持的代幣與存放在金庫中的實體金條掛鉤，可作為鏈上金融的中立抵押品。其中兩個最值得關注的實施案例是：

• Tether Gold (XAUT)，由倫敦現貨黃金支持，並提供對特定金條的所有權聲明。參考資料：Tether Gold。
• Pax Gold (PAXG)，代表倫敦金銀市場協會（LBMA）的優質交割金條，並允許向託管人贖回。參考資料：Pax Gold。

營運影響：

• 結算最終性：黃金代幣可 24/7 交易，並能在數分鐘內完成跨境結算，這與傳統金價市場不同。
• 抵押化：鏈上黃金可作為貸款、對沖或結構化產品的抵押品，實現與純法幣曝險的多元化。
• 實體連結：託管安排、金條列表和贖回政策至關重要。尋找符合 LBMA 優質交割 標準且有透明審計證明的發行商。

需關注的風險：

• 發行商和金庫對手方風險；贖回機制；管轄權限制。
• 壓力事件期間的流動性集中和市場深度。
• 監管分類（商品 vs. 電子貨幣），這會影響代幣在不同國家如何被使用或分發。

儘管存在這些注意事項，代幣化黃金擴大了結算資產的選擇範圍，並為多資產 DeFi 策略和跨境貿易提供了中立、非美元的錨定。

人民幣與 CBDC：從離岸代幣到 mBridge

人民幣領域正透過兩種途徑成形：離岸人民幣掛鉤代幣和 CBDC 走廊。

• 離岸人民幣（CNH）穩定幣的數量仍然有限，但顯示了區域貿易對人民幣計價結算的需求。由於資本管制考量及香港等地對牌照的要求，市場活動較為謹慎。
• CBDC 的發展：國際清算銀行（BIS）及其合作夥伴正積極推動 mBridge——一個由中國、香港特別行政區、泰國和阿聯酋央行使用批發型 CBDC 進行跨境支付的 Layer 1 區塊鏈。參考資料：BIS mBridge 概覽。

香港正扮演著橋樑的角色：

• 香港金融管理局（HKMA）與中國人民銀行（PBoC）推進了對香港居民開放的數位人民幣（e-CNY）試點，將人民幣零售 CBDC 與國際金融中心連結起來。參考資料：HKMA e-CNY 試點新聞稿。
• 香港正推進穩定幣監管框架，以支持合規發行以及圍繞法幣掛鉤代幣和支付用例的市場誠信。參考資料：HKMA 虛擬資產政策資源。

雖然人民幣穩定幣相較於美元/歐元穩定幣仍受較多限制，但 mBridge 和數位人民幣試點預示著一條透過業界級治理實現人民幣計價跨境結算的道路。

結算堆疊：可互操作、受監管、永不間斷

一個新的結算架構正在跨司法管轄區成形：

• 受監管的法幣代幣：根據 MiCA 法規下的 EURC/EUROe 以及銀行發行的歐元代幣，為歐洲企業和金融科技公司提供了合規就緒的軌道。
• 商品支持的單位：XAUT/PAXG 提供具有實體基礎的中立抵押品，用於跨市場金融。
• CBDC 走廊：mBridge 和數位人民幣試點將主權級軌道延伸至跨境和跨時區。

與此同時，現實世界資產（RWAs）正轉移到鏈上，展現了機構對可編程結算和可組合流動性的胃口。貝萊德（BlackRock）在以太坊上的代幣化基金（BUIDL）是一個里程碑式的事件——展示了傳統金融工具如何能與穩定幣和代幣化商品原生結算。參考資料：貝萊德代幣化基金公告。

共同的主題是：全球結算正轉向可互操作、全天候運行的網絡，其中監管的清晰度將推動採用和風險管理。

對用戶、財政部門及開發者的意義

對不同利益相關者的實際啟示：

• 企業財政部門

  • 使用符合 MiCA 標準的歐元代幣進行鏈上支付、供應商結算和避險。
  • 考慮將代幣化黃金作為非主權抵押品，以及多幣種策略中的多元化工具。
  • 使政策與發行商風險、贖回條款和管轄權限制保持一致。

• 交易櫃檯和 DeFi 團隊

  • 隨著流動性日趨成熟，對美元、歐元、人民幣走廊進行外匯報價。
  • 使用黃金支持的代幣進行跨保證金交易和結構化產品，實現 24/7 運作。
  • 監控 MiCA 更新和香港的牌照制度，以避免合規和上市風險。

• 開發者和金融科技公司

  • 整合多資產軌道和符合 MiCA 標準的發行商；構建模組化合規（KYC、旅行規則、AML）方案。
  • 為多鏈結算實施強大的錢包支持和金鑰管理。
  • 設計以實現與 CBDC 試點和代幣化 RWA 平台的互操作性。

就宏觀背景和流動性規模而言，穩定幣市值持續擴大，表明鏈上結算和抵押化的基礎更加廣泛。參考資料：CoinGecko 穩定幣市場數據。

風險與合規：新的基準

隨著監管和機構採用的推進，將伴隨更嚴格的治理：

• MiCA 對歐元及其他法幣掛鉤代幣施加了資本、贖回和披露要求。被指定為「重要」的發行商將面臨額外的義務。參考資料：歐洲銀行管理局 MiCA 實施。
• 商品支持的代幣依賴於金庫託管人、審計記錄和贖回管道；對手方的透明度仍然至關重要。
• CBDC 走廊將整合央行級別的控制、互操作性標準，並可能引入新的 AML/監控框架。

開發者應將合規性融入工作流程——無論是面向消費者錢包、企業金融還是 DeFi 協議——以確保在不同地區和機構之間的適用性。

自託管用於多資產結算

隨著歐元、黃金和人民幣軌道的日益普及，用戶將越來越多地持有多元化的鏈上資產。自託管是實現安全、全天候結算的基礎性控制：

• 離線保管私鑰，並透過基於角色的策略劃分財政訪問權限。
• 偏好具備強大跨鏈支持、清晰簽名用戶體驗以及透明、開源開發的錢包。
• 在大規模部署資本之前，測試贖回流程和發行商互動。

如果您計劃同時保管符合 MiCA 標準的歐元代幣、黃金支持的資產和美元穩定幣，像 OneKey 這樣的硬體錢包可以幫助降低操作風險。OneKey 支援主流網絡和代幣標準（例如 ERC-20），並注重簡潔性、跨鏈覆蓋性和安全的離線金鑰儲存——讓您在保持控制的同時，管理跨司法管轄區的多元化結算資產。

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全球結算正移至可編程、可互操作的網絡。歐元穩定幣為 DeFi 和支付帶來了受監管的法幣，黃金支持的代幣提供了具有實體基礎的中立抵押品，而人民幣試點則為主權級的跨境軌道鋪平了道路。最終的贏家將是那些整合多資產流動性、遵守不斷演變的規則，並將其營運錨定在安全的自託管中的參與者。