DeFi-Wertschöpfung aus Sicht von Uniswap: Wie können Protokolle Tokens wirklich aufwerten?

Kurz gesagt, die jüngste Entwicklung von Uniswap zeigt, dass der wahre Weg, einen Token aufzuwerten, darin besteht, den verborgenen MEV – der lange Zeit von externen Arbitrageuren abgeschöpft wurde – in einen protokollgesteuerten, verteilbaren Cashflow zu verwandeln. Dies geschieht durch die Durchsetzung der Hoheit über den Orderflow und die Abwicklungsschicht, um "Wert zu internalisieren", der dann systematisch an Netzwerkteilnehmer und Token-Inhaber umverteilt wird.

I. Warum explizite Gebühren nicht ausreichen: Der "Leaky Bucket Effect" in DeFi

In der Vergangenheit konzentrierten sich viele DeFi-Protokolle ausschließlich auf explizite Transaktionsgebühren und ignorierten dabei den verborgenen MEV. Dies führte dazu, dass erhebliche Werte in der Pipeline aus Einreichung, Reihenfolge und Abwicklung von externen Market Makern und Bots durch Front-Running, Sandwich-Attacken und Liquidationspriorität extrahiert wurden. Infolgedessen konnten Protokolle und ihre Tokens keinen entsprechenden Cashflow-Anker etablieren – ein klassischer "Leaky Bucket Effect". Dieses Problem ist nicht isoliert, sondern ein strukturelles Phänomen dezentraler Marktarbeit-Architekturen, denen ein synergetisches Design zwischen Ordering- und Settlement-Layer fehlt. Infolgedessen fehlt vielen Protokoll-Tokens nachhaltige Wertschöpfungsmechanismen, was sie in einem passiven Zustand des "Verlassens auf Wachstumsnarrative, während sie Schwierigkeiten haben, durch Gebühren gestützt zu werden" zurücklässt. Wichtiger ist, dass, wenn MEV nicht in das Protokolldesign integriert wird, es als systemische Chance, die sich über Anwendungen und Router erstreckt, letztendlich zentral am Ende der Blockproduktion und des Transaktionsroutings extrahiert wird. Dies zwingt Endbenutzer, höhere versteckte Kosten zu zahlen und mit instabilen Ausführungspreisen konfrontiert zu werden, was ein Hauptgrund dafür ist, warum die "Benutzererfahrung von DeFi" seit Jahren hinter CEXs zurückbleibt. Die Gegenmaßnahme der Branche verschiebt sich von der "Punktverteidigung gegen MEV" hin zur "Monetarisierung und Dezentralisierung von MEV auf den Ordering- und Settlement-Layern". Dieser Schritt signalisiert die Anerkennung durch Protokolle, dass MEV eine objektive Wertquelle ist, die normativ verteilt werden kann, anstatt sie vollständig dem externen Ökosystem zur spontanen Aufnahme zu überlassen.

II. Von "Leckagen" zu "Endogenen": Wie Unichain MEV zurück ins Protokoll bringt

Das Designziel von Unichain ist es nicht nur, Transaktionen auf Layer 2 zu verschieben, sondern "hochfrequente Zustandsaktualisierungen, verifizierbare Prioritätsreihenfolge und ein MEV-Internalisierungs-Framework" in die Abwicklungsinfrastruktur zu bündeln. Dies ermöglicht es Anwendungen, echte Souveränität über ihren Orderflow auf der Kette zu besitzen und den daraus resultierenden Wert über transparente Regeln zu verteilen. Durch die Einführung einer verifizierbaren Prioritätsreihenfolge und Flashblock-ähnlichen sofortigen Mikro-Batches innerhalb jedes Blocks bietet Unichain die Grundlage für "vorab zugesagte Ausführungswarteschlangen". Anwendungen können somit den von ihrem eigenen Orderflow und Routing auf der Kette generierten MEV verfolgen und intern verteilen, anstatt ihn von externen Blockbuildern oder Routern extrahieren zu lassen, die ihre Eigeninteressen maximieren. Dieses Design arbeitet Hand in Hand mit kollaborativen Mechanismen für das Block-Building auf Rollup-Ebene und rüstet die Kette selbst mit stärkeren Ordering- und Datenschutzfunktionen auf (wie Builder-Pfade mit Trusted Execution Environments). Ohne die öffentliche Prüfbarkeit und Verifizierbarkeit zu beeinträchtigen, bietet dies Anwendungen und Benutzern stärkere "Pre-Transaction-Privacy" und "Committed Ordering", wodurch das Expositionsfenster für externes Front-Running weiter reduziert wird und MEV geordneter in Anwendungs- und Protokoll-Wirtschaftsmodelle internalisiert werden kann. Parallel dazu hat Uniswap "Wertschöpfung ohne Beeinträchtigung der LP-Anreize" als klares Ziel gesetzt. Es betont die Monetarisierung neuer impliziter Werte und deren positive Verteilung an Ökosystemteilnehmer durch protokollseitiges Design – ohne die Motivation für die grundlegende Liquiditätsbereitstellung zu beeinträchtigen. Dies liefert klare Randbedingungen und Governance-Richtungen für das "Capture-Distribute"-Narrativ.

III. Die Rolle von UniswapX und Intent-basiertem Routing: Normalisierte Gebote für Upstream-Orderflow

Upstream des Orderflows bestimmen die Gebote für Intents und das Routing, wer Zugang zur MEV erhält, diese bewertet und teilt, die durch Matching und Abwicklung generiert wird. Historisch gesehen war dies ein Spiel, bei dem "wer den Order-Entry-Punkt hält, mehr Verhandlungsmacht besitzt". Pfade, die durch Intent-gesteuertes, Auktions-basiertes Routing repräsentiert werden, können Chancen, die traditionell von Front-Runnern im "dunklen Wald" geerntet wurden, in transparente, prüfbare Einnahmequellen umwandeln. Diese fließen dann gemäß vordefinierten Regeln zurück an Benutzer und die Protokollökonomie und bilden eine strukturelle Verschiebung von "versteckten Kosten zu expliziten Einnahmen". Basierend auf den für diesen Artikel bereitgestellten öffentlichen Materialien ist die spezifische Formulierung, wie UniswapX mit Unichains Ordering- und MEV-Internalisierung interagiert, sowie die neuesten Details zur Umsatzverteilung jedoch nicht vollständig dargelegt. Ich kann die neuesten Materialien überprüfen und später präzisere Mechanismusbeschreibungen für Sie ergänzen.

IV. Der richtige Weg, Tokens aufzuwerten: "Dunkle Wertströme" in "Sonnenlicht-Cashflows" verwandeln

Wahre Wertschöpfung bedeutet nicht, Benutzern zusätzliche Gebühren in Rechnung zu stellen, sondern den "dunklen Wertstrom", der ansonsten an externe Arbitrageure und Blockbuilder fließen würde, in überprüfbare, steuerbare und verteilbare "Sonnenlicht-Cashflows" umzuwandeln. Über protokollendogene Verteilungspfade wird dieser zurück an den Token und das Ökosystem gespeist, wodurch dem Token Cashflow-Rechte und Governance-Rechte verliehen werden, die stark an die Netzwerknutzung gebunden sind, und somit eine solidere Wertstütze und Bewertungsanker etabliert wird. Dieser Weg beruht auf zwei Schlüsselpunkten: Erstens müssen die Ordering- und Execution-Layer verifizierbare Prioritäts- und Internal Frameworks bereitstellen, um sicherzustellen, dass der Wert nicht außerhalb der Sicht des Protokolls "vor der Abwicklung extrahiert" wird, sondern in einem steuerbaren öffentlichen Pool verbleibt. Zweitens muss der Verteilungsmechanismus explizit LP-Anreize schützen, um sicherzustellen, dass die Risiko-Ertrags-Kurve der Liquiditätsbereitstellung nicht durch neue Wertschöpfungskanäle gequetscht wird. Dies stellt sicher, dass jeder "eingefangene Wert" einem Nettogewinn für das Ökosystem entspricht und nicht einer Nullsummen-Internen Übertragung. Unter dieser Prämisse kann der Token als Zepter der Wertverteilung gestaltet werden, der nachhaltige Cashflows aus Abwicklungsgebühren und MEV erhält und einen geschlossenen Kreislauf aus "Nutzung – Umsatz – Governance" etabliert, wodurch der Status des Tokens als Anspruch auf die Protokollökonomie gestärkt wird.

V. Orderflow kontrollieren, die oberste Macht der Wertallokation kontrollieren

Souveränität über den Orderflow ist mehr als nur eine Routing-Entscheidung; sie bestimmt direkt, wer die Ausführungspartei auswählt, wer die Abwicklungsreihenfolge festlegt und wer die daraus resultierenden Spreads, Rückvergütungen und Liquidationswerte teilt – und bestimmt somit die oberste Macht der Wertallokation. Unichains Bereitstellung von verifizierbarer Priority Ordering und Flashblock-Mikro-Batches auf Chain-Ebene macht "wer in welcher Reihenfolge in die Ausführungswarteschlange eintritt" zu einer Regel, die vom Protokoll deklariert und durchgesetzt werden kann. Dies verlagert die Wertschöpfung von der "Entscheidung des Miners/Builders" zur "protokollgesteuerten Wahl der Anwendung/des Protokolls". Darüber hinaus ist eines der Ziele von Unichain, schnellere Zustandsaktualisierungen und ein Anwendungs-seitiges MEV-Internalisierungs-Framework für effiziente Märkte bereitzustellen, um die Schleife "Orderflow – Ordering – Settlement – Distribution" vollständig auf Layer 2 laufen zu lassen. Dies reduziert Reibungspunkte über Domänen hinweg und Wertverlustpunkte, was neuen programmierbaren Raum für die protokollseitige Wertallokation schafft. In dieser Struktur kann, wer Benutzer-Intents aggregiert, den Routing-Entry und die Ordering-Whitelist besetzt und die Verteilungskurve definiert, kontinuierlich "zuvor passiv verlorenen" Umsatz in inkrementellen Cashflow für den Token und das Ökosystem umwandeln – ohne die expliziten Kosten für die Benutzer zu erhöhen.

VI. Warum dies kein "Ausnehmen von Benutzern" ist: Kosten in Einnahmen, Reibung in Anreize verwandeln

MEV-Monetarisierung wird oft missverstanden als "eine weitere Gebührenschicht hinzufügen". In einem offenen Markt tragen Benutzer jedoch bereits versteckte Front-Running-Kosten und Ausführungsunsicherheiten. Wenn das Protokoll auf den Ordering- und Settlement-Layern Zusagen macht und diese versteckten Verluste durch verifizierbare Priorität und Internal Frameworks in explizite, verteilbare Einnahmen umwandelt – während die Headline-Gebühren stabil bleiben –, sinken die Gesamtkosten für den Benutzer tatsächlich. Dies liegt daran, dass die Ausführung vorhersehbarer wird, Slippage und Fehlerraten sinken und das Routing transparenter wird. Für LPs betont die Designgrenze der Wertschöpfung "nicht auf Kosten der LP-Rendite". Einnahmen aus dem Internal Framework können vorrangig zur Deckung von Ökosystem-Public-Goods, zur Belohnung langfristiger Liquidität und zur Stärkung der Verbindung zwischen Token und Governance verwendet werden. Dies verbessert die Kapitaleffizienz und -bindung auf Systemebene und bildet einen positiven Kreislauf aus "besserer Ausführung – mehr echtem Volumen – stetigerer LP-Rendite – stärkerer Token-Verteilung". Aus Token-Sicht verbessert der neue stabile Cashflow nicht nur die Vergleichbarkeit der Bewertung, sondern verleiht der Governance auch ein realisierbares ökonomisches Gewicht. Der Token ist nicht mehr nur ein "Rabattgutschein", sondern eine Berechtigungsurkunde für Protokoll-Cashflow und ein Hebel für Governance-Verhandlungen.

VII. Geschwindigkeit, Ordering und Dezentralisierung: Die Voraussetzung für nachhaltige Infrastruktur

Damit Wertschöpfung nachhaltig ist, muss sie auf einer "schnellen und stabilen" Abwicklung und "verifizierbarer Ordering" basieren; andernfalls wird der Orderflow immer noch zu externen Plattformen wandern, die eine bessere Ausführung bieten. Schnellere Blockzeiten und granularere Mikro-Batch-Ordering verbessern nicht nur die Benutzererfahrung, sondern erweitern auch den programmierbaren Raum für Anwendungen über den Orderflow. Dies schafft Bedingungen für die MEV-Internalisierung und legt die technische Grundlage für die spätere Dezentralisierung des Orderings. Die Roadmap rund um Unichain – einschließlich der Einführung von verifizierbarer Priority Ordering auf Layer 2, der Bereitstellung eines allgemeinen Frameworks für die Anwendungs-seitige MEV-Internalisierung und der schrittweisen Einführung stärkerer Block-Building-Fähigkeiten und vertrauenswürdiger Ausführung zur Verbesserung des Anti-Front-Running und der zugesagten Ausführung – bildet einen systematischen technischen Stack aus "Geschwindigkeit – Ordering – Datenschutz/Trusted Execution – Distribution". Dieser Weg verwandelt die protokollseitige Wertschöpfung von einem Konzept in eine operative Infrastrukturfähigkeit.

VIII. Token-Verteilung und Governance: "Verteilbares" in "Nachhaltiges" verwandeln

Sobald Abwicklungsgebühren und MEV auf institutionalisierte Weise in den verteilbaren Pool des Protokolls gelangen, verschiebt sich die Frage von "können wir es erfassen" zu "wie verteilen wir es am besten, um den Netzwerk-Graben zu verdicken". Einerseits stärkt der Anteil, der an Token-Staker und Governance-Teilnehmer zurückfließt, direkt den Token und bildet einen Cashflow, der stark mit der tatsächlichen Nutzung verbunden ist. Andererseits gewährleistet eine angemessene Verteilung an LPs, Router und das Frontend-Ökosystem eine positive Summenbeziehung zwischen Angebots- und Nachfrageseite, vermeidet Nullsummen-Engpässe und erhält einen stabilen Zustand der Markttiefe und Preisqualität. Darüber hinaus können Governance-basierte Details "Umsatzverteilung – Anreizstruktur – Routing-Priorität" verknüpfen. Zum Beispiel können Router und Market-Making-Strategien, die eine bessere Ausführungsqualität und Benutzerschutz bieten, einen höheren Anteil an den Einnahmen erhalten. Die Verwendung von "Umsatzverteilung", um "Qualitätsverbesserung" voranzutreiben, sedimentiert letztendlich den Protokoll-Graben in die Zinseszinsen der Benutzerbindung und Kapitaleffizienz. Diskussionen rund um diese Route haben klar artikuliert, "das Protokoll settlement fees und MEV erfassen zu lassen" und diese nachhaltigen Cashflows enger mit dem Token-Wert zu verbinden, was eine messbarere Grundlage für die langfristige Token-Preisbildung bietet.

IX. Grenzen und Ausblick: Monetarisierung, Dezentralisierung und Fairness parallel

MEV-Monetarisierung bedeutet keine permanente Zentralisierung der Ordering-Macht. Im Gegenteil, die Roadmap treibt "Monetarisierung" und "Dezentralisierung" parallel voran: Nachdem zunächst verifizierbare Ordering- und Internal Frameworks zur Stabilisierung der Ausführungsqualität und des Cashflows erreicht wurden, werden schrittweise Multi-Party-Block-Building- und Bidding-Verfahren eingeführt. Dies verlagert die Ordering-Macht hin zu einer offeneren Struktur, während die Anwendungs-Komposibilität über den Orderflow und der grundlegende Benutzerschutz durch öffentliche Regeln weiterhin gewährleistet werden. Gleichzeitig bieten stärkere Block-Building-Fähigkeiten (einschließlich vertrauenswürdiger Ausführung) Anwendungen und Benutzern höhere Ausführungszusagen und Pre-Transaction-Privacy-Schutz, wodurch der Raum für Front-Running reduziert wird. Dies gibt stärkere technische Zusicherungen für den Weg, "versteckte Verluste in explizite Einnahmen zu verwandeln". Auf dieser Grundlage kann das Protokoll auf Governance-Ebene Verteilungs-Rotlinien klar definieren – "nicht auf Kosten des Wohls von LPs und Benutzern" –, um sicherzustellen, dass die Monetarisierung nicht verzerrt wird.

Fazit

Aus der Perspektive von Uniswap liegt die wahre DeFi-Wertschöpfung darin, anzuerkennen, dass MEV eine Goldmine ist. Durch die Durchsetzung der Souveränität über den Orderflow und die Abwicklungsschicht wird diese Goldmine aus dem dunklen Wald ans Licht gebracht und durch verifizierbare, steuerbare Mechanismen in nachhaltigen Cashflow für den Token und das Ökosystem umgewandelt, während gleichzeitig harte Beschränkungen für LP-Anreize und die Qualität der Benutzerausführung eingehalten werden. Eine solche Wertschöpfung ist keine Preiserhöhung, sondern die Beibehaltung von versteuertem Wert, der sonst abfließen würde und innerhalb der Protokollökonomie verbleibt. Wenn dieser Weg mit schnelleren Blockrhythmen, verifizierbarer Priority Ordering und stärkeren Building- und Privacy-Fähigkeiten kombiniert wird, kann das Protokoll kontinuierlich substanzielle "Nutzung ist Cashflow"-Stärkung in den Token einspeisen, ohne Dezentralisierung und Transparenz zu opfern. Dies vollendet den Paradigmenwechsel von "Gebühren-Narrativen" hin zu "Abwicklungs- und MEV-Cashflows" und gestaltet so die Reihenfolge der DeFi-Wertverteilung und den Token-Bewertungsrahmen neu.