Hyperliquids Open Interest erreicht zum Quartalsende 16,8 Milliarden US-Dollar und übertrifft Bybit, Kraken und OKX

Der Derivatemarkt von Hyperliquid erreichte zum Ende des dritten Quartals einen neuen Meilenstein: Das Open Interest stieg gegenüber Ende Juni um fast 80 % auf 16,8 Milliarden US-Dollar. Damit lag die Plattform bei dieser Kennzahl vor Bybit, Kraken und OKX, wie aus einem Bericht des Hyperliquid Research Collective zum dritten Quartal hervorgeht.

Der Bericht, auf den sich eine Veröffentlichung vom 14. November beruft, verweist außerdem auf eine zunehmende Handelsaktivität und eine wachsende Nachfrage nach aktienbezogenen Perpetual-Kontrakten. Zugleich wirft er für Trader eine komplexe Frage auf: Wie groß sollte der Vorteil sein, den sich die schnellsten Marktteilnehmer einer Plattform erkaufen können?

Was das steigende Open Interest über Hyperliquid aussagt

Das Open Interest beziffert den Wert aller noch offenen Derivatepositionen, die weder geschlossen noch abgerechnet wurden. Anders als das Handelsvolumen, das Transaktionen innerhalb eines bestimmten Zeitraums erfasst, liefert diese Kennzahl eine Momentaufnahme des zum jeweiligen Zeitpunkt noch im Markt vorhandenen Engagements.

Unter Hyperliquid und den acht weiteren großen Handelsplattformen, die der Bericht untersucht, erhöhte sich Hyperliquids Anteil am Open Interest im Quartalsverlauf von 9,6 % auf 11,7 %. Dieser Vergleich beschränkt sich allerdings auf die im Bericht berücksichtigten Handelsplätze und darf nicht als Anteil am gesamten Derivatemarkt verstanden werden.

Ein höheres Open Interest kann auf eine breitere Marktteilnahme hindeuten, ist für sich genommen jedoch kein verlässlicher Maßstab für die Marktgesundheit. Eine starke Zunahme gehebelter Positionen kann auch das Liquidationsrisiko erhöhen – insbesondere bei heftigen Kursbewegungen. Trader sollten das Open Interest daher stets im Zusammenhang mit Liquidität, Finanzierungssätzen und Positionsgrößen betrachten, statt es isoliert als Richtungssignal zu interpretieren.

Handelsaktivität weitet sich über Krypto-Assets hinaus aus

Die Zunahme der offenen Positionen ging mit einer stärkeren Aktivität an Hyperliquids eigenen Märkten für Perpetual-Kontrakte einher. Das monatliche Handelsvolumen erhöhte sich von 109,5 Milliarden US-Dollar im Juli auf mehr als 188 Milliarden US-Dollar im September. Im Quartalsdurchschnitt verzeichnete die Plattform zudem 65.161 Trader pro Tag – ein Rekordwert für den vom Bericht erfassten Zeitraum.

Ein wesentlicher Wachstumstreiber waren an Aktien gekoppelte Kontrakte. Das Handelsvolumen aktienbezogener Perpetuals stieg im dritten Quartal um 161 % auf 153,8 Milliarden US-Dollar und übertraf damit das Volumen rohstoffbezogener Kontrakte.

Diese Produkte nutzen Hyperliquids HIP-3-Mechanismus, über den Drittanbieter eigene Perpetual-Märkte einrichten können. Das Modell erweitert das Spektrum an Vermögenswerten, an deren Kursentwicklung Trader partizipieren können, ohne den jeweiligen Basiswert zwingend selbst halten zu müssen. Weitere Informationen stellt Hyperliquid in seiner Dokumentation zur Handelsinfrastruktur und Marktmechanik bereit.

Diese Unterscheidung ist entscheidend: Ein aktienbezogener Perpetual-Kontrakt ist ein Derivat und keine Aktie. Sein Preis kann vom Referenzwert abweichen; zudem können Trader mit Finanzierungszahlungen, hebelbedingten Verlusten und Liquidationen konfrontiert werden. Allein die Verfügbarkeit eines Marktes bedeutet außerdem nicht, dass dieser in jedem Rechtsraum geeignet oder zugänglich ist.

Einnahmen steigen, bleiben aber unter dem Vorjahresniveau

Hyperliquid erzielte im dritten Quartal Protokolleinnahmen von rund 191 Millionen US-Dollar. Das entspricht einem Anstieg von 21,7 % gegenüber dem Vorquartal. Im Jahresvergleich lagen die Einnahmen jedoch weiterhin 36,5 % niedriger. Das sequenzielle Wachstum konnte den Rückgang gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum somit nicht vollständig ausgleichen.

Zwei Zahlen verdeutlichen die Zusammensetzung der Einnahmen:

• 17,3 Millionen US-Dollar stammten aus der Beteiligung an den Erträgen der USDC-Reserven im Rahmen einer Vereinbarung mit Coinbase. Dem Bericht zufolge war dieser Beitrag für etwa die Hälfte des Einnahmenzuwachses im Quartal verantwortlich.
• 9,6 Millionen US-Dollar entfielen auf Prioritätsgebühren.

Die USDC-Zahl beschreibt den im Quartal erzielten Beitrag und nicht zwangsläufig den Betrag, um den diese Einnahmequelle gegenüber dem Vorquartal gewachsen ist. Insgesamt zeigt die Zusammensetzung, dass die Protokolleinnahmen nicht allein von der Handelsaktivität abhängen. Auch Vereinbarungen über Reserveerträge und die Nachfrage nach bevorzugtem Zugang können eine wichtige Rolle spielen.

Bevorzugter Zugang gerät in die Kritik

Mit Hyperliquids Wachstum rückt auch erneut die Frage in den Fokus, wie professionelle Marktteilnehmer um Geschwindigkeits- und Informationsvorteile konkurrieren.

Laut Bloomberg, das sich auf eine Analyse von Loris Tools beruft, gewann eine mit dem Market Maker Wintermute verbundene Wallet im Monat vor der Berichterstattung vom 14. November rund 76 % der Auktionen um den Datenplatz mit der höchsten Priorität. Die Gewinner erhalten Einblick in Orderinformationen, bevor die Aufträge verarbeitet werden, und können dadurch ihre Kurse anpassen oder Positionen absichern.

Kritiker halten dem entgegen, dass diese Regelung große Handelsunternehmen begünstigen könne, die über ausreichende Mittel verfügen, um regelmäßig für einen Informationsvorsprung zu bieten. Wintermute wiederum bezeichnet offene Auktionen als transparenten Weg, um einen Geschwindigkeitsvorteil zu konkurrieren.

Für gewöhnliche Trader geht es nicht nur darum, ob die Gebote öffentlich abgegeben werden. Entscheidend ist ebenso, ob die Vorteile des Market Makings – etwa potenziell engere Spreads und eine höhere verfügbare Liquidität – die Nachteile eines ungleichen Zugangs zu Orderinformationen aufwiegen. Allein aus dem gemeldeten Anteil an den gewonnenen Auktionen lässt sich nicht ableiten, in welchem Umfang andere Nutzer von dieser Regelung profitiert oder dadurch Nachteile erlitten haben.

Worauf Trader achten sollten

Die Zahlen von Hyperliquid für das dritte Quartal deuten darauf hin, dass die Plattform sowohl mehr Derivatepositionen als auch ein breiteres Spektrum an Handelsaktivitäten anzieht. Ob diese Dynamik von Dauer ist, hängt jedoch von mehr als nur den viel beachteten Volumenzahlen ab.

Trader können bei der Einschätzung des Marktes insbesondere folgende Faktoren beobachten:

1. Hebel- und Liquidationsrisiko. Ein wachsendes Open Interest kann die Volatilität verstärken, wenn stark konzentrierte Positionen zwangsweise geschlossen werden müssen.
2. Liquidität und Ausführung. Ein hohes ausgewiesenes Volumen garantiert keine günstige Orderausführung – insbesondere nicht in volatilen Marktphasen oder bei weniger liquiden Kontrakten.
3. Finanzierungskosten. Bei Perpetual-Kontrakten können regelmäßig Zahlungen zwischen Long- und Short-Positionen anfallen, die sich langfristig auf die Rendite auswirken.
4. Regeln für den Marktzugang. Prioritätsmechanismen und von Drittanbietern eingerichtete Märkte können andere Risiken mit sich bringen als ein einfacher Spothandel.
5. Verwahrung und Freigaben. Nutzer von Self-Custody-Lösungen bleiben selbst dafür verantwortlich, ihre Wiederherstellungsphrasen zu schützen sowie Wallet-Transaktionen und Berechtigungen sorgfältig zu prüfen.

Eine OneKey-Hardware-Wallet kann dabei helfen, die privaten Schlüssel für den Zugriff auf Krypto-Anwendungen zu schützen. Sie verhindert jedoch weder Verluste durch Hebelwirkung oder ungünstige Orderausführungen noch Schäden durch bösartige Transaktionen, die ein Nutzer selbst freigibt. Für Derivate-Trader ist Wallet-Sicherheit daher nur ein Bestandteil des Risikomanagements – und kein Ersatz dafür, den jeweiligen Markt und die eröffnete Position genau zu verstehen.