Alpha freischalten: Das Argument für den STBL-Token

LeeMaimai

/23. Okt. 2025

Schlüssel-Ergebnisse

• Stablecoins sind entscheidend für die Krypto-Wirtschaft und erfordern ein durchdachtes Design.

• Ein effektiver STBL-Token sollte Onchain-Transparenz und diversifiziertes Collateral bieten.

• Alpha kann durch Basiszinsen, Market-Making und marktneutrale Finanzierung generiert werden.

• Risikomanagement ist entscheidend, um Tail-Risiken zu minimieren und die Stabilität zu gewährleisten.

• Die Verwahrung und operative Sicherheit sind entscheidend für den langfristigen Erfolg von STBL.

Stablecoins treiben im Stillen den Großteil der Realwirtschaft von Krypto an: Zahlungen, Market-Making, Basis-Trades und Collateralflüsse. Doch die nächste Welle des Onchain-Finanzwesens benötigt einen stabilen Vermögenswert, der sicherer, kapital-effizienter und transparenter ist – ohne dabei die Komponierbarkeit zu opfern. Dieser Artikel plädiert für STBL, einen Entwurf für einen modernen, ertragsbewussten Stable-Token, der für Trader, Treasuries und Protokolle entwickelt wurde, die nachhaltige Alpha suchen und gleichzeitig das Tail-Risiko minimieren.

Im Folgenden skizzieren wir den Marktkontext, die Designprinzipien und praktische Strategien zur Gewinnung von Alpha mit einem hypothetischen STBL, zusammen mit den Risiken und Verwahrungsaspekten, die im Jahr 2025 relevant sind.

TL;DR

Stablecoins sind das größte Produkt mit realem Nutzen in Krypto; ihr Design bestimmt, wie viel Rendite und Risiko das Ökosystem teilt. Siehe die Übersicht über Stablecoins und ihre Kompromisse auf Ethereum.org (Referenz: Stablecoins-Primer am Ende dieses Abschnitts).
Ein überzeugender STBL sollte Onchain-Transparenz, diversifiziertes Collateral, robuste Peg-Mechanismen und einen opt-in Ertrags-Wrapper (sowohl für Institutionen als auch für DeFi-Natives) kombinieren.
Alpha existiert an drei Orten: Erfassung der Basiszinsen (T-Bill/RWA), Market-Making in DeFi (LP-Gebühren/Anreize) und marktneutrale Finanzierung (Perps/Futures-Basis).
Risikomanagement – nicht nur APR – gewinnt Zyklen: Einlösungswege, Notfallbremsen, konservative Orakel und eine klare regulatorische Haltung (MiCA-Konformität) sind nicht verhandelbar.
Verwahrung ist Strategie. Wenn Sie STBL, LP-Anteile oder Governance-Token verwahren, reduzieren sichere Unterschriften und Offline-Schlüsselverwaltung das Blow-up-Risiko.

Für den Kontext, was Stablecoins sind und wie sie funktionieren, siehe die Übersicht über Stablecoins auf Ethereum (Referenz: Stablecoins auf Ethereum.org).

Stablecoins auf Ethereum: https://ethereum.org/en/stablecoins/

Warum der Markt einen besseren Stable-Token braucht

Stablecoins wickeln heute mehr Wert auf öffentlichen Ketten ab als viele traditionelle Zahlungsnetzwerke. Zentralisierte Reserven erfassten den Großteil des Basiszins-Upsides im Zinsregime von 2022–2024, während DeFi-native Designs diese Rendite durch Sparkonten und Tresore an die Nutzer weitergaben. Diese Spannung – wer erfasst die Basiszinsen? – wird die Gewinner der nächsten Phase definieren.

Zu beobachtende Branchenverschiebungen:

Tokenisierte Schatzbriefe und Onchain-Fonds sind rasant gewachsen und bringen reale Renditen und eine stärkere Transparenz des Collaterals mit sich. Siehe Sektor-Tracking und Dateninitiativen für tokenisierte Vermögenswerte (Referenz: RWA-Sektor-Daten).
- Übersicht über den RWA-Sektor: https://rwa.xyz/
- Chainlink Proof of Reserve für Onchain-Atteste: https://chain.link/proof-of-reserve
Die politische Dynamik setzt sich fort. Der MiCA-Rahmen der EU wird für Stablecoins schrittweise eingeführt und drängt Emittenten zu Offenlegungen, Risikolimits und der Integrität der Einlösung (Referenz: EU MiCA-Implementierungsressourcen).
- EBA MiCA Landing Page: https://www.eba.europa.eu/regulation-and-policy/mica
DeFi-native Stable-Designs (DAI, GHO, crvUSD, FRAX) erforschen weiterhin diversifiziertes Collateral und algorithmische Marktoperationen, um die Peg-Robustheit zu verbessern und gleichzeitig die Kapitaleffizienz zu erhalten (Referenz: Projekt-Dokumentation).
- MakerDAO DSR (Dai Savings Rate): https://docs.makerdao.com/smart-contract-modules/dsr/
- Aave GHO Docs: https://docs.gho.xyz/
- Curve crvUSD Ressourcen: https://resources.curve.fi/

Vor diesem Hintergrund sollte STBL darauf abzielen, der beste Allround-Stable-Asset für Trader und Institutionen zu sein: sicherere Reserven, transparente und programmierbare Renditepfade und eine vorhersehbare Einlösung.

Das STBL-Design: wie „gut“ aussieht

Collateral-Strategie: diversifiziert, liquide und prüfbar

Überbesichert mit einer Mischung aus hochwertigen Vermögenswerten:
- Tokenisierte Schatzbriefe / Geldmarktfonds für dauerhafte Basiszinsrenditen (Referenz: Notiz von BlackRock zu tokenisierten Fonds und Ondo-Dokumentation).
  - Übersicht über den BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund: https://www.blackrock.com/corporate/newsroom/press-releases/article/corporate-press-releases/announcing-blackrock-usd-institutional-digital-liquidity-fund
  - Ondo Finance Docs: https://docs.ondo.finance/
- Bewährtes Onchain-Collateral (z. B. große, gedeckelte LSTs) mit konservativen Abschlägen (Referenz: Lido Docs).
  - Lido Docs: https://docs.lido.fi/
Echtzeit- oder häufige Atteste unter Verwendung von Onchain-Orakeln und Drittanbietern.
- Chainlink Proof of Reserve: https://chain.link/proof-of-reserve

Disziplin bei Ausgabe und Einlösung

Native Mint/Redeem pro Kette zur Minimierung des Brückenrisikos; soweit möglich, brittle Cross-Chain-Abhängigkeiten vermeiden.
- Vitalik zu Cross-Chain-Risiken: https://vitalik.ca/general/2022/01/05/crosschains.html
Ein Peg Stability Module (PSM) und ein AMA-artiges Liquiditätsmanagement, um die Sekundärmärkte während Volatilität an den Einlösungswert anzupassen.
- FRAX AMA-Konzepte: https://docs.frax.finance/

Transparente, opt-in Rendite

Basistoken STBL: nicht verzinslich, peg-orientierte Einheit für Zahlungen und Abwicklung.
Ertrags-Wrapper sSTBL: ein ERC-4626-Tresor, der die Reserveerträge an die Inhaber weitergibt und Steuer-/Buchhaltungsvereinfachungen für diejenigen bietet, die sich dafür entscheiden.
- ERC-4626-Standard: https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-4626
Klare Offenlegungen über die Ertragsquellen (z. B. T-Bills, Repo, Onchain-Kreditvergabe) mit konservativen Laufzeit- und Gegenparteirisikolimits.

Starke Peg-Mechanismen und Notfallbremsen

Orakeldiversität und Medianbildung über verschiedene Börsen, mit liquiditätsbewussten Preisbändern.
Notfallbremsen, die die Emission verlangsamen oder AMA-Operationen bei externen Schocks drosseln.
Einlösungs-Warteschlangen mit zeitgewichteten Obergrenzen zur Verhinderung von Bank-Run-Dynamiken.

Regulatorische Haltung

Politikkonforme Praktiken für Reserveoffenlegungen und Einlösungen, Antizipation der Anforderungen von MiCA und anderen wichtigen Rechtsordnungen (Referenz: EBA MiCA-Materialien und US-Politikkommentare).
- EBA MiCA Seite: https://www.eba.europa.eu/regulation-and-policy/mica
- US PWG Stablecoin Report: https://home.treasury.gov/system/files/136/StableCoinReport_Nov1_508.pdf

Offenes Design und Prüfbarkeit

Open-Source-Verträge, unabhängige Audits, kontinuierliche Überwachung und eine hohe Bug-Bounty von Anfang an.
- OpenZeppelin Sicherheitsressourcen: https://docs.openzeppelin.com/

Woher das Alpha kommt

Erfassung der Basiszinsen über sSTBL
- Wenn Reserven kurzfristige Schatzbriefe oder institutionelle Liquiditätsfonds halten, kann die „risikofreie“ Basiszinsrendite an die sSTBL-Inhaber fließen. Dies unterscheidet sich strukturell von zentralisierten Modellen, die die Zinsen einbehalten. Dokumentation und Transparenz sind unerlässlich (Referenz: Circles Transparenzseite als Vergleich für die Praxis der Reserveoffenlegung).
  - Circle Transparency: https://www.circle.com/en/transparency
Liquiditätsbereitstellung in Stable-Pools
- Stable-to-Stable-Pools (z. B. STBL/DAI, STBL/USDC) auf automatisierten Market Makern bieten niedrige IL und vorhersehbare Gebühren. Dynamisches Rebalancing und konzentrierte Bereiche auf Uniswap v3 können die Gebühren-APR verbessern, während PSM/AMA-Aktivitäten den Peg verankern.
  - Uniswap v3 Docs: https://docs.uniswap.org/
  - Curve Ressourcen: https://resources.curve.fi/
Marktneutrale Basis-Trades
- STBL gegen sicheres Collateral leihen oder prägen, in Perps/Futures einsetzen, um positive Finanzierungs- oder Cash-and-Carry-Spreads zu erzielen. Risikokontrollen sind wichtig: Halten Sie die Hebel moderat und behalten Sie die Einlösungsoptionen bei, um Spreads unter Stress zu schließen.
Programmatische Arbitrage
- Wenn STBL mit einem leichten Abschlag gehandelt wird, entfernen Einlösungen das Angebot; wenn mit einem Aufschlag, erweitern PSM/AMA und Arbitrageure das Angebot. Gut spezifizierte APIs und öffentliche Quoten helfen professionellen Market Makern, Anreize aufeinander abzustimmen.

Wichtige Risiken, die zu bewerten sind

Depeg- und Liquiditätsrisiko
- Die Liquidität muss sowohl bei der primären Einlösung als auch bei sekundären AMMs tief sein. Die Peg-Verteidigung sollte nicht von einer einzelnen Börse oder einem einzigen Orakel abhängen.
Smart Contract- und Orakelrisiko
- Selbst geprüfte Systeme können ausfallen. Trennen Sie Verträge, minimieren Sie die Upgrade-Fähigkeit in Kerneinheiten und verwenden Sie bewährte Orakel-Muster. Kontinuierliche Überwachung schlägt einmalige Audits.
RWA- und Gegenparteirisiko
- Tokenisierte T-Bill-Exposure hilft, aber Depotbanken, Fondsstrukturen und Transferagenten führen Off-Chain-Risiken ein. Bevorzugen Sie diversifizierte Anbieter mit klarer rechtlicher Durchsetzbarkeit.
Regulatorisches und operatives Risiko
- Einlösungsrechte, Offenlegungen, Sanktions-/KYC-Beschränkungen und grenzüberschreitende Emissionen wirken sich alle auf die Nutzbarkeit und Bewertung aus. MiCA-Konformität und klare Offenlegungen erleichtern Institutionen die Integration.

Für einen vergleichenden Kontext, wie die Transparenz der Reserven von großen Emittenten dargestellt wird, siehe:

Tether Transparency: https://tether.to/en/transparency/
Circle Transparency: https://www.circle.com/en/transparency

Praktische Integrationsmuster für Protokolle

Verwenden Sie STBL als Basis-Collateral-Asset mit konservativen LTV- und Liquidierungspuffern.
Leiten Sie das Treasury-Cash-Management für die Erfassung der Basiszinsen in sSTBL um, mit täglichen Obergrenzen und Notfallbremsen.
Kombinieren Sie STBL in Protokoll-eigenem Liquidität für vorhersehbare Gebühreneinnahmen und Peg-Unterstützung.
Bieten Sie native On-/Off-Ramp-Rails über konforme Partner an, um die Abhängigkeit von riskanten Brücken zu verringern.

Verwahrung und operative Sicherheit

Wenn STBL zu einem zentralen Treasury- und Handelsasset wird, ist operative Sicherheit Alpha. Gute Verwahrung reduziert die Wahrscheinlichkeit von Tail-Verlusten durch Unterschriftsfehler, Malware oder Phishing.

Verwenden Sie eine Hardware-Wallet, um private Schlüssel von internetverbundenen Geräten zu isolieren.
Bevorzugen Sie Wallets, die Open-Source, geprüft sind und Multi-Chain-DeFi-Workflows mit klarer Transaktionsdekodierung unterstützen.

OneKey passt hier gut: Es bietet sichere Offline-Schlüsselspeicherung, Open-Source-Software und nahtlose Integrationen für EVM- und Nicht-EVM-Ketten. Für Teams, die STBL- und sSTBL-Positionen prägen, einlösen, LPen oder verwalten, helfen Signierrichtlinien und Adressverifizierung auf dem Gerät, katastrophale Fehler in volatilen Märkten zu verhindern.

Schlussgedanken

Ein glaubwürdiger STBL im Jahr 2025 sollte nicht den höchsten Headline-APR verfolgen. Er sollte die Überlebensfähigkeit und Transparenz maximieren und gleichzeitig erfahrenen Nutzern ermöglichen, sich über einen sauberen Wrapper für Renditen zu entscheiden. Wenn der Basistoken felsenfelsfest bleibt, kann das Ökosystem darauf aufbauend Kredite, Derivate und Zahlungsflüsse entwickeln – und so Nutzen und Alpha nachhaltig steigern.

Entwerfen Sie für die Einlösung, legen Sie alles offen, diversifizieren Sie das Collateral und halten Sie die Verwahrung lückenlos. Der Rest – Gebühren, Anreize, Spreads – wird sich von selbst ergeben, wenn Vertrauen verdient wurde.

Weiterführende Lektüre und Referenzen: