韓国金融サービス委員会、トークン化証券フレームワークを推進、複数資産のバンドル発行を示唆

2026年5月15日

韓国金融サービス委員会、トークン化証券フレームワークを推進、複数資産のバンドル発行を示唆

韓国は、規制されたブロックチェーンネイティブな資本市場へ一歩近づいています。

2026年5月15日、金融サービス委員会（FSC）は、発行、取引、決済インフラを網羅するトークン化証券（セキュリティトークンとも呼ばれる）の実施パッケージについて協議しました。FSCのタイムラインは明確です。詳細な下位規則および実務ガイドラインは2026年7月を目標とし、改正された法制度は2027年2月4日に施行される予定です。この日付は、セキュリティトークン協議体のFSCによる以前の更新でも言及されています。

注目すべきは、そのスケジュールだけでなく、その方向性です。「単一資産」トークン発行から、複数の類似資産を単一の投資可能な証券にバンドルできるプール製品へと移行することです。

1）「1つのビル、1つのトークン」から資産プールへ

歴史的に、多くのフラクショナライズされた製品（特に不動産やオルタナティブ資産に関連するもの）は、発行ごとに1つの原資産を中心に構築されてきました。この設計は記帳や評価を簡素化しますが、製品設計、多様化、セカンダリ市場の流動性を制限します。

FSCは現在、定義された範囲内で同じ種類の複数の資産をプールすることを可能にするモデルを検討しており、単一物件への賭けよりも資産担保証券ポートフォリオに近い製品を可能にします。一般的に引用される例は、単一のビルをトークン化するのではなく、複数のソウルオフィスビルを1つの製品にパッケージ化したプールポートフォリオです。このアプローチは、より広範な市場構造のトピックとともに、5月15日のFSC協議会議で議論されました。

これは現実資産のトークン化にとって意味のあるアップグレードです。なぜなら、トークン化証券を、プログラマブルな所有権と潜在的により自動化されたコンプライアンスで実装された、バスケット、トランシュ、リスク管理されたエクスポージャーといった伝統的 finance のロジックに近づけるからです。

2）なぜ複数資産のバンドル発行がオンチェーン市場にとって重要なのか

「資産プール」を許可することは、トークン化の利点を変えます：

デフォルトでの分散化: プールされた製品は、特定のリスク（例：1つのビルのテナントリスク）を軽減できます。
より標準化された製品: バンドルは、比較可能なオファリングの設計を容易にし、これは価格発見に不可欠です。
より良い流動性の可能性: 製品がよりオーダーメイドでなく、より反復可能になると、セカンダリ市場は一般的にうまく機能します。
よりスムーズな機関投資家の参加: 機関投資家は、特に初期市場において、一般的に分散されたエクスポージャーと明確なリスクフレームワークを好みます。

つまり、これは単なる規制の微調整ではなく、トークン化証券をより「取引可能」で「コレクタブル」でなくす製品設計の解放なのです。

3）FSCのトーン：規制はガードレールとして、停止サインではない

5月15日の議論からの重要なポイントは、FSCがイノベーションを抑圧すべきものとして扱わずに、市場秩序と投資家保護を維持するという声明された意図です。この枠組みは重要です。なぜなら、トークン化証券は以下が交差する地点にあるからです：

証券法（開示、適合性、市場の健全性）
ブロックチェーン実行（スマートコントラクト、ウォレット、キー管理）
市場インフラ（取引所、カストディ、決済の最終性）

FSCは、以前の政策作業以来、セキュリティトークンは分散型台帳に記録されているかどうかにかかわらず、まず証券であることを強調してきました。委員会の以前の資料は、「トークン」が法的に証券である場合に、投資家保護の原則がどのように適用されるかを詳述しています。

規制上の定義と中心的な概念を直接知りたい読者にとって、FSCのセキュリティトークンの分類と構造化に関する概要は有用な参照資料となります：FSC: セキュリティトークンの発行と流通を許可するための措置。

4）「標準」証券（株式、債券、MMF）のトークン化に向けた段階的なロードマップ

新しいフラクショナル製品を超えて、FSCは、既存の標準化された商品（株式、債券、マネーマーケットファンド（MMF）など）をトークン化するための段階的なロードマップへの関心を示しており、レガシーインフラへの急激な混乱を避けています。

これは世界で起こっていることと並行しています：

香港はすでにトークン化された政府グリーンボンドを発行しており、プライベートブロックチェーンネットワーク上でのデリバリー・フォー・ペイメント（DVP）メカニズムを実証しています：HKMAの初のトークン化グリーンボンド発行に関するプレスリリース。
トークン化されたマネーマーケットファンドのシェアは、伝統的な資産運用会社がブロックチェーンベースのファンドレールを実験する中で、広く注目されるカテゴリーとなっています。具体的な例については、ECBの業界向け概要を参照してください：ECB：「マネーマーケットにおけるトークン化」。

韓国にとって、戦略的な意味合いは明確です。トークン化はニッチな仮想通貨製品としてではなく、次世代証券インフラとして位置づけられており、今日のシステムと共存し、その後徐々に市場シェアを吸収していく必要があります。

5）取引所と投資家制限：流動性と安全性のバランス

トークン化された発行は物語の半分にすぎません。もう半分はセカンダリ市場であり、そこでは流動性、監視、投資家保護が実際のストレステストとなります。

韓国は、初期の流動性を阻害することなく、個人投資家の被害を防ぐための制限をどのように設定するかを積極的に議論しています。現在の規制サンドボックス環境では、すでにキャップが使用されており、FSCは市場が正式化されるにつれて、その進化方法を検討しています。

5月15日の会議と関連するサンドボックスパラメータに関する現地報道によると：

フラクショナル投資発行プラットフォームは、年間投資家上限が1,000万〜2,000万韓国ウォン（プログラム構成による）の範囲でした。
未公開株OTCサンドボックスプログラムは、年間総販売上限3億韓国ウォンを参照していました。
特定の投資契約証券OTCサンドボックスプログラムは、4,000万韓国ウォンの制限を参照していました。

これらの詳細は、5月15日のFSC議題に関する韓国のビジネス記事に要約されています。数値の内訳については、MoneyTodayの5月15日のトークン化証券議論に関する報道を参照してください。

重要な政策問題は、制限が存在するかどうかではなく、それがどこに着地するか、そしてそれが動的であるかどうか（例：投資家のプロフィール、リスクスコアリング、開示の質、または製品タイプに関連付けられるか）です。

6）仮想通貨との接続：オンチェーン決済、ステーブルコイン、および設計によるコンプライアンス

仮想通貨ネイティブユーザーにとって、トークン化証券は親しみやすく見えるかもしれません――ウォレット内のトークンがオンチェーンで転送される――しかし、運用モデルは通常、パーミッションレスDeFiとは大きく異なります：

IDとホワイトリスト登録が一般的です。転送には承認されたアドレスが必要な場合があります。
コンプライアンスアクション（凍結、再発行、コーポレートアクション）は、設計上可能になる場合があります。
決済資産が重要です。多くの資本市場パイロットでは、24時間年中無休の決済のために、ステーブルコインのような商品やトークン化された預金が検討されています。

世界的に、主要な市場オペレーターは、投資家保護を維持しながらトークン化された取引インフラを構築することについて、ますますオープンになっています：

NYSEの親会社であるインターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）は、米国の株式およびETFのトークン化されたバージョンをサポートすることを目的としたプラットフォームに向けた取り組みを説明しています：ICEのトークン化証券プラットフォーム開発に関するプレスリリース。
Nasdaqは、トークン化が既存のルール下で取引後ワークフローをどのように近代化できるかについての詳細な見解を発表しています：Nasdaqのトークン化証券提案Q&A。

韓国の方向性は、このトレンドと一致しています。規制されたトークン化であり、「シャドーエクイティ」やセーフガードのない合成エクスポージャーではありません。

7）ユーザー向け実用チェックリスト：2027年2月4日までに注目すべきこと

トークン化証券を新しいカテゴリーとして追跡している仮想通貨ユーザーにとって、今から2027年2月4日にかけて最も重要となる可能性が高いのは以下の点です：

適格な原資産となるもの 評価が不明確な資産、操作リスクが高い資産、または投資家開示が不十分な資産に対するより厳格な規則が予想されます。
プールされた資産の評価と監査方法 複数資産のバンドル化は、透明な評価方法論と継続的な報告の必要性を高めます。
セカンダリ取引が行われる場所 OTC会場、上場、監視、および利益相反管理に関する規則が、流動性が実質的なものか断片的なものかを決定します。
ウォレットモデル：自己カストディ vs. 仲介カストディ トークン化証券は、アドレスの承認、転送制限、または発行者/エージェントのワークフローを必要とする場合があり、これは典型的な仮想通貨トークンとは異なります。

8）OneKeyの役割：トークン化が拡大するにつれてのセキュリティ衛生

トークン化が拡大するにつれて、ユーザーのセキュリティベースラインは上昇します――仮想通貨資産を保有するだけでなく、IDバウンドでコンプライアンス対応のオンチェーンアカウントに使用される可能性のあるキーを管理するためにも。

OneKeyのようなハードウェアウォレットは、プライベートキーをオフラインに保つことで、オンチェーンアプリケーションとのやり取りにおいてマルウェアやフィッシング攻撃のリスクを軽減するのに役立ちます。トークン化証券自体が転送制限や規制されたアカウント構造の対象となる場合でも、ユーザーは共通して以下を保護する必要があります：

手数料または決済レールに使用されるステーブルコイン
オンチェーンIDクレデンシャル（該当する場合）
トークン化された製品と一緒に保有されるその他の仮想通貨資産

要するに：規制されたトークン化はキー管理リスクを排除するものではなく、より多くの実世界の価値がオンチェーンワークフローに接続されるため、運用セキュリティをさらに重要にする場合が多いのです。

結論

韓国のFSCは、トークン化証券について明確なタイムラインと実用的な設計思想を打ち出しています。最も注目すべき製品レベルのシフト――複数資産のバンドル発行の許可――は、多様化と流動性を大幅に向上させ、トークン化証券を主流の投資可能構造に近づける可能性があります。

2026年7月にガイダンスが期待され、2027年2月4日が法的ローンチ日となる中、次のフェーズは具体的な内容になります：資産の適格性、プールされた製品のガバナンス、取引所規則、そして投資家上限の調整です。より広範なブロックチェーン業界にとって、これはトークン化が単なるナラティブではなく、市場インフラになりつつあるというもう一つの兆候です。