Análisis: la oferta de BTC de alto coste de 2025 ha caído un 41,5%, lo que sugiere que la presión máxima de oferta del mercado podría estar aflojándose

La estructura actual del mercado de Bitcoin está siendo moldeada por una dinámica on-chain conocida, pero importante: las monedas compradas cerca de máximos locales están pasando gradualmente de manos más débiles a tenedores más pacientes. Según el analista on-chain Murphy, el conjunto de BTC adquiridos en 2025 ha retrocedido con fuerza desde su pico, y la cantidad restante se estima ahora en unos 4,77 millones de BTC, lo que supone una caída de alrededor del 41,5% respecto al máximo registrado el pasado diciembre.

Dado que la mayoría de los compradores de Bitcoin en 2025 siguen en pérdidas a los precios actuales, una reducción de este grupo difícilmente puede interpretarse como algo puramente neutral. Más allá de migraciones de wallets o transferencias internas, podría indicar que algunos tenedores han vendido con pérdidas, permitiendo que la oferta de alto coste sea absorbida por el mercado en general.

Esto importa porque la oferta de BTC de alto coste suele ser una de las mayores fuentes de presión vendedora potencial durante las correcciones de fase tardía. Si esa oferta sigue reduciéndose, Bitcoin podría estar acercándose a una etapa en la que las ventas forzadas pierden fuerza y los tenedores de largo plazo recuperan más influencia sobre la dirección del mercado.

Por qué importa el grupo de BTC de 2025

En el análisis on-chain, el precio al que las monedas se movieron por última vez puede ayudar a estimar si los tenedores están en ganancias o en pérdidas. Cuando una gran cantidad de Bitcoin se adquirió por última vez a precios elevados, esa oferta puede convertirse en un lastre potencial: si el precio rebota hacia la base de coste de esos tenedores, algunos pueden vender para recuperar su inversión; si el precio cae aún más, otros pueden capitular.

El grupo de BTC de 2025 parece especialmente relevante por tres razones:

1. Representa a compradores recientes de alto coste
   Estos tenedores entraron al mercado durante una etapa de valoraciones más altas, por lo que su base de coste probablemente esté por encima del precio spot actual.

2. Su tamaño sigue siendo significativo
   Incluso después de una caída del 41,5%, se estima que siguen dentro de este grupo unos 4,77 millones de BTC, lo que lo convierte en una gran fuente potencial de oferta.

3. Su comportamiento puede definir la siguiente fase del ciclo
   Si el grupo sigue reduciéndose, el mercado podría estar transfiriendo monedas desde participantes a corto plazo y sensibles a las pérdidas hacia manos más fuertes.

Este tipo de análisis está estrechamente relacionado con conceptos como el precio realizado, la oferta en ganancia o en pérdida y el comportamiento de los tenedores. Para los lectores que quieran entender la metodología detrás de estos indicadores, los materiales educativos de Glassnode sobre capitalización realizada ofrecen un buen punto de partida.

Dos etapas de reducción de la oferta

Los datos de Murphy sugieren que la caída del BTC adquirido en 2025 no ha sido lineal. En cambio, puede dividirse en dos grandes etapas.

Etapa uno: reducción rápida antes de febrero

La primera fase mostró un descenso acelerado en la cantidad de BTC atribuida a los compradores de 2025. Esto probablemente reflejó capitulación temprana, ventas por stop-loss y desriesgo de cartera por parte de participantes que entraron cerca del techo.

En términos de mercado, esta etapa suele corresponder a ventas emocionales. Cuando los precios caen con fuerza después de un repunte sólido, los compradores más recientes son más propensos a salir, especialmente si entraron con apalancamiento, horizontes de tiempo cortos o expectativas de subidas inmediatas.

Etapa dos: caída más lenta pero persistente después de febrero

Después de febrero, el ritmo de descenso se desaceleró. Sin embargo, la curva siguió inclinándose a la baja, lo que indica que la oferta de alto coste continuó liberándose, aunque a un ritmo más moderado.

Esta distinción es importante. Una caída más lenta no significa necesariamente que la presión vendedora haya desaparecido. Puede indicar, más bien, que los vendedores más reactivos ya han salido, mientras que los tenedores restantes son más selectivos a la hora de vender.

Para Bitcoin, esta transición gradual suele formar parte de un proceso más amplio de saneamiento del mercado. Primero desaparece la venta por pánico; la absorción estructural de la oferta tarda más.

Ciclos históricos: ¿cuánta oferta de alto coste suele despejarse?

Los fondos de mercado bajista anteriores de Bitcoin ofrecen un contexto útil. Murphy comparó la caída actual del BTC adquirido en 2025 con cohortes de alto coste similares de ciclos anteriores:

• Alrededor del suelo del mercado bajista de 2022, el BTC comprado cerca de los máximos de 2021 habría caído aproximadamente un 51%.
• Alrededor del suelo del mercado bajista de 2018, el BTC acumulado cerca de los máximos de 2017 habría retrocedido alrededor de un 62%.

Si este ciclo sigue un patrón similar, una reducción del 50% al 60% del grupo de alto coste de 2025 podría ser un rango de referencia razonable. Con la caída actual en torno al 41,5%, la implicación es que todavía podría quedar algo de oferta por liberar.

Sin embargo, las analogías entre ciclos deben usarse con cautela. La estructura del mercado de Bitcoin ha cambiado drásticamente desde 2018 e incluso desde 2022. El ciclo actual incluye una participación institucional más fuerte, flujos de ETF spot, estrategias de tesorería de empresas cotizadas y una liquidez de derivados más profunda. Estos factores pueden alterar cómo se mueve la oferta, con qué rapidez ocurre la capitulación y cuántos BTC están realmente disponibles para la venta.

El factor ETF y tesorería corporativa

Una de las principales razones por las que este ciclo podría diferir de los anteriores es el auge de la demanda institucional de Bitcoin.

En enero de 2024, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aprobó los productos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado, abriendo una vía más accesible para que los inversores tradicionales obtuvieran exposición a BTC a través de infraestructura de mercado regulada. La aprobación marcó un cambio importante en la base de inversores y en el perfil de liquidez de Bitcoin, como señaló la SEC en su comunicado sobre los productos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado.

Además, compañías como Strategy han seguido manteniendo Bitcoin como activo de tesorería, con su posición en BTC divulgada a través de informes corporativos y materiales para inversores. Las tenencias de empresas cotizadas pueden seguirse mediante fuentes como la página de tesorería en Bitcoin de Strategy.

Esto importa porque las tenencias en custodia de los ETF y el BTC de tesorería corporativa pueden ser menos sensibles a la volatilidad de corto plazo que las monedas en manos de minoristas. Si una parte del grupo de 2025 pertenece a instituciones con mandatos de largo plazo, la presión real de oferta líquida puede ser menor de lo que sugiere la cifra bruta on-chain.

En otras palabras, no todas las monedas de alto coste tienen la misma probabilidad de ser vendidas.

Qué significa esto para la estructura del mercado de Bitcoin

La cuestión clave no es simplemente si la oferta de alto coste ha disminuido. La pregunta más importante es si los tenedores restantes seguirán vendiendo.

Una reducción del 41,5% sugiere que una parte sustancial de los compradores de 2025 ya ha salido o redistribuido sus monedas. Eso puede ser constructivo porque reduce el número de tenedores en pérdidas que podrían vender en los rebotes.

Al mismo tiempo, los 4,77 millones de BTC que aún quedan siguen siendo suficientes para influir en el comportamiento del mercado. Si Bitcoin vuelve a visitar zonas clave de resistencia, algunos tenedores podrían aprovechar la ocasión para reducir exposición. Si el precio se debilita aún más, podría producirse otra ola de realización de pérdidas.

Desde la perspectiva del ciclo de mercado, la configuración actual apunta a una zona de transición más que a una resolución confirmada. La presión vendedora parece estar aflojándose, pero quizá no se haya agotado por completo.

Señales clave a vigilar a partir de ahora

Para los inversores y tenedores de Bitcoin de largo plazo, varios indicadores pueden ayudar a aclarar si el exceso de oferta realmente está desapareciendo:

1. Continuación de la caída de la oferta de alto coste

Si el grupo de 2025 sigue reduciéndose hacia el rango histórico del 50% al 60%, podría indicar una capitulación o redistribución adicional. Una curva que se aplana, en cambio, podría sugerir que los tenedores restantes se están volviendo más resistentes.

2. Comportamiento de los tenedores de largo plazo

Cuando la oferta de BTC más antigua deja de caer y empieza a subir, a menudo señala una acumulación renovada. La convicción de los tenedores de largo plazo es uno de los soportes estructurales más importantes en los ciclos de Bitcoin.

3. Flujos netos de ETF

Las entradas en los ETF de Bitcoin al contado pueden absorber la presión vendedora, mientras que unas salidas sostenidas pueden amplificar la debilidad. Los datos de flujos de ETF deben leerse junto con las métricas on-chain, no de forma aislada.

4. Pérdidas realizadas

Si las pérdidas realizadas se disparan y luego caen bruscamente, puede indicar que la capitulación ha alcanzado su punto máximo. Una tendencia de pérdidas persistente pero en descenso suele aparecer durante las fases de construcción de suelo.

5. Saldos en exchanges

Una caída del BTC mantenido en exchanges puede sugerir menor disponibilidad inmediata para vender. Sin embargo, los datos de saldos en exchanges deben interpretarse con cuidado, porque la custodia institucional y las reorganizaciones internas de wallets pueden distorsionar las lecturas a corto plazo.

Una visión más matizada: menos presión no significa ausencia de riesgo

La caída de la oferta de BTC de alto coste de 2025 es una señal constructiva, pero no debe tomarse como un indicador de suelo por sí sola. Los mercados de Bitcoin están influidos por las condiciones de liquidez, la política macroeconómica, la demanda de ETF, el comportamiento de los mineros, el posicionamiento en derivados y la psicología de los inversores.

Por ejemplo, las expectativas globales sobre los tipos de interés y la liquidez del dólar estadounidense siguen siendo relevantes para los activos de riesgo cripto. Mientras tanto, la dinámica de oferta de Bitcoin tras el halving continúa influyendo en los ingresos de los mineros y en la narrativa del mercado. Los lectores pueden consultar la visión general de Bitcoin oficial para obtener contexto básico sobre la emisión y el diseño de la red.

La mejor interpretación es esta: una de las mayores fuentes potenciales de oferta del mercado puede estar debilitándose gradualmente. Eso no garantiza una subida inmediata, pero sí mejora el contexto estructural si la demanda se estabiliza o aumenta.

Recordatorio de seguridad: los ciclos del mercado cambian, el riesgo de la clave privada no

Los periodos de tensión en el mercado suelen llevar a los inversores a tomar decisiones apresuradas: mover activos entre plataformas, perseguir liquidez o reaccionar emocionalmente a las oscilaciones de precio. Independientemente de la dirección del mercado, la autocustodia sigue siendo un principio fundamental para los tenedores de Bitcoin que quieren control directo sobre sus activos.

Una cartera hardware como OneKey puede ayudar a los usuarios a mantener las claves privadas fuera de línea mientras gestionan BTC y otros criptoactivos con una configuración de autocustodia centrada en la seguridad. Para los tenedores de largo plazo, reducir la exposición a exchanges y mantener buenas prácticas de copia de seguridad puede ser tan importante como entender las tendencias de oferta on-chain.

Conclusión

La caída del 41,5% en el BTC adquirido durante la fase de precios altos de 2025 sugiere que ya se ha eliminado una cantidad significativa de oferta en pérdidas. Las comparaciones históricas apuntan a que el proceso podría no haber terminado, ya que los fondos de ciclos anteriores vieron caer sus cohortes de alto coste en torno al 50% al 60%.

Aun así, este ciclo es distinto. Los ETF spot de Bitcoin, las tenencias de tesorería corporativa y la custodia institucional pueden reducir la cantidad de BTC que realmente está disponible para la venta, incluso si los datos de base de coste on-chain muestran que todavía queda un grupo considerable.

Por ahora, el mercado parece estar en una fase tardía de redistribución: las manos débiles se han reducido, la presión vendedora de los tenedores de largo plazo se está suavizando y la gran pregunta que queda es si la demanda podrá absorber el resto de la oferta de alto coste. Para los inversores en Bitcoin, la señal merece seguimiento de cerca, pero debe combinarse con consideraciones más amplias de mercado, liquidez y seguridad.