Informe de Investigación Profunda HFT: Evolución de Tokens y Trayectorias Futuras

Resumen Ejecutivo El trading de alta frecuencia (HFT) ha migrado de los mercados tradicionales a los ecosistemas de activos digitales y ahora influye significativamente en la liquidez de los tokens, el descubrimiento de precios y el uso de recursos de red. En 2024-2025 hemos observado tres fuerzas convergentes: (1) el capital institucional y la mecánica de los ETFs al contado han modificado los patrones de liquidez, (2) los buscadores algorítmicos y los bots de MEV (valor extraíble máximo) han consumido capacidad on-chain y alterado la economía de las transacciones, y (3) se han aplicado enfoques avanzados de IA y aprendizaje por refuerzo a estrategias de ejecución a escala de microsegundos y segundos. Este informe sintetiza investigaciones recientes y evidencia del mercado, describe cómo el HFT influye en el desarrollo de tokens y la dinámica de precios, y presenta escenarios y recomendaciones prácticas para proyectos, traders y prácticas de seguridad de custodia. Se incluyen referencias clave junto a cada sección. (insights.glassnode.com)

1. ¿Qué significa "HFT" en los Mercados de Criptoactualidad?

• Alcance: En cripto, el HFT abarca el arbitraje de baja latencia entre exchanges centralizados (CEXs), estrategias automatizadas de creación de mercado en exchanges descentralizados (DEXs), actividad de buscadores/MEV que reordenan o insertan transacciones, y provisión algorítmica de liquidez (market making) que actualiza posiciones con frecuencia. A diferencia de las acciones tradicionales, el HFT en cripto debe operar a través del estado on-chain, libros de órdenes off-chain y primitivas de liquidación entre plataformas. (emergenresearch.com)

• Dos modos operativos:

  • Estrategias de microlatencia off-chain: Arbitraje CEX, captura de financiación/base ligada a ETFs y derivados.
  • Estrategias de buscadores on-chain: Extracción de MEV, flujos multi-etapa de sandwich/backrun/arbitraje y barridos de liquidez DEX que interactúan directamente con smart contracts. Investigaciones recientes de la industria muestran que la actividad MEV/buscador on-chain se ha convertido en un consumidor dominante del espacio de bloques en muchas redes de alto rendimiento. (theblock.co)

2. Impulsores y Evidencia Reciente del Mercado

• Flujos institucionales y ETFs: Los ETFs de Bitcoin y Ethereum al contado han transferido una parte de la oferta negociable a vehículos de fondos regulados, aumentando el arbitraje de efectivo y transporte (cash-and-carry) y reduciendo la liquidez libremente negociable en algunas franjas horarias. Esto ha modificado dónde y cómo las firmas de HFT despliegan capital, impulsando el arbitraje entre plataformas y esquemas institucionales de creación de mercado. (insights.glassnode.com)

• MEV y "subastas de spam": Flashbots y reportes de la industria documentan que el tráfico de bots impulsado por MEV puede consumir una gran parte de la capacidad de rollups y L1 (por ejemplo, >50% de uso de gas en algunos rollups OP-Stack; presión de ~40% de espacio de bloques en Solana durante periodos medidos), creando un techo de congestión económica incluso donde el rendimiento bruto se ha ampliado. Flashbots ha propuesto enfoques de subasta y "privacidad programable" para canalizar el valor del buscador y reducir el spam ineficiente. Estas dinámicas son importantes porque aumentan el costo de ejecución para los usuarios ordinarios y alteran la liquidez efectiva disponible para los traders. (theblock.co)

• Evidencia de HFT algorítmico sofisticado: La investigación académica y de laboratorio muestra que el aprendizaje por refuerzo (RL) y enfoques de RL jerárquico se están adaptando a tareas de ejecución de cripto de menos de un minuto, mejorando el rendimiento del agente en entornos de microestructura volátil. Estos métodos posibilitan estrategias que se adaptan a la tendencia, la volatilidad y el costo de los intentos fallidos on-chain. (arxiv.org)

• Superficie de ataque on-chain: Proveedores de análisis y rastreadores académicos confirman que los ataques de sandwich y otros ataques MEV siguen siendo una fuente significativa de slippage (deslizamiento de precio) y extracción de rentas para los traders minoristas, y una concentración de actores buscadores tiene efectos desproporcionados en las tarifas y la latencia. Las herramientas y conjuntos de datos que etiquetan la actividad de sandwich y el comportamiento de los buscadores son ahora entradas clave para la gestión de riesgos. (eigenphi-1.gitbook.io)

3. Cómo el HFT Modifica el Desarrollo y la Tokenomía de Tokens

• Diseño de liquidez y velocidad de token: Los protocolos que dependen de la liquidez on-chain (AMMs con reparto de comisiones, minería de liquidez o diseños de liquidez concentrada) deben tener en cuenta la actividad HFT que tanto proporciona como extrae valor. Los AMMs de liquidez concentrada (diseños al estilo Uniswap V3 y sus evoluciones) aumentan la eficiencia del capital pero requieren rebalanceo activo, lo que los convierte en un hogar más natural para los LPs algorítmicos y los creadores de mercado HFT, al tiempo que plantean consideraciones de impermanent loss (pérdida impermanente) y rebalanceo para los LPs pasivos. Por lo tanto, los protocolos deben sopesar los niveles de comisiones, el diseño de incentivos y las herramientas de rebalanceo. (gov.uniswap.org)

• Distribución de tokens y riesgo de concentración: Las firmas de HFT y las entidades buscadoras que participan en los mercados de tokens pueden crear focos de microliquidez o profundidad superficial que desaparece durante períodos de estrés. Los proyectos con tenencias de tokens centralizadas (equipo, tesorería o distribución centrada en el exchange) se enfrentan a un impacto asimétrico en el precio cuando el HFT se liquida o los arbitrajistas barren mercados de baja liquidez. Los equipos de proyecto deben planificar las ventanas de ejecución de la tesorería con algoritmos conscientes del impacto en el mercado y comunicar los cronogramas para evitar el front-running adverso. (Ver recomendaciones más abajo.)

• Captura de ingresos nativos del protocolo vs. extracción externa: A medida que el MEV se vuelve más visible, los constructores están diseñando mecanismos de captura o reparto (por ejemplo, subastas de secuenciadores, suavizado de tarifas, canales privados de flujo de órdenes) que internalizan parte del valor HFT para los stakeholders del protocolo o lo devuelven a los usuarios. Una tokenomía bien pensada puede aprovechar estas corrientes (para estabilidad o programas de recompra) en lugar de permitir la pura extracción de rentas externa. (collective.flashbots.net)

4. Implicaciones de Precios y Estructura de Mercado (corto a mediano plazo)

• Volatilidad y microestructura: La actividad HFT y MEV aumenta la volatilidad intradía y los costos de transacción efectivos para los usuarios on-chain. Durante periodos de intensa competencia de arbitraje o buscadores, el spam de intentos fallidos aumenta la carga de trabajo de los nodos y puede producir vacíos de liquidez transitorios que amplifican los movimientos de precios. Los protocolos con baja liquidez on-chain están más expuestos. (theblock.co)

• Arbitraje de ETFs y derivados que amortigua o amplifica tendencias: El arbitraje institucional de efectivo y transporte entre ETFs y futuros generalmente reduce la dislocación de precios entre mercados, mejorando la fungibilidad entre plataformas con el tiempo; sin embargo, los flujos concentrados de ETFs también pueden acentuar el impulso en el activo subyacente mientras agotan la oferta spot disponible en los exchanges. Esta dualidad crea beneficios HFT dependientes del régimen: a veces márgenes de arbitraje estrechos, a veces flujos estructurales más grandes. (insights.glassnode.com)

• Tres escenarios de mercado plausibles para tokens:

  1. Maduración Institucional (Alcista para large-cap, neutral para tokens de cola): La continua adopción de ETFs e institucionalización normaliza la liquidez y reduce la volatilidad realizada a largo plazo para tokens de primer nivel (blue-chip); los beneficios HFT migran para capturar oportunidades de spreads estrechos y financiación. (insights.glassnode.com)
  2. Escalabilidad Restringida por MEV (Fragmentación y mayor costo para minoristas): Si el MEV on-chain permanece sin abordar, los rollups y L1 exhiben un techo de "capacidad efectiva"; los usuarios minoristas pagan un piso de tarifas persistente y los tokens más pequeños sufren un slippage amplificado. Los protocolos que internalizan el MEV o adoptan soluciones basadas en intenciones/subastas superan en experiencia de usuario y adopción. (theblock.co)
  3. Endurecimiento Regulatorio y de Vigilancia (Bajista para flujos predatorios, mixto en general): Aumentar la aplicación y mejorar la vigilancia del comportamiento HFT manipulador (spoofing de órdenes, wash trading, patrones de cancelación manipuladores) podría reducir las ganancias HFT predatorias y restaurar la calidad de ejecución, pero también aumentar los costos de cumplimiento para los creadores de mercado. Los diálogos regulatorios están en curso en diversas jurisdicciones. (nasdaq.com)

5. Tendencias Tecnológicas que Darán Forma al HFT y a los Tokens

• Agentes impulsados por IA/RL: Los marcos de aprendizaje por refuerzo ajustados específicamente para tareas de HFT están mejorando las estrategias de colocación de órdenes, el control de inventario y el rebalanceo condicional. Los proyectos que utilizan estas herramientas pueden proporcionar creación de mercado automatizada y estrategias similares a órdenes limit más competitivas on-chain. (arxiv.org)

• Subastas privadas y TEEs: Las arquitecturas que permiten a los buscadores pujar por derechos de ordenación en entornos privados y verificables (TEEs, subastas de ofertas selladas, modelos PBS/ePBS) pueden convertir la exploración ineficiente on-chain en subastas estructuradas que compensan mejor a los validadores y reducen el spam. Las propuestas y experimentos de Flashbots apuntan en esta dirección. (theblock.co)

• Mejores análisis y conjuntos de datos etiquetados: Las firmas que producen etiquetas auditables de MEV y sandwich permiten a los proyectos medir la extracción, proteger a los usuarios (a través de bloqueadores de MEV a nivel de RPC) y valorar las interacciones de tokens de manera más precisa. Dichos análisis se convierten en parte de los modelos de riesgo de tesorería y herramientas de UX de DEX. (eigenphi-1.gitbook.io)

6. Recomendaciones Prácticas Para proyectos de tokens y diseñadores de protocolos

• Diseñar liquidez alineada con incentivos: Considerar niveles de comisiones híbridos, incentivos de liquidez temporizados o mecanismos de recaptura de ingresos del protocolo que reduzcan el atractivo de la extracción predatoria mientras recompensan a los LPs a largo plazo. Modelar los costos de rebalanceo frente a los ingresos por comisiones esperados dada la participación HFT. (gov.uniswap.org)

• Utilizar ejecuciones de tesorería por etapas y de bajo impacto: Las grandes operaciones de tesorería deben ejecutarse con estrategias de ejecución algorítmica (TWAP/VWAP con límites de slippage conscientes del impacto en el mercado) y, siempre que sea posible, con proveedores de liquidez off-chain para evitar el front-running on-chain y el slippage de sandwich. Comunicar públicamente las ventanas de ejecución cuando sea apropiado.

Para traders e integradores

• Instrumentar el riesgo de ejecución: Al operar on-chain, incorporar el riesgo de MEV y los costos potenciales de transacciones fallidas en los modelos de slippage esperado; utilizar puntos de acceso que preserven la privacidad o RPCs con protección MEV si están disponibles. Los proveedores de análisis pueden mostrar qué pares y mercados están más expuestos a los sandwich. (eigenphi-1.gitbook.io)

• Proteger claves privadas y flujos: La seguridad de la infraestructura de ejecución es vital; los controles de claves de custodia y autocustodia deben asumir datos sensibles de tiempo y flujo de órdenes. Utilizar firma respaldada por hardware y políticas de claves segmentadas para bots de trading y tesorerías.

Para constructores de infraestructura y protocolos

• Considerar la ordenación basada en subastas: Explorar diseños de colas y subastas que conviertan la competencia de buscadores en captura de tarifas transparente (por ejemplo, subastas de MEV explícitas, PBS), y probar pruebas basadas en TEE para medir las compensaciones entre la privacidad del usuario y la extractabilidad. (theblock.co)

7. Custodia y Seguridad — Por Qué las Carteras de Hardware Siguen Siendo Importantes La automatización de HFT y tesorería aumenta el número de eventos de firma y la superficie de ataque para las claves privadas. Para los equipos y los tenedores a largo plazo, la adopción de prácticas robustas de gestión de claves (firma respaldada por hardware, multi-sig para tesorerías y separación de claves basada en roles) reduce significativamente el riesgo de custodia. Si usted maneja la custodia de tokens o la firma de tesorería, una billetera de hardware reforzada y un flujo de trabajo multi-sig mitigan el compromiso de punto único durante operaciones de alta frecuencia o gran volumen.

Las carteras de hardware de OneKey proporcionan aislamiento de claves sin conexión, una interfaz de usuario clara para la revisión de transacciones y soporte para la coordinación multi-sig — características que se alinean con el perfil de riesgo de los proyectos y traders que operan en entornos de alta frecuencia y automatizados. Considere integrar la firma basada en hardware en cualquier pipeline de ejecución automatizada para preservar la seguridad de las claves sin obstaculizar el rendimiento operativo necesario.

Conclusión — Qué Observar Próximamente

• La economía del MEV y las primitivas de subasta o privacidad propuestas (TEEs / PBS) determinarán si el HFT on-chain se vuelve más eficiente o continúa erosionando la experiencia del usuario y la capacidad efectiva. Las recientes propuestas de políticas e ingeniería de Flashbots son un punto focal de la industria. (theblock.co)
• La adopción institucional (ETFs y derivados) continuará desplazando la liquidez entre plataformas; los proyectos deben diseñar tokenomías y estrategias de tesorería para un entorno donde una parte de la oferta se mantiene en fondos regulados. (insights.glassnode.com)
• Los agentes de microestructura impulsados por IA elevarán el listón para los LPs y creadores de mercado automatizados; los proyectos que proporcionen herramientas para rebalanceo de bajo costo o que capturen parte del valor del buscador tendrán ventaja. (arxiv.org)

Referencias seleccionadas y lectura adicional

• Glassnode x Gemini: Tendencias del Mercado Cripto 2025 (estructura de mercado y flujos de ETF). (insights.glassnode.com)
• The Block — cobertura de los hallazgos de MEV de Flashbots para 2025 y soluciones propuestas. (theblock.co)
• Investigación y páginas de la comunidad de Flashbots (cartas de MEV y experimentos). (collective.flashbots.net)
• Documentación de EigenPhi y herramientas de etiquetado de MEV (análisis de sandwich y buscadores). (eigenphi-1.gitbook.io)
• MacroHFT y EarnHFT — Artículos de arXiv sobre enfoques de aprendizaje por refuerzo aplicados a HFT. (arxiv.org)
• Gobernanza de Uniswap y discusión sobre liquidez concentrada (implicaciones del diseño del protocolo). (gov.uniswap.org)

Si lo desea, puedo:

• Producir una lista de verificación más corta y accionable para tesorerías de tokens que se preparan para una ejecución on-chain importante.
• Redactar una lista de verificación técnica para integrar la firma con hardware (flujos de trabajo compatibles con OneKey) en sistemas automatizados de trading/tesorería.
• Elaborar una presentación que resuma los tres escenarios de mercado y las respuestas tácticas recomendadas para DAOs y tesorerías centralizadas.

(Fin del informe)