Las Dos Caras de Tether: USAt, el Gemelo Regulamentado, y el Imperio Offshore de USDt
Las Dos Caras de Tether: USAt, el Gemelo Regulamentado, y el Imperio Offshore de USDt
Las stablecoins fueron concebidas para ser aburridas. Sin embargo, el activo "más estable" del mundo cripto siempre ha tenido un cierto aire de paradoja: el dólar por defecto del mercado no es, en realidad, un dólar con pasaporte.
Durante más de una década, USDt de Tether (también conocido como USDT) se consolidó como el activo de liquidación por excelencia en la economía cripto—impulsando la liquidez en exchanges, transferencias transfronterizas, operaciones OTC y pares en cadenas. Todo ello con un alcance que ningún fintech tradicional ha logrado igualar. Pero a medida que creció, su crisis de identidad se hizo más evidente: un token respaldado por dólares, sin regulación estadounidense, es por definición una brecha estructural.
En 2025, esa brecha dejó de ser un simple debate filosófico. Se convirtió en un campo de batalla donde compiten la regulación estadounidense, los estándares bancarios de reservas y pruebas piloto de liquidación con redes de tarjetas. La respuesta de Tether: conservar su gigante offshore, pero lanzar un "gemelo legal" regulado para el mercado estadounidense.
Esta es la historia de dos Tether—y lo que implica para los usuarios que utilizan stablecoins como efectivo, colateral o salvavidas financiero.
1) El “Dólar de Hecho” del Cripto, Sin Bandera que lo Ampare
Si alguna vez cambiaste tokens en un exchange centralizado, moviste activos entre cadenas o usaste stablecoins como colateral en derivados, seguramente interactuaste con el mismo instrumento: un token de dólar usado como unidad de cuenta del mercado.
USDt alcanzó ese estatus más por razones operativas que ideológicas:
- Gravedad de liquidez: sus libros de órdenes profundos y pares extendidos lo convirtieron en la vía más rápida para entrar o salir del riesgo.
- Flexibilidad en su transporte: migró por múltiples cadenas y plataformas, siguiendo a los traders, no a los reguladores.
- Demanda mundial de dólares: para muchos fuera de EE.UU., las stablecoins ofrecieron la alternativa más accesible de “dinero digital” cuando los sistemas bancarios eran lentos, costosos o restrictivos.
Pero precisamente esas bases también motivaron su crítica constante: supervisión limitada, divulgación dispar según la jurisdicción y una estructura claramente orientada al modelo offshore.
Tether publica información periódica sobre sus reservas (atestaciones, no auditorías completas) y en los últimos reportes ha destacado su exposición a bonos del Tesoro y su rentabilidad, como lo indica su informe del segundo trimestre de 2025 en el sitio oficial de Tether. Aun así, evaluaciones independientes han señalado reiteradamente preocupaciones sobre la transparencia y la composición de riesgos—especialmente tras la degradación de su reserva por parte de S&P en 2025, reportada por el Financial Times.
La cuestión no es si USDt “funciona” (lo hace, desde hace años). La cuestión es que la importancia sistémica conlleva escrutinio sistémico—y la regulación posterior a 2025 parece diseñada para exigirle más identidad legal a los tokens que representan dólares.
2) El Nuevo Mundo: Las Stablecoins Buscan Licencias, No Solo Cuota de Mercado
A finales de 2025, la narrativa del sector cambió: ya no se preguntaba “¿Qué stablecoin tiene más liquidez?”, sino “¿Cuál stablecoin podrá usarse de forma legal y a gran escala?”.
Dos impulsos aceleraron este cambio:
A) La legislación estadounidense pasó de teoría a práctica
En julio de 2025, Estados Unidos aprobó la LEY GENIUS, que estableció un marco federal para las stablecoins de pago. El posicionamiento oficial puede leerse en el comunicado de la Casa Blanca, y una visión más técnica está disponible en Congress.gov. Entre otras cosas, el marco exige respaldo 1:1 con activos líquidos autorizados, reportes recurrentes y estándares de cumplimiento.
Independientemente de si uno está de acuerdo con este enfoque, el mensaje es claro: EE.UU. quiere que las stablecoins se parezcan más a instrumentos financieros regulados y menos a herramientas del mercado cripto offshore.
B) Las grandes empresas de pagos empezaron a tratar las stablecoins como infraestructura
Las stablecoins están pasando de ser "fichas de trading" a convertirse en auténticos raíles de liquidación para internet.
Visa anunció en diciembre de 2025 la capacidad de liquidar USDC en EE.UU., expandiendo su uso de stablecoins más allá del comercio internacional hacia los flujos institucionales domésticos, como se explica en el comunicado oficial de Visa. El foco no está en el punto de pago minorista, sino en la modernización de la infraestructura de liquidación: disponibilidad 24/7, conciliación programable y movimiento de tesorería con blockchain.
Con estas integraciones, el cumplimiento normativo deja de ser un requisito secundario y se convierte en una funcionalidad esencial.
3) El Mensaje de Europa: Las Stablecoins “Compliants” Ganan Terreno
El régimen MiCA en Europa fue el primer experimento en donde las bolsas deben priorizar emisores “autorizados” de stablecoins.
A inicios de 2025, varias plataformas restringieron o suspendieron el uso de ciertas stablecoins para usuarios europeos, en respuesta a los requisitos de MiCA, como informó CoinDesk. Aunque los detalles varían entre plataformas, el mensaje general es evidente:
El acceso depende ahora del cumplimiento.
Dicho de otro modo, la pregunta ya no es solo “¿Este token tiene liquidez?”, sino también “¿Seguirá estando disponible en mi país, en mi exchange, en mi app de pagos o dentro del perímetro de cumplimiento de mi banco?”.
4) Nace USAt (USAT): El “Gemelo Legal” de Tether para Estados Unidos
En ese contexto, el movimiento estratégico más interesante de Tether no fue lanzar otro token en una nueva cadena, sino dividir su marca.
En 2025, informes señalaron que Tether lanzó USAT / USAt, una stablecoin orientada al mercado estadounidense, diseñada para cumplir con el marco de la Ley GENIUS, y con socios regulados encargados de su emisión y gestión de reservas. CoinDesk cubrió la noticia en su reporte sobre el lanzamiento de USAt. Bitfinex también anunció el listado de USAt y detalló su estructura centrada en EE.UU. en su comunicado oficial.
USAt no es simplemente “otro ticker”. Es una forma de reconocer que:
- Las ventajas offshore de USDt no se alinean fácilmente con las expectativas regulatorias de EE.UU., y
- Tether necesita un token que pueda operar en un entorno donde las stablecoins son tratadas como instrumentos financieros regulados.
Así emergen las “dos caras”:
- USDt: el instrumento de liquidez dominante a nivel mundial—profundamente integrado al mercado pero con raíces offshore.
- USAt: su contraparte regulada—pensada para prosperar bajo los nuevos marcos legales y de distribución en EE.UU.
Este enfoque dual refleja la lógica de las finanzas globales: un producto para el mundo que existe, otro para el que los reguladores están construyendo.
5) Los Competidores Usan la Regulación como Infraestructura
Tether no opera en un vacío. Hoy, la competencia se define más por su posición regulatoria y su capacidad de integración con redes de liquidación que simplemente por volumen o market share.
Circle: de emisor a banco fiduciario
Circle solicitó una licencia nacional como banco fiduciario ante la OCC en 2025, buscando reforzar la gestión de reservas bajo normas bancarias y ampliar la confianza institucional. La empresa anunció la solicitud en junio y su aprobación condicional en diciembre, como se ve en Circle Solicita Carta Fiduciaria Nacional y Circle Recibe Aprobación Condicional.
Más allá del resultado final, la dirección estratégica es clara: emitir stablecoins se está volviendo parte de la infraestructura financiera regulada.
Paxos: más que tokens, redes
Paxos lanzó Global Dollar (USDG) como parte de una iniciativa mayor: la Global Dollar Network. Puedes leer más en USDG: Nuevo dólar de Paxos y Global Dollar Network.
Este es el nuevo manual de juego: la liquidez es necesaria, pero distribución, cumplimiento y asociaciones de liquidación son lo que convierte a una stablecoin en infraestructura real.
Redes de tarjetas: la liquidación con stablecoins se vuelve rutinaria
La expansión de Visa hacia la liquidación con stablecoins, particularmente a nivel institucional estadounidense, demuestra que estas ya no son simples IOUs de exchanges cripto. Ver Visa lanza liquidación con stablecoins en EE.UU..
Cuando las redes de liquidación adoptan stablecoins, la discusión deja de ser si tienen cabida en el sistema financiero. La pregunta pasa a ser: ¿qué stablecoins serán aceptadas?
6) ¿Qué Significa Esto para los Usuarios? El Riesgo Real No Está en el Peg
Muchos usuarios temen que una stablecoin “pierda su paridad”. Es comprensible, pero en la era de distribución regulada, los riesgos tienen otra forma.
Algunas de las preguntas clave en 2026:
A) Riesgo de acceso: “¿Seguiré pudiendo usarla desde donde vivo?”
Aunque un token siga siendo líquido a nivel global, las restricciones regionales pueden dificultar el acceso, modificar los márgenes o forzar la conversión en malos momentos.
B) Riesgo de contraparte y rescate: “¿Podré canjearlo bajo presión?”
Durante crisis, importan las reglas de rescate institucional, los mínimos y la fricción operativa. Es cuando todos quieren liquidez a la vez que más se pone a prueba el sistema.
C) Riesgo de cumplimiento: “¿Me seguirán dejando depositar y retirar?”
Los exchanges y apps deben alinearse con marcos regulatorios, así que el soporte puede cambiar rápidamente.
D) Riesgo de concentración: “¿Dependo demasiado de un solo emisor?”
Si tu “efectivo” es enteramente responsabilidad de un único emisor, estás tomando un riesgo de crédito—aunque no lo llames así.
Mensaje práctico: la gestión de stablecoins empieza a parecerse a la gestión de tesorería. Importan la diversificación y la custodia.
7) La Autocustodia Sigue Siendo Clave en la Era Regulatoria de las Stablecoins
A pesar de los marcos regulatorios y los avances en institucionalización, una verdad persiste:
Incluso cuando una stablecoin es totalmente regulada, sigue siendo un activo digital al portador si lo tienes en un monedero on-chain. Tu seguridad depende de cómo lo custodias.
Para quienes usan stablecoins como reservas de efectivo, liquidez de emergencia o fondos de viaje, el modelo de custodia es el verdadero centro de control:
- Dejar tus stablecoins en una plataforma te expone a cambios de política, congelamientos y riesgos de terceros.
- Tenerlas en autocustodia te brinda autonomía de transferencia, transparencia en la cadena y capacidad de mover capital rápidamente cuando cambian las condiciones.
Es ahí donde una billetera hardware se vuelve práctica, no solo ideológica.
OneKey está diseñada para autocustodia segura: mantiene tus claves privadas fuera de línea, soporta múltiples redes (e incluyendo stablecoins de primer nivel) y permite verificar transacciones antes de firmarlas—ideal cuando mueves grandes sumas y buscas reducir el riesgo en eventos volátiles.
Conclusión: Dos Tether, Una Realidad de Mercado
USDt se convirtió en el “dólar de facto” del cripto al capturar liquidez y distribución en una era donde la regulación iba detrás de la innovación. Pero el mundo post-2025 es otro: las stablecoins están siendo absorbidas por sistemas de liquidación, supervisión bancaria y marcos de autorización regionales.
USAt debe entenderse como el reconocimiento por parte de Tether de esa nueva realidad: una identidad regulada construida para EE.UU., mientras mantiene al gigante offshore que aún moviliza la mayor parte de la liquidez cripto.
Para los usuarios, la estrategia ganadora no está en la lealtad ciega a un ticker. Se trata de gestionar el riesgo de stablecoins:
- entender dónde podrás usarlas mañana,
- evitar concentrar todo en un solo emisor,
- y custodiar tus activos de forma que mantengas tu flexibilidad.
Si las stablecoins están convirtiéndose en la capa de efectivo de internet, entonces poseerlas de forma segura—y moverlas con confianza—será la clave para definir qué significa realmente la soberanía financiera.
