Acciones Tokenizadas en una Encrucijada: ¿Cuánto Estamos Lejos de la Adopción en el Mundo Real?

Las acciones tokenizadas se sitúan en la intersección de las finanzas tradicionales y la tecnología blockchain. Prometen mercados 24/7, acciones corporativas programables y liquidación casi instantánea, pero también chocan de frente con las realidades de la legislación de valores, la infraestructura del mercado y la interoperabilidad. Tras un año de rápido progreso en fondos tokenizados e infraestructura de mercado on-chain, 2025 se siente como un punto de inflexión genuino. La pregunta ya no es "si" las acciones tokenizadas importarán, sino "cuándo" y "cómo".

¿Qué son exactamente las acciones tokenizadas?

Las "acciones tokenizadas" son representaciones digitales de participaciones en capital emitidas y gestionadas en un libro mayor distribuido. Pueden ser:

• Valores digitales totalmente respaldados (una emisión nativa on-chain que confiere derechos reales de accionista)
• Recibos de estilo depositario (un token que hace referencia a una acción off-chain custodiada por un custodio)
• Exposiciones sintéticas (un derivado que sigue el precio de una acción sin conferir propiedad)

Solo los dos primeros constituyen valores reales; los sintéticos son solo exposición al precio. El atractivo es claro: programabilidad y liquidación atómica, mejor integridad de la tabla de capitalización y cumplimiento automatizado. El BIS ha argumentado que la tokenización podría reconfigurar el "núcleo del sistema monetario y financiero" al hacer que los activos y las vías de pago sean más interoperables.

Por qué 2024-2025 cambió el cálculo

Una serie de desarrollos en los últimos 18 meses han fortalecido las bases necesarias para los valores tokenizados:

• Liquidación tradicional más rápida: Estados Unidos transitó a la liquidación T+1, comprimiendo el riesgo de back-office y empujando a los actores establecidos hacia arquitecturas en tiempo real.
• Fondos tokenizados institucionales: BlackRock lanzó BUIDL, un fondo de liquidez en USD tokenizado en Ethereum, señalando una demanda de primer nivel por parte del lado de la compra para la tokenización en cadenas públicas. Consulte la publicación oficial de BlackRock a través de Securitize para obtener detalles y estructura (referencia al final del párrafo): BlackRock y Securitize lanzan BUIDL.
• Datos de mercado on-chain: DTCC presentó Smart NAV, publicando los NAV de los fondos en blockchain para potenciar la distribución compliant on-chain y el servicio de activos.
• Colateral tokenizado de grado bancario: La división Onyx de JPMorgan tiene infraestructura operativa de colateral y depósitos tokenizados, sentando un patrón para los activos digitales integrados en bancos. Ver JPMorgan Onyx.
• Pilotos dirigidos por reguladores: El Proyecto Guardian de Singapur está expandiendo pilotos institucionales para activos tokenizados y finanzas on-chain, incluyendo interoperabilidad y depósitos tokenizados; ver MAS Project Guardian.

Estos hitos no tokenizan acciones por sí solos, pero sientan bases críticas: efectivo on-chain, datos, cumplimiento y participación institucional.

El cuello de botella regulatorio

Las leyes de valores anclan la protección del inversor y la integridad del mercado. Las acciones tokenizadas deben encajar en estos regímenes, o operar dentro de "sandboxes" (entornos de prueba regulatorios).

• Estados Unidos: Las estrictas definiciones de valores y las reglas de transferencia significan que ningún mercado importante ofrece actualmente acciones estadounidenses tokenizadas a inversores minoristas. Los experimentos con "acciones tokenizadas" en exchanges de criptomonedas se cerraron en medio de fricciones regulatorias; por ejemplo, Binance cesó los tokens de acciones.
• Unión Europea: El Reglamento Piloto DLT permite a las infraestructuras de mercado probar la negociación y liquidación de valores tokenizados bajo supervisión regulatoria.
• Reino Unido: El Digital Securities Sandbox permite a las empresas operar e innovar con valores tokenizados bajo un marco de la FCA/BoE.
• Suiza: SIX Digital Exchange (SDX) opera como una infraestructura de mercado DLT regulada y ha respaldado emisiones on-chain como bonos digitales, mostrando un camino para mercados totalmente regulados; ver SIX Digital Exchange.
• Hong Kong: La SFC estableció un enfoque claro para las actividades relacionadas con valores tokenizados, proporcionando una puerta de entrada para la emisión y distribución compliant; ver la circular de la SFC.

Los reguladores globales son cada vez más receptivos a las formas tokenizadas, particularmente para fondos y bonos, sin embargo, las acciones tokenizadas enfrentan un escrutinio adicional en torno a los derechos de los accionistas, las restricciones de transferencia y la transparencia de la propiedad beneficiaria.

La terca infraestructura del mercado

Más allá de la legalidad, la infraestructura central del mercado para las acciones es compleja:

• Tablas de capitalización y registros: Los registros de accionistas, los agentes de transferencia y las CSD deben reconocer un registro on-chain como la "fuente de verdad" (golden source).
• Acciones corporativas y votación: Dividendos, desdoblamientos de acciones y votación por poder requieren flujos de trabajo on-chain deterministas y auditables.
• Tramo de efectivo: La entrega contra pago (Delivery-versus-Payment) requiere activos de liquidación on-chain (stablecoins, depósitos tokenizados o CBDC) aceptados por las instituciones.
• Interoperabilidad: Los activos y el efectivo deben moverse entre ecosistemas sin romper las garantías de cumplimiento. Grupos de la industria han destacado la orquestación entre cadenas como clave; ver SWIFT sobre interoperabilidad de tokenización.
• Datos de referencia: Datos precisos y oportunos como los NAV y los eventos de acciones corporativas deben ser legibles por máquina on-chain; ver Smart NAV de DTCC.

Estas restricciones son solucionables pero requieren alineación entre emisores, agentes e infraestructuras de mercado, y código que pueda encarnar las reglas existentes.

Cadenas públicas vs. permisionadas, y los estándares que importan

Un debate recurrente es dónde deberían residir las acciones tokenizadas:

• Los libros mayores permisionados (permissioned ledgers) pueden hacer cumplir listas blancas (whitelists) y gobernanza más fácilmente, pero pueden limitar la distribución y la componibilidad.
• Las blockchains públicas ofrecen alcance global y programabilidad, pero requieren rigurosos controles de cumplimiento a nivel de token.

Los estándares de tokens de seguridad ayudan a cerrar esta brecha:

• ERC-1400 describe tokens de seguridad particionados con restricciones de transferencia y "ganchos" (hooks) para verificaciones de cumplimiento.
• ERC-3643 (anteriormente T-REX) estandariza transferencias permisionadas utilizando identidades y atestaciones on-chain.

Para cadenas públicas, los fondos tokenizados han demostrado implementaciones reales. El Fondo de Dinero Gubernamental de EE. UU. OnChain de Franklin Templeton opera en redes públicas y muestra un servicio de activos regulado integrado con blockchain; ver la página del fondo de Franklin Templeton.

¿Qué está operativo hoy en día?

• Los fondos tokenizados están en rápido ascenso. Los productos de tesorería y mercado monetario on-chain han superado la marca de mil millones de dólares, con emisiones y reembolsos transparentes a través de socios autorizados; ver datos en evolución en RWA.xyz.
• Existen mercados regulados. SDX y los sandboxes de la UE/Reino Unido hacen posible la emisión primaria y la negociación secundaria bajo supervisión.
• Las infraestructuras institucionales están llegando. Colaterales tokenizados, flujos de datos on-chain para NAV y activos de liquidación integrados en bancos están pasando de pilotos a producción. Ver JPMorgan Onyx y DTCC Smart NAV.

Mientras tanto, los intentos de ofrecer "acciones" tokenizadas al público minorista sin el cumplimiento total de valores se han retirado. Eso es una característica, no un error: el mercado está migrando de exposiciones sintéticas a instrumentos regulados que protegen al inversor.

¿Cuánto estamos lejos de las acciones tokenizadas generalizadas?

Respuesta corta: más cerca que nunca, pero todavía antes del gran avance.

• La "fruta madura" no son las acciones individuales, sino los fondos, bonos y capital privado, donde las tablas de capitalización son más simples y la distribución está controlada.
• La emisión en cadena pública puede funcionar cuando los tokens integran la lógica de cumplimiento e identidad, y cuando el tramo de efectivo es aceptado institucionalmente.
• La liquidez secundaria para acciones tokenizadas depende de mercados regulados y conectividad de brokers, no solo de contratos inteligentes.
• Métricas a seguir: crecimiento de AUM de fondos tokenizados, número de aprobaciones de sandbox que pasan a autorizaciones permanentes, e integraciones de distribuidores (broker-dealers) que permitan DvP on-chain.

Las tesorerías y fondos tokenizados cruzaron umbrales clave de adopción en 2024. Las acciones deberían seguir, pero probablemente a través de plataformas reguladas en la UE/Reino Unido/CH y jurisdicciones asiáticas seleccionadas primero, y luego en EE. UU., una vez que los modelos de agentes de transferencia, custodia y ATS estén completamente armonizados para flujos de trabajo on-chain.

Qué podría desbloquear los próximos 12-24 meses

• Pioneros regulatorios: Extensiones del DLT Pilot de la UE y el Digital Securities Sandbox del Reino Unido hacia regímenes permanentes, además de que la SFC de Hong Kong convierta más pilotos en permisos continuos.
• Activos de liquidación on-chain: Mayor uso institucional de depósitos tokenizados y stablecoins compliant para DvP, basándose en iniciativas como JPMorgan Onyx y MAS Project Guardian.
• Automatización de acciones corporativas: Ampliación de plantillas para dividendos, desdoblamientos de acciones y votaciones basadas en contratos inteligentes, informadas por los primitivos de datos de DTCC.
• Interoperabilidad que respeta el cumplimiento: Patrones de mensajería entre cadenas que preserven listas blancas, identidades y reglas de transferencia de extremo a extremo; ver visión de tokenización de SWIFT.
• Cumplimiento consciente de las billeteras (Wallet-aware compliance): Adopción de estándares de tokens de seguridad como ERC-1400 y ERC-3643 en contratos de emisores y tecnología de custodia.

Guía práctica para diferentes partes interesadas

• Emisores y corporaciones

  • Comience con colocaciones privadas, fondos alimentadores (feeder funds) o capital de empleados donde controle la distribución.
  • Elija una cadena y un estándar con un modelo de cumplimiento claro (ERC-1400/3643) y planifique oráculos de datos (NAV, acciones corporativas).
  • Mapee los agentes tradicionales (agente de transferencia, registrador, CSD) a roles on-chain, no asuma que la cadena los reemplaza desde el primer día.

• Distribuidores (Broker-dealers) y mercados

  • Construya flujos de trabajo DvP con efectivo on-chain aceptado institucionalmente.
  • Integre credenciales KYC/AML y permisos de transferencia por inversor a nivel de contrato de token.
  • Prepárese para acciones corporativas y votación nativas de billeteras (wallet-native).

• Desarrolladores y equipos de infraestructura

  • Trate el cumplimiento como código. Implemente atestaciones de identidad y ganchos de transferencia integrados en los contratos de token.
  • Priorice el manejo determinista de eventos (NAV, fechas de registro) y el diseño de oráculos de alta disponibilidad.
  • Planifique la portabilidad entre cadenas con garantías de cumplimiento intactas.

• Inversores individuales

  • Espere acceso temprano principalmente a través de plataformas reguladas o fondos alimentadores.
  • Cuando se admita la autocustodia, utilice billeteras de hardware que ofrezcan firma clara (clear-signing) y soporte multichain para tokens de seguridad.

Una nota sobre autocustodia y seguridad

A medida que los valores tokenizados se mueven a cadenas públicas, las claves privadas se convierten en derechos legales y financieros reales. Eso eleva el listón para la seguridad de las billeteras, la verificación de transacciones legible por humanos y la planificación de recuperación. Para usuarios e instituciones que miran participaciones en fondos on-chain o, eventualmente, acciones tokenizadas, es prudente adoptar billeteras de hardware probadas en batalla y de código abierto que soporten redes compatibles con EVM, Bitcoin y estándares emergentes de tokens de seguridad con firma clara. OneKey es conocida por su diseño abierto y auditable y su soporte multichain, lo que puede ayudar a reducir el riesgo de gestión de claves cuando la autocustodia está permitida por el marco del emisor.

En resumen

Las acciones tokenizadas no están estancadas, están madurando. La historia de 2024-2025 es el auge de los fondos tokenizados compliant, los mercados regulados y los datos de mercado on-chain. Las acciones llegarán a través de los mismos canales: cuidadosamente, jurisdicción por jurisdicción, con el cumplimiento codificado en contratos y la infraestructura del mercado. Si los próximos dos años traen regímenes permanentes a partir de los sandboxes actuales, una adopción más amplia del efectivo on-chain y acciones corporativas estandarizadas, las acciones tokenizadas generalizadas pasarán de ser un titular a un hábito.