Comprendiendo la Tokenización: ¿En qué se Diferencian Realmente el Modelo de DTCC y la Propiedad Directa?

En los últimos dos años, la “tokenización” ha pasado de ser una palabra de moda en el mundo cripto a un tema estratégico en las reuniones de directorio. Sin embargo, no toda tokenización es igual. Muchas de las iniciativas actuales en acciones y fondos en EE. UU. están centradas en la modernización de la infraestructura del mercado liderada por DTCC, mientras que, por otro lado, hay una corriente enfocada en trasladar la propiedad de los valores directamente a la cadena de bloques. Este artículo explica las diferencias fundamentales entre estos enfoques, por qué serán clave en 2025 y cómo inversores y desarrolladores deberían prepararse.

Dos caminos que comparten un término, pero no una arquitectura

• Modelo DTCC: digitalización de la infraestructura actual del mercado
  DTCC está integrando progresivamente la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) en los procesos de compensación, liquidación y distribución de datos, sin alterar quién es legalmente el propietario de los valores en EE. UU. Iniciativas como el riel alternativo de liquidación basado en DLT del Proyecto Ion o la iniciativa Smart NAV (que publica precios y datos de fondos en la blockchain) son ejemplos de ello. En ambos casos, los sistemas clásicos de la DTC siguen siendo el registro oficial, y los inversionistas finales continúan siendo representados por intermediarios bajo la modalidad de "street name". Consulta el anuncio de DTCC sobre Ion funcionando en paralelo, la presentación del piloto Smart NAV y la normativa T+1 de la SEC que DTCC ayudó a implementar. (dtcc.com)

• Modelo de propiedad directa: tokenización del valor en sí
  En este enfoque, el registro de accionistas (o el registro del agente de traspaso) se implementa directamente en un blockchain, donde los inversionistas pueden convertirse en titulares registrados en la propia cadena. Las leyes corporativas de Estados Unidos ya lo permiten: las enmiendas de 2017 al DGCL en Delaware autorizan que los libros de acciones se mantengan en “una o más redes electrónicas distribuidas”, abriendo así la puerta a registros corporativos digitales nativos y transferencias en cadena. (legis.delaware.gov)

Estos enfoques son conceptualmente distintos: el primero mejora la infraestructura existente “tras bambalinas”, el segundo redefine la propiedad misma.

Qué está (y qué no está) cambiando DTCC

• Ciclos de liquidación más rápidos y seguros
  El 28 de mayo de 2024, EE. UU. adoptó la liquidación T+1, lo que reduce el riesgo contraparte y los requerimientos de capital. Este cambio fue de carácter regulatorio y se implementó sobre la infraestructura existente de DTCC, sin una tokenización integral del mercado bursátil. Tras el cambio, la SEC informó una transición fluida con niveles de fallos de liquidación estables. (sec.gov)

• DLT como capa de eficiencia, no como registro sustituto
  Project Ion demuestra la posibilidad de liquidación entre T+0 y T+2 usando DLT autorizada, pero el libro mayor de DTC sigue siendo la fuente oficial. Smart NAV exploró cómo publicar datos confiables de fondos en múltiples cadenas a través de interoperabilidad con Chainlink, para que fondos tokenizados y aplicaciones puedan consumir estos datos. Ninguna de estas iniciativas convierte tus acciones en tokens en una blockchain pública. (dtcc.com)

• Lo nuevo en diciembre de 2025: derechos tokenizados para activos custodiados por DTC
  DTCC anunció que la SEC otorgó a DTC una carta de no acción para pilotear un servicio que tokeniza activos reales ya custodiados por DTC en blockchains preaprobadas. Lo interesante es que se tokenizan los “derechos sobre valores” de los participantes y se registran contra una cuenta ómnibus digital de DTC. Esto permitiría transferencias 24/7 entre participantes—sin implicar la autocustodia minorista de acciones listadas. (dtcc.com)

En resumen: el enfoque de DTCC mejora la velocidad, resiliencia y componibilidad del sistema actual, pero no sustituye (todavía) al agente de traspaso o al depositario central, ni transfiere la titularidad a wallets individuales. Para entender mejor la diferencia entre “street name” y propiedad registrada, consulta la guía del inversionista de la SEC. (investor.gov)

¿Cómo luce realmente la “propiedad directa”?

En este modelo, la tabla de capitalización del emisor vive directamente en una blockchain. Las transferencias se liquidan como actualizaciones del registro oficial de acciones (a menudo mediante smart contracts regulados por agentes de traspaso), lo que habilita programar eventos corporativos y liquidaciones atómicas con dinero tokenizado. El DGCL de Delaware permite usar blockchains para libros corporativos siempre que puedan generar versiones en papel legibles y cumplir funciones legales—requisitos compatibles tanto con cadenas públicas como privadas. (legis.delaware.gov)

Aunque la mayoría de acciones públicas no se emiten aún así, ya existen precedentes cercanos en fondos y bonos del Tesoro tokenizados. El fondo BUIDL de BlackRock fue lanzado en Ethereum en marzo de 2024 con Securitize como agente de traspaso, y en marzo de 2025 se expandió a nuevas clases de acciones en múltiples cadenas, incluyendo Solana. Aunque no son acciones listadas en bolsa, sí representan activos reales con propiedad registrada en cadena y distribución programable. (wsj.com)

Comparativa: Modelo DTCC vs. Propiedad Directa

• Libro de registro

  • Modelo DTCC: DTC o el agente de traspaso siguen siendo el registro oficial; la DLT refleja o transporta derechos. (dtcc.com)
  • Propiedad directa: el contrato inteligente en blockchain se convierte en el registro legal de acciones. (legis.delaware.gov)

• Quién puede custodiar

  • Modelo DTCC: brokers y participantes; los inversionistas finales están representados por intermediarios bajo “street name”. (dtcc.com)
  • Propiedad directa: los inversionistas pueden ser titulares registrados y, cuando la ley lo permite, custodiar en wallets compatibles.

• Mecánica de liquidación

  • Modelo DTCC: liquidaciones neteadas, protecciones de contraparte central y finalización vía DTC; la DLT habilita opciones T+0 sin alterar controles de riesgo existentes. (dtcc.com)
  • Propiedad directa: liquidación atómica posible contra dinero tokenizado en registros compartidos, como describe el concepto de “libro unificado” del BIS. (bis.org)

• Acciones corporativas y gobernanza

  • Modelo DTCC: comunicaciones del emisor y procesos de voto fluyen vía proxy ómnibus a los participantes. (dtcc.com)
  • Propiedad directa: votos, dividendos y restricciones pueden programarse a nivel del token, conforme a regulaciones y reglas del agente de traspaso.

Por qué esta distinción será crucial en 2025

• Política e infraestructura se están alineando
  Con el T+1 ya en marcha, la atención se traslada a ciclos intradía y 24/7. El piloto de DTCC en 2025 de derechos tokenizados fuera de horario podría impulsar la liquidez y el uso de colaterales sin alterar la arquitectura actual. (sec.gov)

• Activos tokenizados similares al efectivo ganan tracción
  Los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados se están posicionando como fuente preferida de colateral y manejo de liquidez en cadena. Para el 20 de diciembre de 2025, RWA.xyz reporta casi $9 mil millones en circulación, con emisores institucionales como BlackRock y Franklin Templeton liderando la adopción. (app.rwa.xyz)

• El plano macro comienza a definirse
  Bancos centrales e infraestructuras de mercado están convergiendo hacia plataformas tokenizadas y programables que integran reservas, depósitos y bonos gubernamentales. El informe 2025 del BIS presenta cómo los mercados de valores pueden beneficiarse cuando dinero y activos se liquidan en libros compartidos. (bis.org)

Implicaciones prácticas para desarrolladores e inversores

1. Si estás integrando con el modelo de DTCC

   • Prepárate para conectar con APIs o redes autorizadas, con DTC permaneciendo como registro oficial.
   • Diseña para movilización de derechos, optimización de colateral intradía y transferencias fuera de horario entre participantes—no para autocustodia minorista directa. Consulta cómo funciona el procesamiento en paralelo de Ion y el piloto de derechos tokenizados. (dtcc.com)

2. Si estás desarrollando tokenización con propiedad directa

   • Consulta con asesores legales y trabaja con un agente de traspaso registrado para registrar el libro en blockchain bajo el artículo §224 del DGCL. Asegúrate de cumplir con requisitos de auditoría y capacidad de generar registros en papel.
   • Incorpora reglas de cumplimiento (KYC/AML, restricciones de transferencia, lockups) al contrato inteligente, y garantiza que las wallets soporten controles basados en políticas. (legis.delaware.gov)

3. Experiencia del inversor

   • En el modelo DTCC, tu estado de cuenta en el bróker es la evidencia de tu propiedad; los votos fluyen a través de intermediarios. Revisa el boletín de la SEC sobre street name vs registro directo. (investor.gov)
   • En sistemas de propiedad directa, puedes ser titular registrado en una wallet calificada, con dividendos y acciones empresariales tokenizados—similar a cómo el fondo BUIDL gestiona rendimientos en cadena. (wsj.com)

Preguntas Frecuentes

• ¿La “tokenización DTCC” equivale a poner acciones de la NYSE en Ethereum?
  No. Los programas actuales de DTCC utilizan DLT en paralelo a los sistemas existentes o tokenizan derechos dentro de la custodia de DTC. No convierten acciones bursátiles en tokens flotantes en blockchains públicas. (dtcc.com)

• ¿Pueden coexistir ambos modelos?
  Sí. La tokenización de infraestructura puede mejorar la compensación, la gestión de riesgos y los datos, mientras que la propiedad directa permite programabilidad y liquidación atómica para emisores que lo elijan. El BIS anticipa este enfoque mixto con libros compartidos integrando distintos instrumentos. (bis.org)

• ¿Cuáles son oportunidades viables a corto plazo?
  Activos tokenizados equivalentes a efectivo (letras del tesoro, fondos monetarios) como colateral en cadena. Su adopción institucional se aceleró en 2025 con emisiones en diversas blockchains. (prnewswire.com)

Seguridad y autocustodia: prepararse para la propiedad directa

Cuando los emisores habilitan la propiedad directa en cadena, la gestión de claves es crítica. Un wallet hardware con almacenamiento offline, verificación abierta y soporte multicadena ayuda a los inversores a ejercer derechos de voto, firmar transferencias y custodiar activos tokenizados sin depender de nuevos intermediarios. OneKey se enfoca en una gestión segura de claves con control del usuario y compatibilidad en múltiples redes—capacidades ideales para sistemas donde el titular debe firmar acciones corporativas, aceptar restricciones o votar en cadena.

Si tu programa de RWA o acciones tokenizadas contempla propiedad directa, considera exigir claves respaldadas por hardware y firmas con políticas para reducir riesgos operativos y preservar una buena experiencia para el usuario.

Referencias clave y lecturas adicionales

• Descripción general del Proyecto Ion de DTCC y su procesamiento en paralelo; DTC sigue siendo el registro oficial. (dtcc.com)
• Piloto Smart NAV de DTCC: integrando datos de fondos confiables a blockchain. (dtcc.com)
• Comunicado de la SEC sobre la implementación del T+1 en EE. UU. (vigente desde el 28 de mayo de 2024). (sec.gov)
• Nota de prensa y análisis de Business Wire sobre la carta de no acción de 2025 para la tokenización de activos custodiados por DTC. (dtcc.com)
• Boletín para inversionistas de la SEC: tenencia en street name vs. registro directo. (investor.gov)
• Ley General de Sociedades de Delaware (enmiendas 2017) que permiten libros en blockchain. (legis.delaware.gov)
• Lanzamiento del fondo BUIDL de BlackRock y expansión a clases de acciones en múltiples blockchains, incluyendo Solana. (wsj.com)
• Panel de RWA.xyz sobre bonos del Tesoro tokenizados (corte al 20 de diciembre de 2025). (app.rwa.xyz)
• Reportes 2023–2025 del BIS sobre libros “unificados” tokenizados para dinero y valores. (bis.org)

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Contar con una buena taxonomía ayuda a los equipos a elegir la arquitectura, controles y modelo de custodia correctos. El camino de DTCC busca hacer más veloz y seguro el sistema actual; el de la propiedad directa redefine quién forma parte del registro. A medida que ambos convergen, los inversores y desarrolladores deben alinear sus estrategias de wallets, cumplimiento y datos—y, si la propiedad directa está en su hoja de ruta, fortalecer desde ya su infraestructura de autocustodia para aprovechar al máximo una verdadera propiedad en cadena.