Analyse : l’offre de BTC achetée à prix élevé en 2025 a chuté de 41,5 %, ce qui suggère que la pression vendeuse maximale du marché pourrait s’atténuer

La structure actuelle du marché du Bitcoin est façonnée par une dynamique on-chain bien connue, mais essentielle : les coins achetés près des sommets locaux passent progressivement des mains les plus fragiles à celles d’investisseurs plus patients. Selon l’analyste on-chain Murphy, le groupe de BTC acquis en 2025 a fortement diminué depuis son pic, et le montant restant est désormais estimé à environ 4,77 millions de BTC, soit une baisse d’environ 41,5 % par rapport au sommet enregistré en décembre dernier.

Comme la plupart des acheteurs de Bitcoin en 2025 sont encore en perte aux prix actuels, la réduction de ce cohort n’a probablement rien de neutre. En dehors des migrations de portefeuilles ou des transferts internes, elle peut indiquer qu’une partie des détenteurs a vendu à perte, permettant ainsi à l’offre achetée cher d’être absorbée par le marché au sens large.

C’est important, car l’offre de BTC à coût élevé est souvent l’une des plus grandes sources de pression vendeuse potentielle lors des corrections tardives. Si cette offre continue de se contracter, Bitcoin pourrait se rapprocher d’une phase où les ventes forcées s’affaiblissent et où les détenteurs de long terme reprennent davantage la main sur l’orientation du marché.

Pourquoi le cohort BTC de 2025 est important

En analyse on-chain, le prix auquel les coins ont été déplacés pour la dernière fois peut aider à estimer si les détenteurs sont en gain ou en perte. Lorsqu’une grande quantité de Bitcoin a été acquise pour la dernière fois à des niveaux élevés, cette offre peut devenir un surplomb potentiel : si le prix remonte vers le coût de revient de ces détenteurs, certains peuvent vendre pour revenir à l’équilibre ; si le prix baisse encore, d’autres peuvent capituler.

Le cohort BTC de 2025 semble particulièrement important pour trois raisons :

1. Il représente des acheteurs récents à coût élevé
   Ces détenteurs sont entrés sur le marché pendant une phase de valorisations plus élevées, ce qui signifie que leur prix de revient est probablement supérieur au cours spot actuel.

2. Sa taille reste significative
   Même après une baisse de 41,5 %, on estime qu’environ 4,77 millions de BTC restent dans ce groupe, ce qui en fait une source potentielle d’offre considérable.

3. Son comportement pourrait définir la prochaine phase du cycle
   Si ce cohort continue de se réduire, le marché pourrait transférer des coins de participants de court terme, sensibles aux pertes, vers des mains plus solides.

Ce type d’analyse est étroitement lié à des notions comme le prix réalisé, l’offre en gain ou en perte, et le comportement des détenteurs. Pour les lecteurs qui souhaitent comprendre la méthodologie derrière ces indicateurs, les contenus pédagogiques de Glassnode sur la capitalisation réalisée constituent un bon point de départ.

Deux phases de réduction de l’offre

Les données de Murphy suggèrent que la baisse du BTC acquis en 2025 n’a pas été linéaire. Elle peut plutôt être divisée en deux grandes étapes.

Première phase : réduction rapide avant février

La première phase a vu une diminution rapide de la quantité de BTC attribuée aux acheteurs de 2025. Cela reflète probablement des capitulations précoces, des ventes déclenchées par des stop-loss et un désengagement du risque dans les portefeuilles des participants entrés près du sommet.

En termes de marché, cette phase correspond souvent à des ventes émotionnelles. Lorsque les prix chutent brutalement après un fort rallye, les nouveaux acheteurs sont plus enclins à sortir, surtout s’ils ont acheté avec effet de levier, sur un horizon court ou dans l’espoir de gains rapides.

Deuxième phase : baisse plus lente mais persistante après février

Après février, le rythme de la baisse s’est ralenti. La courbe a toutefois continué à s’infléchir à la baisse, ce qui laisse entendre que l’offre à coût élevé continuait d’être libérée, mais à un rythme plus mesuré.

C’est une distinction importante. Une baisse plus lente ne signifie pas nécessairement que la pression vendeuse a disparu. Elle peut au contraire indiquer que les vendeurs les plus réactifs sont déjà sortis, tandis que les détenteurs restants choisissent plus sélectivement le moment de vendre.

Pour Bitcoin, cette transition progressive fait souvent partie d’un processus plus large de guérison du marché. Les ventes paniques disparaissent d’abord ; l’absorption structurelle de l’offre prend plus de temps.

Cycles historiques : combien d’offre à coût élevé est généralement purgée ?

Les précédents points bas des marchés baissiers du Bitcoin offrent un contexte utile. Murphy a comparé le repli actuel du BTC acquis en 2025 avec des cohorts à coût élevé similaires des cycles précédents :

• Autour du creux du marché baissier de 2022, le BTC acheté près des sommets de 2021 aurait reculé d’environ 51 %.
• Autour du creux du marché baissier de 2018, le BTC accumulé près des sommets de 2017 aurait chuté d’environ 62 %.

Si ce cycle suit une trajectoire similaire, une réduction de 50 % à 60 % du cohort à coût élevé de 2025 pourrait constituer une fourchette de référence raisonnable. Avec une baisse actuelle d’environ 41,5 %, cela suggère qu’une partie de la purge de l’offre pourrait encore être devant nous.

Cependant, les analogies de cycle doivent être utilisées avec prudence. La structure du marché du Bitcoin a profondément changé depuis 2018, et même depuis 2022. Le cycle actuel inclut une participation institutionnelle plus forte, les flux des ETF spot, les stratégies de trésorerie d’entreprises cotées et une liquidité dérivée plus profonde. Ces facteurs peuvent modifier la manière dont l’offre se déplace, la vitesse à laquelle la capitulation se produit et la quantité réelle de BTC disponible à la vente.

Le facteur ETF et trésorerie d’entreprise

L’une des principales raisons pour lesquelles ce cycle peut différer des précédents est la montée en puissance de la demande institutionnelle pour le Bitcoin.

En janvier 2024, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a approuvé les produits d’investissement cotés adossés au Bitcoin spot, ouvrant une voie plus accessible aux investisseurs traditionnels pour s’exposer au BTC via une infrastructure de marché régulée. Cette approbation a marqué un changement majeur dans la base d’investisseurs et le profil de liquidité du Bitcoin, comme l’indique la déclaration de la SEC sur les produits d’investissement cotés adossés au Bitcoin spot.

Par ailleurs, des sociétés comme Strategy continuent de détenir du Bitcoin comme actif de trésorerie, avec leur position BTC communiquée via les documents déposés par l’entreprise et ses supports investisseurs. Les détentions des sociétés cotées peuvent être suivies via des sources comme la page Bitcoin de trésorerie de Strategy.

Cela compte, car les BTC détenus par les ETF et par les trésoreries d’entreprise peuvent être moins sensibles à la volatilité de court terme que les coins détenus par les particuliers. Si une partie du cohort de 2025 appartient à des institutions soumises à des mandats de long terme, la pression de vente liquide réelle pourrait être plus faible que ne le suggère la donnée brute on-chain.

Autrement dit, tous les coins à coût élevé n’ont pas la même probabilité d’être vendus.

Ce que cela signifie pour la structure du marché du Bitcoin

La question clé n’est pas seulement de savoir si l’offre à coût élevé a diminué. La question plus importante est de savoir si les détenteurs restants sont susceptibles de continuer à vendre.

Une baisse de 41,5 % suggère qu’une part importante des acheteurs de 2025 a déjà quitté le marché ou redistribué ses coins. C’est plutôt constructif, car cela réduit le nombre de détenteurs en perte susceptibles de vendre lors des rebonds.

En même temps, les 4,77 millions de BTC restants représentent encore un volume suffisant pour influencer le comportement du marché. Si Bitcoin revient tester des zones de résistance clés, certains détenteurs pourraient saisir l’occasion de réduire leur exposition. Si le prix s’affaiblit encore, une nouvelle vague de réalisation de pertes pourrait apparaître.

Du point de vue du cycle de marché, la configuration actuelle pointe davantage vers une zone de transition que vers une résolution confirmée. La pression vendeuse semble s’atténuer, mais elle n’est peut-être pas encore totalement épuisée.

Principaux signaux à surveiller ensuite

Pour les investisseurs et les détenteurs de Bitcoin sur le long terme, plusieurs indicateurs peuvent aider à déterminer si le surplomb d’offre se dissipe réellement :

1. Poursuite de la baisse de l’offre à coût élevé

Si le cohort de 2025 continue de se contracter vers la fourchette historique de 50 % à 60 %, cela pourrait indiquer une capitulation ou une redistribution supplémentaire. À l’inverse, un aplatissement de la courbe pourrait suggérer que les détenteurs restants deviennent plus résistants.

2. Comportement des détenteurs de long terme

Lorsque l’offre de BTC ancienne cesse de diminuer et commence à remonter, cela signale souvent une reprise de l’accumulation. La conviction des détenteurs de long terme est l’un des soutiens structurels les plus importants des cycles du Bitcoin.

3. Flux nets des ETF

Les entrées dans les ETF Bitcoin spot peuvent absorber la pression vendeuse, tandis que des sorties prolongées peuvent accentuer la faiblesse. Les données de flux des ETF doivent être lues avec les métriques on-chain, et non isolément.

4. Pertes réalisées

Si les pertes réalisées augmentent fortement puis retombent rapidement, cela peut indiquer que la capitulation a atteint un pic. Une tendance persistante mais décroissante des pertes apparaît souvent pendant les phases de formation d’un creux.

5. Soldes sur les exchanges

Une baisse du BTC détenu sur les exchanges peut indiquer une disponibilité immédiate à la vente plus faible. Toutefois, les données de soldes sur les plateformes doivent être interprétées avec prudence, car la garde institutionnelle et les réorganisations internes de portefeuilles peuvent fausser les lectures de court terme.

Une lecture plus nuancée : moins de pression ne veut pas dire absence de risque

La baisse de l’offre de BTC à coût élevé en 2025 est un signal constructif, mais elle ne doit pas être considérée comme un indicateur de creux à elle seule. Les marchés du Bitcoin sont influencés par les conditions de liquidité, la politique macroéconomique, la demande des ETF, le comportement des mineurs, les positions sur les produits dérivés et la psychologie des investisseurs.

Par exemple, les anticipations mondiales de taux d’intérêt et la liquidité du dollar américain restent pertinentes pour les actifs risqués crypto. Parallèlement, la dynamique de l’offre post-halving du Bitcoin continue de façonner les revenus des mineurs et les récits de marché. Les lecteurs peuvent consulter l’aperçu officiel du Bitcoin pour un contexte de base sur l’émission et la conception du réseau.

La meilleure interprétation est la suivante : l’une des plus grandes sources potentielles d’offre de marché s’affaiblit progressivement. Cela ne garantit pas une hausse immédiate, mais cela améliore le contexte structurel si la demande se stabilise ou augmente.

Rappel de sécurité : les cycles de marché changent, pas le risque lié aux clés privées

Les périodes de stress de marché poussent souvent les investisseurs à prendre des décisions précipitées : déplacer des actifs entre plateformes, courir après la liquidité ou réagir émotionnellement aux variations de prix. Quelle que soit la direction du marché, l’auto-garde reste un principe fondamental pour les détenteurs de Bitcoin qui souhaitent conserver un contrôle direct sur leurs actifs.

Un portefeuille matériel comme OneKey peut aider les utilisateurs à garder leurs clés privées hors ligne tout en gérant du BTC et d’autres actifs crypto via une configuration d’auto-garde axée sur la sécurité. Pour les détenteurs de long terme, réduire l’exposition aux exchanges et maintenir de bonnes pratiques de sauvegarde peut être tout aussi important que de comprendre les tendances de l’offre on-chain.

Conclusion

La baisse de 41,5 % du BTC acquis pendant la phase de prix élevés de 2025 suggère qu’une quantité significative d’offre en perte a déjà été purgée. Les comparaisons historiques laissent penser que le processus n’est peut-être pas terminé, les creux des cycles précédents ayant vu les cohorts à coût élevé chuter d’environ 50 % à 60 %.

Cela dit, ce cycle est différent. Les ETF Bitcoin spot, les réserves de trésorerie des entreprises et la garde institutionnelle peuvent réduire la quantité de BTC réellement disponible à la vente, même si les données de coût de revient on-chain montrent encore un cohort important.

Pour l’instant, le marché semble se trouver dans une phase tardive de redistribution : les mains faibles ont été réduites, la pression vendeuse des détenteurs de long terme s’atténue, et la grande question restante est de savoir si la demande pourra absorber le reste de l’offre à coût élevé. Pour les investisseurs Bitcoin, le signal mérite d’être suivi de près, mais il doit être mis en perspective avec les conditions générales du marché, la liquidité et les considérations de sécurité.