Analyse : Si les entreprises détenant des trésoreries crypto sont exclues des indices MSCI, des sorties de 10 à 15 milliards de dollars pourraient suivre

Le 18 décembre, le groupe de plaidoyer Bitcoin For Corporations a alerté sur les conséquences d’un changement méthodologique proposé par MSCI. Celui-ci viserait à exclure des indices actions les entreprises cotées dont la trésorerie est majoritairement composée d’actifs numériques. Selon l’estimation du groupe, une telle décision pourrait forcer les investisseurs passifs à se délester de 10 à 15 milliards de dollars d'exposition liée. Ce chiffre s’appuie sur une « liste préliminaire vérifiée » de 39 entreprises cotées, représentant une capitalisation ajustée du flottant d’environ 113 milliards de dollars. Si le sujet semble concerner avant tout les actions, ce type de vente mécanique pourrait aussi affecter le marché des cryptomonnaies, en réduisant la demande provenant des bilans d’entreprise pour le Bitcoin et les actifs numériques.

• Résumé de BlockBeats sur l’estimation de BFC (theblockbeats.info)
• Document de consultation de MSCI sur les entreprises détenant des trésoreries en actifs numériques (DATCOs), incluant la liste des titres concernés et le calendrier. (msci.com)

Que propose MSCI et quand la décision sera-t-elle prise ?

MSCI a lancé une consultation formelle sur l’exclusion des entreprises dont la trésorerie en actifs numériques dépasse 50 % du total des actifs, et dont l’activité principale est désignée comme étant de nature « trésorerie crypto ». La période de feedback est ouverte jusqu’au 31 décembre 2025, et les résultats sont attendus pour le 15 janvier 2026. Toute modification serait appliquée dans le cadre de la révision des indices de février 2026. Le même document liste 39 titres susceptibles d’être affectés. Retrouvez tous les détails dans le PDF de consultation de MSCI (msci.com).

Pourquoi est-ce important ? Les produits liés aux indices MSCI ont un poids systémique : les ETF suivant les indices MSCI dépassaient 2 000 milliards de dollars d’actifs en 2025, et plus de 17 000 milliards de dollars d’actifs s’alignent sur les indices MSCI dans divers véhicules. Même des ajustements mineurs de critères peuvent générer d’importants flux de rééquilibrage. (msci.com)

Estimation des flux potentiels

• Globalement : Bitcoin For Corporations estime des ventes passives entre 10–15 milliards de dollars, fondées sur une capitalisation ajustée de 113 milliards, avec hypothèse de répartition classique des portefeuilles indiciels. (theblockbeats.info)
• Au cas par cas : JPMorgan estime qu’une exclusion de Strategy (anciennement MicroStrategy) des indices MSCI pourrait entraîner à elle seule 2,8 milliards de dollars de ventes passives, chiffre pouvant grimper à 8,8 milliards si d’autres fournisseurs suivent l’approche de MSCI. Plusieurs sources ont relayé ces données récemment. (coindesk.com)

Ces projections illustrent la puissance des décisions de classification dans les indices – en particulier quand il s’agit de distinguer une entreprise opérationnelle d’un fonds d’investissement ciblé.

Qui figure sur la liste préliminaire ?

La liste MSCI couvre 39 titres allant de grandes à petites capitalisations, aux États-Unis, au Japon, en Europe et ailleurs. Elle inclut aussi bien des entreprises de type « pure-trésorerie » que d’autres actives dans le minage ou le financement, mais détenant aussi d’importantes réserves d’actifs numériques. Les données sont à jour au 30 septembre 2025. Voir le PDF de MSCI pour la liste et les précisions méthodologiques. (msci.com)

Pour davantage de contexte sur les trésoreries en Bitcoin détenues par les entreprises et leur montée en puissance sur les marchés, consultez les analyses disponibles sur CoinDesk. (coindesk.com)

Mécanismes clés : comment les changements d’indice impactent le marché

• Réplication passive : Les fonds indiciels et de nombreux ETF rééquilibrent leur portefeuille à la date officielle, en achetant ou vendant les titres affectés, créant ainsi des pics d’offre/demande. (La décision est attendue le 15 janvier 2026, mise en œuvre ciblée en février 2026.) (msci.com)
• Effets secondaires : Une sortie des indices peut entraîner une hausse du coût du capital, une liquidité amoindrie, et une capacité réduite à émettre des actions ou de la dette pour financer l’accumulation d’actifs numériques – ce qui pourrait freiner la demande institutionnelle pour BTC/ETH. (coindesk.com)
• Effet domino inter-indices : Si d'autres fournisseurs d'indices adoptent la même approche que MSCI, la pression à la vente pourrait s'étendre à d'autres univers indiciels, accentuant les flux sortants. (coindesk.com)

Le débat : neutralité, comparabilité et normes comptables

Les détracteurs de la proposition estiment qu'elle rompt avec la neutralité historique des indices et introduit des effets de seuil sensibles à la volatilité des prix des actifs numériques. Certains pointent aussi des écarts comptables entre les normes US GAAP et IFRS, qui pourraient provoquer des traitements divergents selon les juridictions. La lettre de Strive mentionne plusieurs de ces problématiques. (cointelegraph.com)

De son côté, MSCI décrit la question comme étant essentiellement une clarification de classification : une entreprise dont l’activité principale est la gestion d’un portefeuille d’actifs numériques, au-delà d’un seuil de 50 %, se rapproche plus d’un fonds que d’une société opérationnelle – ce qui justifie une potentielle exclusion des indices actions. Voir la consultation pour le raisonnement détaillé et les questions posées au marché. (msci.com)

À surveiller d’ici février 2026

• Fin de la consultation : Clôture des commentaires le 31 décembre 2025. Décision attendue le 15 janvier 2026. Application ciblée pour la révision de février 2026. (msci.com)
• Données sur les portefeuilles passifs : Suivre l’évolution des allocations des fonds et tout positionnement anticipé lié à la reconstitution des indices. Plus d’infos sur les flux d’actifs MSCI ici. (msci.com)
• Comportement des entreprises concernées : Observer si certaines ajustent leur financement (émissions, endettement, structure de capital) ou réduisent leurs réserves en BTC/ETH pour rester sous le seuil de 50 %. (coindesk.com)
• Évolution des tendances d’adoption : Malgré l’incertitude réglementaire, le nombre d’entreprises détenant du BTC a fortement augmenté en 2025. Reste à voir si cette dynamique ralentit ou si elle se réorganise autour de nouvelles règles d’indice. (coindesk.com)

Conseils pratiques pour les directions financières et investisseurs

• Tester les scénarios de risque indiciel : Simuler plusieurs scénarios de retraits actions et impacts sur la trésorerie crypto pour anticiper les effets de marché et de financement. Utiliser la liste MSCI pour établir des comparaisons sectorielles. (msci.com)
• Renforcer la gouvernance de trésorerie : Documenter les objectifs, seuils de risque et mécanismes approuvés en conseil pour toute stratégie d’actifs numériques : couverture, désendettement, diversification, etc. S’assurer de la robustesse des processus face à des ajustements d’indice.
• Améliorer la sécurité des actifs : En période de grande volatilité ou d’incertitude réglementaire, les risques opérationnels peuvent peser autant que les risques de marché. Privilégier la conservation à froid, les processus multi-signataires et des protocoles transparents et lisibles.

Une note sur la sécurisation des trésoreries d’entreprise et personnelles

Indépendamment du sort réservé aux entreprises crypto par MSCI, une gestion autonome et sécurisée des actifs numériques permet de se prémunir contre les perturbations de marché liées aux indices. Pour les organisations gérant des portefeuilles multi-signatures ou opérant sous politiques internes strictes, un portefeuille matériel avec firmware open-source audité, signatures hors ligne, et éléments sécurisés EAL 6+ représente un minimum prudent. Les dispositifs OneKey offrent ce niveau de sécurité, tout en s’intégrant aux environnements multi-chaînes. Pour les entreprises qui doivent rééquilibrer fréquemment ou gérer plusieurs signataires, moderniser l’infrastructure de conservation avant les ajustements d’indice peut significativement réduire le risque d’exécution.

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Pour aller plus loin

• Consultation MSCI sur les DATCOs : périmètre, seuil de 50 %, calendrier, liste préliminaire. (msci.com)