Le chiffre d’affaires de BitGo au T2 grimpe à 4,33 milliards de dollars, mais les transactions à faible marge continuent de peser sur la rentabilité

Le dernier rapport trimestriel de BitGo offre un aperçu utile du marché des infrastructures crypto en 2025 : la demande institutionnelle continue de progresser, l’activité des stablecoins s’accélère et les actifs déposés sur la plateforme poursuivent leur hausse. Mais il révèle aussi une vérité souvent éclipsée par les gros titres sur le chiffre d’affaires : dans la garde d’actifs numériques et le courtage, la taille ne se traduit pas automatiquement par de solides bénéfices.

Les résultats du deuxième trimestre de l’entreprise soulignent bien cette tension. Le chiffre d’affaires a fortement augmenté sur un an, le nombre de clients a progressé, et les actifs conservés sur la plateforme ont atteint de nouveaux sommets. Pourtant, le trimestre s’est tout de même soldé par une perte nette, tandis que l’une de ses principales sources de revenus n’a généré qu’une infime part du bénéfice brut.

La croissance du chiffre d’affaires était solide, mais la composition compte

BitGo a déclaré un chiffre d’affaires total de 4,329 milliards de dollars au T2, soit une hausse de 79,6 % sur un an et de 14,7 % par rapport au trimestre précédent. À première vue, ce montant place l’entreprise dans une catégorie rare parmi les sociétés crypto : elle évolue déjà à l’échelle de plusieurs milliards de dollars par trimestre.

Mais l’essentiel se trouve dans la composition de ce chiffre d’affaires.

Le principal contributeur a été le segment Digital Asset Sales, qui a généré environ 4,198 milliards de dollars de revenus. Le hic, c’est que les coûts directs de cette activité ont été presque équivalents, à 4,190 milliards de dollars. Il ne restait donc qu’environ 7,1 millions de dollars de bénéfice brut, soit une marge d’environ 17 points de base, contre 32 points de base au trimestre précédent.

Autrement dit, l’essentiel de la croissance du chiffre d’affaires provenait d’une activité à faible marge qui augmente l’échelle, mais très peu la capacité bénéficiaire. C’est un schéma bien connu sur les marchés crypto lorsque les flux liés aux exchanges ou de type OTC s’accélèrent : les revenus peuvent bondir sans que l’effet de levier opérationnel suive.

Les indicateurs clés de la plateforme restent solides

Même si l’activité liée aux transactions demeure peu rentable, la plateforme sous-jacente continue d’attirer davantage d’utilisateurs institutionnels.

BitGo a indiqué que le nombre de clients de la plateforme atteignait 5 833, en hausse de 26,2 % sur un an, tandis que la base d’utilisateurs progressait à environ 1,2 million. Plus important encore, l’empreinte de l’entreprise dans la garde d’actifs et le staking a poursuivi son expansion :

• Actifs normalisés sur la plateforme : 65,2 milliards de dollars, en hausse de 31,4 % sur un an
• Actifs stakés normalisés : 11,9 milliards de dollars, en hausse de 36,1 % sur un an

Ces chiffres comptent, car ils témoignent d’une adoption institutionnelle plus large des services de conservation d’actifs crypto, de staking et d’infrastructure de règlement. Le marché ne se limite plus à la spéculation. Il concerne aussi la gestion de trésorerie, le stockage sécurisé des actifs, les rendements issus du staking et toute la plomberie nécessaire à la finance tokenisée.

Cette évolution plus large correspond à ce que de nombreux observateurs suivent dans le secteur : les institutions veulent des rails régulés pour la garde d’actifs crypto et une infrastructure capable de prendre en charge les stablecoins, les actifs tokenisés et le règlement on-chain à grande échelle. La tendance apparaît également dans des travaux d’organismes comme la Banque des règlements internationaux sur la tokenisation, qui a plusieurs fois souligné le rôle structurel que la monnaie programmable et les actifs tokenisés pourraient jouer dans l’infrastructure future des marchés.

L’infrastructure des stablecoins a été le vrai point fort

S’il y a bien un domaine qui s’est nettement renforcé ce trimestre, ce sont les stablecoins.

Le chiffre d’affaires de BitGo issu du modèle Stablecoin-as-a-Service a atteint 38,8 millions de dollars, en hausse de 148 % sur un an et de 1,7 % par rapport au trimestre précédent. Plus remarquable encore, le taux de monétisation est passé à 8,0 %, contre 7,4 % au T1 et 2,6 % un an plus tôt.

Il s’agit d’une amélioration significative de la capacité à monétiser l’activité.

Pour les fournisseurs d’infrastructure crypto, les stablecoins deviennent de plus en plus attractifs parce qu’ils se situent à l’intersection des paiements, de la trésorerie et des marchés de capitaux. Contrairement au simple revenu de trading, l’infrastructure des stablecoins peut bénéficier d’émissions récurrentes, de soldes de réserves et d’une intégration continue aux plateformes. À mesure que les cas d’usage dans les paiements mondiaux se multiplient et que les institutions testent davantage le règlement on-chain, les rails liés aux stablecoins sont devenus l’un des segments les plus prometteurs commercialement de l’économie des actifs numériques.

BitGo a indiqué que la hausse du revenu lié aux stablecoins a été soutenue par le lancement de nouveaux projets et par des soldes de réserves plus élevés, et la direction voit encore une marge de progression pour intégrer de nouveaux clients. Cette perspective s’inscrit dans une tendance plus large du secteur : de plus en plus d’institutions passent de « l’exploration de la blockchain » au « déploiement d’infrastructures blockchain ».

La rentabilité reste le principal problème

Malgré un chiffre d’affaires plus élevé et une meilleure économie des stablecoins, BitGo n’affiche toujours pas une performance nette convaincante.

L’entreprise a enregistré une perte nette de 19 millions de dollars au T2. C’est mieux que la perte de 60,7 millions de dollars du T1, mais l’indicateur ajusté est moins rassurant : la perte d’EBITDA ajusté s’est creusée à 4,2 millions de dollars, contre 1,7 million de dollars au trimestre précédent.

Cette divergence est importante. Une perte nette plus faible peut être aidée par des effets comptables, des variations de juste valeur ou la normalisation de charges ponctuelles. Dans le cas de BitGo, l’entreprise a indiqué que l’amélioration du résultat net reflétait בעיקרement la baisse des pertes latentes sur les actifs numériques et la normalisation des coûts de rémunération en actions liés à l’introduction en bourse. Mais la performance opérationnelle a toujours subi la pression d’une contribution plus faible des ventes d’actifs numériques et du staking.

Cela signifie que le problème de rentabilité de l’entreprise n’est pas seulement temporaire ou comptable. Il est structurel. Si une part importante du chiffre d’affaires provient d’une activité dont la marge brute est quasi nulle, la taille seule ne suffira pas à améliorer le profil de bénéfices.

Pour les investisseurs et les observateurs du secteur crypto, c’est un rappel utile : tous les revenus d’infrastructure ne se valent pas. Dans les actifs numériques, une entreprise peut paraître très grande sur le papier tout en peinant à transformer sa croissance en marge génératrice de trésorerie.

Bilan : trésorerie, bitcoin et aucune dette corporate

BitGo a clôturé le trimestre avec 159 millions de dollars en trésorerie et équivalents de trésorerie et 2 523 BTC à son bilan, pour une juste valeur d’environ 147,7 millions de dollars. L’entreprise a également précisé qu’elle n’avait aucune dette corporate.

Cette combinaison lui donne une certaine flexibilité. Un bilan sain est particulièrement précieux dans la crypto, où les marchés du financement peuvent se tendre rapidement et où la confiance joue un rôle central. Cela explique aussi en partie pourquoi la direction s’est sentie à l’aise pour autoriser jusqu’à 50 millions de dollars de rachats d’actions.

Dans le même temps, l’entreprise a annoncé des plans de réduction des coûts et de recentrage de ses priorités d’investissement, avec un objectif d’environ 15 millions de dollars d’économies de trésorerie annualisées. C’est une démarche cohérente si la direction estime que l’activité entre dans une phase plus mature, où la discipline compte autant que la croissance.

Ce que cela signifie pour le marché crypto

Le trimestre de BitGo reflète une réalité plus large du cycle crypto actuel :

1. L’adoption institutionnelle est bien réelle.
   Les services de garde, de staking et de stablecoins continuent de gagner du terrain.

2. La croissance du chiffre d’affaires n’équivaut pas à la qualité des bénéfices.
   Une activité de transaction à faible marge peut gonfler le chiffre d’affaires sans créer de profit durable.

3. Les stablecoins et la tokenisation deviennent des thèmes centraux de l’infrastructure.
   Ce sont de plus en plus les segments où l’adéquation produit-marché et la monétisation semblent les plus fortes.

4. Les investisseurs récompensent la résilience, pas seulement la taille.
   Dans un marché devenu plus sélectif, les entreprises doivent à la fois croître et préserver leurs marges.

Pour les utilisateurs, cela met aussi en lumière une distinction importante. Les plateformes institutionnelles peuvent gérer des workflows complexes de trésorerie et de règlement, mais les particuliers doivent toujours réfléchir avec soin à la manière dont leurs actifs sont stockés et à qui détient les clés.

Conclusion

Les derniers résultats de BitGo montrent une entreprise portée par une forte dynamique de plateforme, une hausse des revenus liés aux stablecoins et une présence institutionnelle croissante. Mais ils montrent aussi les limites d’un modèle économique qui dépend encore largement d’un flux de transactions à faible marge.

L’enseignement principal pour le secteur crypto est que les gagnants de l’infrastructure seront probablement ceux qui sauront combiner garde d’actifs, conformité et règlement évolutif avec un véritable effet de levier opérationnel. C’est d’autant plus pertinent que les stablecoins, le staking et les actifs tokenisés gagnent du terrain dans le grand public.

Pour les utilisateurs quotidiens et les détenteurs de long terme, la leçon est encore plus simple : plus le secteur mûrit, plus l’auto-conservation devient importante. Si vous souhaitez garder le contrôle direct de vos cryptoactifs, un portefeuille matériel sécurisé comme OneKey peut être une solution pratique pour gérer vos clés privées selon une approche centrée sur la self-custody.