Analyste Bitunix : derrière les nouveaux sommets des actifs risqués, ce n’est pas l’optimisme mais la crédibilité des politiques qui soutient le marché

Les actifs risqués se négocient à nouveau près de leurs records, mais le récit de marché devient plus complexe qu’une simple histoire de « boom de l’IA » ou d’« atterrissage en douceur ». Selon une analyse Bitunix qui circule dans les discussions de marché, le moteur sous-jacent serait plus structurel : les investisseurs intègrent de plus en plus la crédibilité des interventions publiques dans les domaines de l’énergie, des devises, des chaînes d’approvisionnement et de la politique monétaire.

Pour les investisseurs crypto, c’est un point essentiel, car Bitcoin, Ethereum, les stablecoins et l’ensemble du marché des actifs numériques n’évoluent pas en vase clos. La liquidité crypto reste étroitement liée aux conditions globales du dollar, à l’appétit pour le risque, aux coûts de l’énergie et à la crédibilité des institutions qui orientent les flux de capitaux. En 2025, la vraie question n’est pas de savoir si le marché est optimiste. C’est de savoir si les gouvernements et les banques centrales peuvent maintenir un cadre macroéconomique suffisamment stable pour que la prise de risque se poursuive.

Le marché anticipe l’exécution des politiques, pas seulement la croissance

La récente vigueur des actions et des actifs risqués liés à la crypto s’est accompagnée de plusieurs signaux de politique qui se superposent.

Les banques centrales continuent de lutter contre l’inflation. Les marchés de l’énergie réagissent aux avancées diplomatiques autour de routes maritimes stratégiques. Les gouvernements envisagent des outils administratifs pour contenir le prix des carburants. Dans le même temps, les politiques industrielles et la protection commerciale continuent d’influencer le coût des métaux, des semi-conducteurs et des intrants manufacturiers.

Cette combinaison crée un environnement de marché où les cours des actifs sont soutenus non seulement par les bénéfices des entreprises, mais aussi par la confiance dans la capacité des décideurs publics à absorber les chocs avant qu’ils ne deviennent systémiques.

C’est particulièrement pertinent pour les actifs numériques. Bitcoin bénéficie souvent lorsque les investisseurs remettent en question le pouvoir d’achat de long terme des monnaies fiduciaires, mais il peut aussi souffrir lorsque les rendements réels montent et que la liquidité se resserre. Ethereum et les autres écosystèmes de contrats intelligents sont plus sensibles au financement du capital-risque, à l’activité on-chain et à l’appétit plus large pour le risque technologique. La demande de stablecoins, quant à elle, tend à augmenter lorsque les investisseurs mondiaux recherchent un accès au dollar en dehors des circuits bancaires traditionnels.

Autrement dit, la crypto n’est plus seulement un marché parallèle. C’est une expression à fort bêta de la confiance macroéconomique et de la liquidité.

Les dépenses d’investissement liées à l’IA restent le moteur de croissance, mais le coût du capital compte

L’infrastructure liée à l’intelligence artificielle demeure l’un des thèmes d’investissement les plus puissants des marchés mondiaux. Les contrats de calcul à grande échelle, l’expansion rapide des capacités des centres de données et les progrès des chaînes d’approvisionnement en mémoire et en semi-conducteurs continuent de soutenir l’idée que l’infrastructure IA en est encore à une phase de déploiement initiale.

Pour la crypto, le lien est indirect mais important. L’infrastructure IA et l’infrastructure blockchain se disputent le capital, les puces, l’énergie et l’attention des développeurs. Une forte demande de puissance de calcul peut soutenir les investissements dans les semi-conducteurs et les centres de données, mais elle peut aussi renchérir les coûts pour les mineurs, les validateurs, les opérateurs de nœuds sur le cloud et les réseaux d’infrastructure physique décentralisée.

Le point plus important reste le financement. Si les taux d’intérêt restent élevés, les investisseurs commenceront à distinguer les entreprises et les protocoles qui génèrent de véritables flux de trésorerie de ceux qui reposent principalement sur des récits d’avenir. Cette évolution est déjà visible sur les marchés crypto : les projets dotés de revenus durables, d’une bonne gestion de trésorerie et d’un ajustement clair produit-marché sont traités différemment des jetons purement spéculatifs.

La position de la Réserve fédérale reste ici centrale. La Fed continue de mettre en avant les risques inflationnistes et sa dépendance aux données dans sa communication publique, et les marchés suivent de près chaque publication du Federal Open Market Committee. Si les autorités monétaires maintiennent des taux plus élevés plus longtemps, la prime de valorisation des actifs de longue duration pourrait devenir plus difficile à justifier.

Cela concerne une grande partie du marché crypto. Bitcoin peut conserver son récit monétaire, mais les altcoins, les jetons de gouvernance et les jetons d’infrastructure se comportent souvent davantage comme des actifs technologiques en phase de démarrage. Quand les taux d’actualisation augmentent, la valeur future des réseaux est révisée à la baisse de manière plus agressive.

La diplomatie énergétique pourrait réduire une prime de risque clé

L’énergie est une autre variable macroéconomique aux implications directes pour la crypto.

Les informations faisant état de progrès dans les négociations touchant le détroit d’Ormuz ont contribué à réduire la crainte d’une grave rupture d’approvisionnement. Ce détroit reste l’un des goulets d’étranglement les plus importants du commerce mondial de l’énergie, et toute amélioration de la sécurité maritime peut faire baisser la prime de risque géopolitique intégrée aux prix du pétrole. La U.S. Energy Information Administration a depuis longtemps identifié cette zone comme un axe crucial des flux pétroliers maritimes.

Un risque énergétique plus faible peut soutenir les actifs risqués de deux manières. D’abord, il réduit les pressions inflationnistes, donnant plus de marge de manœuvre aux banques centrales. Ensuite, il diminue les coûts d’exploitation des secteurs très consommateurs d’énergie.

Le minage de Bitcoin est directement exposé à cette dynamique. Certes, l’économie du minage dépend du hashprice, de l’efficacité du matériel, des marchés locaux de l’électricité et de la difficulté du réseau, mais les prix globaux de l’énergie continuent d’influencer le sentiment et la planification opérationnelle. Un marché de l’énergie plus stable peut réduire l’incertitude pour les mineurs, en particulier dans les régions où les prix de l’électricité sont liés au gaz naturel ou à des combustibles importés.

Dans le même temps, la politique énergétique devient de plus en plus politique. Si les gouvernements utilisent des dérogations, des subventions, des réserves stratégiques ou des exemptions réglementaires pour maintenir les prix domestiques de l’énergie à un niveau contenu, les marchés peuvent y voir une autre forme de filet de sécurité public. Cela peut être favorable à court terme, mais cela signifie aussi que les cours des actifs dépendent davantage d’actions administratives continues.

Pour les investisseurs crypto, la leçon est simple : les chocs énergétiques peuvent rapidement devenir des chocs de liquidité. Une hausse soudaine du pétrole peut raviver les craintes inflationnistes, faire monter les rendements obligataires, peser sur les valeurs de croissance et affaiblir les actifs numériques spéculatifs.

Intervention sur les devises et canal de liquidité du dollar

Les marchés des changes se rapprochent eux aussi du centre de la stratégie publique.

La faiblesse du yen japonais a constitué une préoccupation mondiale récurrente, car elle affecte les opérations de carry trade, la liquidité en dollars et les positionnements risqués. Si des responsables américains signalent un soutien à la stabilité du yen, ou si les autorités japonaises se rapprochent d’une intervention, les investisseurs devront réévaluer les stratégies à effet de levier qui reposent sur des devises de financement bon marché.

Cela compte pour la crypto, car la liquidité à effet de levier circule souvent entre les classes d’actifs. Lorsque les carry trades sont stables, le capital peut affluer vers les actions, le crédit, les marchés émergents et les actifs numériques. Lorsque la volatilité des devises augmente, les investisseurs peuvent réduire rapidement leur levier.

La Banque des règlements internationaux a à plusieurs reprises souligné l’importance du financement mondial en dollars et des conditions financières transfrontalières dans la stabilité des marchés. Ses travaux sur les canaux bancaires internationaux et de liquidité sont utiles pour comprendre pourquoi des tensions sur le Forex peuvent se diffuser aux marchés risqués plus larges.

Les stablecoins s’inscrivent directement dans cette dynamique. Les stablecoins adossés au dollar sont devenus une couche de règlement majeure pour le trading crypto, les transferts transfrontaliers et la liquidité on-chain. Lorsque la demande mondiale de dollars augmente, l’activité des stablecoins peut croître. Mais lorsque la liquidité se resserre brutalement, les marchés crypto peuvent subir des cascades de liquidation plus violentes.

La protection des chaînes d’approvisionnement maintient le risque inflationniste

Une autre raison pour laquelle les marchés ne sont pas simplement en mode « risk-on » est que la politique sur les chaînes d’approvisionnement reste inflationniste.

Les États-Unis continuent d’examiner des mesures tarifaires et de protection industrielle plus larges sur les matières stratégiques et les intrants manufacturiers. De telles politiques peuvent soutenir les objectifs de production domestique et de sécurité nationale, mais elles peuvent aussi augmenter les coûts pour les entreprises. La hausse des prix des métaux, les contraintes sur les semi-conducteurs et la fragmentation des chaînes d’approvisionnement influencent tous le cycle des dépenses d’investissement.

Pour l’infrastructure blockchain, cela a plusieurs conséquences :

• Le matériel de minage et les équipements de centres de données peuvent devenir plus chers.
• L’infrastructure des nœuds et les services cloud peuvent voir leurs coûts d’exploitation augmenter.
• Le matériel grand public et les dispositifs sécurisés peuvent être touchés par la hausse du prix des composants.
• Les start-up peuvent avoir besoin de plus de temps avant d’atteindre leur seuil de rentabilité, à mesure que les coûts d’infrastructure augmentent.

C’est pourquoi l’analyse du marché crypto en 2025 doit intégrer la politique industrielle. Le secteur dépend bien davantage d’infrastructures physiques que beaucoup de récits ne l’admettent. Les blockchains sont des réseaux numériques, mais elles fonctionnent grâce à des puces, des serveurs, des réseaux électriques et du matériel sécurisé.

Pourquoi une hausse du VIX en même temps que de nouveaux sommets n’est pas une contradiction

L’un des signaux de marché les plus intéressants est qu’un indice boursier peut atteindre de nouveaux sommets alors que les indicateurs de volatilité augmentent eux aussi. À première vue, cela semble incohérent. En pratique, cela suggère que les investisseurs participent au rallye tout en achetant simultanément une protection.

C’est une distinction importante. Le marché n’ignore pas le risque ; il intègre à la fois un potentiel de hausse et une couverture du repli.

Pour la crypto, ce type de structure peut provoquer de forts mouvements dans les deux sens. Lorsque la liquidité est abondante et que les couvertures sont en place, Bitcoin et les principaux actifs crypto peuvent profiter de l’appétit pour le risque. Mais si les données d’inflation surprennent à la hausse, si les banques centrales deviennent plus restrictives, ou si la diplomatie énergétique échoue, les positions à effet de levier peuvent être débouclées rapidement.

L’avertissement de Michael Burry concernant un scénario de krach s’inscrit dans ce débat plus large. L’enjeu n’est pas tant de savoir si les marchés répètent mécaniquement 1987, mais plutôt si le levier, les positions trop consensuelles et la volatilité comprimée ont créé une fragilité. Les investisseurs crypto connaissent bien ce schéma : les prix peuvent monter pendant des semaines grâce à l’amélioration de la liquidité, puis chuter violemment lorsque les garanties, les taux de financement et le sentiment s’inversent en même temps.

Ce que cela signifie pour Bitcoin, Ethereum et les stablecoins

Le contexte macro actuel entraîne des implications différentes selon les segments du marché crypto.

Bitcoin

Bitcoin pourrait continuer d’attirer les investisseurs à la recherche d’un actif monétaire non souverain, en particulier si l’intervention publique s’étend et que la crédibilité budgétaire devient un sujet plus sensible. Toutefois, Bitcoin reste sensible aux rendements réels et à la liquidité en dollars à court terme. Un dollar plus fort ou une nouvelle hausse des rendements du Trésor pourrait limiter son potentiel haussier, même si le scénario de long terme reste intact.

Ethereum et les plateformes de contrats intelligents

Les perspectives d’Ethereum dépendent davantage de l’utilisation du réseau, des progrès en matière de scalabilité, de la dynamique des frais et de l’adoption institutionnelle des actifs tokenisés. Le développement continu de la feuille de route d’Ethereum soutient la thèse d’infrastructure de long terme, mais des taux élevés peuvent réduire la tolérance des investisseurs envers les modèles de revenus faibles dans l’ensemble de l’écosystème des contrats intelligents.

Stablecoins

Les stablecoins restent l’une des démonstrations les plus fortes de l’adéquation produit-marché dans la crypto. Dans un monde de volatilité des devises et d’accès inégal aux services bancaires en dollars, les dollars on-chain répondent à une demande réelle. La clarté réglementaire sera cruciale, et les investisseurs devraient surveiller les évolutions officielles d’institutions telles que le Conseil de stabilité financière.

Actifs réels tokenisés

Si la crédibilité des politiques reste forte et que les taux demeurent élevés, les produits de bons du Trésor tokenisés et d’autres structures d’actifs du monde réel pourraient continuer d’attirer l’attention. Ces produits relient le règlement blockchain à des actifs traditionnels porteurs de rendement, ce qui les rend particulièrement pertinents dans un environnement de taux élevés.

Trois signaux macro que les investisseurs crypto devraient surveiller

Au cours des prochaines semaines, l’orientation du marché crypto pourrait dépendre moins de nouvelles sectorielles isolées que de trois variables mondiales.

Premièrement, les investisseurs devraient surveiller si les progrès diplomatiques autour des principales routes énergétiques deviennent formels et durables. Un accord crédible pourrait réduire la pression inflationniste et améliorer l’appétit pour le risque.

Deuxièmement, le marché se concentrera sur le langage des banques centrales. Si les responsables de la Fed continuent d’affirmer que la politique n’est pas suffisamment restrictive, les valorisations crypto pourraient évoluer dans un environnement de liquidité plus tendu.

Troisièmement, les dépenses liées à l’infrastructure IA doivent rester crédibles. Si les grandes entreprises technologiques continuent de financer l’expansion de la puissance de calcul, du stockage et des semi-conducteurs grâce à de solides flux de trésorerie, le cycle technologique global peut rester intact. Si les marges se dégradent ou si les conditions de financement se resserrent, les actifs technologiques à forte valorisation et les segments crypto spéculatifs pourraient devenir plus vulnérables.

L’auto-conservation devient plus importante dans un marché piloté par les politiques publiques

Un marché soutenu par la crédibilité des politiques peut encore générer de solides rendements, mais il crée aussi de nouvelles dépendances. Les investisseurs comptent sur les banques centrales pour maîtriser l’inflation, sur les gouvernements pour contenir les chocs énergétiques, et sur les régulateurs pour façonner l’avenir de la finance numérique.

C’est précisément pour cela que la gestion du risque est essentielle.

Pour les utilisateurs crypto, la gestion du risque ne se limite pas au prix d’entrée ou à l’allocation du portefeuille. Elle inclut aussi la conservation des actifs. Quand la volatilité augmente, les pannes d’exchange, les retards de retrait, les campagnes de phishing et les transactions précipitées deviennent plus fréquents. Les détenteurs de long terme devraient envisager de séparer leur capital de trading de leur stockage de long terme et adopter des pratiques d’auto-conservation sécurisées.

Les portefeuilles matériels OneKey sont conçus pour les utilisateurs qui souhaitent détenir des actifs numériques avec une protection renforcée des clés privées, une vérification claire des transactions et un support multi-chaînes. Dans un marché où les politiques macroéconomiques peuvent faire évoluer les prix rapidement, garder le contrôle de ses propres clés reste l’un des rares risques que les investisseurs peuvent réellement maîtriser.

En résumé

Le rallye actuel des actifs risqués ne repose pas uniquement sur l’enthousiasme. Il est soutenu par une conviction plus large : les gouvernements et les banques centrales peuvent gérer les risques liés à l’énergie, aux devises, aux chaînes d’approvisionnement et à la liquidité sans casser l’expansion.

Cette conviction pourrait continuer à soutenir Bitcoin, Ethereum, les stablecoins et l’infrastructure crypto si l’investissement dans l’IA reste solide, si le risque énergétique recule et si la politique monétaire évite un nouveau choc. Mais cette même structure signifie aussi que les marchés sont vulnérables aux déceptions.

Pour les investisseurs crypto, le message est clair : suivez la liquidité, surveillez la crédibilité des politiques et sécurisez vos actifs avant le retour de la volatilité.