Ethereum Self-Custody vs ETF : comparaison des scénarios de risque

1. Que contiennent les deux méthodes ?

L’ETH d’auto-garde est l’actif natif du réseau Ethereum. Ceux qui contrôlent la clé privée peuvent autoriser les transferts et contracter des appels. Les actifs sont enregistrés sur la chaîne et le portefeuille est un outil de gestion des clés et des signatures.

Les ETF Ethereum sont des produits boursiers. Les investisseurs achètent des actions de fonds et le fonds détient des ETH ou des actifs associés conformément à des documents permettant de suivre le prix de l'ETH. Les investisseurs ne peuvent généralement pas retirer l’ETH du fonds vers un portefeuille personnel, ni l’utiliser directement pour payer l’essence ou se connecter aux dApps.

Pour connaître la structure spécifique, les frais, la souscription et le rachat des ETF et savoir s'ils incluent des gages, vous devez lire les derniers documents du fonds. Un seul produit ne peut pas représenter tous les ETF.

2. Scénario de référence : le marché est normal et les deux outils peuvent être utilisés

Dans le scénario de base, le réseau Ethereum fonctionne normalement et le marché des valeurs mobilières ainsi que les souscriptions et rachats de fonds restent également stables. L’évolution des prix des ETH et des ETF auto-dépositaires suit généralement le spot, mais des frais et des différences de suivi se produiront.

Les utilisateurs auto-hébergés sont tenus de maintenir l'équipement, les sauvegardes et les frais de réseau. Les investisseurs en ETF, à leur tour, paient des frais de gestion du fonds et sont soumis aux heures de négociation des marchés boursiers. Pour ceux qui souhaitent simplement une exposition aux prix dans un compte de retraite ou dans une maison de courtage traditionnelle, les ETF peuvent être moins chers à exploiter ; ceux qui ont besoin de fonctionnalités en chaîne doivent détenir un véritable ETH.

3. Scénario positif : l’ETH augmente et l’activité en chaîne augmente

Lorsque les prix des ETH augmentent et que les transactions en chaîne sont actives, les actifs en auto-conservation peuvent participer au jalonnement, aux prêts, à la liquidité et à d'autres applications. Les sources potentielles de profit sont plus nombreuses et le risque augmente avec le nombre de contrats et d'opérations.

Les investisseurs en ETF reçoivent principalement des variations du prix des actions de fonds. Si le fonds ne participe pas au staking, les détenteurs ne recevront pas directement de récompenses de staking au niveau du protocole ; si le produit permet de miser dans le futur, cela dépendra également de la manière dont les récompenses seront distribuées, de la manière dont les frais seront déduits et de la manière dont la liquidité sera gérée.

Un malentendu est facile à survenir pendant la phase ascendante : considérer les revenus supplémentaires comme un gain sans risque. Le jalonnement peut comporter des risques de verrouillage, de réduction et opérationnels, et les rendements DeFi peuvent provenir de l'effet de levier, de subventions symboliques ou du risque de crédit. Les hausses de prix peuvent masquer ces différences.

4. Scénario de stress : baisse des prix et resserrement des liquidités

Les deux sens subissent des pertes de marché lorsque l’ETH s’effondre. Les utilisateurs en auto-garde sans effet de levier ne perdront pas automatiquement l'ETH en raison de la baisse des prix ; cependant, miser sur l’ETH dans un accord de prêt peut déclencher une liquidation.

Les ETF ne liquident pas automatiquement les détenteurs en raison de la baisse générale des prix, à moins que les investisseurs n'utilisent une marge ou des produits dérivés. Les actions de fonds peuvent encore subir des réductions et des primes, un élargissement des spreads et des erreurs de suivi. Tant que le marché des valeurs mobilières est fermé, les ETH peuvent continuer à être négociés et les ETF devront être réévalués après l'ouverture du marché.

Une distinction doit être faite entre la perte d’actifs et la défaillance d’un outil en période de stress. Le déclin de l’ETH est un risque courant sur le marché ; la liquidation du prêt, la décote des fonds, la suspension des transactions ou l'incapacité de transférer des fonds en temps opportun sont des risques supplémentaires liés à la méthode de détention.

5. Principaux modes de défaillance de l'auto-hébergement

Phrase mnémonique ou clé privée divulguée

Une fois que l’attaquant a obtenu la phrase mnémonique, il peut récupérer l’adresse dans n’importe quel portefeuille compatible. Le périphérique matériel lui-même n'a aucun moyen d'empêcher l'utilisation d'une clé racine compromise.

Signer des transactions malveillantes

Les utilisateurs auto-hébergés peuvent se connecter à de faux sites Web, autoriser des contrats malveillants ou signer sans en comprendre le contenu. Les portefeuilles matériels isolent les clés privées, mais ne peuvent pas juger des conséquences économiques de chaque contrat pour les utilisateurs.

Appareil perdu et échec de la sauvegarde

La perte d’équipement n’entraîne pas la perte d’actifs, pour autant que la sauvegarde soit disponible ; si la phrase mnémonique et l'appareil sont perdus en même temps, les actifs peuvent être définitivement irrécupérables.

Protocoles et cyber-risques

Les services de jalonnement, les ponts inter-chaînes, les protocoles de prêt et L2 comportent tous des risques indépendants. Détenir de l’ETH natif ne présente pas le même risque que déposer de l’ETH dans un contrat.

6. Principaux modes de défaillance des ETF

Structure du fonds et de la garde

Les ETF s'appuient sur des gestionnaires de fonds, des dépositaires, des participants autorisés et des courtiers. Les investisseurs ne contrôlent pas directement les clés privées sous-jacentes, et les dispositions opérationnelles et juridiques sont déterminées par les documents du fonds.

Incohérence du temps de transaction

L'ETH se négocie 24h/24 et 7j/7, tandis que les ETF se négocient selon les heures d'ouverture du marché des valeurs mobilières. Lorsque des mouvements de marché majeurs se produisent au cours du week-end, les investisseurs ne peuvent pas ajuster immédiatement leurs positions sur les ETF et le prix d'ouverture peut s'écarter.

Frais d'administration et erreurs de suivi

Les frais du fonds sont déduits de l'actif net de manière continue. Les spreads de négociation, les liquidités et les modalités d'exploitation peuvent également entraîner des rendements différents de ceux au comptant.

Limites fonctionnelles

Les ETF ne peuvent pas être utilisés pour payer du gaz, effectuer des transferts en chaîne ou participer directement aux dApps. Il fournit des outils de tarification, pas des comptes en chaîne.

7. Hébergement, confidentialité et contrôle

Les adresses d'auto-garde peuvent transférer des fonds directement sans passer par une maison de courtage, mais les enregistrements de la chaîne sont publics, l'auto-garde ne peut donc pas être assimilée à un anonymat complet. Une fois qu'une adresse est associée à une identité, l'activité historique peut être analysée en continu.

Les transactions ETF existent dans les systèmes de courtage et d’enregistrement des titres et nécessitent des informations d’identification du compte. Les investisseurs sont plus familiers avec les opérations et acceptent les arrangements institutionnels tels que le gel des comptes, la vérification de la conformité et les heures d'ouverture.

Avec les portefeuilles matériels OneKey auto-hébergés ETH, les clés privées sont signées sur l'appareil et les utilisateurs peuvent vérifier les transactions sur un écran de confiance. Il convient aux personnes disposées à assumer des responsabilités de sauvegarde et opérationnelles. Lorsqu'il n'est pas nécessaire d'utiliser les fonctionnalités en chaîne, la valeur du contrôle doit être évaluée parallèlement à la charge administrative.

8. Comment comparer les rendements du jalonnement

Le jalonnement direct nécessite 32 capacités d’exploitation et de maintenance d’ETH et de validateur ; les utilisateurs ordinaires peuvent également participer via des pools de jalonnement ou des jetons de jalonnement de liquidité, mais cela augmentera les risques pour les opérateurs et les contrats intelligents.

Lorsque vous comparez, regardez le revenu net, et non l'APY annoncé :

1. Émission d’accords et revenus de frais de transaction ;
2. Honoraires des vérificateurs ou commissions des prestataires de services ;
3. Risques de confiscation, hors ligne et techniques ;
4. Risques d'escompte et de contrat des jetons gagés liquides ;
5. Traitement fiscal dans la région où vous résidez.

La question de savoir si l'ETF est mis en gage et la manière dont les produits sont gérés seront déterminées par les documents du fonds. On ne peut pas supposer que tous les ETF Ethereum incluent le staking.

9. Tableau de comparaison des scénarios

10. Comment choisir

Si l’objectif est simplement d’obtenir une exposition aux prix via un compte traditionnel, si la déclaration fiscale, les comptes de retraite ou la simplicité opérationnelle sont importants, un ETF peut être mieux adapté. Si vous devez transférer en chaîne, payer de l'essence, miser ou utiliser DeFi, vous avez besoin d'un véritable ETH.

La demande peut également être divisée : une partie est détenue via des comptes traditionnels et une partie est auto-hébergée pour les activités en chaîne. Cela ne réduit pas automatiquement les risques, mais cela évite qu'un seul outil fasse tout le travail.

Avant de choisir, demandez-vous :

• Ai-je vraiment besoin de fonctionnalités en chaîne ?
• Puis-je conserver ma phrase mnémonique sur le long terme et effectuer des exercices de récupération ?
• Puis-je accepter les frais des fonds et les délais de négociation ? -Dans le pire des cas, pour quelle panne suis-je le mieux équipé pour gérer ?
• Les héritiers savent-ils comment récupérer les biens en toute légalité et en toute sécurité ?

11. Les coûts doivent être comparés sur la même base

Les coûts d'auto-garde comprennent l'achat et la vente de spreads, le gaz en chaîne, l'équipement matériel, les frais de service de jalonnement et les éventuels coûts inter-chaînes. Lorsque les transactions sont peu fréquentes, certains frais sont uniques ; lorsque vous participez fréquemment à DeFi, les coûts continueront à s'accumuler.

Les coûts des ETF comprennent les frais de gestion, les spreads de courtage, les éventuelles commissions de négociation et l'erreur de suivi des fonds. Les frais de gestion semblent très faibles et continueront à terme de réduire l'actif net correspondant à chaque action.

Lors de la comparaison, vous pouvez définir la même période de détention et le même montant, répertorier tous les frais visibles, puis prendre en compte la durée de fonctionnement et la probabilité d'échec. Comparer simplement « Le gaz coûte cher » ou « Les taux des ETF sont faibles » est incomplet.

12. Héritage et restauration

L’héritage d’actifs autogérés doit permettre à des personnes de confiance d’obtenir des informations de récupération au moment opportun sans exposer au préalable le mnémonique. Utilisez des sauvegardes distinctes, des documents juridiques et des instructions répétées, mais ne divulguez pas le mnémonique complet directement dans le corps du testament.

Les ETF peuvent suivre les processus de bénéficiaire et de succession des comptes de courtage, et le système est plus familier, mais les délais de traitement et les règles régionales peuvent encore être complexes.

Quelle que soit l'option que vous choisissez, l'emplacement des actifs, les contacts juridiques et les étapes de récupération doivent être documentés. Personne ne sait que les actifs existent, ce qui constitue un risque successoral commun dans les deux sens.

Références

1. Ethereum.org, portefeuilles : https://ethereum.org/en/wallets/
2. Ethereum.org, jalonnement : https://ethereum.org/en/staking/
3. Investor.gov, fonds négociés en bourse : https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/exchange-traded-fund-etf
4. SEC, Bulletin des investisseurs : Fonds négociés en bourse : https://www.sec.gov/resources-for-investors/investor-alerts-bulletins/ib_etfs
5. Blog OneKey, Qu'est-ce qu'un portefeuille matériel exactement : https://onekey.so/blog/zh-CN/learn/what-is-a-hardware-wallet/

Clause de non-responsabilité

Cet article est uniquement destiné à la structure du produit et à des fins de formation auto-hébergée et ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal ou juridique. Des pertes peuvent être subies sur l’ETH, les ETF, le jalonnement et la DeFi. Les règles du fonds et les politiques régionales peuvent changer, veuillez consulter les derniers documents.