De 6 000 av. J.-C. à 21 000 000 BTC (troisième partie) : de l’or à l’argent, au cuivre et au papier, comment comparer Bitcoin, les actions, les obligations et les matières premières ?

Si l’on ne regarde que les courbes de prix, Bitcoin, les actions, les obligations et les matières premières ressemblent tous à des chiffres qui clignotent sur le même écran ; mais si l’on remonte le temps jusqu’à l’histoire monétaire de l’or, de l’argent, des pièces de cuivre et du papier-monnaie, ils représentent en réalité des logiques de valeur totalement différentes. Les lecteurs doivent comprendre cette question, car dans l’allocation d’actifs, l’erreur vient souvent moins de l’achat du mauvais code que du fait de prendre un actif pour un autre : considérer un actif sans flux de trésorerie comme une obligation, un actif très volatil comme un substitut de trésorerie, une matière première cyclique comme un outil permanent de préservation de valeur, ou encore un risque de conservation technique comme un risque ordinaire de compte.

La série d’articles de Trezor « From 6,000 BC to 21,000,000 BTC » prend l’évolution de la monnaie comme fil conducteur et examine les changements allant des premières monnaies-marchandises aux monnaies métalliques, puis au papier-monnaie et à Bitcoin. Cette perspective apporte une idée essentielle : la monnaie et les actifs n’ont pas acquis la confiance ex nihilo, mais à travers des arbitrages répétés entre rareté, divisibilité, durabilité, vérifiabilité, liquidité et acceptation sociale. L’or, l’argent et les pièces de cuivre ont autrefois assumé les fonctions de moyen d’échange, de réserve de valeur et d’unité de compte ; le papier-monnaie a progressivement ancré sa valeur dans le droit, le crédit et les arrangements institutionnels ; Bitcoin tente d’offrir une autre forme de rareté numérique via le code, le consensus et un plafond d’émission fixe. Dans un portefeuille d’investissement d’aujourd’hui, ce que nous devons comparer n’est pas « qui est le plus avancé », mais « dans quel contexte, quel actif assume quel risque et quelle exposition ».

1. Établir d’abord les dimensions de comparaison : ne demandez pas seulement quel actif a le plus monté

Comparer Bitcoin, les actions, les obligations et les matières premières exige d’examiner au moins huit dimensions en même temps : source de rendement, caractéristiques de volatilité, liquidité et horaires de négociation, flux de trésorerie et méthodes de valorisation, sensibilité à l’inflation, sensibilité aux taux d’intérêt, corrélation et effet de diversification, conservation et mode d’accès. Un seul indicateur peut facilement induire en erreur. Par exemple, une performance très élevée sur les trois dernières années ne signifie pas qu’un actif continuera à bien se comporter en récession, en contraction de liquidité ou en cas de changement réglementaire ; une faible volatilité ne signifie pas non plus absence de risque, car les obligations peuvent comporter un risque de duration, un risque de crédit et un risque de réinvestissement.

On peut d’abord positionner les quatre grandes classes d’actifs de manière simplifiée :

Ce tableau n’est pas une conclusion d’investissement, mais un moyen d’éviter de mélanger les niveaux lors de la comparaison. Les actions représentent un droit sur le bénéfice résiduel d’une entreprise, les obligations représentent une créance contractuelle sur le remboursement futur de l’émetteur, les matières premières représentent davantage les contraintes d’offre et de demande physiques et de stocks, tandis que Bitcoin est un actif numérique fondé sur le consensus du réseau et des règles d’émission fixes. Ils peuvent tous apparaître dans le même portefeuille, mais ils n’y remplissent pas les mêmes fonctions.

2. Rendement et volatilité : derrière les récits de rendement élevé se cachent des sources de risque différentes

La comparaison des rendements est la plus facilement tirée par les performances historiques. Bitcoin a montré, au cours de certains cycles, une élasticité extrêmement élevée, mais cela s’accompagne généralement de retracements violents ; le rendement à long terme des actions provient de la croissance des bénéfices des entreprises, du rendement du capital et de l’expansion des valorisations, mais un secteur ou un marché donné peut aussi traverser des années de morosité ; le rendement des obligations est relativement explicable, provenant principalement des coupons et des variations de taux, mais en période de remontée de l’inflation ou d’augmentation rapide des taux, elles peuvent aussi subir des pertes marquées ; les matières premières peuvent monter lorsque l’offre se tend, en cas de guerre, de choc énergétique ou de hausse des anticipations d’inflation, mais elles peuvent aussi retomber rapidement en raison d’une faiblesse de la demande ou d’une hausse des stocks.

La volatilité n’est pas simplement une « mauvaise chose » ; elle reflète les contraintes de la capacité à supporter le risque et de l’horizon d’investissement. Un investisseur de long terme peut supporter les fluctuations de prix, mais pas forcément une interruption de liquidité, un appel de marge forcé ou une erreur de conservation ; un investisseur de court terme peut avoir raison sur la direction à long terme, mais être contraint de sortir à cause d’un drawdown trop important. Une partie de la forte volatilité de Bitcoin vient du fait que le marché continue de fixer son rôle de long terme : est-il un actif risqué, un actif alternatif de réserve de valeur, un actif de réseau technologique, ou une combinaison de plusieurs caractéristiques ? Selon les phases de marché, la réponse donnée par les investisseurs change.

La volatilité des actions est plus souvent liée au cycle des bénéfices, à la concurrence sectorielle, au niveau des valorisations et à la politique monétaire. La volatilité des obligations paraît plus faible, mais les obligations de longue duration sont très sensibles aux variations de taux ; si les taux augmentent, le prix des obligations existantes peut baisser. La volatilité des matières premières est quant à elle souvent liée aux chaînes d’approvisionnement du monde réel, aux stocks, à la météo et aux événements géopolitiques, des facteurs que les modèles financiers ne peuvent pas entièrement anticiper à l’avance.

Un exemple concret : supposons qu’un investisseur place dans un actif très volatil une somme qui doit servir à payer l’achat d’un logement dans trois mois ; même s’il a raison à long terme, il peut se retrouver en manque de trésorerie si le marché baisse à court terme. À l’inverse, si cette somme n’est pas nécessaire avant plus de dix ans, l’investisseur peut davantage se concentrer sur le rôle de chaque actif dans différents environnements macroéconomiques que sur la volatilité quotidienne. La comparaison des actifs doit d’abord correspondre à l’usage des fonds et à l’échéance.

3. Liquidité et horaires de négociation : être négociable ne signifie pas pouvoir toujours sortir à faible coût

L’une des caractéristiques marquantes de Bitcoin est une négociation mondiale et continue, 24 h/24 et 7 j/7 ; les transferts sur chaîne ne dépendent pas des horaires bancaires traditionnels, et les plateformes de trading offrent généralement une découverte des prix en continu. Cela contraste fortement avec les marchés traditionnels d’actions et d’obligations : la plupart des marchés actions ont des horaires de cotation fixes, tandis que les marchés obligataires sont souvent de gré à gré, avec une transparence et une liquidité qui varient selon les instruments. Les marchés des matières premières comprennent à la fois le spot et les contrats à terme, et la liquidité, les marges et les règles de livraison peuvent beaucoup varier d’un contrat à l’autre.

Mais « négociable à tout moment » ne signifie pas « toujours négociable au prix idéal ». La véritable liquidité comprend l’écart acheteur-vendeur, la profondeur de marché, le slippage, le risque de contrepartie, la vitesse de règlement et la disponibilité en cas de conditions extrêmes. La liquidité de Bitcoin sur les principales paires de négociation est devenue assez profonde, mais lors de fortes turbulences de marché, les plateformes peuvent être congestionnées, le carnet s’amincir, les prix diverger ou les retraits être retardés. Le règlement sur chaîne est également affecté par la congestion du réseau et les frais. Les actions, pendant les heures normales de marché, offrent une transparence relativement élevée, mais en cas de suspension de cotation, de coupe-circuit, de publication de résultats catastrophiques ou de krach boursier, il peut aussi devenir difficile de traiter ou d’obtenir un prix très éloigné des attentes.

La liquidité des obligations est particulièrement facile à sous-estimer. De nombreuses obligations semblent stables en temps normal, mais en situation de stress, l’écart acheteur-vendeur peut s’élargir, surtout pour les obligations de crédit, les obligations à haut rendement ou les émissions de petite taille. La liquidité des contrats à terme sur matières premières se concentre sur les contrats principaux ; les échéances lointaines ou non principales peuvent être peu échangées. Si l’investisseur détient indirectement via un ETF de matières premières ou un produit structuré, il doit encore comprendre le roulement, les frais et l’erreur de suivi.

Ainsi, pour comparer la liquidité, on peut poser quatre questions : premièrement, quel est l’écart acheteur-vendeur en conditions normales de marché ? Deuxièmement, est-il possible qu’aucune transaction ne puisse être exécutée en marché extrême ? Troisièmement, combien de temps faut-il pour le règlement et le retrait ? Quatrièmement, le véhicule de détention introduit-il un risque de contrepartie supplémentaire ? C’est plus concret que de se contenter de regarder le volume échangé.

4. Flux de trésorerie et valorisation : les actions et les obligations se prêtent à l’actualisation, tandis que Bitcoin et les matières premières dépendent davantage de l’offre, de la demande et des convictions

La différence centrale en matière de valorisation d’actifs réside dans l’existence ou non de flux de trésorerie prévisibles. Les obligations prévoient généralement des coupons et le remboursement du principal ; leur valorisation peut s’articuler autour de la courbe des taux, des spreads de crédit, de la structure des échéances et de la probabilité de défaut. Les actions n’ont pas d’obligation de remboursement fixe, mais les bénéfices de l’entreprise, les flux de trésorerie disponibles et les dividendes ou rachats fournissent une base à leur valorisation. Même si le résultat de valorisation n’est pas parfaitement précis, l’investisseur peut encore juger, à l’aide des marges, de la croissance du chiffre d’affaires, des dépenses d’investissement, du bilan et de la concurrence sectorielle, si le prix est trop optimiste ou trop pessimiste.

Bitcoin n’a pas d’émetteur, pas de coupon, pas de dividende, et ne représente pas non plus une créance sur les actifs d’une société. Son cadre de valeur ressemble davantage à celui des actifs sans flux de trésorerie : plafond d’offre fixe, rareté vérifiable, budget de sécurité du réseau, adoption par les utilisateurs, liquidité, accessibilité réglementaire et reconnaissance de son rôle de réserve de valeur influencent ensemble son prix. L’or n’a pas non plus de flux de trésorerie, mais il existe depuis longtemps une demande en bijouterie, industrielle, de réserves des banques centrales et d’investissement ; Bitcoin, lui, construit sa base de demande grâce à la portabilité numérique, à la vérifiabilité et à une narration de résistance à l’émission arbitraire. Leurs points communs sont qu’ils ne conviennent pas à une valorisation directe par le modèle traditionnel d’actualisation des flux de trésorerie ; leur différence est que l’or bénéficie de milliers d’années d’acceptation sociale, alors que l’histoire de Bitcoin est plus courte et que son environnement technologique et institutionnel continue d’évoluer.

Les matières premières ne se valorisent pas non plus simplement à l’aide d’un modèle de flux de trésorerie. Le prix du pétrole brut, du cuivre, des produits agricoles et d’autres matières premières est affecté par les stocks, le coût marginal, le cycle des capacités et la demande au comptant. Le cuivre est souvent considéré comme l’un des baromètres de l’activité économique, car il est lié à la construction, à l’électricité et à l’industrie manufacturière ; le pétrole brut est influencé par l’OPEP+, la géopolitique, le transport et la capacité de raffinage ; les produits agricoles sont en outre soumis à la météo et à la saisonnalité. Si l’investissement dans les matières premières passe par les contrats à terme, il faut aussi faire face à la prime, à la décote et au rendement de roulement : une hausse du prix spot ne signifie pas forcément que le produit d’investissement obtient le même rendement.

Liste de contrôle opérationnelle : avant d’acheter un actif, écrivez trois phrases. Premièrement, son rendement provient-il principalement des flux de trésorerie, de la revalorisation des prix, des chocs d’offre et de demande, ou d’un récit de rareté ? Deuxièmement, si le prix baisse de 30 %, le raisonnement d’investissement initial change-t-il ? Troisièmement, si vous devez sortir, qui sera probablement l’acheteur et pourquoi achètera-t-il ? Ces trois questions distinguent efficacement la « compréhension de l’actif » de la « poursuite du prix ».

5. Inflation et sensibilité aux taux d’intérêt : une hausse des prix nominaux ne signifie pas une amélioration du pouvoir d’achat réel

L’histoire de l’or, de l’argent et des pièces de cuivre est étroitement liée à la question de l’inflation. L’attrait de la monnaie métallique vient en partie de son coût d’extraction et de sa rareté physique, mais l’histoire a également connu des réductions de titre, des réévaluations monétaires et des changements d’offre métallurgique. Sous les systèmes de papier-monnaie, la masse monétaire, la politique budgétaire et les taux d’intérêt des banques centrales deviennent des variables importantes qui influencent le pouvoir d’achat. Aujourd’hui, pour comparer les actifs, l’inflation et les taux d’intérêt sont deux axes à regarder simultanément.

Les obligations sont les actifs les plus sensibles à l’inflation et aux taux d’intérêt. Une inflation plus élevée peut éroder le pouvoir d’achat réel d’un coupon fixe, et lorsque les banques centrales relèvent les taux pour contenir l’inflation, le prix des obligations existantes est généralement sous pression. Les obligations de courte duration sont moins affectées par les variations de taux, mais le rendement de réinvestissement et le risque de crédit doivent toujours être pris en compte. La réaction des actions à l’inflation est plus complexe : les entreprises qui disposent d’un pouvoir de fixation des prix, d’un bilan solide et de dépenses d’investissement maîtrisées peuvent répercuter leurs coûts sur les consommateurs ; mais les actions de croissance à valorisation élevée et à longue duration peuvent subir une pression de valorisation plus forte lorsque les taux montent.

Les matières premières sont souvent considérées comme des actifs sensibles à l’inflation, car de nombreux chocs inflationnistes proviennent en eux-mêmes de la hausse des prix de l’énergie, des denrées alimentaires ou des matières premières. Cela ne signifie pourtant pas que les matières premières constituent toujours un outil de protection contre l’inflation. Si l’inflation s’accompagne d’un ralentissement de la demande, certaines matières premières industrielles peuvent baisser ; et si l’investisseur les détient via des contrats à terme, il doit aussi supporter les coûts de roulement. L’or peut bénéficier d’une baisse des taux réels, d’une remise en question de la crédibilité monétaire ou d’une hausse de la demande refuge, mais il peut aussi subir une pression dans un environnement de taux réels élevés.

Bitcoin est souvent présenté comme un actif anti-inflation, parce que ses règles d’émission sont transparentes et que son offre totale est plafonnée à 21 000 000 unités. Mais une offre fixe n’équivaut pas automatiquement à une protection contre l’inflation à court terme. Le prix dépend aussi de la demande, de la liquidité, de la réglementation, de l’effet de levier et de l’appétit pour le risque sur le marché. À certains stades, Bitcoin peut ressembler davantage à un actif risqué à bêta élevé ; à d’autres moments, le marché peut mettre davantage l’accent sur son caractère d’actif rare non souverain. Lors de la comparaison, il convient de distinguer les « règles d’offre à long terme » des « performances de prix à court terme ».

6. Corrélation et diversification : la diversification ne consiste pas à empiler les noms d’actifs

L’intérêt d’un portefeuille multi-actifs est que différents actifs réagissent différemment au même choc macroéconomique. Les actions sont généralement portées par la croissance des bénéfices et l’appétit pour le risque ; les obligations peuvent fournir un amortisseur dans certaines récessions ou phases d’aversion au risque ; les matières premières peuvent être plus sensibles aux chocs d’offre et à l’inflation ; Bitcoin, quant à lui, peut être influencé simultanément par l’appétit pour le risque, la liquidité et les cycles propres aux actifs numériques. En théorie, ces différences peuvent améliorer le profil risque-rendement du portefeuille.

Mais la corrélation n’est pas constante. Dans un marché stable, les actifs peuvent afficher des corrélations relativement faibles ; dès qu’une pression de liquidité apparaît, les investisseurs peuvent vendre simultanément plusieurs types d’actifs pour répondre aux besoins de marge ou réduire le risque, ce qui fait monter les corrélations. La crise financière de 2008, le choc de marché de 2020 et les multiples vagues de variation des taux qui ont suivi rappellent aux investisseurs que la « diversification » doit être réévaluée dans des environnements extrêmes. La corrélation de Bitcoin évolue elle aussi au fil des cycles : parfois elle se rapproche des actions technologiques et d’autres actifs risqués, parfois elle évolue de manière plus indépendante.

Pour comparer la corrélation, il ne faut pas seulement regarder un coefficient historique statique. Une approche plus utile consiste à faire une analyse de scénarios :

• Si la croissance est forte, l’inflation modérée et les taux stables, les actions peuvent en bénéficier et certaines matières premières peuvent aussi bien se comporter grâce à la croissance de la demande.
• Si l’inflation est élevée et les taux montent, les obligations de longue duration et les actions à valorisation élevée peuvent être sous pression, tandis que les matières premières ou certains actifs réels peuvent relativement en profiter, sans garantie toutefois.
• Si l’économie entre en récession et que l’appétit pour le risque baisse, les obligations de qualité peuvent fournir un amortisseur, tandis que les actions et les actifs très volatils peuvent baisser.
• Si des risques apparaissent au sein du secteur des actifs numériques, Bitcoin peut fluctuer fortement indépendamment des facteurs macroéconomiques traditionnels.

La diversification ne consiste donc pas à « acheter un peu de tout », mais à définir clairement la tâche de chaque classe d’actifs dans le portefeuille : fournir de la croissance, fournir des flux de trésorerie, se protéger contre l’inflation, fournir de la liquidité, exposer à la rareté non souveraine, ou réaliser une couverture de court terme. Les tâches étant différentes, les pondérations et le budget de risque doivent l’être aussi.

7. Conservation et mode d’accès : des monnaies métalliques aux clés privées, la forme de propriété détermine la forme du risque

L’histoire de l’or, de l’argent et des pièces de cuivre montre que la forme physique d’un actif détermine son coût de conservation, de transport, de vérification et de division. La monnaie métallique est durable mais lourde, coûte cher à transporter d’une région à l’autre, et sa pureté ainsi que son authenticité doivent être vérifiées ; le papier-monnaie améliore la portabilité et l’efficacité des transactions, mais confie davantage la confiance à l’émetteur et au cadre juridique. Bitcoin transfère la propriété au contrôle de la clé privée : celui qui contrôle la clé privée peut signer et dépenser l’actif correspondant.

Cela rend le risque de conservation de Bitcoin nettement différent de celui des comptes-titres traditionnels. Les actions et les obligations sont généralement enregistrées via les courtiers, les banques dépositaires, les systèmes centraux de dépôt de titres et le cadre juridique ; les investisseurs sont alors exposés aux risques d’intermédiaire, de compte, de compensation et d’exécution légale. Les matières premières peuvent être détenues sous forme physique, via des contrats à terme, des ETF ou des récépissés d’entrepôt, et chaque méthode comporte des risques de stockage, d’assurance, de roulement ou de contrepartie. Bitcoin peut être conservé par une plateforme de trading, stocké soi-même via un portefeuille matériel, ou encore via des schémas multisignatures, une conservation institutionnelle ou une solution hybride.

L’avantage de l’auto-conservation est de réduire la dépendance à une plateforme centralisée, mais le coût est que l’utilisateur doit assumer la sauvegarde de la clé privée, la protection de la phrase mnémonique, la sécurité de l’appareil, la vérification des adresses et l’organisation de la succession. La conservation sur plateforme est plus pratique, mais introduit des risques liés au fonctionnement de la plateforme, aux retraits, à la conformité, aux attaques de pirates et à la ségrégation des actifs. Les solutions multisignatures peuvent réduire les erreurs ponctuelles, mais leur mise en place est plus complexe et exige de planifier les signataires, les emplacements de sauvegarde et les procédures de récupération.

Une simple liste de contrôle pour la conservation de Bitcoin comprend : comprendre la différence entre phrase mnémonique et clé privée ; avoir effectué un petit transfert test ; savoir reconnaître les sites de phishing et les faux portefeuilles ; avoir conservé les mots de récupération hors ligne ; éviter de les photographier, de les sauvegarder dans le cloud ou de les envoyer à d’autres ; prévoir les scénarios de panne d’appareil, d’incapacité personnelle ou de succession. Pour les outils d’actions, d’obligations et de matières premières, il faut aussi vérifier la protection du compte, la structure du produit, les frais, les règles de rachat et le périmètre de responsabilité de l’émetteur ou du dépositaire.

8. Faire descendre la perspective historique dans le portefeuille réel : le rôle compte plus que l’étiquette

De l’or à l’argent, aux pièces de cuivre et au papier-monnaie, l’évolution des formes d’actifs et de monnaie n’a pas supprimé le risque, elle en a seulement déplacé l’emplacement. Les problèmes de la monnaie métallique peuvent être le poids, la pureté, le pouvoir de frappe et la conservation ; ceux du papier-monnaie peuvent être le crédit, l’inflation et les contraintes institutionnelles ; ceux des titres financiers peuvent être les flux de trésorerie de l’émetteur, la valorisation et la structure de marché ; ceux de Bitcoin se concentrent sur la reconnaissance continue de sa rareté numérique, la manière de gérer la clé privée en toute sécurité, la capacité du réseau et des infrastructures de marché à fonctionner durablement, ainsi que l’évolution de l’environnement réglementaire.

Dans un portefeuille réel, on peut observer les quatre catégories d’actifs à travers des « rôles » différents. Les actions penchent vers les actifs de croissance et conviennent pour exprimer une vision de long terme sur les bénéfices des entreprises et l’amélioration de la productivité ; les obligations penchent vers le revenu et l’amortissement du risque, mais sont affectées par les taux et le cycle du crédit ; les matières premières penchent vers l’inflation, les chocs d’offre et l’exposition à la demande réelle, mais leur volatilité et leurs problèmes de roulement ne doivent pas être ignorés ; Bitcoin penche vers un actif numérique rare non souverain et un actif alternatif à forte volatilité, susceptible d’offrir une exposition différente de celle du système traditionnel, mais ne doit pas être considéré comme une réserve de valeur sans risque ni comme un substitut de trésorerie.

Les limites de la conclusion sont tout aussi importantes. Aucun cadre de comparaison ne peut garantir un rendement, ni remplacer la planification financière personnelle. L’histoire aide à comprendre pourquoi les actifs ont été acceptés, les mécanismes aident à identifier l’origine du risque, mais les prix futurs restent influencés conjointement par les facteurs macroéconomiques, les politiques publiques, la technologie, la liquidité et les comportements. La manière la plus prudente n’est pas de prédire un vainqueur unique, mais de définir d’abord l’échéance des fonds, la tolérance au risque, les besoins de liquidité et la capacité de conservation, puis de décider si l’on doit allouer différents actifs et comment le faire. Pour Bitcoin en particulier, il faut séparer le jugement sur le prix de la sécurité de la clé privée : avoir raison sur la direction mais perdre l’accès aboutit malgré tout à une perte irréversible.

Références

1. De 6 000 av. J.-C. à 21 000 000 BTC, partie III : de l’or à l’argent, au cuivre et au papier：https://trezor.io/blog/insights/from-6-000-bc-to-21-000-000-btc-part-iii-from-gold-to-silver-copper-and-paper
2. Livre blanc Bitcoin : Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System：https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
3. Federal Reserve Education : Bonds, Interest Rates, and the Impact of Inflation：https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/educational-tools/default.htm
4. U.S. Securities and Exchange Commission : Investor Bulletin — Interest Rate Risk：https://www.sec.gov/resources-for-investors/investor-alerts-bulletins/ib_interestraterisk
5. World Gold Council : Gold as a Strategic Asset：https://www.gold.org/goldhub/research/relevance-of-gold-as-a-strategic-asset
6. OneKey Help Center：https://help.onekey.so/

Avertissement sur les risques

Cet article est fourni uniquement à des fins éducatives et d’information et ne constitue pas un conseil en investissement, un conseil fiscal, un avis juridique ni une invitation à acheter ou vendre. Bitcoin, les actions, les obligations et les matières premières comportent tous différents types de risques : le risque de marché inclut de fortes fluctuations de prix et des drawdowns prolongés ; le risque d’exécution inclut le slippage, une profondeur de carnet insuffisante, la congestion de la plateforme d’échange, la suspension de cotation ou le coupe-circuit ; le risque de liquidité inclut l’incapacité d’acheter, de vendre ou de racheter au prix attendu dans des conditions extrêmes ; le risque de conservation inclut la perte de la clé privée, des dommages matériels, le gel d’une plateforme d’échange, des attaques de pirates, des droits de compte ou des dispositions successorales inappropriés ; le risque technique inclut des problèmes liés au logiciel du portefeuille, au processus de signature, aux contrats intelligents ou à la congestion du réseau ; le risque de levier inclut une marge insuffisante, la liquidation forcée et l’amplification des pertes ; le risque réglementaire inclut les changements de règles dans différentes juridictions concernant les actifs numériques, les titres, les produits dérivés, la fiscalité et les transferts transfrontaliers. Les obligations comportent en outre un risque de taux, de duration, de défaut de crédit et de réinvestissement ; les actions comportent un risque de baisse des bénéfices, de compression des valorisations et de gouvernance d’entreprise ; les matières premières comportent des risques liés aux stocks, à la météo, à la géopolitique, au coût de roulement et aux règles de livraison. Les investisseurs doivent prendre une décision indépendante en fonction de leur situation financière, de leur horizon, de leurs besoins de liquidité et de leur tolérance au risque.