La dure vérité derrière 2,6 milliards de dollars de liquidations crypto : c’est la liquidité qui tue le marché
La dure vérité derrière 2,6 milliards de dollars de liquidations crypto : c’est la liquidité qui tue le marché
Fin janvier et début février 2026, les acteurs du marché crypto ont reçu un rappel brutal : ce ne sont pas les prix qui brisent les marchés, mais bien la liquidité.
Le 31 janvier 2026, le plongeon soudain du Bitcoin sous les 75 000 dollars a déclenché environ 2,56 milliards de dollars de liquidations forcées sur les dérivés en seulement 24 heures, selon les données analysées par CoinGlass, largement relayées par les salles de marché et les agences de presse (voir le tableau de bord des liquidations CoinGlass ou des articles comme celui de KuCoin News citant CoinGlass). Quelques jours plus tard, la correction s’est accentuée : le 5 février, le Bitcoin reculait jusque dans les 60 000 dollars, tandis que les marchés boursiers américains chutaient également, installant un régime global de repli sur le risque (résumé marché de l’AP, Axios).
Ce qui rend cet épisode particulièrement douloureux, c’est le contexte : le Bitcoin avait franchi un record historique au-dessus de 125 000 dollars en octobre 2025 (Reuters via Yahoo Finance). Et au 5 février 2026, sa valeur avait été divisée par deux (The Guardian). Cette vague de liquidations ne relevait donc pas simplement de la “volatilité crypto habituelle”. Elle a offert une leçon cruelle sur la manière dont la structure des marchés modernes — futures perpétuels, effets de levier en boucle, liquidité fragmentée — transforme une correction ordinaire en effondrement en cascade.
Cet article s’inspire du concept de “primauté de la liquidité” popularisé par l’analyste financier @plur_daddy dans son essai There’s Not Enough Money In The World : dans un système surendetté, il n'y a tout simplement pas assez de cash marginal pour encaisser les ventes forcées lorsque tout le monde cherche à sortir en même temps.
1) Les liquidations ne sont pas des « pertes » — ce sont des ordres de marché déguisés
À première vue, “2,6 milliards de dollars liquidés” peut être interprété comme “2,6 milliards évaporés”. Mais mécaniquement, une liquidation fonctionne autrement :
- Une liquidation est une fermeture forcée de position lorsque le collatéral passe sous le niveau de marge de maintenance.
- Ces fermetures s’exécutent souvent comme des ordres agressifs (ou sont couvertes par le moteur de gestion des risques de la plateforme), ce qui signifie qu’elles consomment la profondeur du carnet d’ordres pile au moment où celle-ci s’amenuise.
- Résultat : forts décalages de prix, mouvements en escalier, bougies en cascade — surtout sur les futures perpétuels, où le levier est bon marché et les positions surpeuplées.
Autrement dit, ces liquidations sont un symptôme d’un problème structurel plus profond : l’absence de liquidité bilatérale suffisante au moment critique.
2) Le calcul cruel de la liquidité : il n’y a pas d’“enchère infinie”
En période calme, les traders partent du principe qu’un acheteur attend toujours quelque part plus bas. En période de stress, cette hypothèse vole en éclats : l'acheteur potentiel est souvent :
- un market maker qui élargit ses spreads,
- un arbitragiste qui a besoin de financement,
- un investisseur spot qui attend une confirmation,
- ou encore un ETF / institution incapable (ou peu enclin) à agir instantanément.
Quand la vente devient urgente, ce n’est plus la “valeur fondamentale” qui compte, mais l’immédiateté. Et celle-ci a un coût : la glissade sur les prix.
C’est pour cela que la liquidité peut "tuer" un marché : elle disparaît précisément quand on en a le plus besoin.
3) Pourquoi ce cycle paraît plus violent : transformations structurelles 2025–2026
A) Les flux spot se sont institutionnalisés, les dérivés dictent encore le tempo
Le record du Bitcoin en octobre 2025 s’explique en grande partie par une demande institutionnelle et les flux liés aux ETF (Reuters). Mais lorsqu’une correction survient, ce sont les futures perpétuels qui mènent la découverte de prix à court terme, les effets de levier se dénouant bien plus vite que les positions spot ne se rééquilibrent.
B) Apport de levier on-chain et off-chain désormais synchronisé
Les marchés perpétuels centralisés restent dominants, mais les dérivés décentralisés ont pris une ampleur significative. CoinDesk a observé que ces produits sont devenus de véritables moteurs d’exposition à effet de levier, avec des liquidations massives observables publiquement lors de périodes très volatiles (CoinDesk).
Conséquence : une fragmentation accrue de la liquidité. En cas de stress, il ne s'agit pas d’un “grand bassin” de liquidité, mais de multiples petits bassins… qui peuvent tous s’assécher en même temps.
C) Le désendettement inter-actifs n’est plus un scénario théorique
Début février 2026, les métaux précieux ont connu une forte volatilité, avec des chutes brutales de l’or et de l’argent dans ce qui ressemblait à un désengagement massif de trades saturés (Bloomberg via Energy Connects). Les secousses sur le marché de l’argent ont été particulièrement violentes (MarketWatch). En parallèle, le Bitcoin et les actions américaines ont décroché le 5 février (AP).
Pourquoi est-ce si important ? Parce que les équipes de gestion des risques gèrent souvent leurs expositions de manière multiactifs. Lorsqu’un portefeuille subit une liquidation forcée, il peut déclencher des ventes ailleurs.
4) L’effet domino des liquidations : autopsie d’un effondrement
Voici le schéma classique d’un “jour à 2,6 milliards de liquidations” :
-
Positions surchargées
Les financements restent positifs, l’open interest grimpe, les traders vont tous dans le même sens. -
Un catalyseur survient (ou la liquidité se tarit…)
Il peut s’agir d’informations macro, de retraits massifs d’ETF, d’un dollar fort, ou d’une chute simultanée des actions et métaux. Parfois, il suffit simplement d’un manque d’acheteurs en heures creuses. -
Le prix casse un seuil critique pour les appels de marge
Pas un “support technique”, mais le niveau auquel les marges commencent à tomber en masse. -
Les liquidations entraînent des ventes forcées
Celles-ci poussent le prix encore plus bas, déclenchant une boucle de liquidations en chaîne. -
Les market makers se retirent
Les spreads explosent, la profondeur disparaît, et le mouvement s’accélère – jusqu’à l’élimination d’un maximum de levier.
C’est pourquoi ces épisodes paraissent si violents : le système transforme la gestion du risque en facteur de volatilité.
5) “Pas assez d’argent” : concrètement, qu’est-ce que ça veut dire pour la crypto ?
La liquidité ne se résume pas uniquement à des “volumes”. Dans la crypto, elle dépend d’un empilement de contraintes :
- Profondeur du carnet d’ordres (jusqu’où peut-on vendre sans faire bouger le prix ?)
- Capacité de bilan (qui peut absorber le risque ?)
- Infrastructure stablecoin (quel collatéral est accepté, et peut-il circuler rapidement ?)
- Risques de règlement ou de plateforme (peut-on transférer sa marge quand les réseaux ou exchanges sont saturés ?)
- Le facteur temps (la liquidité à 14h heure NY n’est pas celle de 2h du matin à Séoul)
Lorsque toutes ces contraintes se resserrent en même temps, la taille des liquidations explose — peu importe si “le fondamental” n’a pas bougé.
6) Ce que les traders devraient surveiller avant le prochain krach
Pour anticiper un choc de liquidité, surveillez les indicateurs qui signalent une fragilité :
- Open interest vs volume spot : si l’OI monte sans volume spot associé, danger de surendettement.
- Taux de financement : lorsqu’ils sont durablement déséquilibrés, cela indique des positions trop unidirectionnelles.
- Cartes de chaleur des liquidations : repèrent les niveaux où un regroupement de ventes automatiques pourrait se produire (CoinGlass).
- Flux ETF : les retraits peuvent assécher la demande spot dans un moment de tension (MarketWatch sur les retraits d’ETF).
- Volatilité inter-actifs : quand les métaux ou actions deviennent erratiques, la liquidité crypto dégénère souvent elle aussi (AP, Business Insider sur la chute de l’argent).
7) Règles de survie pour 2026 : une gestion de risque adaptée à la liquidité
Dans un marché mené par la liquidité, “avoir raison” ne suffit pas : il faut survivre au chemin.
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Utilisez le levier comme un outil ponctuel, pas un mode de vie
Si une mèche de -10% peut anéantir votre position, c’est que vous louez votre thèse — vous ne la possédez pas. -
Préparez-vous à ce que la liquidité soit absente quand vous en aurez besoin
Anticipez les gaps de cotation, évitez de compter sur des sorties fluides ; utilisez des ordres limités et dimensionnez vos positions en conséquence. -
Séparez collatéral de trading et portefeuilles long terme
Ne laissez que le strict nécessaire sur les plateformes. En période de stress, le risque contrepartie explose. -
Évitez les spirales de collatéral corrélé
Quand plusieurs actifs chutent en même temps, un portefeuille "diversifié" peut devenir simultanément illiquide.
8) Le rôle de OneKey : reprendre le contrôle quand le risque contrepartie monte
Les journées de liquidation rappellent un principe essentiel : votre plateforme d’échange n’est pas votre coffre-fort.
Si vous détenez du BTC, de l’ETH ou d’autres actifs à long terme, l’auto-conservation permet de se prémunir contre les dérisquages forcés ou les défaillances de plateformes. Un portefeuille physique comme OneKey sécurise vos clés privées hors ligne et permet de signer vos transactions en toute sécurité. C’est essentiel pour séparer clairement :
- votre compte de trading (exposé, à rotation élevée),
- et votre stockage à froid (sécurisé, à faible rotation).
Autrement dit : la structure de marché peut fragiliser la liquidité, mais elle ne devrait pas compromettre la sécurité de vos actifs long terme.
Réflexion finale : les marchés n’ont pas besoin de plus de récits — ils ont besoin de plus de liquidité
Le Bitcoin peut enregistrer un record historique grâce aux flux institutionnels (Reuters)… puis perdre la moitié de sa valeur en quelques mois quand le levier rencontre un manque d’acheteurs (The Guardian). Ce n’est pas une contradiction — c’est une caractéristique structurelle d’un marché réflexif et sous liquide.
La vérité qui se cache derrière les 2,6 milliards en liquidations ? Le système n’a pas “manqué d’optimisme”.
Il a manqué d’acheteurs immédiats.
Et en 2026, c’est ça, le véritable risque.
