MYX Finance vs DEX Traditionnels : L'Innovation dans les Produits Dérivés

Les produits dérivés on-chain ne sont plus un marché de niche. Avec l'amélioration de la liquidité, de l'expérience utilisateur et des outils de gestion des risques, les traders évaluent de plus en plus de nouveaux modèles comme MYX Finance aux côtés des échanges décentralisés (DEX) traditionnels pour les contrats à terme perpétuels. Cet article présente les choix de conception fondamentaux des DEX de produits dérivés « traditionnels », souligne ce que les plateformes centrées sur l'intention comme MYX Finance visent à changer, et propose une liste de contrôle pratique pour les traders qui traitent des volumes importants on-chain.

Note : Il s'agit d'une comparaison technique à des fins éducatives, et non d'un conseil financier.

Comment fonctionnent les DEX de produits dérivés traditionnels aujourd'hui

Les DEX de produits dérivés se répartissent généralement en deux catégories architecturales :

• Perpétuels basés sur les AMM (Automated Market Maker)

  • Ces systèmes empruntent des idées fondamentales aux AMM de spot comme Uniswap, mais les adaptent aux marchés des perpétuels en utilisant des pools de liquidité, la tarification par oracle, et des taux de financement. Les protocoles de cette catégorie mettent l'accent sur la simplicité d'accès au marché et la composabilité. Pour comprendre les mécanismes des AMM, consultez la documentation officielle d'Uniswap. Pour un modèle AMM spécifique aux perpétuels et piloté par oracle, la documentation de GMX est une référence utile.
  • Les compromis incluent le risque d'inventaire ou de base pour les fournisseurs de liquidité (LP), la sensibilité à la précision des oracles, et l'exposition aux flux toxiques pendant les périodes de volatilité.

• Perpétuels basés sur les carnets d'ordres

  • Ils ressemblent aux plateformes centralisées avec des ordres d'achat/vente et des moteurs de correspondance, tout en restant en auto-garde. Les carnets d'ordres permettent une tarification plus granulaire et facilitent les types d'ordres avancés. L'écosystème dYdX fournit un exemple canonique de carnets d'ordres décentralisés ; consultez le centre de documentation dYdX.
  • Les compromis incluent une complexité opérationnelle accrue, une latence potentielle de correspondance hors chaîne, et des hypothèses de confiance différentes (par exemple, la conception de la correspondance et de la séquence).

Dans les deux catégories, les éléments constitutifs courants incluent :

• Les oracles de prix (par exemple, les Chainlink Data Feeds) pour ancrer les prix de référence et le financement.
• Les "keepers" de liquidation et les paiements de financement pour équilibrer l'intérêt ouvert long/court.
• L'exécution tenant compte du MEV (Maximal Extractable Value) et de la latence. Pour un aperçu du maximal extractable value et de son importance pour l'exécution des DEX, consultez la présentation du MEV sur Ethereum.org.

Les contrats à terme perpétuels eux-mêmes sont un produit distinct – sans date d'expiration, avec un financement pour relier le prix du perpétuel à l'indice – et ont leur propre profil de risque et de gain. Si vous avez besoin d'un rappel, consultez cette courte explication sur les contrats à terme perpétuels.

Ce que les DEX centrés sur l'intention comme MYX Finance tentent de changer

Le trading basé sur l'intention inverse le flux : au lieu de pousser une transaction dans un mempool public et d'espérer une bonne exécution, le trader signe une « intention » qui décrit le résultat souhaité (limites de prix, taille, contraintes de temps). Un solveur ou un teneur de marché se met en concurrence pour satisfaire cette intention, souvent via RFQ (Request for Quote) ou enchère par lots, puis soumet la transaction de règlement gagnante on-chain. Les intentions ont été explorées en profondeur dans le trading de spot (voir la conception d'intention/RFQ de UniswapX et le guide des intentions de CoW Protocol).

Appliqué aux produits dérivés, un DEX perpétuel centré sur l'intention comme MYX Finance vise généralement à fournir :

• Une découverte des prix via une mise en concurrence des cotations plutôt que par de simples courbes de liquidité passives.
• Un glissement réduit et une exposition au MEV diminuée en déplaçant la formation des prix hors du mempool public vers la concurrence des solveurs, puis en réglant de manière sécurisée on-chain.
• Des coffres d'investissement (vaults) qui financent les teneurs de marché ou les stratégies structurées au lieu de simplement stocker des inventaires, dans le but d'atténuer les tirages des LP pendant les périodes favorables aux traders.
• Une expérience utilisateur plus flexible pour les types d'ordres avancés, les ordres conditionnels et le routage inter-plateformes.

Bien que les conceptions varient, l'idée générale est de rapprocher la qualité de l'exécution de celle des CEX sans sacrifier l'auto-garde, la transparence ou le règlement programmable.

MYX Finance vs DEX traditionnels : une comparaison des conceptions

Vous trouverez ci-dessous une comparaison conceptuelle de la façon dont une plateforme centrée sur l'intention comme MYX Finance se compare aux modèles AMM ou de carnet d'ordres traditionnels. Les implémentations concrètes varient selon les protocoles ; les points ici se concentrent sur les compromis courants.

• Liquidité et découverte des prix

  • AMM traditionnels : Tarification déterministe à partir d'une courbe plus des ancrages d'oracles ; idéal pour un accès rapide et la composabilité, mais peut rencontrer des difficultés avec des volumes importants ou des régimes volatils.
  • Ordres book : Échelle de prix continue et correspondance par priorité temporelle ; peut offrir des spreads serrés mais nécessite une correspondance robuste et une équité de la file d'attente.
  • Centré sur l'intention (par exemple, MYX Finance) : Les solveurs/teneurs de marché se concurrencent pour exécuter les intentions ; le prix émerge de cotations compétitives, resserrant potentiellement les spreads et améliorant la profondeur au point d'exécution.

• MEV et qualité d'exécution

  • Les flux traditionnels qui atteignent le mempool public peuvent être exposés au sandwiching et au réordonnancement. Voir la présentation du MEV sur Ethereum.org.
  • Les modèles centrés sur l'intention peuvent réduire le MEV en maintenant confidentiel le flux d'ordres pré-négociation et en ne publiant que le règlement, souvent associé à des enchères par lots ou des RFQ. Ceci est conceptuellement similaire à la direction que le secteur explore avec les enchères hors mempool (par exemple, la recherche SUAVE par Flashbots).

• Risque pour les fournisseurs de liquidité

  • Les AMM et les pools de type GLP peuvent absorber le risque directionnel et de volatilité lorsque les traders gagnent, entraînant occasionnellement des tirages des LP pendant les mouvements de tendance.
  • Les carnets d'ordres s'appuient souvent sur les teneurs de marché pour détenir des inventaires et gérer le risque d'inventaire.
  • Centré sur l'intention : Les LP peuvent financer des teneurs de marché professionnels via des coffres d'investissement ou des lignes de crédit, alignant les incitations sur la capture des spreads et des inventaires couverts, dans le but de réduire la sélection adverse. Les détails de conception varient selon les protocoles et doivent être examinés dans la documentation de chaque plateforme.

• Oracles et financement

  • La plupart des DEX perpétuels nécessitent toujours des prix d'indice robustes pour calculer le financement et la valorisation au marché. La qualité des oracles reste une considération critique ; voir les Chainlink Data Feeds.
  • Les systèmes centrés sur l'intention peuvent s'appuyer davantage sur les cotations pour une exécution immédiate, mais ils ont toujours besoin de prix d'indice fiables pour le financement et les liquidations.

• Efficacité du capital et marge

  • Les carnets d'ordres et les AMM avancés prennent de plus en plus en charge la marge croisée, la marge de portefeuille et le soutien multi-garanties.
  • Les plateformes centrées sur l'intention peuvent adopter des moteurs de risque similaires, avec la possibilité supplémentaire de router les intentions en fonction de l'état de la marge pour réduire le risque de liquidation. Les détails d'implémentation (marge croisée vs isolée, types de garanties autorisés) diffèrent selon le protocole.

• Composabilité et couche de règlement

  • De nombreux DEX perpétuels traditionnels sont déployés sur les L2 d'Ethereum pour des raisons de coût et de vitesse. Voir les portails développeurs pour Arbitrum et Optimism.
  • Les perpétuels centrés sur l'intention peuvent être réglés sur les mêmes L2, conservant la composabilité DeFi tout en optimisant le flux pré-négociation hors chaîne pour de meilleurs prix.

• Transparence et décentralisation

  • Les modèles basés sur les AMM sont entièrement on-chain pour la tarification et l'exécution.
  • Les carnets d'ordres et les modèles basés sur l'intention introduisent des composants hors chaîne (correspondance, cotation, solveurs). Les hypothèses de confiance et de censure dépendent de qui gère ces composants, comment ils sont autorisés, et comment les solutions de repli et la disponibilité sont gérées. Examinez la conception et les contrats de chaque protocole avant de déposer des fonds.

Pour une vue des données sur l'évolution des DEX de produits dérivés, des tableaux de bord comme DeFiLlama suivent la liquidité, les frais et l'utilisation sur les différentes plateformes.

Ce que les traders devraient évaluer avant d'utiliser MYX Finance ou tout autre DEX perpétuel

• Exécution et glissement
  • Les exécutions sont-elles significativement plus serrées qu'avec un AMM public ou un carnet d'ordres ? Comment la plateforme se comporte-t-elle lors des pics de volatilité et des carnets d'ordres fins ?
• Conception de l'oracle et financement
  • Quels oracles ancrent le prix de référence ? À quelle fréquence le financement est-il payé, et quelle est la volatilité du taux par rapport à l'indice ? Voir le contexte sur la tarification pilotée par oracle.
• Liquidations et moteur de risque
  • Quels sont les modes de marge (isolée/croisée) ? Les offsets de portefeuille sont-ils pris en charge ? Quelle est la transparence du flux de liquidation, et qui exploite les bots de gardiennage ?
• Architecture des LP et risque de contrepartie
  • Si les LP financent des teneurs de marché via des coffres d'investissement, quelles sont les politiques de couverture, les limites de tirage et les divulgations ?
• Hypothèses sur le L2 et le règlement
  • Sur quelle chaîne la transaction est-elle réglée ? Quels sont les risques liés au séquenceur, à la disponibilité des données et aux ponts (bridges) ? Les documentations développeurs pour Arbitrum et Optimism décrivent la pile technologique pertinente.
• Confidentialité du flux d'ordres et MEV
  • La plateforme protège-t-elle le flux d'ordres contre le sandwiching et le réordonnancement ? Les conceptions basées sur RFQ ou enchères par lots centrées sur l'intention peuvent aider. Pour une base conceptuelle, consultez le MEV sur Ethereum.
• Expérience utilisateur opérationnelle
  • La plateforme prend-elle en charge les types d'ordres avancés, les déclencheurs conditionnels et les invites de signature EIP-712 claires ? Pour une référence sur la signature sécurisée de données typées, voir EIP-712.
• Historique et audits
  • Recherchez les audits publics, les historiques sur les testnets et les rapports d'incidents. Il est prudent de dimensionner les positions conservativement jusqu'à ce que la maturité du processus soit démontrée.

Sécurité et gestion des clés pour les traders de produits dérivés

Les traders de produits dérivés signent fréquemment : approbations, ordres limites, intentions EIP-712, annulations/remplacements et transactions de règlement. Minimiser le risque de clé est aussi important que de minimiser le glissement.

• Utilisez un portefeuille matériel pour toutes les approbations et signatures d'intentions ; désactiver la signature aveugle lorsque cela est possible et vérifier les champs de données typées peut éviter des erreurs coûteuses. EIP-712 aide à présenter des messages lisibles par l'homme ; apprenez-en davantage dans la spécification EIP-712.
• Séparez les rôles chauds et froids : conservez une petite allocation pour le trading actif et transférez périodiquement les profits et pertes vers un coffre-fort froid.
• Privilégiez les sessions WalletConnect avec des permissions limitées et des durées courtes ; voir la documentation WalletConnect.

Si vous souhaitez une auto-garde qui corresponde à un rythme de trading actif, OneKey propose une pile de portefeuilles matériels open-source, multi-chaînes avec des applications de bureau et mobiles. Elle prend en charge les chaînes EVM et les L2 populaires, s'intègre à WalletConnect pour une connectivité DEX transparente, et fournit une signature claire pour les transactions on-chain et les données typées. Pour le trading centré sur l'intention – où vous signerez fréquemment des RFQ et des ordres hors chaîne – une signature rapide et vérifiable ainsi qu'une auto-garde offrent un avantage pratique.

Perspectives : où se dirigent les DEX de produits dérivés

• Intentions et enchères : Attendez-vous à une adoption plus large des RFQ basés sur l'intention et des enchères par lots pour les spots et les perpétuels afin de resserrer les spreads et de réduire les fuites de MEV. L'écosystème plus large évolue vers des flux d'ordres axés sur les enchères et préservant la confidentialité, avec de meilleures garanties pré-négociation, une direction reflétée par les efforts de recherche tels que le travail de Flashbots sur SUAVE.
• Moteurs de risque plus intelligents : La marge de portefeuille et les pondérations de risque dynamiques continueront de proliférer dans les conceptions basées sur les carnets d'ordres et celles centrées sur l'intention.
• Améliorations de la composabilité : À mesure que les L2 d'Ethereum mûrissent, la marge croisée entre les positions DeFi, les solutions LP basées sur des coffres d'investissement et l'abstraction de compte rendront les produits dérivés on-chain plus similaires aux CEX sans renoncer à l'auto-garde.

En résumé

Les DEX traditionnels basés sur les AMM et les carnets d'ordres ont prouvé que les perpétuels on-chain peuvent être rapides, liquides et transparents. MYX Finance représente la prochaine vague : une exécution centrée sur l'intention qui vise à compresser les spreads, à réduire le MEV et à remodeler le risque des LP. Que vous choisissiez un AMM classique, un carnet d'ordres décentralisé ou une plateforme axée sur l'intention, concentrez-vous sur la qualité de l'exécution, la transparence du moteur de risque, la robustesse des oracles et, par-dessus tout, une gestion sécurisée des clés. Pour les signataires fréquents sur les marchés des produits dérivés, un portefeuille matériel comme OneKey combine une exécution avancée avec une auto-garde solide, vous aidant à maintenir performance et sécurité alignées.