OKXICE prévoit de lancer le 23 novembre une plateforme de titres tokenisés, avec 70 actifs déjà identifiés

OKXICE, coentreprise réunissant la plateforme d’échange de cryptomonnaies OKX et Intercontinental Exchange (ICE), maison mère de la Bourse de New York, a présenté son projet de lancement d’une plateforme de négociation de titres tokenisés le 23 novembre. Celle-ci a identifié 70 actifs tokenisés, parmi lesquels des titres liés à Coinbase, Circle et Robinhood, ainsi que 59 fonds négociés en Bourse (ETF).

Ce lancement permettrait de tester la manière dont les échanges fondés sur la blockchain peuvent coexister avec les marchés financiers traditionnels. Ses partisans y voient l’occasion de moderniser l’accès aux titres et leur règlement, tandis que ses détracteurs s’interrogent sur la capacité du cadre réglementaire envisagé à garantir suffisamment la transparence et la liquidité du marché.

Les informations disponibles pour cet article ne précisent pas l’année concernée par l’annonce. Avant toute décision d’investissement, il convient donc de vérifier la date de lancement, la liste des actifs et la situation réglementaire en consultant les dernières communications d’OKXICE et de la SEC.

Ce que proposerait la future plateforme

Présentée comme une plateforme de titres tokenisés, ou TSV, la future infrastructure permettrait aux utilisateurs admissibles de négocier des représentations numériques de titres financiers. Selon le projet annoncé, les utilisateurs américains devraient accéder au service par l’intermédiaire de son portefeuille CeDeFi et suivre l’ensemble de la procédure d’inscription de la plateforme.

Les 70 actifs identifiés constituent une sélection envisagée, et non la garantie que chacun d’entre eux sera accessible à tous les utilisateurs dès le lancement. Leur disponibilité pourra dépendre des exigences réglementaires, des décisions des émetteurs, des conditions d’admission des clients et d’autres règles propres à la plateforme.

Le projet a été présenté comme l’un des premiers à participer à un dispositif d’exemption réglementaire de cinq ans consacré à l’innovation et mis en place par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Les utilisateurs devront vérifier directement les modalités précises de ce dispositif, ainsi que leur application à la plateforme, dans les communiqués officiels de la SEC.

Pourquoi les titres tokenisés séduisent les investisseurs en cryptomonnaies

La tokenisation consiste généralement à représenter un actif, ou un droit sur celui-ci, au moyen d’un jeton reposant sur une blockchain. Sur les marchés financiers, ce concept suscite un vif intérêt, car il pourrait établir un lien entre les produits d’investissement traditionnels, les portefeuilles numériques et les infrastructures blockchain.

Pour les utilisateurs de cryptomonnaies, l’intérêt est évident : une interface familière, fondée sur un portefeuille numérique, pourrait leur donner accès à des actifs autres que les seules cryptomonnaies. Pour les établissements financiers, la tokenisation peut constituer un moyen d’explorer des processus programmables et de nouveaux modèles de distribution.

Toutefois, le simple fait qu’un jeton utilise la blockchain ne permet pas de déterminer ce que l’investisseur possède réellement. Un titre tokenisé peut représenter un droit juridique direct, un droit économique détenu par l’intermédiaire d’un dépositaire ou encore une autre forme de créance contractuelle. Ces différences peuvent avoir une incidence sur les droits de vote, le versement des dividendes, les modalités de remboursement et les conséquences d’une éventuelle défaillance d’un intermédiaire.

Les ressources pédagogiques de la SEC consacrées aux cryptoactifs présentent les risques susceptibles d’apparaître lorsque les mécanismes traditionnels de protection des investisseurs rencontrent les marchés des actifs numériques.

La réticence des émetteurs soulève des questions sur la structure du marché

Le projet de lancement s’est heurté à l’opposition de plusieurs entreprises dont les actions auraient autrement pu figurer sur la plateforme. Au 5 novembre, 67 sociétés auraient exercé leur droit d’exclure leurs actions des échanges tokenisés proposés par celle-ci. Meta, Tesla, Netflix et Costco en faisaient notamment partie.

Applied Optoelectronics compte parmi les entreprises qui auraient exprimé la crainte que les investisseurs ne supposent à tort que l’émetteur participe à un programme de tokenisation. La société a également évoqué les répercussions potentielles sur le cours et la liquidité de ses actions.

Cette préoccupation est importante, car un produit tokenisé n’est pas nécessairement un produit créé ou approuvé par l’émetteur. Avant toute transaction, les investisseurs devraient rechercher des informations claires sur l’entité ayant créé le jeton, la participation éventuelle de l’émetteur, l’identité du dépositaire des titres sous-jacents et les droits accordés aux détenteurs des jetons.

L’objection du Nasdaq : transparence et fragmentation

Le Nasdaq s’est lui aussi opposé au dispositif d’exemption et a décidé d’exclure ses propres actions de la plateforme. Ses réserves portent principalement sur la possibilité que des titres tokenisés soient négociés en dehors du National Market System (NMS), le système national réglementé des marchés américains.

Le NMS fait partie du cadre qui régit notamment l’accès aux marchés américains d’actions, l’affichage des cotations et la diffusion des données de marché. Le Nasdaq craint que les opérations réalisées en dehors de cette structure rendent plus difficile la comparaison des prix et de l’activité entre les différentes plateformes, avec un risque de fragmentation de la liquidité.

Cette question concerne aussi bien les investisseurs individuels que les opérateurs de marché. Même lorsqu’un jeton reproduit l’évolution d’une action connue, son prix affiché, son volume d’échange et la qualité d’exécution des ordres peuvent différer de ceux du titre sous-jacent. Les investisseurs ne doivent pas partir du principe qu’un marché tokenisé offre la même liquidité ou les mêmes protections en matière de prix qu’un marché boursier réglementé.

La SEC propose une présentation de la structure des marchés d’actions, notamment du cadre réglementaire applicable à la négociation des actions aux États-Unis.

Les points à vérifier avant d’investir

Si OKXICE est lancée comme prévu, les utilisateurs souhaitant négocier des actions ou des ETF tokenisés devront examiner bien plus que le simple symbole boursier de l’actif :

• Admissibilité et inscription : vérifiez que la plateforme est accessible dans votre pays ou territoire et renseignez-vous sur ses exigences en matière de vérification d’identité.
• Droits juridiques : déterminez si le jeton représente un droit de propriété, un droit économique ou une créance contractuelle, et vérifiez s’il donne droit à des dividendes ou à un droit de vote.
• Conservation et contrôle du portefeuille : identifiez la personne ou l’entité qui contrôle les clés privées concernées et vérifiez si les jetons peuvent être transférés vers un portefeuille externe.
• Prix et liquidité : comparez le prix et le volume disponible du jeton avec ceux du titre sous-jacent, en tenant compte des frais et des horaires de négociation.
• Remboursement et risques liés à la plateforme : consultez les conditions régissant le remboursement, les interruptions de négociation et le traitement des actifs en cas de défaillance d’un prestataire de services.

Le simple fait de connecter un portefeuille ne signifie pas qu’un jeton peut être conservé de manière autonome ou transféré librement. Ces possibilités dépendent de la conception de la plateforme, des règles applicables et des caractéristiques propres à chaque actif.

Une expérimentation de marché aux implications plus larges

Le projet d’OKXICE se situe à la croisée de deux secteurs aux attentes différentes : d’un côté, l’univers des cryptomonnaies, qui privilégie l’accès numérique et la programmabilité ; de l’autre, les marchés financiers, soumis de longue date à des exigences de transparence, de supervision et d’intégrité.

Son succès ne dépendra pas uniquement du nombre d’actifs proposés, mais également de la capacité des investisseurs à comprendre les produits qu’ils achètent et la manière dont ceux-ci s’inscrivent dans les mécanismes de protection existants. Pour les utilisateurs, la question essentielle reste la même : quels droits le jeton confère-t-il, et qui est responsable de leur respect ?