À la veille de l'essor des options on-chain
À la veille de l'essor des options on-chain
Les options crypto se réveillent – et le marché est plus vaste (et plus influent) que ne le pensent la plupart des participants.
Un signal clair émane des plateformes réglementées : CME Group a annoncé que le volume notionnel de ses futures et options crypto pour 2025 a atteint 3 000 milliards de dollars, et que le volume quotidien moyen sur la période de janvier à ce jour pour 2026 a augmenté de 46 % en glissement annuel. Dans la même annonce, CME a également confirmé qu'elle lancera le trading 24h/24 et 7j/7 pour les futures et options crypto le 29 mai 2026 (sous réserve d'approbation réglementaire) – une réponse directe à la demande institutionnelle de gestion des risques toujours active. (Annonce officielle de CME) (cmegroup.com)
Dans le même temps, les options on-chain reconstruisent méthodiquement leur structure de marché : exécution plus performante, systèmes de marge plus clairs et règlement plus composable. Le résultat est un schéma familier de « pré-essor » dans la crypto : d'abord l'infrastructure, puis la liquidité, et enfin l'utilisation généralisée.
Cet article s'inspire des thèmes de recherche popularisés par la couverture plus large des dérivés de Delphi Digital (voir Delphi Digital) et les discussions communautaires subséquentes, en se concentrant sur ce qui a changé en 2025-2026 et pourquoi les options on-chain approchent peut-être un point d'inflexion. (delphidigital.io)
1) Les options crypto sont plus importantes que vous ne le pensez – et deviennent plus institutionnelles
Les options remplissent une fonction de manière exceptionnellement efficace : elles transforment l'incertitude en un coût défini et négociable. Pour les grands détenteurs et les desks professionnels, ce n'est pas un « plus appréciable » – c'est le fondement d'une exposition disciplinée.
Les données de CME illustrent la rapidité avec laquelle cela s'institutionnalise :
- Fin 2025, CME a rapporté un record historique de volume journalier de 794 903 contrats (21 novembre 2025), dépassant le record précédent établi en août 2025. (Communiqué de presse de CME) (cmegroup.com)
- Le rapport crypto du T4 2025 de CME a également noté que sa suite crypto a plus que doublé pour atteindre environ 280 000 contrats en volume quotidien moyen (ADV) en 2025, avec près de 3 000 milliards de dollars notionnels et un intérêt ouvert en hausse – positionnant les options non pas comme un produit de niche, mais comme une couche de marché essentielle. (“Crypto Catch-Up” T4 2025 de CME) (cmegroup.com)
C'est important car les institutions n'augmentent pas leur exposition sans couverture évolutive. À mesure que la crypto devient plus pertinente dans les portefeuilles, les options deviennent moins optionnelles.
2) Pourquoi les options sont l'outil de risque que les institutions demandent sans cesse
Les spots et les futures perpétuels sont excellents pour exprimer une direction. Mais ils sont faibles sur un point dont les institutions ont constamment besoin : une baisse prédéfinie.
Les options offrent :
- Des payoffs asymétriques (payer une prime, plafonner la baisse, conserver le potentiel de hausse)
- Une exposition à la volatilité (négociation de la volatilité implicite plutôt que de la pure direction des prix)
- Une couverture d'événements (annonces macroéconomiques, actualités réglementaires, déblocages de protocoles, flux liés aux ETF)
- Un risque structuré pour les trésoreries et les fonds qui doivent quantifier lesWorst-case scenarios.
En d'autres termes, si la crypto passe d'un « pari à bêta élevé » à une « classe d'actifs allouable », alors les options sont le langage de la gestion professionnelle des risques.
3) Le problème du 24h/24 et 7j/7 : la crypto se négocie sans interruption, mais la couverture non (jusqu'à maintenant)
La crypto ne ferme jamais. La volatilité n'attend pas les heures de marché. Cette inadéquation a historiquement contraint les institutions à accepter des lacunes de couverture pendant les week-ends et les nuits, en particulier sur les rails réglementés.
La décision de CME de passer les futures et options crypto au trading 24h/24 et 7j/7 est une reconnaissance explicite de cette réalité structurelle. CME a déclaré que les produits crypto seraient négociés 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 à compter du 29 mai 2026, avec la compensation et le reporting gérés le jour ouvrable suivant pour les activités du week-end. (Détails du lancement 24/7 de CME) (cmegroup.com)
C'est un contexte important pour les marchés on-chain : DeFi est nativement 24h/24 et 7j/7. Si les institutions exigent de plus en plus une couverture continue, la tendance à long terme est claire : les marchés convergeront vers un accès permanent, que ce soit par l'extension des heures de négociation de la finance traditionnelle (TradFi) ou par les rails on-chain qui fonctionnent déjà sans interruption.
4) Pourquoi les options on-chain approchent d'un point d'inflexion (ce qui a changé en 2025)
Les options on-chain existent depuis des années, mais elles ont été freinées par trois goulots d'étranglement récurrents :
- une liquidité mince
- une exécution lente / coûteuse
- une marge et un collatéral fragmentés
En 2025, la reconstruction s'est accélérée – et la « tuyauterie » a commencé à ressembler moins à une expérimentation et davantage à une véritable infrastructure de marché.
(A) Des plateformes plus rapides avec règlement on-chain
Une nouvelle génération de conceptions vise à combiner une exécution haute performance avec un règlement et une transparence on-chain. Certaines plateformes mettent l'accent sur les carnets d'ordres, d'autres sur la liquidité de type AMM, mais la direction commune est claire : réduire les frictions jusqu'à ce que les options semblent « négociables », et non « démonstratives ».
(B) De meilleurs systèmes de marge et cadres de collatéral
Le trading d'options devient considérablement plus efficace en termes de capital grâce à la marge croisée et à une gestion des risques consciente du portefeuille. La documentation des protocoles cadre de plus en plus les options comme faisant partie d'une suite plus large de produits dérivés (pas un jouet autonome), y compris des flux de travail de type OTC pour les options sur altcoins. Par exemple, la documentation d'Aevo souligne la quantité d'activité d'options sur altcoins qui est toujours acheminée en OTC et pourquoi la conception du produit s'adapte à cette réalité. (Documentation OTC d'Aevo) (docs.aevo.xyz)
(C) Des marchés transparents et composables (l'avantage DeFi)
Les options on-chain débloquent des flux de travail qui sont maladroits dans les systèmes traditionnels :
- construction de stratégies automatisées (covered calls, protective puts, spreads)
- intégration des options dans les coffres-forts et les produits structurés
- règlement composable avec d'autres primitives DeFi
C'est là que « dérivés DeFi » cesse de signifier « juste des perp » et commence à inclure une pile de volatilité plus riche.
5) La structure du marché est remodifiée – et 2025 a été un tournant
Le paysage des options on-chain n'est pas seulement en croissance ; il se réorganise.
Un exemple : Lyra a été rebaptisé Derive, et l'écosystème plus large l'a considéré comme faisant partie d'un secteur d'options en maturation plutôt que comme un seul protocole isolé. CoinDesk a rapporté en 2025 que Synthetix envisageait d'acquérir Derive dans le cadre d'une transaction d'échange de jetons – un signal que les protocoles matures et les réseaux de liquidité considèrent de plus en plus les options comme une infrastructure stratégique. (Couverture de CoinDesk) (coindesk.com)
Pendant ce temps, les tableaux de bord de données qui suivent le volume des options on-chain sont devenus plus faciles à suivre. Par exemple, DeFiLlama maintient des pages au niveau du protocole pour l'activité des options, telles que les métriques du marché des options d'Aevo. (Métriques d'options de DeFiLlama) (defillama.com)
L'histoire la plus importante : la liquidité migre vers une meilleure exécution + des risques plus clairs + une expérience utilisateur simplifiée – ce qui s'est exactement passé dans d'autres catégories DeFi avant qu'elles ne se développent.
6) Ce qui importe le plus aux utilisateurs : les risques réels des options on-chain
Le potentiel de hausse est clair. Mais l'essor ne sera durable que si les utilisateurs intériorisent les risques uniques aux options on-chain.
Risques liés aux smart contracts et aux oracles
Avec le règlement on-chain, vous héritez des risques du protocole : bugs de contrat, risque de gouvernance, défaillances d'oracle et cascades de liquidation dans des cas extrêmes. Un « risque défini » au niveau du payoff peut toujours devenir un risque opérationnel indéfini si les rails échouent.
Liquidité et volatilité implicite (IV)
La tarification des options dépend de la volatilité implicite. Des carnets d'ordres minces (ou une liquidité AMM peu profonde) peuvent entraîner :
- des spreads larges
- une surface d'IV fluctuante
- un slippage coûteux, en particulier pour les expirations à plus long terme
Mécanismes de marge et conception de la liquidation
Les systèmes on-chain nécessitent souvent des règles de collatéral plus strictes en temps réel. La marge croisée peut améliorer l'efficacité du capital, mais augmente également l'importance de comprendre les déclencheurs de liquidation pendant les pics de volatilité.
Conclusion pratique : traitez les options on-chain comme un instrument professionnel. Commencez plus petit que ce que vous pensez devoir faire, et mesurez la qualité d'exécution (spread, profondeur, taux de remplissage) avant d'augmenter.
7) L'auto-conservation devient plus importante à mesure que les options passent on-chain
Alors que davantage d'activité d'options se déplace on-chain, plus d'utilisateurs interagiront directement avec les smart contracts et signeront des transactions complexes :
- approbations
- mouvements de collatéral
- stratégies multi-legs
- roulements de positions sur différentes expirations
Cela fait de l'auto-conservation et de la vérification des transactions une préoccupation de premier ordre, et non une préférence philosophique.
Un portefeuille matériel comme OneKey peut être un excellent choix en ce moment précis : il aide à garder les clés privées hors ligne tout en vous permettant de participer aux marchés on-chain via une signature sécurisée sur l'appareil – particulièrement précieux lorsque les stratégies d'options impliquent des approbations et des ajustements de position fréquents.
(Comme toujours : comprenez ce que vous signez, et envisagez d'utiliser des portefeuilles séparés pour le trading et le stockage à long terme.)
8) Une simple liste de contrôle avant de négocier des options on-chain
Si vous pensez être à la veille d'un essor des options on-chain, voici la discipline qui vous aidera à survivre assez longtemps pour en profiter :
- Connaissez votre objectif : couverture, revenu, ou vue sur la volatilité (ne les mélangez pas à la légère).
- Suivez l'IV, pas seulement le prix : votre PnL est souvent piloté par l'IV.
- Respectez la liquidité : évitez de dimensionner des positions qui nécessitent des « sorties parfaites ».
- Auditez vos approbations : maintenez les allowances à un niveau bas et revoyez-les périodiquement.
- Segmentez les portefeuilles : séparez le trading haute fréquence du stockage à froid.
- Anticipez le stress : modélisez ce qui se passe si le prix baisse de 10 à 20 % rapidement.
Conclusion : le schéma « pré-essor » est là
La croissance de CME et son passage imminent au 29 mai 2026 vers un accès 24h/24 et 7j/7 aux options crypto sur le marché souligne une vérité fondamentale : la demande de gestion des risques professionnelle et continue s'accélère. (cmegroup.com)
Les options on-chain s'alignent désormais sur cette même courbe de demande – mais avec un avantage natif : règlement composable, rails transparents et accès permanent. Si 2024 a été l'ère de la reconstruction, 2025-2026 est le moment où la structure du marché commence à se consolider, et où la liquidité a une réelle chance de suivre.
Si vous prévoyez de participer, privilégiez avant tout deux aspects : la qualité d'exécution et l'hygiène de sécurité. L'essor est passionnant – mais sur les marchés d'options, la survie est la première alpha.
