Pourquoi le Bitcoin et l’Ethereum « chutent avec les actifs risqués » sans toujours profiter des hausses ?
Pourquoi le Bitcoin et l’Ethereum « chutent avec les actifs risqués » sans toujours profiter des hausses ?
Lorsque les actions, le crédit et les actifs à haute volatilité montent, il semble naturel de penser que le Bitcoin (BTC) et l’Ethereum (ETH) en feront de même, voire mèneront la hausse. Or, à plusieurs reprises en 2025, de nombreux investisseurs ont assisté à une réalité différente : BTC et ETH ont souvent chuté brutalement lors des phases de marché « risk-off », mais ont mis plus de temps à rebondir lorsque les marchés revenaient en mode « risk-on ».
La tentation est grande de réduire cela à une seule explication : « la crypto n’est qu’un actif risqué ». Mais ce récit est insuffisant. Dans bien des cas, les vrais moteurs sont le désendettement natif à la crypto et la structure du marché : où se trouve la liquidité, comment les produits dérivés sont positionnés et quel type d’acteur domine les transactions marginales.
Voici une grille de lecture axée sur la structure de marché pour comprendre pourquoi BTC et ETH « suivent la baisse » mais prennent souvent du retard sur la hausse – ainsi que les signaux à surveiller à l’avenir.
1) Le récit macro est pratique – mais la crypto obéit à ses propres mécanismes
Il est vrai que BTC et ETH peuvent évoluer de concert avec les actifs risqués. Mais la corrélation ne dit pas pourquoi les prix bougent. La crypto possède ses propres canaux de transmission internes :
- Les contrats à terme perpétuels et les positions à effet de levier peuvent déclencher des ventes forcées, indépendamment de la macroéconomie.
- Les flux liés aux ETF sont irréguliers (forts certains jours, absents d’autres).
- La fragmentation de la liquidité (notamment entre les L2 et les plateformes) modifie la rapidité d’arrivée de la demande au comptant.
En résumé : la macro donne le ton, mais c’est la microstructure du marché qui dicte souvent l’issue.
2) Le désendettement crée des mouvements asymétriques : baisse rapide, hausse laborieuse
La raison la plus fréquente pour laquelle BTC et ETH chutent facilement n’est pas la peur – c’est la mécanique du marché.
Dans un environnement à fort levier, une baisse de prix déclenche une réaction en chaîne :
- Le prix baisse
- Les marges se resserrent
- Les positions sont réduites ou liquidées
- Les ventes forcées accentuent la chute
Ce cercle vicieux explique pourquoi les mouvements baissiers peuvent sembler violents et inévitables, même sans nouvelle information macroéconomique.
Ces dynamiques sont souvent observées via l’intérêt ouvert et l’activité de liquidation sur les dérivés. Par exemple, Glassnode a mis en évidence plusieurs épisodes de désendettement sur les marchés à terme, où l’intérêt ouvert chutait brutalement lors des cassures baissières – typique d’un nettoyage de levier. (Voir : Note on-chain de Glassnode sur les désendettements)
Un autre indicateur structurel est la prime des futures du CME, souvent utilisée pour jauger l’appétit institutionnel et les arbitrages cash-and-carry. Lorsque cette prime s’écrase, le soutien qu’apportait auparavant cette demande disparaît. (Voir : CoinDesk sur la compression de la prime CME)
À retenir : après un épisode de liquidation, le marché devient plus « propre » — mais les hausses nécessitent du temps pour restaurer la demande au comptant. Voilà pourquoi la reprise semble souvent lente et laborieuse.
3) La « demande ETF » est bien réelle — mais elle n’est pas constante
Les ETF au comptant ont transformé la structure des marchés crypto, sans pour autant offrir une garantie d’entrées quotidiennes régulières.
La demande liée aux ETF est :
- épisodique (concentrée sur certaines sessions),
- influencée par les ajustements de portefeuille,
- soumise aux stratégies d’arbitrage et mécanismes de couverture.
Pour distinguer une vraie reprise de la demande au comptant des simples sursauts ponctuels, il est utile de suivre les flux quotidiens via des données transparentes :
Les flux propres à ETH ont d’ailleurs gagné en importance mi-2025, avec notamment des sessions d’entrées importantes. (Contexte : Investopedia sur les flux ETF Ethereum)
Pourquoi cela compte dans les phases de « sous-performance » : lorsque les autres actifs risqués montent, ils bénéficient souvent de flux continus (rachats d’actions, allocations systématiques, fonds de retraite). La crypto, elle, compte sur un acheteur marginal visible pour compenser la pression vendeuse résiduelle liée au désendettement.
4) Ethereum a un facteur supplémentaire : captation de valeur vs réussite de l’évolutivité
Les discussions autour de la performance d’ETH vont au-delà du macro. Elles touchent à la manière dont Ethereum capture de la valeur, dans un monde dominé par les rollups.
Dencun a réduit les coûts – mais modifié les dynamiques de frais
La mise à jour Dencun a introduit le proto-danksharding (EIP-4844) et les blobs, dans le but de rendre les rollups moins coûteux. (Présentation : ethereum.org sur Dencun et l'EIP-4844)
Cependant, cette baisse des frais a aussi conduit à une réduction de l’ETH brûlé via l’EIP-1559 pendant certaines périodes, affaiblissant ainsi le mécanisme de destruction d’ETH sur lequel pariaient certains investisseurs. Après Dencun, CoinDesk a rapporté une évolution de l’offre d'ETH vers une inflation modérée due à la baisse de burn. (Infos : CoinDesk sur le retour à un ETH inflationniste)
Pendant ce temps, les revenus issus des blobs se sont montrés instables — parfois étonnamment faibles — relançant les débats sur l’utilisation des L2 et la rentabilité économique du mainnet. (Données Etherscan via : Cointelegraph sur la baisse des frais de blobs)
Les améliorations de l’expérience utilisateur continuent, mais les prix restent à la traîne
Ethereum a pourtant avancé sur sa feuille de route. Par exemple, la mise à jour Pectra a été activée sur le mainnet le 7 mai 2025, améliorant l’expérience utilisateur et les opérations des validateurs. (Source : ethereum.org – Pectra)
Les développeurs ont insisté sur la priorité donnée aux mises à jour ciblées — notamment en matière de scalabilité comme PeerDAS — en vue des phases suivantes du roadmap prévues pour 2026. (Voir : Ethereum Foundation – Checkpoint #3)
Conclusion : ETH peut renforcer ses fondamentaux (meilleure UX, meilleure scalabilité), tout en souffrant à court terme si le marché révise à la baisse sa capacité immédiate à capturer de la valeur, ou si les conditions de levier et de liquidité jouent contre lui.
5) BTC et ETH deviennent souvent la « jambe de financement » de la crypto
Lors des phases de spéculation intense, le capital se détourne vers des tokens plus risqués et plus volatils. Cela exerce une pression sur BTC et ETH qui occupent alors trois rôles essentiels :
- Réservoirs de liquidité pour lever des fonds rapidement
- Actifs de collatéral
- Instruments de couverture contre l’exposition aux altcoins
Ainsi, quand les trades tournent mal, les investisseurs vendent ce qu’ils peuvent vendre — souvent BTC et ETH — ce qui donne cette impression qu’ils « suivent » les baisses. En revanche, quand les choses vont bien, les hausses se diffusent d’abord vers les petits actifs, laissant les majeurs à la traîne.
Cela ne remet pas en cause leur qualité fondamentale, mais montre plutôt comment se dénoue un positionnement surchargé.
6) Que surveiller : signes que le désendettement est terminé
Si le principal problème est structurel, les signes de reprise doivent l’être tout autant :
- Stabilisation des dérivés : l’intérêt ouvert cesse de baisser, les financements cessent d’être extrêmes.
- Source : Glassnode – Dérivés et liquidations
- Demande au comptant durable : plusieurs semaines consécutives de flux positifs vers les ETF, et non des pics isolés.
- À suivre : Flux BTC ETF et Flux ETH ETF
- Amélioration des signaux de frais sur Ethereum : l’usage des blobs et les dynamiques de frais/brûlure montrent une demande soutenue.
- Référence : ethereum.org – Dencun
- Élargissement de la participation aux dérivés régulés : une meilleure diversité des places de marché et une profondeur de couverture accrue peuvent limiter les cascades de liquidation.
- Analyse : CME Group – Crypto Q4 2025
7) Conseils pratiques pour les investisseurs long terme
- Ne confondez pas « retard » et « panne ». Souvent, BTC et ETH digèrent simplement un excès de levier.
- Considérez le levier comme une variable du marché, même si vous n’y touchez pas. Les liquidations influencent aussi le spot.
- La conservation autonome prend tout son sens en période de désendettement. Quand la volatilité grimpe, les risques de garde et d’opération explosent au pire moment.
Si vous conservez BTC et ETH à travers ces cycles, l’utilisation d’un hardware wallet peut vous recentrer sur la sécurité long terme plutôt que sur le bruit du marché. OneKey est conçu pour une gestion autonome et un stockage hors ligne – essentiel lorsque les ventes forcées dominent et qu’il vaut mieux limiter son exposition aux intermédiaires.
Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
