Serenity : les goulets d’étranglement de l’IA pourraient créer d’importantes opportunités de surperformance en 2027

La course au développement des infrastructures d’intelligence artificielle ne se résume plus à une compétition pour la puissance de calcul. Elle porte également sur l’accès à des composants moins visibles, mais indispensables au fonctionnement des systèmes à grande échelle.

Dans une publication datée du 15 novembre, l’investisseur Serenity estime que les contraintes d’approvisionnement touchant certains maillons de la chaîne du matériel dédié à l’IA pourraient offrir d’importantes opportunités de surperformance en 2027. Sa thèse ne repose pas simplement sur une hausse attendue de la demande liée à l’IA. Elle souligne plutôt qu’un composant relativement peu coûteux peut devenir stratégique dès lors que sa pénurie menace de retarder un projet beaucoup plus vaste.

Pour les investisseurs en cryptomonnaies, ce rapprochement mérite d’être étudié. Les infrastructures d’IA et la blockchain constituent deux marchés distincts, mais leurs points de convergence se multiplient autour du calcul décentralisé, des projets d’infrastructures tokenisées et de la concurrence pour les ressources des centres de données. Comprendre la chaîne d’approvisionnement physique peut aider les investisseurs à porter un regard plus critique sur ces récits.

Pourquoi un petit composant peut avoir des conséquences considérables

L’argument de Serenity s’appuie sur un principe de gestion de la chaîne d’approvisionnement souvent associé à Jensen Huang, le PDG de Nvidia : sécuriser rapidement des intrants rares peut s’avérer très avantageux, même lorsque ceux-ci ne représentent qu’une faible part du coût total d’un système.

Prenons l’exemple d’une entreprise qui construit une vaste grappe de calcul. Si le déploiement est bloqué par un seul composant difficile à obtenir, les conséquences financières peuvent largement dépasser le prix de cette pièce. Un retard d’installation peut repousser la génération de revenus, compromettre les engagements pris auprès des clients et immobiliser d’autres équipements coûteux.

Les acheteurs ont donc intérêt à réserver des capacités de production avant qu’une pénurie ne devienne critique. Lorsque plusieurs grands clients adoptent simultanément cette stratégie, la demande peut remonter la chaîne d’approvisionnement jusqu’aux fournisseurs spécialisés, bien avant de se refléter dans les ventes de produits finis.

Serenity cite SOI à titre d’exemple, en mentionnant une estimation d’environ 400 millions de dollars de revenus dans la photonique pour son exercice 2028. Il s’agit d’une prévision, et non de revenus déjà réalisés ; ce chiffre ne doit donc pas être considéré comme une garantie de la demande future ou des performances d’un investissement.

Plus largement, l’intérêt de sécuriser des capacités rares ne dépend pas du maintien en fonction d’un dirigeant particulier. Il découle simplement de la nécessité économique d’éviter des retards potentiellement très coûteux.

Où pourraient apparaître les goulets d’étranglement des infrastructures d’IA

Serenity a identifié plusieurs segments déjà suivis de près par les investisseurs, notamment ceux mis en avant par Morgan Stanley :

• Stratifiés cuivrés (CCL) : matériaux utilisés pour fabriquer des circuits imprimés.
• Substrats ABF : substrats de boîtier spécialisés employés dans les produits semi-conducteurs avancés.
• Circuits imprimés (PCB) : cartes assurant les connexions électriques entre les différents composants.
• Composants de modules optiques : pièces intégrées aux systèmes qui transmettent les données au moyen de la lumière.

Ces catégories ne sont pas interchangeables. Chacune possède sa propre clientèle, ses contraintes de production, son environnement concurrentiel et ses risques de valorisation. La croissance du marché final ne confère pas automatiquement à tous les fournisseurs un pouvoir de fixation des prix durable.

Serenity s’intéresse davantage aux composants de niche qui ne représentent qu’une faible part du coût total d’un système, mais dont l’offre est véritablement limitée. Les capacités qu’un acheteur peut réserver à relativement peu de frais avant l’accélération de la demande constituent un autre domaine jugé prometteur.

Cette distinction est essentielle pour les investisseurs : les marchés les plus vastes ou les plus connus ne sont pas nécessairement ceux où la rareté aura le plus d’effet sur les rendements.

Pourquoi les architectures optiques sont importantes

À mesure que les grappes de calcul dédiées à l’IA prennent de l’ampleur, le transfert de données entre les puces et les systèmes devient de plus en plus crucial. Les technologies optiques constituent l’une des solutions envisagées pour répondre à ces besoins de connectivité, même si leur adoption dépend de leurs performances techniques, de leur coût et du degré de maturité de l’ensemble de l’écosystème industriel.

Deux architectures sont fréquemment évoquées dans ce contexte : l’optique en périphérie du boîtier (NPO) et l’optique intégrée au boîtier (CPO). De manière générale, elles rapprochent les composants optiques de l’électronique qu’ils desservent par rapport à certaines configurations classiques. L’objectif est d’améliorer la gestion des flux de données à très haut débit, bien que les conceptions et les modalités de mise en œuvre puissent varier.

Serenity estime que le déploiement progressif de ces architectures pourrait créer des opportunités dans les segments de la chaîne d’approvisionnement soumis à de fortes contraintes. Cette perspective reste toutefois incertaine : la commercialisation d’une architecture prometteuse peut prendre plus de temps que prévu, et l’augmentation de la demande pour un composant ne profite pas nécessairement à toutes les entreprises qui y sont exposées.

L’importance croissante des infrastructures informatiques avancées ressort également de l’analyse de l’Agence internationale de l’énergie consacrée à la demande énergétique des centres de données et de l’IA. La disponibilité de l’électricité n’est qu’une contrainte parmi d’autres, mais elle montre pourquoi les infrastructures physiques comptent autant que l’adoption des logiciels.

Ce que cela signifie pour les investisseurs en cryptomonnaies

Le lien avec la blockchain est indirect, mais néanmoins pertinent. Certains projets crypto cherchent à coordonner des ressources informatiques au moyen de réseaux décentralisés, tandis que d’autres utilisent des jetons pour soutenir des marchés de services tels que la puissance de calcul ou le stockage de données. Leurs perspectives ne dépendent pas uniquement de la demande pour leurs jetons : l’accès au matériel, les coûts d’exploitation et la capacité à fournir un service fiable jouent également un rôle déterminant.

Trois questions sont particulièrement utiles pour évaluer la convergence entre l’IA et les cryptomonnaies :

1. Le projet a-t-il accès aux ressources dont il a besoin ?

Un jeton associé à l’IA ne fournit pas, à lui seul, de puissance de calcul. Les investisseurs peuvent vérifier si le projet explique comment son réseau se procure le matériel nécessaire, qui le lui fournit et si les utilisateurs ont réellement accès au service annoncé.

2. Qui bénéficie de la hausse de la demande ?

La croissance de la demande en puissance de calcul peut profiter, dans des proportions différentes, aux fabricants de matériel, aux exploitants de centres de données, aux prestataires de services ou aux participants du réseau. Le nombre d’utilisateurs d’un projet blockchain peut augmenter sans que son jeton ne capte nécessairement une part équivalente de la valeur ainsi créée.

Il est donc tout aussi important d’étudier la fonction prévue du jeton, son calendrier d’émission et ses liens avec l’activité du réseau que d’évaluer la technologie sous-jacente.

3. Le réseau peut-il continuer à fonctionner malgré les contraintes d’approvisionnement ?

Si le matériel, la connectivité ou l’électricité deviennent plus coûteux, les fournisseurs d’infrastructures décentralisées risquent de voir leurs marges se contracter. Les projets qui présentent des hypothèses d’exploitation transparentes et un niveau d’utilisation mesurable peuvent être plus faciles à évaluer que ceux qui reposent principalement sur des projections de demande future.

Ces questions s’appliquent à tout investissement crypto lié à l’IA. Elles ne signifient toutefois pas que l’opinion de Serenity sur les fournisseurs de matériel constitue une recommandation d’achat de jetons associés.

Le marché peut tarder à intégrer les fondamentaux dans les cours

Serenity souligne également que le désendettement et le pessimisme ambiant peuvent peser sur l’ensemble des entreprises d’une chaîne d’approvisionnement, ce qui empêche parfois les qualités fondamentales de certaines sociétés de se distinguer à court terme.

Cette mise en garde vaut également pour les marchés des cryptomonnaies. Une thèse solide à long terme peut coexister avec de fortes baisses de prix, une liquidité limitée ou des valorisations qui intègrent déjà des hypothèses de croissance ambitieuses. À l’inverse, la baisse du prix d’un actif ne suffit pas à démontrer qu’il est sous-évalué.

Le bilan dressé par Serenity sur les performances des investissements en 2026 souligne la nécessité d’une plus grande sélectivité dans le choix des positions pour 2027. Pour évaluer cette thèse, les investisseurs devront notamment examiner l’augmentation réelle des capacités, les engagements des clients, les calendriers de commercialisation et le prix payé pour s’exposer à ces tendances.

À retenir

La thèse centrale de Serenity est que les goulets d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement de l’IA pourraient créer d’importantes opportunités en 2027, en particulier lorsque des composants peu coûteux mais rares sont indispensables à des systèmes bien plus onéreux. L’adoption des architectures NPO et CPO pourrait renforcer cette thèse, mais son calendrier et ses bénéficiaires restent incertains.

Pour les investisseurs en cryptomonnaies, la leçon pratique consiste à ne pas s’arrêter à l’étiquette « IA ». Les analyses les plus solides établissent un lien concret entre l’économie du jeton, l’usage réel du projet et les ressources physiques nécessaires à la fourniture de ses services.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les prévisions comme les résultats des investissements sont incertains.