Marché boursier et marché de la cryptographie : principales différences

1. Que représente l’actif ?

Les détenteurs d'actions ordinaires ont généralement des droits tels que le vote, les dividendes et les droits sur les actifs résiduels, qui sont soumis aux statuts de la société et aux lois locales. Les entreprises sont tenues de publier des états financiers et il existe également des exigences de divulgation pour les questions importantes.

Il n’existe pas de modèle de droits uniforme pour les crypto-actifs. Bitcoin est un actif natif du réseau ouvert et ne représente pas une entreprise en particulier ; L'ETH est utilisé pour payer les frais du réseau Ethereum et participer à des promesses de don ; les pièces stables dépendent généralement des réserves et des modalités de rachat de l'émetteur ; les droits de vote des jetons de gouvernance sont déterminés par les règles du protocole.

Par conséquent, lorsqu’on étudie les crypto-actifs, il faut d’abord se demander : à quoi sert le token dans le système, qui peut modifier les règles et contre quel sujet le détenteur a-t-il des droits légaux.

2. Pourquoi les méthodes de valorisation sont-elles différentes ?

L’analyse des actions part souvent des revenus, des bénéfices, des flux de trésorerie disponibles, du bilan et de la concurrence sectorielle. Les ratios P/E, les multiples de valeur d’entreprise et les flux de trésorerie actualisés, bien que tous comportent des limites, disposent au moins de données financières vérifiables.

Les valorisations des cryptoactifs sont plus dispersées. Les frais de réseau, les adresses actives, le volume de règlement stable, les rendements du jalonnement, l'offre de jetons et l'activité de développement peuvent être observés, mais ces mesures ne se traduisent pas nécessairement directement en flux de trésorerie pour les détenteurs de jetons.

Bitcoin est plus proche d’un actif monétaire rare, et l’analyse se concentrera sur l’offre fixe, la structure de détention, la puissance de calcul, la liquidité et l’adoption ; Les jetons DeFi peuvent être liés aux frais de protocole ; Pour les jetons qui n'ont pas d'utilisation réelle ni de lien avec les flux de trésorerie, les valorisations reposent davantage sur les récits du marché.

3. Horaires de négociation et continuité du marché

Les actions américaines se négocient principalement lors de séances fixes en semaine, les échanges avant et après les heures d'ouverture étant généralement moins liquides que les séances normales. Le marché sera fermé les jours fériés.

Le marché de la cryptographie est ouvert toute l’année. Des fluctuations importantes peuvent survenir le week-end, tard dans la nuit et pendant les jours fériés. La négociation continue améliore l'accessibilité et signifie également que le risque n'est pas interrompu après la clôture.

24h/24 et 7j/7 ne signifie pas la même liquidité à tout moment. À mesure que les séances de négociation en Asie, en Europe et aux États-Unis prennent le relais, la profondeur des activités de tenue de marché diminue au cours du week-end, et les spreads et les dérapages pourraient s'élargir.

4. Structure du marché et découverte des prix

Les actions sont généralement négociées entre des bourses réglementées et des systèmes de négociation alternatifs, la compensation et le règlement étant gérés par une infrastructure établie. Bien qu’une même action puisse être négociée sur plusieurs plateformes, les données de marché et les règles de meilleure exécution sont relativement unifiées.

Les cryptoactifs sont distribués sur des bourses centralisées, des carnets de commandes en chaîne, des pools de tenue de marché automatisés et des marchés peer-to-peer. Les prix, la profondeur et les qualifications des utilisateurs peuvent varier selon les plateformes. Les actifs peuvent également exister entre les chaînes, et la version pont et la version native peuvent ne pas avoir la même liquidité.

Cette fragmentation permet aux arbitragistes de favoriser la convergence des prix et ajoute également des risques supplémentaires tels que les échanges, les ponts, les oracles et les contrats intelligents.

5. Escrow et enregistrements de titres

Les investisseurs en actions détiennent généralement des titres via des comptes de courtage, et l'enregistrement, la liquidation et la protection des actifs des clients sont gérés par le système des institutions financières. Les investisseurs n'ont pas besoin de gérer des clés privées, mais ils doivent supporter les risques de sécurité des sociétés de valeurs mobilières et des comptes.

Les cryptoactifs peuvent être hébergés par une plateforme de trading ou en auto-conservation. En auto-garde, les utilisateurs contrôlent directement les actifs de l'adresse via leurs clés privées et n'ont pas besoin que le courtier approuve le transfert ; le prix est que le mnémonique, le matériel, la signature et la récupération sont sous la seule responsabilité de l'utilisateur.

Avec un portefeuille matériel comme OneKey, les clés privées et les signatures peuvent être isolées dans un appareil dédié. Il peut réduire le risque de fuite de clés privées sur les appareils en réseau, mais il ne peut pas identifier tous les contrats malveillants pour les utilisateurs, ni récupérer les mnémoniques divulgués.

6. Volatilité, effet de levier et liquidation

Les actions peuvent également augmenter et chuter fortement, en particulier les actions à petite capitalisation, les sociétés déficitaires et lors d'événements majeurs. Mais les marchés boursiers matures disposent généralement de suspensions de négociation, de contrôles de fluctuation, de marges et de systèmes de divulgation.

L’effet de levier sur les marchés de la cryptographie s’accumule plus facilement sur toutes les plateformes. Les contrats perpétuels utilisent des taux de financement et des mécanismes de liquidation pour maintenir les prix. Lorsqu'un grand nombre de positions sont concentrées sur des positions similaires, les fluctuations de prix peuvent déclencher des liquidations en série.

L’offre de jetons affecte également la volatilité. Le déverrouillage, les parachutages, les mineurs ou les premiers investisseurs qui vendent peuvent tous augmenter l'offre à court terme. La capitalisation boursière semble importante et si le ratio de flottant est faible, la véritable profondeur des échanges peut encore être limitée.

7. Divulgation d’informations et protection des investisseurs

Les sociétés cotées doivent divulguer les événements financiers et majeurs conformément aux règles, et les auditeurs, les bourses et les agences de régulation participent à la surveillance. Les systèmes ne peuvent pas éliminer la fraude, mais les investisseurs disposent souvent de voies de recours plus claires.

La qualité des informations entre les projets de cryptographie varie considérablement. Le code source ouvert, les données en chaîne et la gouvernance communautaire augmentent une certaine transparence, mais les identités des parties au projet, la distribution des jetons et la situation financière peuvent être incomplètes. La publicité des contrats intelligents ne signifie pas que les utilisateurs ordinaires peuvent les auditer de manière indépendante.

Lors de l'évaluation d'un projet, la priorité doit être donnée à la vérification des documents originaux, des contrats en chaîne, des rapports d'audit et de la distribution de jetons, sans s'appuyer sur des captures d'écran des réseaux sociaux ou des « informations privilégiées » anonymes.

8. Flux de trésorerie, dividendes et revenus de gage

Les dividendes en actions proviennent des bénéfices distribuables de l'entreprise et le conseil d'administration peut augmenter, diminuer ou arrêter les dividendes. Les actionnaires peuvent également bénéficier indirectement des rachats.

Les gains cryptographiques doivent être déballés. Les récompenses de mise en jeu peuvent provenir des frais d’émission du réseau et des frais de transaction ; les revenus des prêts proviennent des besoins d’emprunt et du risque de crédit ; L’extraction de liquidité peut principalement être une subvention pour de nouveaux jetons. Si un APY élevé est soutenu par un grand nombre d’émissions, le pouvoir d’achat réel peut ne pas augmenter.

Appeler simplement les rendements du jalonnement « dividendes cryptographiques » ignore facilement les risques de dilution, de périodes de blocage, de réduction et de contrats intelligents.

9. Comment les deux types de marchés s’influencent mutuellement

Les actions sont de plus en plus étroitement liées au marché de la cryptographie avec l’émergence de mineurs cotés, de plateformes de trading de cryptographie, de sociétés de trésorerie et d’ETF au comptant. Les taux d’intérêt américains, le dollar et l’appétit pour le risque auront également un impact sur les valeurs technologiques et le Bitcoin.

Mais les corrélations changent. Un certain incident d’échange de crypto-monnaies ne peut avoir un impact que sur les actifs numériques ; l’avertissement sur les bénéfices d’une certaine entreprise n’affecte pas nécessairement Bitcoin. L’allocation d’actifs ne peut pas supposer que les deux augmenteront et diminueront toujours ensemble.

10. Tableau comparatif

11. Liste de contrôle pour les débutants avant de choisir

1. Quels droits ai-je achetés ?
2. La valeur des actifs est-elle principalement déterminée par les flux de trésorerie, l’utilisation du réseau ou le sentiment du marché ?
3. Dans le pire des cas, serai-je confronté à une faillite, une liquidation, une vulnérabilité contractuelle ou une perte de clés privées ?
4. Qui conserve les actifs et qui aura des recours en cas de faillite ?
5. La profondeur du marché peut-elle s’adapter à ma position ?
6. Quelles sont les obligations fiscales et de tenue de registres ?
7. Quel rôle cet actif joue-t-il dans le portefeuille global ?

Les actions et les crypto-actifs peuvent exister simultanément dans un portefeuille, mais ce n’est pas parce qu’ils peuvent tous deux être négociés qu’ils doivent être compris avec le même ensemble d’hypothèses.

12. Mécanisme de surveillance et de suspension du marché

Le marché boursier impose des suspensions temporaires de négociation, des coupe-circuits au niveau du marché et des restrictions de négociation après la divulgation des informations sur l'entreprise. Ces mécanismes ralentiront certaines vitesses de négociation extrêmes et pourraient également empêcher les investisseurs de se retirer pendant la période de suspension.

Il n’existe pas de mécanisme de pause mondial unifié pour le marché de la cryptographie. Les bourses individuelles peuvent suspendre une paire de transactions ou des retraits, et les protocoles en chaîne peuvent être suspendus par la gouvernance ou les administrateurs, mais d'autres marchés peuvent continuer à négocier. Il en résulte de grandes différences de prix pour le même actif sur différents sites.

L'absence de disjoncteur améliore la continuité et permet aux liquidations en série et à la panique de se propager plus rapidement. Les investisseurs ne peuvent pas comprendre que 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, soit la possibilité de sortir à un prix raisonnable 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7.

13. Comment contrôler le risque de concentration après l'avoir ajouté au portefeuille

Une action de plateforme de trading de crypto, un ETF Bitcoin et des avoirs directs en BTC sont, à première vue, trois titres ou actifs qui peuvent en fait être fortement dépendants du sentiment du marché de la crypto. La dispersion par nom de produit ne représente pas une dispersion des risques économiques.

Peut être reclassé par facteurs de risque : sensibilité aux taux d'intérêt, bénéfices des entreprises, prix du Bitcoin, contrats intelligents, intermédiaires de garde et liquidité fiduciaire. Vérifiez ensuite si le même risque apparaît de manière répétée dans plusieurs positions.

La revue du portefeuille devrait également envisager un rééquilibrage. Le poids d’un certain type d’actif augmentera passivement après une hausse rapide. S’il n’y a pas de règles, la petite position initiale peut devenir une source de risque majeure.

Références

1. FINRA, actions : https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/stocks
2. Investor.gov, Actifs cryptographiques : https://www.investor.gov/additional-resources/spotlight/crypto-assets
3. Investor.gov, principes de base du marché boursier : https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-stock-markets-work
4. Livre blanc Bitcoin : https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
5. Ethereum.org, portefeuilles : https://ethereum.org/en/wallets/

Clause de non-responsabilité

Cet article est uniquement destiné à l’éducation sur la structure du marché et ne constitue pas un conseil en investissement. La perte du capital est possible tant pour les actions que pour les crypto-actifs. Veuillez porter des jugements indépendants en fonction de votre propre situation financière, de la période de détention et de votre tolérance au risque.