Marché boursier et marché des cryptomonnaies : quelles sont les différences ? Analyse des scénarios de risque : scénario de base, favorable et de stress

Comprendre les différences entre le marché boursier et le marché des cryptomonnaies ne consiste pas à apposer sur une catégorie d’actifs l’étiquette « plus sûre » ou « plus prometteuse », mais à éviter d’utiliser le mauvais cadre d’analyse dans différents scénarios de risque. Une baisse des actions peut résulter d’une révision à la baisse des anticipations de bénéfices, d’une compression des valorisations ou d’une hausse des taux d’intérêt ; une baisse des actifs cryptographiques peut simultanément provenir d’un retrait de liquidité, d’un incident de sécurité on-chain, d’un risque d’échange, d’une liquidation de levier et d’un changement d’attentes réglementaires. Considérer les deux simplement comme des synonymes d’« actifs à haut risque » conduit facilement à sous-estimer les véritables sources de risque au niveau des positions, des stops, de la conservation et de l’exécution.

Distinguer d’abord : les fondements des risques du marché boursier et du marché des cryptomonnaies sont différents

Les actions représentent généralement une propriété ou un droit sur les bénéfices d’une entreprise. Les investisseurs analysent les actions à partir d’éléments courants tels que la croissance des revenus, les marges, les flux de trésorerie, le bilan, la concurrence sectorielle, l’exécution de la direction, les multiples de valorisation et l’environnement macroéconomique des taux d’intérêt. Même si le marché est dominé à court terme par les émotions, il revient à long terme plus facilement à la question centrale : « l’entreprise peut-elle générer des flux de trésorerie ».

La structure des actifs du marché des cryptomonnaies est plus complexe. Des actifs comme le bitcoin ressemblent davantage à des actifs natifs du réseau rares ; les jetons de blockchains publiques comme l’ethereum sont liés à l’utilisation du réseau, aux frais, au staking, à l’écosystème des développeurs et à la politique monétaire ; les jetons de gouvernance peuvent être liés aux revenus du protocole, au droit de vote, aux mécanismes d’incitation ou aux narratifs de marché ; les stablecoins impliquent quant à eux les réserves, les rachats et la solvabilité de l’émetteur. Les risques varient selon les jetons et ne peuvent être expliqués par un modèle de valorisation unique.

La structure de marché diffère également. Le marché boursier traditionnel dispose généralement d’horaires de négociation fixes, d’une bourse centralisée, d’un système de compensation et de règlement, d’exigences de divulgation pour les introductions en bourse et d’un cadre de protection des investisseurs relativement mature. Le marché des cryptomonnaies, lui, fonctionne 24 h/24 et 7 j/7 à l’échelle mondiale ; les bourses centralisées, les bourses décentralisées, les prêts on-chain, les contrats perpétuels et les ponts inter-chaînes forment ensemble un réseau de liquidité. La découverte des prix est plus continue, mais les mouvements violents sont plus probables lorsque la liquidité est faible.

Une autre différence souvent sous-estimée est la conservation. La plupart des investisseurs en actions détiennent leurs titres via des courtiers et des systèmes de conservation ; les principaux risques portent sur le prix de marché, les services du courtier et la sécurité du compte. Les actifs cryptographiques peuvent être conservés sur une bourse ou en auto-conservation dans un portefeuille matériel ou logiciel. L’auto-conservation augmente le contrôle sur les actifs, mais transfère à l’utilisateur lui-même les risques liés à la gestion des clés privées, à la reconnaissance des signatures, aux sauvegardes et aux erreurs opérationnelles.

Scénario de base : macroéconomie modérée, appétit pour le risque stable, mais persistance des divergences

Le scénario de base ne signifie pas « le marché va forcément monter », mais suppose l’absence de choc soudain et une stabilité globale de la liquidité macroéconomique, des attentes réglementaires et de la confiance du marché. Dans cet environnement, le marché boursier se concentre davantage sur la réalisation des bénéfices, la conjoncture sectorielle et le caractère raisonnable des valorisations. Par exemple, lorsque les taux d’intérêt restent relativement stables, les investisseurs peuvent comparer à nouveau la qualité de la croissance des bénéfices entre les différents secteurs, les capitaux passant des secteurs à forte valorisation vers les entreprises générant des flux de trésorerie plus solides, ou se réallouant entre croissance et valeur.

Dans le scénario de base, le marché des cryptomonnaies dépend généralement davantage des cycles internes et de la structure de liquidité. Les investisseurs observent le volume des actifs principaux, l’offre de stablecoins, les adresses actives on-chain, les revenus de frais, l’activité des développeurs, les données de staking, la valeur totale verrouillée en finance décentralisée et les taux de financement des produits dérivés. Si ces indicateurs s’améliorent modérément, le marché peut présenter un rythme « stabilisation d’abord des actifs principaux, diffusion ensuite vers les écosystèmes de qualité, activation enfin des actifs de queue ».

Le scénario de base a toutefois des limites. Il peut être rompu par un seul mauvais résultat d’entreprise sur le marché boursier ; sur le marché des cryptomonnaies, il peut être rompu par une vulnérabilité de protocole, une anomalie de retrait sur une bourse, un décrochage de stablecoin ou une déclaration politique. Par conséquent, l’essentiel du scénario de base n’est pas l’optimisme à pleine position, mais la confirmation que le portefeuille peut encore supporter une volatilité normale.

Une démarche exécutable consiste à établir une « liste de contrôle des positions de base » : premièrement, la position sur une seule action ou un seul jeton dépasse-t-elle le plafond prédéfini ; deuxièmement, comprend-on les principales sources de rendement (croissance des bénéfices, expansion des valorisations, croissance de l’utilisation on-chain ou narratif de marché) ; troisièmement, dispose-t-on de suffisamment de liquidités ou d’actifs liquides stables pour faire face aux appels de marge, au rééquilibrage ou aux besoins de trésorerie personnelle ; quatrièmement, les actifs cryptographiques sont-ils clairement distingués entre ceux conservés sur une bourse et ceux en auto-conservation ; cinquièmement, les conditions de sortie ont-elles été enregistrées à l’avance plutôt que d’être décidées de manière improvisée lors des fluctuations de prix.

Scénario favorable : comment l’amélioration de la liquidité et la hausse de l’appétit pour le risque se transmettent

Le scénario favorable est généralement poussé par plusieurs facteurs simultanés plutôt que par une seule nouvelle. Pour les actions, les combinaisons favorables possibles incluent une révision à la hausse des anticipations de bénéfices, un apaisement des pressions inflationnistes, une baisse des anticipations de taux, un resserrement des spreads de crédit, une augmentation des rachats d’actions, une amélioration des politiques sectorielles ou une réévaluation des valorisations due à l’innovation technologique. Le marché ne se contente pas de regarder les « bonnes nouvelles », mais évalue si elles se transforment en flux de trésorerie et en capacité bénéficiaire.

Pour le marché des cryptomonnaies, le scénario favorable peut provenir d’une liquidité mondiale plus abondante, d’une participation institutionnelle accrue sur les actifs principaux, d’une amélioration des canaux conformes, d’une augmentation de la demande réelle des applications on-chain, d’une mise à niveau réussie des protocoles, d’une expansion de la liquidité des stablecoins et d’une croissance de l’écosystème des développeurs. Comme le marché des cryptomonnaies fonctionne en continu et que les instruments à levier y sont largement utilisés, la transmission des bonnes nouvelles est souvent plus rapide et plus susceptible de réactions excessives.

Le risque le plus typique en phase favorable est de confondre la hausse des prix avec une baisse du risque. En réalité, plus la hausse est rapide, plus le repli ultérieur peut être violent. Sur le marché boursier, l’expansion des multiples de valorisation peut anticiper et escompter plusieurs années de bénéfices ; sur le marché des cryptomonnaies, des taux de financement trop élevés, des taux d’emprunt anormaux, un sentiment extrême sur les réseaux sociaux ou une hausse généralisée des jetons de queue peuvent signifier une accumulation de risques.

Par exemple, un investisseur, après la hausse des actifs cryptographiques principaux, transfère ses bénéfices vers plusieurs jetons à faible liquidité et utilise des contrats perpétuels pour amplifier sa position. À court terme, la performance du portefeuille peut dépasser celle d’une simple détention des actifs principaux ; mais dès que le marché corrige, la liquidité des jetons à faible liquidité s’amenuise, les marges des contrats diminuent rapidement et les congestions des bourses et on-chain peuvent entraver la sortie. Cet exemple montre que, dans un scénario favorable, ce qu’il faut vraiment gérer n’est pas l’anxiété de « ne pas avoir gagné », mais la réaction en chaîne de l’expansion des positions, de la détérioration de la liquidité et de l’échec d’exécution.

Dans un scénario favorable, les pratiques plus prudentes incluent : un rééquilibrage régulier en réalisant la partie des actifs qui dépasse la proportion cible ; éviter d’augmenter le levier en raison de gains comptables ; vérifier la profondeur réelle de négociation des actifs détenus plutôt que de se fier uniquement au classement par capitalisation ; effectuer des transferts de test de faible montant et des vérifications de signature pour les actifs en auto-conservation ; pour les actifs à forte volatilité, définir à l’avance des tranches de réduction de position plutôt que d’attendre le moment le plus euphorique pour une opération unique.

Scénario de stress : la baisse, les liquidations, les décrochages et les risques d’exécution se superposent

L’essentiel du scénario de stress n’est pas de prédire un krach, mais d’identifier quelles variables peuvent s’amplifier mutuellement dans des conditions extrêmes. Le scénario de stress du marché boursier peut être déclenché par une récession économique, une forte révision à la baisse des bénéfices, un risque d’établissement financier, un conflit géopolitique, une contraction de la liquidité ou une incertitude politique. Dans ce cas, les corrélations augmentent souvent, des actions auparavant diversifiées peuvent baisser ensemble et des actifs défensifs peuvent également être vendus sous la pression des rachats.

Le scénario de stress du marché des cryptomonnaies est plus susceptible de suivre la chaîne « baisse des prix — liquidation de levier — épuisement de la liquidité — érosion de la confiance ». Les mécanismes de liquidation forcée des contrats perpétuels et des protocoles de prêt transforment les fluctuations de prix en ventes mécaniques ; si un stablecoin subit une pression de rachat ou une anticipation de décrochage, cela affecte le média d’échange et le canal de protection ; si une bourse centralisée connaît des congestions de retraits ou des restrictions de contrôle des risques, la capacité d’exécution des investisseurs diminue ; en cas de congestion on-chain, les frais de mineurs ou de validateurs augmentent, ce qui peut empêcher les utilisateurs d’ajuster leurs positions en temps opportun.

Les tests de stress doivent comporter au moins trois niveaux. Le premier est la pression sur les prix de marché : en supposant une baisse significative des principaux indices boursiers ou des actifs cryptographiques principaux sur une courte période, le drawdown maximal du portefeuille est-il acceptable ? Le deuxième est la pression de liquidité : en supposant une diminution de la profondeur de négociation des actifs que l’on souhaite vendre, le prix de réalisation effectif peut être inférieur au prix affiché à l’écran. Le troisième est la pression opérationnelle : en supposant qu’une bourse ne puisse pas effectuer les retraits en temps opportun, que les frais on-chain explosent, que le portefeuille matériel ne soit pas à portée de main ou que l’interface de signature rende difficile le jugement du contenu de la transaction, existe-t-il encore un plan de secours ?

Exemple simple de test de stress : supposons un portefeuille composé de 60 % d’actions, 25 % d’actifs cryptographiques principaux, 10 % de jetons de queue et 5 % de liquidités. L’investisseur peut simuler une baisse de 25 % de la partie actions, de 40 % des actifs cryptographiques principaux et de 70 % des jetons de queue, tout en supposant que les jetons de queue ne peuvent être vendus qu’à un prix moins favorable. Il calcule ensuite le drawdown total du portefeuille, si des appels de marge ou de garantie sont déclenchés et si la trésorerie personnelle peut encore être maintenue. Cet exercice ne nécessite pas de prédire une date précise, mais aide l’investisseur à détecter une concentration excessive des positions.

Conditions déclenchantes clés : quels changements peuvent modifier le jugement de scénario

Le passage d’un scénario à un autre ne s’effectue généralement pas en une journée, mais résulte d’une accumulation progressive de conditions déclenchantes. Pour le marché boursier, les conditions déclenchantes importantes incluent un changement de trajectoire de la politique des banques centrales, des données d’inflation et d’emploi significativement différentes des attentes, un ajustement des prévisions de bénéfices des entreprises, un élargissement des spreads de crédit, une hausse du coût du financement, des changements réglementaires sectoriels, un risque d’établissement d’importance systémique et une escalade des conflits géopolitiques.

Pour le marché des cryptomonnaies, outre les facteurs macroéconomiques, il faut également surveiller des conditions déclenchantes plus locales. Premièrement, l’émission, le rachat et l’ancrage des prix des stablecoins restent-ils stables ? Deuxièmement, les flux de fonds, l’état des retraits et la transparence des bourses centralisées présentent-ils des anomalies ? Troisièmement, les taux de garantie, les seuils de liquidation et le risque de créances douteuses des protocoles de prêt on-chain se détériorent-ils ? Quatrièmement, une vulnérabilité, une attaque de gouvernance, une anomalie d’oracle ou un incident de sécurité de pont inter-chaîne survient-elle sur un protocole majeur ? Cinquièmement, les déverrouillages de jetons de grande taille ou les transferts des fondations ou des premiers investisseurs peuvent-ils exercer une pression sur l’offre ?

La réglementation constitue également une condition déclenchante importante, mais ne doit pas être comprise de manière simpliste comme « la réglementation est forcément négative » ou « la conformité est forcément positive ». Des règles claires peuvent réduire l’incertitude à long terme, mais peuvent aussi, à court terme, augmenter les coûts de conformité, limiter certains produits ou modifier la structure des transactions. Les investisseurs doivent distinguer l’impact réglementaire sur l’actif lui-même, les canaux de négociation, les méthodes de conservation, les stablecoins, les produits dérivés et le traitement fiscal.

Indicateurs avancés et indicateurs retardés : ne pas se limiter au prix

Le prix est l’indicateur le plus intuitif, mais il est souvent retardé ou simultané. Les indicateurs avancés du marché boursier peuvent inclure la courbe des taux, les spreads de crédit, l’indice des directeurs d’achat, les prévisions de bénéfices des entreprises, le cycle des stocks, les conditions de financement et l’évolution des commandes sectorielles. Les indicateurs retardés incluent les résultats publiés, les percentiles historiques de valorisation, l’évolution du taux de chômage et les drawdowns déjà survenus des indices.

Les indicateurs avancés du marché des cryptomonnaies mettent davantage l’accent sur les comportements de financement et on-chain. Les éléments observables incluent l’offre totale de stablecoins et l’évolution des soldes sur les bourses, les flux nets entrants et sortants des bourses pour les actifs principaux, les taux de financement des contrats perpétuels, la base des futures, la taille des positions ouvertes, les adresses actives on-chain, les revenus de frais, le taux d’utilisation des emprunts, l’activité des portefeuilles de grande taille, les revenus des protocoles et les annonces d’incidents de sécurité. Il convient de noter que ces indicateurs peuvent être affectés par du bruit, des volumes artificiels ou des activités ponctuelles et ne doivent pas être utilisés isolément.

Le tableau suivant peut servir de comparaison simplifiée :

Pour juger d’un scénario, la méthode la plus raisonnable consiste à utiliser les indicateurs de manière combinée. Par exemple, une hausse des prix accompagnée d’une baisse du volume, d’un taux de financement trop élevé et d’un arrêt des entrées de stablecoins n’est peut-être pas une bonne nouvelle saine ; une baisse des prix accompagnée d’une réduction significative du levier, d’une absence de ventes massives par les détenteurs à long terme et d’une utilisation on-chain encore stable peut signifier que la pression a été partiellement relâchée. La corroboration mutuelle entre indicateurs est plus importante qu’un signal isolé.

Influence inter-actifs : comment les actions, les cryptomonnaies, le dollar, les taux et la liquidité s’influencent mutuellement

Le marché boursier et le marché des cryptomonnaies ne sont pas totalement indépendants. Lorsque la liquidité mondiale est abondante, les taux réels baissent, le dollar s’affaiblit et l’appétit pour le risque augmente, les deux catégories d’actifs peuvent en bénéficier ; inversement, lorsque les taux augmentent, le dollar se renforce et les conditions de financement se resserrent, les actions à forte valorisation et les actifs cryptographiques à forte volatilité peuvent tous deux être sous pression. C’est pourquoi les investisseurs placent souvent les actifs cryptographiques dans le cadre des « actifs risqués ».

Cependant, la corrélation n’est pas constante. À certaines phases, le bitcoin peut ressembler davantage à un actif technologique à bêta élevé, fortement influencé par la liquidité et l’appétit pour le risque ; à d’autres phases, il peut se découpler du marché boursier en raison d’événements internes au secteur. La corrélation d’un jeton individuel est encore plus instable et peut fluctuer indépendamment en raison de mises à niveau d’écosystème, d’incidents de piratage, d’inscriptions sur des bourses, de déverrouillages de jetons ou de votes de gouvernance.

L’influence inter-actifs se manifeste également dans la réallocation des capitaux. Lorsqu’une forte correction survient sur le marché boursier, certains investisseurs peuvent vendre des actifs cryptographiques pour compléter leurs marges ; lorsqu’une liquidation extrême survient sur le marché des cryptomonnaies, la baisse de l’appétit pour le risque peut également affecter les actions de croissance à forte volatilité. Les stablecoins, les rendements des bons du Trésor américain, l’indice du dollar, l’or et les actifs de type trésorerie peuvent tous devenir des indices pour observer la direction des capitaux de protection.

Par conséquent, l’allocation multi-actifs ne peut pas se limiter au coefficient de corrélation historique. Les questions plus concrètes sont : lorsque tous les actifs à haut risque baissent simultanément, le portefeuille dispose-t-il d’une liquidité réellement utilisable ? Lorsque les bourses ou les canaux on-chain sont congestionnés, les liquidités sont-elles immédiatement accessibles ? Lorsque le taux de change de la devise nationale évolue, les rendements des actifs étrangers et des actifs cryptographiques seront-ils amplifiés ou compensés par les fluctuations de change ? Ces questions se rapprochent davantage des scénarios de stress réels que la corrélation statique.

Cadre de gestion des risques : des positions à la liquidité, de la conservation aux plans d’exécution

Un cadre de gestion des risques applicable aux marchés boursier et des cryptomonnaies doit commencer par les objectifs et les contraintes, et non par ce qu’il faut acheter. L’investisseur doit clarifier l’horizon des fonds, le drawdown maximal supportable, l’utilisation ou non de levier, la nécessité d’accéder aux fonds à tout moment, la capacité d’auto-conservation et la possibilité d’exécuter le plan dans un environnement sous pression.

Le premier aspect est la gestion des positions. Tant pour les actions que pour les actifs cryptographiques, des plafonds doivent être fixés par actif unique, par secteur unique ou par écosystème unique. Pour les actifs plus volatils, il convient d’utiliser des positions plus faibles pour exprimer une conviction plutôt que de prendre un risque plus élevé avec le même montant. En cas d’utilisation de levier, il faut calculer à l’avance le prix de liquidation forcée et les besoins d’appels de marge supplémentaires, et prendre en compte les glissements extrêmes.

Le deuxième aspect est la gestion de la liquidité. Il ne faut pas se fier uniquement à la capitalisation boursière, mais à la profondeur réelle de négociation, au spread acheteur-vendeur, à la stabilité du lieu de négociation et au chemin de retrait. Cela est particulièrement vrai pour les jetons de queue : leur capitalisation peut être élevée, mais leur profondeur de négociation limitée ; dans un scénario de stress, le prix de vente peut être très inférieur au prix affiché sur la page de cotation.

Le troisième aspect est la gestion de la conservation. Les investisseurs en actions doivent surveiller la sécurité des comptes de courtier, l’authentification à deux facteurs, les limites de dépôt et de retrait et les droits d’accès aux comptes. Les investisseurs en cryptomonnaies doivent décider quels actifs conviennent à une conservation sur une bourse et lesquels conviennent à l’auto-conservation. Lors de l’utilisation d’un portefeuille matériel, il faut sauvegarder la phrase de récupération hors ligne et éviter de la photographier ou de la télécharger dans le cloud ; avant de signer une transaction on-chain, il faut vérifier le contrat, le montant autorisé et l’adresse de réception ; avant un transfert de montant important, un test de faible montant peut être effectué.

Le quatrième aspect est le plan d’exécution. Dans les conditions de marché extrêmes, ce qui est le plus susceptible de mal tourner n’est pas le modèle, mais l’opération. L’investisseur doit enregistrer à l’avance les règles de rééquilibrage, les conditions de stop-loss, les tranches d’achat et de vente, les canaux de négociation de secours, l’emplacement de stockage du portefeuille matériel, les contacts d’urgence et la méthode d’enregistrement fiscal. Plus le plan dépend d’un jugement sur le moment, plus il est susceptible d’être influencé par la peur ou la cupidité.

Données à mettre à jour en continu : transformer l’analyse de scénarios en travail de routine

L’analyse de scénarios n’est pas un rapport ponctuel, mais un cadre de données à mettre à jour régulièrement. Pour le marché boursier, il est recommandé de suivre en continu le niveau des taux d’intérêt, la tendance de l’inflation, les données d’emploi, les anticipations de bénéfices des entreprises, les spreads de crédit, les politiques sectorielles, les percentiles de valorisation et les flux de capitaux. Pour le marché des cryptomonnaies, il est recommandé de suivre en continu le volume des actifs principaux, l’offre de stablecoins, les flux nets des bourses, le levier des produits dérivés, les frais on-chain, les revenus des protocoles, les incidents de sécurité, les déverrouillages de jetons et la dynamique réglementaire.

La fréquence de mise à jour doit correspondre au style d’investissement. Les investisseurs à long terme n’ont pas besoin d’ajuster leurs positions quotidiennement en raison du bruit, mais doivent réexaminer les risques avant et après les grandes réunions macroéconomiques, les saisons de résultats, les mises à niveau de protocoles, les déverrouillages de jetons et les événements réglementaires. Les traders à court terme doivent surveiller à plus haute fréquence la liquidité, les taux de financement, les positions ouvertes et l’état des bourses.

Enfin, il convient de souligner que la comparaison entre le marché boursier et le marché des cryptomonnaies ne permet pas de tirer de conclusions simples. Les actions ne sont pas intrinsèquement à faible risque et une action individuelle peut également tomber à zéro ; les actifs cryptographiques ne sont pas seulement des outils de spéculation, certains réseaux et applications ayant des cas d’utilisation réels. Mais leurs sources de risque, leurs obligations de divulgation, leurs structures de marché, leurs méthodes de conservation et leurs mécanismes de transmission des stress diffèrent. Le cadre de scénario de base, favorable et de stress présenté dans cet article convient pour comprendre les risques et élaborer des plans, mais ne doit pas être considéré comme une méthode de prévision des prix ou de garantie de rendements. Une gestion des risques réellement efficace consiste à savoir à l’avance ce que l’on peut supporter, ce qu’il faut observer et comment agir en cas de conditions défavorables, avant que le marché ne bouge.

Références

1. Stock Market vs the Crypto Market: What Makes Them Different：https://trustwallet.com/en/blog/academy/stock-market-vs-the-crypto-market
2. Investor Bulletin: Initial Coin Offerings：https://www.sec.gov/oiea/investor-alerts-and-bulletins/ib_coinofferings
3. IOSCO Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets：https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD747.pdf
4. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System：https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
5. Ethereum Whitepaper：https://ethereum.org/en/whitepaper/
6. OneKey Blog：https://onekey.so/blog/

Avertissement sur les risques

Cet article est destiné uniquement à l’éducation des investisseurs et à l’analyse des risques. Il ne constitue pas un conseil en investissement, un conseil en trading, un conseil fiscal ou un avis juridique. Le marché boursier comporte des risques de révision à la baisse des bénéfices des entreprises, de compression des valorisations, de baisse de la liquidité du marché, de glissement d’exécution des transactions, d’appels de marge sur le financement sur marge, de suspension ou de radiation, de changements de politique sectorielle et de réglementation. Le marché des actifs cryptographiques comporte des risques de forte volatilité des prix, d’épuisement de la liquidité, de liquidation de levier, de décrochage des stablecoins, de risques de conservation ou de retrait sur les bourses, de perte de clés privées, de signatures de phishing, de vulnérabilités de contrats intelligents, d’attaques de ponts inter-chaînes, d’anomalies d’oracles, de pression de vente liée aux déverrouillages de jetons et d’incertitude réglementaire. L’utilisation d’un portefeuille matériel ou d’outils d’auto-conservation peut réduire certains risques de conservation et de sécurité des comptes, mais ne peut éliminer les risques de marché, technologiques, d’exécution, de liquidité, contractuels et réglementaires. Aucune analyse de scénario, aucun suivi d’indicateurs ni aucun cadre de gestion des risques ne peut garantir des gains ou éviter des pertes. Les investisseurs doivent juger de manière indépendante en fonction de leur situation financière, de leur tolérance au risque et des règles applicables dans leur juridiction.