Le Mécanisme de Pool de Correspondance (MPM) : Comment MYX Finance Offre un Glissement Proche de Zéro

Absolument ! Voici la traduction de l'article en français, en conservant le format Markdown et la structure d'origine :

Le marché de la cryptographie a dépassé le modèle de teneur de marché automatisé "taille unique". En 2025, les échanges décentralisés les plus compétitifs convergent vers des conceptions hybrides qui combinent la liquidité en pool avec la correspondance basée sur l'intention, les RFQ (Request For Quote) et les enchères par lots pour minimiser l'impact sur les prix et protéger les utilisateurs du MEV (Maximal Extractable Value). Le Mécanisme de Pool de Correspondance (MPM) de MYX Finance est un exemple représentatif de ce changement : il utilise la compensation interne et une tarification sensible aux stocks pour fournir des cotations qui donnent l'impression d'un "glissement proche de zéro" pour la plupart des transactions, même dans des conditions volatiles.

Cet article explique le fonctionnement d'un modèle de pool de correspondance, pourquoi il est important aujourd'hui, et ce qu'il signifie pour les traders, les teneurs de marché et les fournisseurs de liquidité.

Pourquoi le glissement est toujours la taxe UX de la cryptographie

Le glissement est la différence entre le prix d'exécution attendu et le prix final réglé. Dans les AMM classiques à produit constant, l'impact sur les prix augmente avec la taille de la transaction par rapport à la profondeur du pool ; les preneurs importants paient plus cher. Pendant les périodes de marché volatiles, les utilisateurs sont également confrontés aux attaques par sandwich et à la sélection adverse, ce qui aggrave les coûts d'exécution. Un rapide rappel du concept est disponible via l'aperçu de Binance Academy sur le glissement et les paramètres de tolérance à la fin de ce paragraphe pour le contexte et la référence terminologique (voir l'aperçu de Binance Academy : Qu'est-ce que le glissement).

• Contexte conceptuel : Le teneur de marché automatisé et la liquidité concentrée ont apporté des gains d'efficacité majeurs, mais imposent toujours un impact sur les prix lors de la consommation de liquidité d'une courbe. Pour le contexte technique, consultez le livre blanc d'Uniswap v3.
• Le MEV ajoute des coûts cachés, où les mineurs/constructeurs réorganisent les lots pour extraire de la valeur de votre transaction. Pour un aperçu fondamental, consultez la documentation d'Ethereum sur le MEV.

Références :

• Explication du glissement : https://academy.binance.com/en/articles/what-is-slippage
• Livre blanc d'Uniswap v3 : https://uniswap.org/whitepaper-v3.pdf
• Aperçu du MEV : https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/

Qu'est-ce qu'un Mécanisme de Pool de Correspondance

Un Mécanisme de Pool de Correspondance (MPM) est une architecture d'échange hybride qui :

1. Agrège la demande des preneurs dans un pool partagé plutôt que de pousser chaque ordre sur une courbe de liaison.
2. Met en correspondance les flux opposés en interne (compensation), de sorte que les flux d'achat et de vente s'annulent mutuellement à ou près d'un prix de référence.
3. Utilise une bande de prix étroite, sensible aux stocks, autour d'une référence fiable (généralement un oracle pondéré dans le temps et/ou des cotations externes de teneurs de marché) pour limiter l'exécution.
4. Couvre les déséquilibres de stocks résiduels vers l'extérieur via RFQ ou des plateformes externes, uniquement lorsque c'est nécessaire.
5. Réglé sur la chaîne avec des transactions par lots ou quasi-lots qui réduisent l'exposition au MEV et diminuent l'impact sur les prix.

Le résultat : la plupart des transactions sont réglées contre le flux compensé à l'intérieur du pool, et non sur la courbe, de sorte que le glissement effectif qu'un utilisateur voit est une bande étroite reflétant principalement le spread et les frais.

Ce mécanisme emprunte des idées à plusieurs conceptions bien étudiées :

• Cotation sensible aux stocks près du prix médian, pionnière des PMM guidés par oracle tels que le Proactive Market Maker de DODO.
• Exécution par lots temporels ou événementiels pour réduire le MEV et la sélection adverse – voir le concept TWAMM de Paradigm pour une intuition sur la division des flux dans le temps.
• Règlement basé sur l'intention/RFQ pour externaliser la découverte des prix aux solveurs compétitifs – voir la conception basée sur l'intention d'UniswapX et les enchères par lots de CoW Protocol.

Références :

• Documentation PMM de DODO : https://docs.dodoex.io/
• Concept TWAMM : https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm
• Aperçu d'UniswapX : https://blog.uniswap.org/introducing-uniswapx
• Documentation CoW Protocol : https://docs.cow.fi/

Comment le MPM permet un glissement proche de zéro en pratique

• Compensation interne des flux : En regroupant les ordres et en compensant les achats par les ventes, le système réduit la taille qui doit traverser un marché externe ou une région abrupte d'une courbe AMM. La compensation est particulièrement puissante lors d'une activité utilisateur élevée lorsque le flux est naturellement bilatéral.

• Bande de prix sensible aux stocks : Le pool cote autour d'un prix de référence dérivé d'oracles robustes et/ou de cotations actives de teneurs de marché. Si le stock dérive à la hausse ou à la baisse, la bande ajuste légèrement les cotations pour se rééquilibrer, plutôt que de se déplacer le long d'une courbe de liaison fixe. Voir la documentation développeur de Chainlink pour les architectures d'oracle typiques utilisées dans la DeFi.

• Externalisation opportuniste via RFQ : Lorsque le pool ne peut pas correspondre en interne, il interroge des teneurs de marché externes (ou d'autres plateformes) pour des cotations fermes. La concurrence comprime les spreads et maintient le glissement de l'utilisateur au minimum.

• Lotissement et routage privé : L'agrégation des transactions en lots et l'utilisation de flux d'ordres privés réduisent les fuites d'informations et les risques de sandwich qui se traduiraient autrement par des coûts similaires au glissement. Des outils comme Flashbots Protect illustrent comment les chemins de relais privés atténuent l'exposition au MEV pour les utilisateurs finaux.

Références :

• Documentation oracle Chainlink : https://docs.chain.link/
• Flashbots Protect : https://protect.flashbots.net/

Pourquoi le MPM est important aujourd'hui

• Le trading basé sur l'intention gagne : Les utilisateurs soumettent de plus en plus "ce qu'ils veulent" (limites de prix, échéances), tandis que les solveurs se font concurrence pour satisfaire ces intentions. Cette tendance s'est accélérée avec le déploiement d'UniswapX et la croissance des enchères par lots de CoW Protocol en 2024-2025.

• L'économie des LP sous surveillance : Les recherches sur la perte par rapport au rééquilibrage (LVR) montrent comment les LP passifs peuvent être structurellement désavantagés lorsque les prix évoluent. Les conceptions de correspondance hybrides qui dépendent moins des courbes naïves et davantage du croisement des flux peuvent atténuer certains de ces vectoires d'extraction. Voir la recherche sur le LVR pour le contexte théorique.

• Carnets d'ordres sur les appchains : Les lieux de produits perpétuels comme dYdX v4 ont popularisé les carnets d'ordres sur chaîne avec une correspondance hors chaîne, montrant que les conceptions hybrides peuvent évoluer sans sacrifier les garanties de règlement sur chaîne.

Références :

• Recherche LVR : https://arxiv.org/abs/2306.01859
• Documentation dYdX : https://docs.dydx.exchange/

Un cycle de vie MPM simplifié

1. L'utilisateur soumet un ordre avec des contraintes (montant, sortie minimale ou prix limite, échéance).
2. Le pool agrège les ordres et tente de faire correspondre en interne à un prix de référence ± une bande étroite.
3. Tout déséquilibre résiduel est envoyé à un réseau RFQ ; la meilleure cotation ferme est sélectionnée.
4. Le règlement est exécuté sur chaîne, idéalement via des routes par lots ou privées pour réduire le MEV.
5. L'inventaire du pool et les bandes de prix sont mis à jour ; si nécessaire, de petits échanges de rééquilibrage sont planifiés au fil du temps pour minimiser les coûts.

Pour les utilisateurs, cela ressemble à une cotation ferme avec un glissement minimal. Pour les fournisseurs de liquidité ou les teneurs de marché, c'est une plateforme sensible aux stocks avec des contrôles de risque prévisibles.

Compromis et gestion des risques

• Dépendance aux oracles : Si le prix de référence est piloté par un oracle, la résilience de l'oracle est primordiale. Les conceptions utilisent généralement des flux pondérés dans le temps, plusieurs sources et des vérifications de déviation pour réduire le risque de manipulation.
• Écarts de volatilité : Lors de mouvements brusques, la bande s'élargit ou le système se met en mode sécurisé vers le RFQ pour éviter les remplissages toxiques.
• Actifs de longue traîne : Le glissement proche de zéro est le plus efficace là où il y a soit un flux bilatéral substantiel, soit des teneurs de marché externes en concurrence pour coter.
• MEV et latence : La taille des lots, la cadence des enchères et le routage privé affectent matériellement les résultats réalisés. Un lotissement trop lent peut introduire une arbitrage de latence ; une cadence trop rapide peut fuiter des informations.

Pour une exploration plus approfondie de la manière dont les constructeurs atténuent le MEV sans centraliser la confiance, consultez les ressources MEV d'Ethereum et la documentation de Flashbots mentionnées ci-dessus.

Comment le MPM se compare aux conceptions courantes

• Par rapport aux AMM à produit constant : Le MPM réduit l'impact sur les prix pour la plupart des preneurs en faisant correspondre à l'intérieur du pool et en s'appuyant sur les cotations plutôt que sur une courbe déterministe.
• Par rapport à la liquidité concentrée : Bien que les CLMM réduisent le glissement lorsque la liquidité est active et bien positionnée, ils imposent toujours un impact sur les prix lorsque vous balayez les ticks. Le MPM essaie d'abord de croiser les flux, et externalise seulement la taille résiduelle.
• Par rapport au RFQ pur : Le RFQ pur peut être très efficace pour les paires d'actifs populaires, mais les pools de correspondance peuvent capturer une plus grande partie du spread pour les utilisateurs en compensant le flux interne avant de solliciter des cotations externes.

Lecture connexe : Le livre blanc d'Uniswap v3 et la documentation PMM de DODO ci-dessus fournissent des points d'ancrage conceptuels pour les approches basées sur les courbes et guidées par oracle.

Conseils pratiques pour obtenir des résultats de glissement proche de zéro

• Utilisez les modes d'intention ou RFQ lorsqu'ils sont disponibles : Ils sont conçus pour afficher des cotations fermes et réduire l'impact sur les prix. Voir la documentation d'UniswapX et de CoW Protocol pour des exemples.
• Définissez des limites réalistes : Les tolérances de sortie minimale et les échéances aident les solveurs à vous protéger pendant la volatilité.
• Utilisez des routes de transaction privées : Empêchez les attaques par sandwich et autres exploits de MEV qui se manifestent sous forme de glissement caché ; envisagez des routes comme Flashbots Protect.
• Surveillez les conditions de la chaîne : L'encombrement et les pics de gaz peuvent affecter le calendrier et la tarification du règlement. Pour le débit des L2 et la santé de l'écosystème, des tableaux de bord comme L2BEAT offrent une vue en temps réel.

Référence : https://l2beat.com/

La sécurité compte : signez les échanges de grande valeur en toute sécurité

Les modèles de correspondance hybrides encouragent des tailles de transactions plus importantes car l'impact sur les prix est plus faible. Cela rend la sécurité du portefeuille plus importante. Si vous exécutez une taille importante, envisagez d'utiliser un portefeuille matériel pour isoler les clés privées tout en vous connectant aux interfaces Web3 via WalletConnect ou des extensions de navigateur. OneKey se concentre sur la conception ouverte, le firmware audité et une connectivité multi-chaînes fluide, ce qui le rend bien adapté pour approuver les règlements sur chaîne et les signatures d'intention sans compromettre la sécurité de la graine. Ceci est particulièrement utile lors de l'interaction avec des routeurs, des répondants RFQ ou des contrats de règlement inter-chaînes où une signature claire et une vérification sur appareil réduisent le risque opérationnel.

Réflexions finales

Le Mécanisme de Pool de Correspondance illustre l'évolution plus large de l'architecture des DEX en 2025 : minimiser le glissement en croisant les flux, s'appuyer sur des cotations compétitives lorsque nécessaire, et protéger les utilisateurs du MEV grâce au lotissement et au règlement privé. Pour les traders, le résultat est plus simple : une exécution plus serrée qui se comporte beaucoup plus comme des cotations fermes. Pour les constructeurs et les LP, c'est une voie vers une meilleure efficacité du capital et des dynamiques de stocks plus saines.

À mesure que ces systèmes mûrissent, l'association d'une exécution avancée avec une gestion solide des clés constitue l'avantage pratique. Si vous expérimentez le routage basé sur l'intention et les pools de correspondance, envisagez d'exécuter depuis un portefeuille sécurisé par matériel comme OneKey pour garder vos clés privées hors ligne tout en bénéficiant d'un glissement proche de zéro sur la chaîne.