Tom Lee considère Nvidia comme une valeur à acheter lors des replis, estimant que son avantage concurrentiel va bien au-delà de sa direction

Tom Lee, président de Bitmine, une société spécialisée dans la gestion d’une trésorerie en Ethereum, estime que les atouts à long terme de Nvidia résisteraient à un changement de direction. Sa thèse d’investissement repose sur les capacités de l’entreprise en matière de conception de puces, ses relations avec ses fournisseurs, son écosystème logiciel, ses talents d’ingénierie et sa capacité à générer des liquidités.

Pour les investisseurs en cryptomonnaies, cet argument a des implications qui dépassent le seul cours de l’action Nvidia. Les projets d’intelligence artificielle et de blockchain se disputent de plus en plus les capacités de calcul disponibles, tandis que l’économie des GPU peut influer sur de nombreux domaines, des projets d’infrastructures décentralisées aux jetons liés à l’IA.

Les propos rapportés ne doivent pas être interprétés comme la confirmation du départ de Jensen Huang, PDG de Nvidia. Le récit présenté prend l’hypothèse d’un départ de la direction comme point de départ de l’analyse de Lee, sans toutefois établir si ni quand un tel départ aurait eu lieu. Avant de prendre une décision fondée sur une quelconque affirmation concernant la direction de l’entreprise, les investisseurs devraient consulter les informations de Nvidia sur son équipe dirigeante ainsi que ses documents réglementaires.

Pourquoi l’avantage de Nvidia ne repose pas sur un seul dirigeant

Le départ d’un fondateur peut déstabiliser les investisseurs, car la direction joue un rôle déterminant dans la stratégie, l’allocation du capital et la culture d’entreprise. Selon Lee, toutefois, la position concurrentielle de Nvidia ne dépend pas d’une seule personne.

L’entreprise associe la conception de matériel informatique à des outils logiciels et à des relations sectorielles bâties au fil de nombreuses années. Sa plateforme CUDA, par exemple, permet aux développeurs de créer des applications destinées aux GPU Nvidia. L’importance de cette base installée peut rendre la migration vers une autre plateforme de calcul coûteuse ou chronophage, même lorsque des équipements concurrents sont disponibles.

Ces avantages ne sont pas immuables. Les fabricants de puces concurrents, les clients qui conçoivent leurs propres processeurs et les écosystèmes logiciels alternatifs pourraient tous, à terme, remettre en cause la domination de Nvidia. La thèse de Lee est néanmoins qu’une transition à la tête de l’entreprise ne ferait pas automatiquement disparaître les structures d’ingénierie et les relations déjà établies avec les développeurs.

Il a également cité l’actionnariat salarié comme un facteur susceptible d’inciter les employés de Nvidia à rester en phase avec les objectifs de long terme de l’entreprise. Les chiffres rapportés — selon lesquels environ 80 % des salariés détiendraient au moins 1 million de dollars d’actions et la moitié plus de 25 millions de dollars — doivent être considérés avec prudence tant qu’ils n’ont pas été vérifiés de manière indépendante. La valeur des participations des salariés fluctue par ailleurs avec le cours de l’action et ne saurait être assimilée à une rémunération en numéraire.

Ce que la position de Nvidia implique pour les infrastructures de l’IA et des cryptomonnaies

Le rôle de Nvidia dans le calcul accéléré intéresse les utilisateurs de blockchains, car certains projets crypto cherchent à mettre en relation acheteurs et vendeurs de ressources informatiques. D’autres s’appuient sur l’engouement autour de l’IA pour attirer des capitaux ou développer des services consacrés à la création et au déploiement de modèles.

Un acteur dominant solidement établi peut façonner ce marché de plusieurs manières :

• Accès au matériel : la disponibilité et le prix des GPU peuvent influer sur le coût de lancement ou d’expansion des réseaux de calcul.
• Adoption par les développeurs : les projets peuvent avoir plus de facilité à attirer des utilisateurs lorsque leur infrastructure prend en charge des outils que les développeurs utilisent déjà.
• Compétitivité des rendements : un réseau décentralisé doit démontrer que ses tarifs, sa fiabilité et son expérience utilisateur sont convaincants — le simple recours à une blockchain ne suffit pas.
• Valorisation des jetons : la demande en puissance de calcul ne se traduit pas nécessairement par une demande pour un jeton donné. L’utilité du jeton, son offre, les frais associés et l’utilisation effective du réseau sont autant de facteurs déterminants.

Ces distinctions sont particulièrement importantes lorsqu’on compare les cryptoactifs liés à l’IA aux actions Nvidia. Investir dans une action revient à détenir une participation dans une entreprise ; un jeton peut remplir une fonction très différente et comporter des risques supplémentaires en matière de liquidité, de contrats intelligents et de gouvernance.

Il convient également de ne pas exagérer les liens entre les GPU et les cryptomonnaies. Ethereum, par exemple, ne s’appuie plus sur le minage par GPU pour sécuriser son réseau : il utilise désormais la preuve d’enjeu. La demande de GPU liée à l’IA entretient donc aujourd’hui avec Ethereum une relation différente de celle qui prévalait à l’époque de la preuve de travail.

Les affirmations relatives à la valorisation doivent être vérifiées de façon indépendante

Tom Lee serait favorable à l’achat d’actions Nvidia lors des replis, estimant que les flux de trésorerie disponibles de l’entreprise et ses éventuels rachats d’actions peuvent conforter cette thèse d’investissement. Ces facteurs peuvent effectivement jouer un rôle, mais aucun ne garantit un plancher au cours de l’action. Le titre d’une entreprise peut continuer de baisser même si celle-ci génère des liquidités ou rachète ses propres actions.

L’affirmation selon laquelle Nvidia se négocierait à environ 10 fois ses bénéfices prévisionnels doit également être vérifiée. Les ratios cours sur bénéfices prévisionnels dépendent du cours de l’action, de la date du calcul et des estimations de bénéfices futurs ; les résultats peuvent donc varier selon les fournisseurs de données. Les lecteurs ne devraient pas se fier à ce multiple sans consulter les données de marché les plus récentes et les dernières publications de Nvidia dans la base de données des documents déposés auprès de la SEC.

Les investisseurs en cryptomonnaies devraient appliquer la même rigueur à la valorisation des jetons liés à l’IA. Il faut regarder au-delà du discours entourant le secteur et examiner l’activité réelle du réseau, les revenus ou les frais lorsqu’ils sont disponibles, la répartition des jetons, les calendriers de déblocage ainsi que la nécessité — ou non — de posséder le jeton pour accéder au service sous-jacent.

Ce qu’il faut retenir pour les investisseurs en actifs numériques

L’idée générale défendue par Lee est qu’une entreprise technologique solide peut conserver des avantages majeurs même lorsque sa direction suscite des inquiétudes chez les investisseurs. La profondeur de l’expertise technique de Nvidia et son écosystème logiciel sont au cœur de cette thèse. Sa valorisation et tout éventuel changement de direction rapporté doivent toutefois être évalués à partir d’informations actuelles et vérifiées de manière indépendante.

Pour ceux qui s’intéressent à la convergence entre l’IA et les cryptomonnaies, cette opportunité rappelle également la nécessité de distinguer l’adoption d’une infrastructure de la spéculation sur les jetons. La croissance du marché de la puissance de calcul peut profiter à certains projets, mais rien ne garantit que tous les actifs qui y sont associés parviendront à capter cette croissance.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.