ゲームストップ騒動から5年：いま株式市場に必要なものとは？
ゲームストップ騒動から5年：いま株式市場に必要なものとは？
2021年1月28日、何百万人もの個人投資家が米国株式市場の“見えざる現実”を目の当たりにしました。アプリで株を「保有」できても、実際の取引の完了には証券会社、クリアリング機関、決済インフラといった複数の仲介業者に依存しているという事実です。いわゆる「ミーム株」の極端なボラティリティのなかで、複数の証券会社が買い注文を制限（売却は許可）したことで、市場構造の脆弱性と非対称なアクセスが露呈。この出来事は、のちに米国証券取引委員会（SEC）の2021年初頭の株式・オプション市場構造に関する報告書で分析されることになります。
あれから2026年1月28日、5年が経ちました。「ゲームストップ・モーメント」は単なるインターネット・ミームではなく、市場の根幹が未だに抱える欠陥を示す“耐久テスト事例”となっています。なぜ今、ブロックチェーンベースの金融が、資本市場のインフラとして再注目されているのか。そのヒントがここにあります。
この記事では、次の問いに焦点を当てます：
いま株式市場には何が必要なのか？そして、暗号資産・ブロックチェーンは何を現実的に提供できるのか？
1) 核心の教訓：決済速度はUX改善ではなく、システミックリスク対策
2021年当時、世間の注目は「買い注文ボタンの停止」に集まりました。しかし、本質はもっと根深いものでした。極端な価格変動、大量の集中ポジション、数日かかる清算サイクル——これらが複合的に絡み合い、証券会社に突如として多額の担保請求をもたらしたのです。
この問題を受け、規制当局は動きました。2024年5月28日には米国市場の清算サイクルがT+2からT+1（取引の翌日に決済する方式）に短縮されました（SECの公式発表、Investor.govのT+1解説参照）。
これは大きな前進ですが、同時に重要な現実も浮き彫りにします。T+1化が実現しても、株式の決済は未だに“インターネットスピード”には程遠いということ。取引の執行速度は飛躍的に向上している一方で、所有権の移転や現金の最終受け渡しは、依然として旧態依然のシステムに依存しているのです。
いま必要とされているのは、単に決済の高速化だけではなく、担保資産の流動性、透明性、そしてプログラム可能性を高めること。それでいて、投資家保護を損なわないことが不可欠です。
2) 暗号資産の最も強力な提案：仲介者への依存を減らすこと
暗号資産の世界では、決済は「取引の即時確定」に近い形で行われます。なぜなら、資産がチェーン上で移動し、公開され、誰でも確認可能だからです。もちろん、そこにも取引所やステーブルコインの発行者、RPCプロバイダーなどの仲介者は存在しますが、その根本構造が根本的に異なるのです。
- 自己カストディにより、ブローカーなどを介さず資産に直接アクセス・管理できる
- アトミック決済（例：AとBの資産を一括でスワップ）により、数日の照合期間が不要
- プログラム可能な担保資産は、スマートコントラクトによって条件付きで再利用や転用が可能
だからこそ、ゲームストップ事件とカウンターパーティリスク、市場アクセス、検閲耐性といった暗号業界のテーマが自然に重なってくるのです。たとえ今すぐに株式がブロックチェーン上で取引できなくとも、関心が集まる理由がここにあります。
3) 2025〜2026年のトークン化は「アイデア」から「規制インフラ」へ移行
以前は「トークン化された株式」は暗号資産愛好家の実験と思われていました。しかし、2025年・2026年には実際の規制とインフラ整備が進行中です。パイロットテストの増加、規制当局の関与、そして市場インフラ企業によるチェーン上の仕組みづくりが進んでいます。
その象徴的な出来事が、米国の決済機関DTCCによる次のアナウンスです：
-
2025年12月、DTCCの子会社DTCが、SECからトークン化サービスの提供に関するNo-Action Letter（処罰対象にならないことを示す文書）を取得。2026年後半の提供開始を予定（DTCC公式プレスリリース、DTCCトークン化特設ページ）。
-
さらに2025年4月には、リアルタイム担保管理に対応したトークン化プラットフォームの立ち上げを発表（DTCC発表）。
注目すべきは、この動きが目指しているのは「ミーム株のトークン取引」ではなく、プロ機関向けの担保管理、決済、現金管理の改善である点。すなわち、まさに2021年に脆弱性が露呈した部分を直接的に補強する試みなのです。
4) ステーブルコインが「決済の橋渡し」に—その規制整備も重要に
トークン化された資産が24時間365日稼働するには、チェーン上の“現金”が必要です。現実には、これがステーブルコインとして機能しています。
そこで2025年、米国は一歩踏み出しました。「GENIUS法」が成立し、ステーブルコインに関わる準備資産の基準や監督体制を国家レベルで整備（議会調査局レポート、Covingtonによる分析参照）。
同年には、暗号資産市場の総合的な構造に関する法案「CLARITY法案」も下院を通過し、上院審議へ移行（Congress.govの法案ページ）。
これがゲームストップと関係する理由は明確です：
もし株式決済がトークン化されるなら、ステーブルコイン（もしくはトークン化預金）がキャッシュ決済の標準となる可能性が高い。ただし、その場合は、準備資産の信頼性、償還可能性、コンプライアンス対応において、規制当局と市場参加者の信任が不可欠です。
なお、国際的にはトークン化には前向きでも、ステーブルコインを根幹の「通貨」として認めることには依然として慎重な姿勢が多数派です（BIS: 次世代金融インフラに関する報告書, 2025年6月24日）。
5) RWAの拡大はすでに始まっている——しかも株式ではなく国債から
トークン化の現実的な活用状況を知るには、何がすでに普及しているのかを見れば一目瞭然です。それは、トークン化された米国債や短期金融商品であり、オンチェーンでの利回り獲得や担保利用に活用されています。
2026年1月27日現在、RWAアナリティクスによれば、トークン化された米国債の残高は約100億8000万ドルに達しています（RWA.xyzのダッシュボード）。
このトレンドが重要なのは、国債がグローバル金融において高品質の担保として使われているからです。これをオンチェーン化することで：
- 担保移動の迅速化
- 流動性管理の柔軟性向上
- ヘアカットや適格性ルールなどのリスク管理の自動化
- 他のオンチェーン市場との相互運用性
といった利点が得られます。つまり、RWAは「フロント画面」よりも「裏方インフラ」を変えるところから始まっているのです。
6) 株式市場に今求められるもの：現実的なチェックリスト
2021年1月28日から5年、T+1導入からほぼ2年。今、市場が必要とするものが明確になってきています：
A) 実時間またはそれに近い担保移動
取引の速度だけでなく、リスク吸収の速度が求められています。DTCCのトークン化担保プラットフォームなど、機関投資家向けにも対応した取り組みが進んでいます（詳細はこちら）。
B) 透明性があり、監査可能な市場インフラ
2021年に投資家の不信感を招いたのは、説明の曖昧さと遅さ。公開型ブロックチェーンは検証可能性を提供する一方で、規制下の金融にはプライバシー、アクセス制御、法律的枠組みも不可欠。そのため、許可制またはハイブリッド型の設計が注目されています。
C) プログラム可能な決済基盤
スマートコントラクトは、決済ロジックや企業行動、コンプライアンスルール、担保制限をコード化できます。BISも繰り返し言及しているように、ガバナンスとリスク管理さえ確保されていれば、トークン化は変革的な可能性を持っています（BIS/CPMIの報告書, 2024年10月21日）。
D) オンチェーン金融のための明確な規制枠組み
GENIUS法やCLARITY法は、単なる「暗号資産業界の勝利」ではありません。トークン化証券が主流金融と融合するための前提条件なのです。
7) 最後に立ちはだかるリスク：自己管理が機能しなければすべてが崩れる
BTCでもステーブルコインでもトークン化資産でも、秘密鍵が漏洩すれば資産は失われるという事実は変わりません。
トークン化が進めば、ますます多くの投資家が以下のような資産と関わります：
- 決済や支払いに使うステーブルコイン
- 担保や利回り戦略に使うトークン化国債
- 成熟した規制商品としてのトークン化 ETFや株式
こうした中で、「自己カストディ」という概念が、思想的な問題から実務上のセキュリティ問題に変化しています。
長期的なオンチェーン戦略を構築する際（特に資産が大きい場合や複数のネットワークを行き来する場合）、ハードウェアウォレットの利用は極めて有効です。OneKeyはその中でも、複数チェーンに対応し、Web3との互換性を保ちながら、秘密鍵をオフライン管理できる自己カストディの実践的なツールです。
最後に
ゲームストップ騒動は、単なる一銘柄の現象ではありませんでした。それは、市場がストレスを受けた時に、誰が安全なアクセスを維持できるか、そして現代金融の多くがいかに脆弱で不透明な処理に依存しているかを明らかにした出来事です。
2026年のいま、最も現実的で信頼性のある次の一手は「ハイブリッド化」です。すなわち、従来の仕組みをT+1以降に進化させつつ、ブロックチェーンネイティブな機能——担保流動性、プログラム可能な決済、常時利用可能なデジタル現金——を段階的に取り入れていくこと。
今後5年は、資本市場の一部をオンチェーン化する時代になるかもしれません。そのとき問われるのは、「暗号資産が株式を置き換えるのか」ではなく、市場アクセスが危機的状況でも失われない仕組みを構築できるのか——そして人々が本当に自分の資産を“保有している”といえる状態をつくれるのかということなのです。
